巨大なクジラが狂ったように買い増し、ビットコインのブレイクスルーを後押しできるか？

執筆：ブロックチェーンナイト

現在のビットコイン市場は鮮明な矛盾を呈しており、供給側は引き続き逼迫し、巨額のホエールが買い集めを進め、取引所の備蓄は7年ぶりの低水準を記録している。

それに対応して、S&P 500指数は史上最高値を更新している一方、ビットコインは長期的に調整局面にあり、2020年以来最も深刻なデカップリングを示し、価格は2025年10月のピークから依然40％低く、7万4000ドルから7万6000ドルの範囲で推移している。

供給側の逼迫傾向は特に顕著だ。

CryptoQuantのデータによると、過去30日間でホエールは合計27万枚のビットコインを吸収し、2013年以来最大の増持潮を記録した。同時期に取引所のビットコイン備蓄は2017年12月以来最低水準にまで減少している。

さらに、2024年4月のビットコイン半減後、ブロックの生成量は3.125枚に減少し、年間供給増加は大幅に鈍化している。

現在、既に2002万枚超（総量上限2100万枚）が掘り出されており、ホエールの集中買い集めにより市場で取引可能なコインがさらに圧縮され、実質的な供給不足を形成している。

一方、ETFや企業の買いが波動的に回復している。米国の現物ビットコインETFの資金流入は断続的で、4月には1日あたり4.71億ドルの流入もあったが、その後資金流出も見られ、全体的な需要は不安定だ。

企業の配置については、Strategyが継続的に買い増しを行い、現在78万0897枚のビットコインを保有し、平均コストは75,577ドルとなっている。こうした長期保有は市場の流動性をさらに引き離している。

ビットコインの軟調と対比して、S&P 500指数は地政学的リスクを克服し、史上最高値を更新している。3月の安値から反発し、市場価値は6兆ドル超増加した。これは主にAIインフラのストーリーに牽引されたテクノロジー株の上昇や、地政学的緊張緩和、PPIデータの予想以下の低さによるマクロ経済の好材料による。

しかし、伝統的な高ベータリスク資産とされるビットコインは、同調できず、S&P 500との相関性は4年以上ぶりの低水準を記録している。

その主な原因は、オンチェーン資金の継続的な流出にあり、2026年前の105日間のうち、わずか7日と30日においてしか時価総額の変動がプラスになっていない。資本のシステム的な流出が回復の支えを欠いている。

機関投資家の配置には回復の兆しも見られるが、まだ協調して動いているとは言えない。ビットコインのオプション市場では弱気の嗜好がやや和らぎ、機関は積極的に7万ドルの重要なサポートラインを守ろうとしている。ETFの1日あたりの流入は4億1150万ドルに達したこともある。

しかし、現物買いは依然慎重で、市場は早期の利益確定や慎重な配置を特徴とし、回復の兆しは不安定だ。

今後の動向の鍵は、需要が供給逼迫のペースに追いつくかどうかにかかっている。

もしビットコインが7万6000ドルの抵抗線を力強く突破できれば、空売りの巻き返しを引き起こし、株式市場とのデカップリングを終わらせ、8万ドルに向かって進む可能性がある。

逆に突破できなければ、引き続き7万ドルから7万6000ドルの範囲で調整を続け、供給逼迫の潜在力を解放できないままとなる。

現状、ビットコイン市場は敏感な構造に入りつつあり、ホエールの買い集めと機関投資家の配置が今後の突破の土台を築いているが、マクロ経済の情勢や継続的な資金流入が、その調整局面を抜け出せるかどうかの核心変数だ。

注目すべきは、最近のアルトコイン市場が回復の兆しを見せ始めていることだが、それが市場全体に伝播するかどうかは今後の観察次第であり、儚い花火に終わる可能性もある。