6月28日、BofA証券のチーフストラテジストであるハートネット氏は最新の「資金フローレポート」で、今夏に「全面リスク回避」を引き起こす3つのハードルを挙げた：Mag7 ETFが60ドルを下回る、ドル円が110を下回る、およびイールドカーブが再び逆転する。3つの条件はいずれもまだ発動されていないが、シグナルは蓄積されつつある。現在、米国株式ファンドは85億ドルの純流出を記録しており、3月以来初めてで、その前は1192億ドルの歴史的な純流入があったばかりである。超大規模クラウドベンダーがチップ株に対して継続的にアンダーパフォームする二極化は、AI資本支出の持続可能性を市場議論の核心に押し上げている：AppleはMacBookの価格を引き上げ、MicrosoftはXboxの価格を引き上げており、いずれもメモリコストの上昇に直接関連している。Vera Rubinラックメモリの価格は累計で435%上昇し、ゴールドマン・サックスは2027年のAI資本支出が最大1.4兆ドルに達すると予測している。ハートネット氏が継続的に問いかけている核心命題は——クラウドベンダーはあとどれだけ下落すれば、市場が資本支出削減を価格に織り込み始めるのか？

米国株の資金はすでに先回りしてシフトしており、テクノロジー大手から流出した流動性は半導体、中小型株、住宅、REITsなどの循環資産に流入しており、市場はこれを政策の焦点が「可負担性」へシフトすることへの期待の先取りと解釈している。主要資産クラスでは、ハートネット氏は金は4000ドル以下でも依然として強い配分価値があるとし、米国長期債のロングは現在最も逆張り色の強い長期トレードであると考える。ドルは短期保有のみで長期配分には適さず、長期で新興市場をロングすることが彼の戦略的主張である。FRB議長のウォッシュ氏が5月22日に就任して以来、米国債は累計3.2%上昇し、株式は1.6%下落しており、債券のパフォーマンスが明確にリードしている。#0成本拿2股SK海力士