では、私が気づいたことをお伝えします。銅は過去数年間、非常に激しい上昇を続けています。パンデミックの暴落時の2020年3月には1ポンドあたり2.17ドルまで下落した金属が、今や3倍以上に膨れ上がっています。銅の価格履歴を見ると、これは単なる偶然ではなく、実際に供給と需要のファンダメンタルズが強く影響していることがわかります。

需要側は非常に明快です。電気自動車（EV）は従来の車よりもはるかに多くの銅を必要とします。バッテリーEVは80kg、従来のエンジン車はわずか22kgです。さらに、再生可能エネルギーインフラ、データセンター、AIの電力需要も加わり、構造的な需要は巨大で、今後も拡大し続けています。2025年だけでも、EVの販売台数は前年比20％増の2,070万台に達しました。

しかし、ここで面白いのは供給側です。世界の主要な銅鉱山は高品位資源の枯渇に直面しており、新規プロジェクトの立ち上げには10〜20年かかります。いくつかの大規模操業でも生産問題が起きています。First Quantumのコブレ・パナマは2023年に閉鎖され、その後、Ivanhoeのカモア・カクーラやFreeportのグラスベルグでは2025年に事故が発生し、数十万トンの生産が失われました。これは本当の供給ショックです。

過去20年の銅価格履歴を見ると、パターンが見えてきます。2008年には3.91ドルまで上昇しましたが、その後の危機で押し下げられました。その後、2021年に4.90ドルを超え、初めての高値をつけました。2024年5月には5.20ドルに達し、その勢いは止まりませんでした。2026年1月の6.61ドルへの急騰は、中国からの投機買いと米国の成長期待、データセンター支出の増加が重なった結果です。

私の注目を集めたのは、供給予測です。国際エネルギー機関（IEA）は、何も変わらなければ2035年までに銅の供給不足が30％に達すると予測しています。S&Pグローバルは、2025年のレベルと比較して年間1,400万トンの追加供給が必要だとしています。これは構造的な赤字の領域であり、長期的に価格が高止まりする可能性を示唆しています。

銅の価格履歴は、もう一つ重要なことを示しています。それは、供給が逼迫したときにリサイクル銅が非常に重要になるという点です。今や「世界最大の銅鉱山」とも言える役割を果たしており、生産不足を補っています。ただし、それにも限界があります。

私が過小評価している点は、銅の価格履歴がより広範な市場サイクルを反映していることです。まさに「ドクター・コッパー」と呼ばれるのは、世界経済の健康状態を示す非常に信頼できる指標だからです。価格の上昇は強い成長を示し、今のファンダメンタルズは供給制約と需要の急増が重なっていると叫んでいます。これがこの水準で維持されるのか、一時的に調整が入るのかはわかりませんが、中期的には構造的に強気の見方が有利です。問題は、新たな鉱山プロジェクトが需要を満たすために十分に早く立ち上がるかどうかであり、そのタイムラインを考えると、私は懐疑的です。

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