機関投資家の間で、ここ最近デジタル資産に対する向き合い方が大きく変わってきているのに気づいている。特に注目すべきは、FTXの破綻から数年経った今、かつての警戒感がようやく薄れ始めているということだ。

これは業界に長く身を置く人間だからこそ感じられる変化だ。iConnectionsのプラットフォームを運営し、55兆ドル以上の資産を扱うロン・ビスカーディは、毎年数千件の機関投資家とファンドマネージャーの会議を追跡している。そのデータから見えるのは、市場心理がいかに急速に反転するかという現実だ。2022年の暗号資産の冬を乗り越え、昨年から関心が安定し始め、今年に入ると「資金を戻したい、投資したい」という動きが明らかに増加している。ワシントンでの規制姿勢の転換期待も、こうした流れを後押ししている。

このイベントシーズンで感じるのは、もはや過熱でもなく、かといって敬遠されているわけでもない、極めてバランスの取れた状態だ。75以上のデジタル資産ファンドが参加し、約750件のミーティングが実施されたという数字は、FTX破綻前の2022年の関心水準と同等だ。つまり、アロケーター層の約4分の1がデジタル資産戦略に関心を示しており、暗号資産がもはや周辺的な配分ではなく、確立された投資カテゴリーとして認識されているということだ。

ファミリーオフィスの動きが特に興味深い。新興・革新的資産クラスへの投資実績を持つ層ほど、アロケーターとしての関心が高い。ドバイ、スイス、シンガポールなどの暗号資産ハブでは、従来的な財務アドバイザーが富裕層クライアントにデジタル資産を提案する圧力が高まっている。

ビットコインは現在77.14K付近で推移しており、年初からは上昇しているものの、市場全体を見ると依然として変動性は高い。Coinbaseなど主要企業の株価も大きく振れている状況だ。それでもなお、アロケーターの関心は冷めていない。

ビスカーディが指摘する重要なポイントは、デジタル資産マネージャーが「機関的な正当性」をほぼ獲得しているということだ。ビットコインはすでにその線を越えた。アルトコインもそこに近づいている。残された課題は規制枠組みだ。これが最優先事項であり、アロケーターが投資判断を下す際の決定要因となる。

大口投資家は受託者であることを忘れてはいけない。自分たちのお金ではなく、他人の資産を預かる立場だ。だからこそ、理事会に対して「安全かつ責任ある方法で実行している」と説明できるまで、資金を配分することはない。

興味深いのは、議論のトーンが完全に変わったということだ。2022年には、暗号資産が本物なのかポンジスキームなのか疑問を呈する投資家もいた。今、そんな議論はほぼ消滅している。

実際、従来的で慎重な資本が参入し始めている。ファウンデーションの中には、ビットコインおよびイーサリアムのETFに投資を始めるところも出ている。急激な変動を避け、長期的な安定性を重視するアロケーターたちだからこそ、ポートフォリオ全体を再構築するのではなく、控えめな露出を追加する戦略を取っている。株式市場のリターンが今後控えめになると予想する投資家が多いからこそ、この選択肢は理にかなっている。

ただし、ビットコインの位置づけは重要だ。アロケーターの多くは、これを価値保存手段というより「はるかにリスク資産」として扱っている。市場ストレス時にビットコインは金ではなく株式と相関するからだ。

機関投資家によるトークンの直接購入は依然として稀だ。代わりに、ETFやファンド構造を通じた投資が主流だ。アロケーターは特定のコイン選別をGP（ゼネラルパートナー）に委ねている。

目立つのは、暗号資産企業のスポンサーシップ活動の増加だ。今年のイベントではBitGo、Galaxy Digital、Ripple、Blockstreamなどが主要スポンサーとして参加し、スポンサー企業数は大幅に増えた。これ自体が、業界の制度化を示すシグナルだ。