戦略にはビットコインを売却する以外の選択肢がある。新たな研究は、ビットコイン保有量を減らさずに現金を調達できる可能性のある選択肢を指摘している。優先株式構造への圧力の中で資本管理を見直した後、戦略がビットコインを売却せずに流動性を生み出せるかどうかが重要な論点となっている。
主なポイント：
Galaxy Digitalの全社調査責任者Alex Thorn氏による7月3日の調査ノートによると、戦略の優先株式構造に数週間にわたって蓄積されたストレスが高まった後に圧力が生じた。主要な優先証券であるSTRCは100ドル近辺で取引されることを意図されていたが、ビットコイン価格の下落と同社の現金準備の減少に伴い、6月26日に71.25ドルまで下落した。
この急激な下落により、投資家は戦略の次の動きについて困難でますます緊急性の高い質問に直面せざるを得なくなった。戦略はBTCを売却するのか、より多くの普通株式を発行するのか、それとも優先配当を減らすのか。各選択肢は異なる投資家グループにとってリスクを伴っていた。ビットコインを売却すれば戦略の長期的なBTCストーリーを損なう可能性があり、一方で普通株式を発行すれば公開取引株式（ティッカー：MSTR）の保有者が希薄化される可能性があった。
戦略は5つの部分からなるデジタルクレジット資本フレームワークで対応した。これには米ドル準備政策、改訂されたSTRC配当政策、10億ドルの優先株式買戻し承認、10億ドルのMSTR株式買戻し承認、およびBTC収益化プログラムが含まれる。また戦略はSTRCの年次配当率を11.5%から12%に引き上げた。
市場は当初この動きを好感した。発表後、MSTRは12.6%上昇し、STRCは12.2%上昇した。STRCはその後87ドル近辺で取引され、額面を下回っているものの、直近の安値からは大幅に回復している。
Thorn氏はこの見直しを有用だが不完全だと評価した。彼は次のように述べている：
「これは戦略にとって賢明な動きだったが、構造的な問題を永遠に解決するものではないかもしれない。」
同氏はさらに、「ある意味で、戦略の月曜日の動きは単に問題を先送りしたに過ぎない。しかし戦略は問題をかなり遠くまで先送りした」と付け加えた。
この余裕が重要なのは、問題が総資産ではなく流動性だったからだ。戦略は847,363 BTCを保有しており、世界最大のビットコイン保有者の一つとなっている。普通株式売却を通じて10億ドル以上を調達し、12ヶ月の最低現金準備政策を設定することで、同社は現金カバレッジを約17ヶ月に引き上げた。
最大の疑問は、戦略がこの拡大された柔軟性をどのように活用するかだ。Thorn氏は「発表の中で最も物議を醸している部分は『BTC収益化』プログラムであり、必要に応じてビットコインを売却するオプションを同社に与えるものだ」と述べた。
代わりに、Galaxy Digitalの調査責任者は、戦略は現金を調達する他の方法を追求すべきだと主張した。「戦略は、スポットBTCを必ずしも売却せずに、BTCのスタックから収入を生み出す方法を模索すべきだ」とThorn氏は指摘した。
同氏は、同社の保有のごく一部のみを保守的な貸付やオプション戦略を通じて使用することを提案し、次のように述べている：
「それは、ビットコインのごく一部を分離して保守的な条件で貸し出すこと、またはボラティリティを収穫しつつ上昇の大部分を維持するオプション戦略を意味する可能性がある。」
「これらは、カウンターパーティリスク、カストディリスク、期間リスクを制限しつつ、スタックの一部を収益化する構造型取引となる可能性がある」と同氏は付け加えた。
これらの代替案はリスクがないわけではない。ビットコインの貸付はカウンターパーティリスクを導入し、オプション戦略は一部の上昇余地を制限する可能性がある。しかし、適度で厳格に管理されたプログラムは、戦略のビットコイン・エクスポージャーの大部分を維持しつつ、定期的なドル収入を生み出すことができる。
戦略の見直しにより、同社の柔軟性は高まり、当面の資金調達懸念は緩和されたように見える。それでも、同社は多額の優先債務と、2027年および2028年に満期を迎える67億ドルの転換社債に直面している。Thorn氏は次のように結論付けた：
「以上を踏まえると、戦略はオプショナリティを高めるという賢明な決断を下したと我々は考えている。」
このオプショナリティが持続可能な解決策となるかどうかは、ビットコイン価格、市場環境、そして戦略がMSTRを定義してきた長期的なビットコイン投資テーゼを弱めることなく流動性を生み出せるかどうかにかかっている。
