ちょうど今、FRBの利下げ0.25ポイントの決定後のパウエル議長の演説を理解したところです。これはブル派が期待していたものとは全く異なります。重要なのは、12月のさらなる利下げが必ずしも保証されているわけではないということです。

パウエルははっきりと、これはあらかじめ決まったシナリオではなく、FRB内でも今後の戦略について意見が分かれていると述べました。

市場はこれをすぐに理解しました。ビットコインは一時、110,000ドルを下回り、安値は109,200ドルに達しました。その後、少し買い戻され、価格は111,000ドル付近に戻りましたが、ムードは明らかに変化しています。

パウエルの演説から重要なポイントは以下の通りです。

インフレの状況は依然として緊迫しています。消費者物価指数はやや予想より低いものの、長期的なインフレ期待は概ねFRBの目標に沿っています。しかし、パウエルはインフレは依然として高い水準にあると強調しています。PCEは2.8%上昇し、サービス分野のデフレ圧力は続いていますが、問題が解決したわけではありません。さらに、関税の影響が商品価格に現れ始めています。FRBはこれは一時的な効果と見ていますが、これが恒常的な問題にならないよう努めると約束しています。

労働市場は明らかに弱まっています。労働需要は減少し、解雇や採用は低水準を維持しています。ただし、パウエルはこれを急激な減速ではなく、徐々に鈍化していると明言しています。失業保険申請件数は増加しておらず、空き求人も減少しています。状況は安定していますが、明らかに弱まる方向に向かっています。

そして、ここで最も重要なのは、パウエルの演説においてFRBのメンバー間で今後の行動について意見が大きく分かれている点です。12月の利下げは確定ではなく、むしろ逆の可能性もあります。今後の追加利下げについてはまだ決定されていません。今日の0.25ポイントの利下げはリスク管理の一環でしたが、将来的には状況が変わる可能性もあります。

パウエルはまた、リスクバランスが変化したことも指摘しました。リスクフリーの道は存在しません。FRBは雇用とインフレリスクの両方の問題を一つのツールで解決できません。これは、FRBの政策が難しい状況にあることを認めたものです。

もう一つのポイントはバランスシートに関するもので、12月から次の段階に入り、しばらく安定した状態が続く見込みです。ただし、いずれまたFRBは準備金を増やし始めるでしょう。より短期のバランスシートへの移行も計画されていますが、最終的なポイントはまだ決まっていません。現在の準備金はわずかに十分な水準を超えています。

結論：パウエルの演説は、FRBが待機モードにあることを示しています。12月の利下げに関する保証はありません。労働市場が安定または強化されれば、それが今後の決定に影響します。これが、市場がこれほど神経質に反応した理由です。投資家はよりハト派的な姿勢を期待していましたが、実際には慎重さと不確実性を受け入れる結果となりました。