実物資産のトークン化は、資産をオンチェーンにできるかどうかの問題を超えて進んでいる。RWA Incの創業者兼CEOであるKevin Yunai氏によると、次の課題は、それらの資産を流動的で、コンプライアンスに準拠し、生産的な金融商品に変えることだ。
重要なポイント：
実物資産（RWA）セクターは、伝統的資産をオンチェーンで表現できることを証明するために何年も費やしてきた。RWA Incの創業者兼CEOであるKevin Yunai氏にとって、その議論は現在ほぼ解決されている。より重要な疑問は、トークン化された資産がより良い金融市場を創造できるかどうかだ。
「単純なトークン化は、資産の表現をオンチェーンに載せることです」とYunai氏は語った。「生産的なオンチェーン金融とは、その資産が使用可能になることです。つまり、取引可能、融資可能、担保化可能、構成可能、透明性があり、実際の経済的利回りに接続されていることです。」
その区別は、RWA市場の次のフェーズの中心となる。トークン化だけでは、資産のデジタルラッパーを作成できるが、自動的に流動性、投資家需要、透明性、機関投資家の信頼を生み出すわけではない。真の革新は、トークン化された資産が、検証済みのキャッシュフロー、適切な開示、コンプライアンスに準拠した転送可能性、使用可能な市場インフラに接続されたプログラム可能な金融商品になるときに始まる。
Yunai氏の見解では、このセクターは発行から実用性へと移行しなければならない。最も強力なプラットフォームは、単に発行者が資産担保型トークンを発行するのを支援するだけではない。それらのトークンがウォレット、取引所、カストディアン、DeFiインフラ、レポーティングシステム、コンプライアンスに準拠したセカンダリーマーケットにアクセスできる、より広範な金融エコシステム内で機能するのを支援するだろう。
「トークン化単体は革新ではありません」と彼は述べた。「革新とは、実物資産を、固定供給量を持つプログラム可能な金融商品に変えることです。」
RWA業界の次のボトルネックは資産の作成ではない。それは取引可能性だ。
今日、多くのトークン化資産が存在するが、意味のある流動性を持つものは比較的少ない。Yunai氏は、これは市場が発行プラットフォームに過度に重点を置き、活発で信頼できる市場を支えるために必要なインフラの構築が不十分だったためだと考える。
「業界には発行プラットフォーム以上のものが必要です」とYunai氏は述べた。「完全な市場インフラが必要です。」
そのインフラには、規制されたセカンダリーマーケット、信頼できるマーケットメーカー、標準化された開示、信頼できるカストディ、検証済みの価格、相互運用可能なコンプライアンス、アイデンティティレイヤー、機関投資家向け決済、明確な償還メカニズムが含まれる。
これらの構成要素がなければ、トークン化されたRWAは、活発な金融商品ではなく、静的なデジタル証明書になる危険性がある。投資家は、自分が何を所有しているのか、資産がどのように評価されているのか、どのようなリスクを取っているのか、明確なルールの下でどのようにポジションに参入または退出できるのかを理解する必要がある。
Yunai氏にとって、流動性はトークンを発行することで生まれるものではない。それは信頼、基準、流通、市場の深みによって生み出される。つまり、RWAセクターは、ブロックチェーンのレールを使ってそれらの市場をより透明で効率的、アクセスしやすいものにしながら、伝統的市場を支えるのと同じ機関投資家向けの基盤を開発しなければならない。
トークン化における繰り返される過ちは、ブロックチェーンの効率性が法的および運用上の規律に取って代わることができると想定することだ。Yunai氏はその見解を否定する。
「両方の世界を尊重しなければなりません」と彼は述べた。「ブロックチェーンはスピード、透明性、自動化、グローバルなリーチを提供します。実物資産には、法的執行可能性、所有権構造、カストディ、KYC、報告、評価、償還プロセスが必要です。」
このバランスは極めて重要だ。トークン化資産が価値を持つのは、トークンが明確に定義された経済的または所有権に結びついている場合のみである。その権利は、法的文書、資産カストディ、投資家適格性ルール、譲渡制限、報告義務、償還手続きによって支えられなければならない。
言い換えれば、トークンはそれが表す実物資産から切り離されて浮遊することはできない。法的構造は執行可能でなければならない。資産は検証可能でなければならない。投資家の権利は明確でなければならない。
「RWA Incでは、資産がトークン化されたからといって法的現実が消えるふりをすることを信じていません」とYunai氏は述べた。「正しいモデルは、コンプライアンスに準拠した法的構造と効率的なブロックチェーンレールを組み合わせることです。」
ブロックチェーンは金融インフラを改善できるが、適切なガバナンスの必要性をなくすわけではない。特に機関投資家にとって、その区別は、RWAが暗号ネイティブの実験に留まるのか、それとも主流の資産クラスになるのかを決定するだろう。
トークン化の一般的な主張は、伝統的に非流動的な資産を取引しやすくするというものだ。Yunai氏はこれは真実だが不完全だと考えている。最初のメリットはアクセスだ。
