私は最近数ヶ月間、暗号エコシステムにおける透明性の実践を分析していて、何か魅力的なことに気づきました。十のうち九つのプロトコルは実際にブロックチェーン上で追跡可能な収益を生み出していますが、問題は：十のうち一つ未満のプロトコルだけがこれらのデータを投資家に対して構造化された形で公開しているということです。

これは興味深いパラドックスです。データはどこにでも存在しています。ブロックチェーン上で公開されており、複数のサードパーティプラットフォームによってインデックス化されていて、時間をかけて調査すれば誰でも検証可能です。それにもかかわらず、トークン保有者向けのレポートを公開しているプロトコルはわずか8％です。そして、市場形成の条件について話すと、公開率は1％未満にまで落ちます。伝統的な市場ではこれは義務的な標準ですが、暗号市場では、Meteoraが最近までほぼ唯一これを行っていた状態でした。

このギャップの原因を理解するために、150以上のプロトコルを評価し、開示指標を調査しました。パターンは明らかです：これはデータの欠如の問題ではありません。プロトコルが持っている情報と、投資家や機関投資家と共有している情報との間のコミュニケーションの断絶の問題です。

サードパーティのデータプラットフォームによるカバレッジは今や堅実です。72％のプロトコルは少なくとも4つの異なるプラットフォームによって追跡されています。インフラは整っています。問題は、これらの情報を使って一貫した投資家向けのストーリーを構築していないことです。

さまざまなセクターを見てみると、DeFiプロトコルは特に取引所（DEX）やレンディングプロトコルにおいて、透明性の面でより良い結果を出しています。一方、L1やインフラプロジェクトは、資本化がはるかに大きいにもかかわらず、パフォーマンスはかなり低いです。これは示唆に富んでいます。

興味深い動きとして、2025年6月にBlockworksが開始したToken Transparency Framework（TTF）が挙げられます。SECに提出され、Jitoや他の主要な関係者の支援を受けています。採用率は現在9％に上昇しており、13のプロトコルが提出済みです。特にSolana上の6つのプロトコルと、収益を生み出すDeFiに集中しています。L1、L2、インフラプロジェクトの提出はゼロです。

さらに掘り下げると、38％のプロトコルが積極的な価値蓄積の仕組みを実装していることに気づきました。これは、単なるガバナンス権利を超えて、トークン保有者に実際の経済的価値を返す仕組みです。しかし、ここでも、収益の質が非常に重要です。積極的な蓄積を行うトークンは、純粋なガバナンストークンに比べて、年間リターンで約19ポイント上回っています。

私が本当に驚いたのは、暗号投資家にとって未開拓の潜在能力です。データは存在しています。透明性も技術的には確立されています。しかし、プロトコルはこれらの生のデータを投資判断に役立つ情報に変換し、伝えるための統合とコミュニケーションの作業を行っていません。これは、特にTTFのようなフレームワークが開示慣行の標準化を始めている今、徐々に埋まるべきギャップです。