過去数週間で示したビットコインの市場反応は非常に興味深いものです。アメリカとイランの緊張が高まった初期には、他の資産と同様にビットコインも売り圧力を受けましたが、その後の動きは全く異なっていました。

最初の衝撃があったとき、ビットコインは8.5％急落しました。しかし、ここで終わりではありませんでした。その後の2週間で、ビットコインは金、S&P 500、アジア株式をすべて上回るパフォーマンスを記録しました。原油とドルだけがより良いリターンを示しましたが、これらは紛争から直接利益を得た資産です。

価格の動きを詳しく見ると、パターンが明確です。2月末の初期打撃後、64,000ドルで底を打ち、その後イランの報復ミサイル攻撃後には66,000ドルが最安値でした。その後も継続する紛争の中で、毎回より高い水準で買い手が現れました。68,000ドル、69,400ドル、70,596ドルと低値が上昇し、徐々に回復の兆しを見せました。現在は73,000〜74,000ドルの範囲で抵抗に遭っており、ここが4回も価格を抑え込んでいます。

興味深い点は、ビットコインが従来の安全資産のように振る舞わなかったことです。むしろ、24時間365日稼働する流動性プールとして、地政学的ショックを他の市場よりもはるかに早く吸収しました。金は双方向の変動性を示し、S&P 500は下落し、アジア株式は2020年3月以降最悪の週を記録しました。その中でもビットコインは毎回売りの後により早く回復し、各回復局面はより高い水準を維持しました。

こうした堅牢さは、2月初旬の衝撃と対照的です。その時は77,000ドルから急落し、2億5千万ドル規模のレバレッジポジションが連鎖的に清算され、時価総額は800億ドル消失しました。しかし、その事件は逆説的に最も脆弱な投資家を整理し、ポジショニングを再調整する機会となりました。結果として、今回の戦争関連ニュースでは、そのような強制売却の現象は繰り返されず、より堅固な市場構造が残されました。

マクロ的に見ると、状況は依然として不確実です。トランプはイランの石油インフラは保存したと述べましたが、ホルムズ海峡封鎖が続けば即座に再検討するとしています。これに対しイランは、いかなるエネルギーインフラ攻撃も米国施設への報復を引き起こすと応じました。もしこうした条件付きの脅威が現実化すれば、供給の混乱は劇的に悪化する可能性があります。

結局、ビットコインが今回の危機で示したのは、それが何であったかを物語っています。純粋な安全資産でもなく、純粋なリスク資産でもありません。衝撃が発生したときに唯一取引される資産であるため、何よりも早く衝撃を吸収するグローバルな流動性プールとして定着したようです。現在の価格は70,980ドル付近で動いていますが、73,000〜74,000ドルの抵抗線を突破できるか、あるいはパターンが崩れるかに注目すべき時点です。