トークン化以前は、多くの投資家は地理、規制、高い最低投資額、銀行の制限、仲介業者の管理などの理由でプライベート資産にアクセスできなかった。トークン化は、参加をより効率的で、分割可能で、グローバルにアクセス可能にすることで、これらの障壁の一部を減らすことができる。
流動性は後から来る。
「両方ですが、アクセスが先です」とYunai氏は述べた。「信頼できるアクセスなしに持続可能な流動性はありえません。」
その順序は重要だ。投資家がその構造を信頼したり、リスクを理解する前に資産が取引可能になった場合、現れる流動性は浅いか一時的なものになる可能性がある。持続可能な流動性は、信頼できるアクセス、コンプライアンスに準拠した流通、検証済みの情報、市場ルールへの信頼に依存している。
したがって、トークン化のより大きな約束は、単に投資家が資産をより簡単に売却できるようになることではない。それは、より多くの投資家が以前は利用できなかった機会に参加できるようになることだ。
RWAが主流になるためには、機関投資家は確信を持つ必要がある。それには技術的なインフラ以上のものがはるかに必要だ。
Yunai氏は、市場には資産検証、カストディ、法的執行可能性、評価、開示、監査、コンプライアンス、KYCおよびAML管理、譲渡制限、償還権、継続的な報告に関する明確な基準が必要だと考える。
目標は比較可能性だ。機関投資家は、伝統的な金融商品を評価するのと同じ規律ある方法でトークン化資産を評価できなければならない。彼らは、自分が何を所有しているのか、誰が資産を管理しているのか、キャッシュフローがどのように処理されるのか、デフォルト時に何が起こるのか、紛争がどのように解決されるのか、情報が時間の経過とともにどのように報告されるのかを知る必要がある。
共通の基準がなければ、RWA市場は断片化するリスクがある。各発行者、プラットフォーム、管轄区域、資産カテゴリーが異なる前提で運営される可能性があり、投資家が商品間のリスクを評価することが困難になる。しかし、基準があれば、RWAは孤立したトークン化実験の集まり以上のものになる可能性がある。それらは機関投資家向けの資産クラスになり得る。
トークン化が成熟するにつれて、価値はスタック全体に均等に分配されるわけではない。資産原作成者、カストディアン、コンプライアンスプロバイダー、取引所、DeFiプロトコルはすべて重要な役割を果たす。しかしYunai氏は、最も戦略的なポジションは、信頼、流通、流動性を掌握するプラットフォームにあると考える。
「最も価値は、信頼、流通、流動性を掌握するプラットフォームに集中するでしょう」と彼は述べた。
つまり、勝者は必ずしも最も多くの資産をトークン化する企業ではないということだ。発行は市場の一部に過ぎない。より防御可能な機会は、トークン化された資産の周りに信頼できる金融ネットワークを構築することだ。
これらのネットワークは、資産原作成者、投資家、カストディアン、コンプライアンスシステム、価格データ、市場会場、報告インフラを結びつける必要がある。また、トークン化された資産が現実的で、執行可能で、コンプライアンスに準拠し、使用可能であるという確信を提供する必要がある。
長期的には、Yunai氏は投資家も意味のある価値を獲得すべきだと考える。トークン化が意図したとおりに機能すれば、摩擦を減らし、透明性を高め、アクセス障壁を低くし、より質の高い機会への扉を開くはずだ。
真の報酬は、トークン化そのもののために資産をトークン化することではない。その周りにより効率的な市場を構築することだ。
RWAセクターは、しばしばトークン化された資産の総価値で測定される。Yunai氏は、その数字は重要になるが、成功の唯一の定義であるべきではないと考える。
「成功とは、数兆ドルがトークン化されることだけではありません」と彼は述べた。「インフラが正しく構築されれば、その数字は自然と出てくるでしょう。」
より意味のある進歩の兆候は、深いセカンダリーマーケット、機関投資家グレードの基準、グローバルな投資家アクセス、透明な報告、そしてトークン化資産が日常の金融インフラの一部になることだろう。
5年後、Yunai氏はRWAが暗号ニッチとして見られることを望んでいない。彼はそれらを、実物資産、デジタルレール、コンプライアンスに準拠したアクセス、プログラム可能な金融が連携して機能する、資本市場の次の進化の一部として見ている。
そのビジョンには、業界が基本的な発行を超えて進むことが必要だ。市場の深み、法的明確性、投資家保護、信頼できるインフラ、そして実際の経済的価値を生み出す資産が必要である。
「目標は、古い金融システムをトークン化することだけではありません」とYunai氏は述べた。「目標は、より良いシステムを構築することです。」
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RWA IncのKevin Yunai氏、プラットフォームは流動性を構築し3200億ドルのRWA市場を開放する必要があると語る
実物資産のトークン化は、資産をオンチェーンにできるかどうかの問題を超えて進んでいる。RWA Incの創業者兼CEOであるKevin Yunai氏によると、次の課題は、それらの資産を流動的で、コンプライアンスに準拠し、生産的な金融商品に変えることだ。