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Strategyのビットコイン・スタックが重要な疑問を提起する：BTCを売却する代わりに何ができるのか？
戦略にはビットコインを売却する以外の選択肢がある。新たな研究は、ビットコイン保有量を減らさずに現金を調達できる可能性のある選択肢を指摘している。優先株式構造への圧力の中で資本管理を見直した後、戦略がビットコインを売却せずに流動性を生み出せるかどうかが重要な論点となっている。
主なポイント：
なぜビットコイン売却が中心的懸念となったのか
Galaxy Digitalの全社調査責任者Alex Thorn氏による7月3日の調査ノートによると、戦略の優先株式構造に数週間にわたって蓄積されたストレスが高まった後に圧力が生じた。主要な優先証券であるSTRCは100ドル近辺で取引されることを意図されていたが、ビットコイン価格の下落と同社の現金準備の減少に伴い、6月26日に71.25ドルまで下落した。
この急激な下落により、投資家は戦略の次の動きについて困難でますます緊急性の高い質問に直面せざるを得なくなった。戦略はBTCを売却するのか、より多くの普通株式を発行するのか、それとも優先配当を減らすのか。各選択肢は異なる投資家グループにとってリスクを伴っていた。ビットコインを売却すれば戦略の長期的なBTCストーリーを損なう可能性があり、一方で普通株式を発行すれば公開取引株式（ティッカー：MSTR）の保有者が希薄化される可能性があった。
戦略は5つの部分からなるデジタルクレジット資本フレームワークで対応した。これには米ドル準備政策、改訂されたSTRC配当政策、10億ドルの優先株式買戻し承認、10億ドルのMSTR株式買戻し承認、およびBTC収益化プログラムが含まれる。また戦略はSTRCの年次配当率を11.5%から12%に引き上げた。
戦略は十分な時間を稼いだのか？
市場は当初この動きを好感した。発表後、MSTRは12.6%上昇し、STRCは12.2%上昇した。STRCはその後87ドル近辺で取引され、額面を下回っているものの、直近の安値からは大幅に回復している。
Thorn氏はこの見直しを有用だが不完全だと評価した。彼は次のように述べている：
同氏はさらに、「ある意味で、戦略の月曜日の動きは単に問題を先送りしたに過ぎない。しかし戦略は問題をかなり遠くまで先送りした」と付け加えた。
この余裕が重要なのは、問題が総資産ではなく流動性だったからだ。戦略は847,363 BTCを保有しており、世界最大のビットコイン保有者の一つとなっている。普通株式売却を通じて10億ドル以上を調達し、12ヶ月の最低現金準備政策を設定することで、同社は現金カバレッジを約17ヶ月に引き上げた。
戦略はBTCを売却する代わりに何ができるか？
最大の疑問は、戦略がこの拡大された柔軟性をどのように活用するかだ。Thorn氏は「発表の中で最も物議を醸している部分は『BTC収益化』プログラムであり、必要に応じてビットコインを売却するオプションを同社に与えるものだ」と述べた。
代わりに、Galaxy Digitalの調査責任者は、戦略は現金を調達する他の方法を追求すべきだと主張した。「戦略は、スポットBTCを必ずしも売却せずに、BTCのスタックから収入を生み出す方法を模索すべきだ」とThorn氏は指摘した。
同氏は、同社の保有のごく一部のみを保守的な貸付やオプション戦略を通じて使用することを提案し、次のように述べている：
「これらは、カウンターパーティリスク、カストディリスク、期間リスクを制限しつつ、スタックの一部を収益化する構造型取引となる可能性がある」と同氏は付け加えた。
戦略の次の一手を左右する可能性：オプショナリティ
これらの代替案はリスクがないわけではない。ビットコインの貸付はカウンターパーティリスクを導入し、オプション戦略は一部の上昇余地を制限する可能性がある。しかし、適度で厳格に管理されたプログラムは、戦略のビットコイン・エクスポージャーの大部分を維持しつつ、定期的なドル収入を生み出すことができる。
戦略の見直しにより、同社の柔軟性は高まり、当面の資金調達懸念は緩和されたように見える。それでも、同社は多額の優先債務と、2027年および2028年に満期を迎える67億ドルの転換社債に直面している。Thorn氏は次のように結論付けた：
このオプショナリティが持続可能な解決策となるかどうかは、ビットコイン価格、市場環境、そして戦略がMSTRを定義してきた長期的なビットコイン投資テーゼを弱めることなく流動性を生み出せるかどうかにかかっている。