重要なポイント：
トークン化資産は真の価値を解放するために取引可能にならなければならない
実物資産（RWA）セクターは、伝統的資産をオンチェーンで表現できることを証明するために何年も費やしてきた。RWA Incの創業者兼CEOであるKevin Yunai氏にとって、その議論は現在ほぼ解決されている。より重要な疑問は、トークン化された資産がより良い金融市場を創造できるかどうかだ。
「単純なトークン化は、資産の表現をオンチェーンに載せることです」とYunai氏は語った。「生産的なオンチェーン金融とは、その資産が使用可能になることです。つまり、取引可能、融資可能、担保化可能、構成可能、透明性があり、実際の経済的利回りに接続されていることです。」
その区別は、RWA市場の次のフェーズの中心となる。トークン化だけでは、資産のデジタルラッパーを作成できるが、自動的に流動性、投資家需要、透明性、機関投資家の信頼を生み出すわけではない。真の革新は、トークン化された資産が、検証済みのキャッシュフロー、適切な開示、コンプライアンスに準拠した転送可能性、使用可能な市場インフラに接続されたプログラム可能な金融商品になるときに始まる。
Yunai氏の見解では、このセクターは発行から実用性へと移行しなければならない。最も強力なプラットフォームは、単に発行者が資産担保型トークンを発行するのを支援するだけではない。それらのトークンがウォレット、取引所、カストディアン、DeFiインフラ、レポーティングシステム、コンプライアンスに準拠したセカンダリーマーケットにアクセスできる、より広範な金融エコシステム内で機能するのを支援するだろう。
「トークン化単体は革新ではありません」と彼は述べた。「革新とは、実物資産を、固定供給量を持つプログラム可能な金融商品に変えることです。」
流動性にはトークンの発行以上のものが必要
RWA業界の次のボトルネックは資産の作成ではない。それは取引可能性だ。
今日、多くのトークン化資産が存在するが、意味のある流動性を持つものは比較的少ない。Yunai氏は、これは市場が発行プラットフォームに過度に重点を置き、活発で信頼できる市場を支えるために必要なインフラの構築が不十分だったためだと考える。
「業界には発行プラットフォーム以上のものが必要です」とYunai氏は述べた。「完全な市場インフラが必要です。」
そのインフラには、規制されたセカンダリーマーケット、信頼できるマーケットメーカー、標準化された開示、信頼できるカストディ、検証済みの価格、相互運用可能なコンプライアンス、アイデンティティレイヤー、機関投資家向け決済、明確な償還メカニズムが含まれる。
これらの構成要素がなければ、トークン化されたRWAは、活発な金融商品ではなく、静的なデジタル証明書になる危険性がある。投資家は、自分が何を所有しているのか、資産がどのように評価されているのか、どのようなリスクを取っているのか、明確なルールの下でどのようにポジションに参入または退出できるのかを理解する必要がある。
Yunai氏にとって、流動性はトークンを発行することで生まれるものではない。それは信頼、基準、流通、市場の深みによって生み出される。つまり、RWAセクターは、ブロックチェーンのレールを使ってそれらの市場をより透明で効率的、アクセスしやすいものにしながら、伝統的市場を支えるのと同じ機関投資家向けの基盤を開発しなければならない。
ブロックチェーンと法的現実の両方を尊重する
トークン化における繰り返される過ちは、ブロックチェーンの効率性が法的および運用上の規律に取って代わることができると想定することだ。Yunai氏はその見解を否定する。
「両方の世界を尊重しなければなりません」と彼は述べた。「ブロックチェーンはスピード、透明性、自動化、グローバルなリーチを提供します。実物資産には、法的執行可能性、所有権構造、カストディ、KYC、報告、評価、償還プロセスが必要です。」
このバランスは極めて重要だ。トークン化資産が価値を持つのは、トークンが明確に定義された経済的または所有権に結びついている場合のみである。その権利は、法的文書、資産カストディ、投資家適格性ルール、譲渡制限、報告義務、償還手続きによって支えられなければならない。
言い換えれば、トークンはそれが表す実物資産から切り離されて浮遊することはできない。法的構造は執行可能でなければならない。資産は検証可能でなければならない。投資家の権利は明確でなければならない。
「RWA Incでは、資産がトークン化されたからといって法的現実が消えるふりをすることを信じていません」とYunai氏は述べた。「正しいモデルは、コンプライアンスに準拠した法的構造と効率的なブロックチェーンレールを組み合わせることです。」
ブロックチェーンは金融インフラを改善できるが、適切なガバナンスの必要性をなくすわけではない。特に機関投資家にとって、その区別は、RWAが暗号ネイティブの実験に留まるのか、それとも主流の資産クラスになるのかを決定するだろう。
アクセスは流動性に先立つ
トークン化の一般的な主張は、伝統的に非流動的な資産を取引しやすくするというものだ。Yunai氏はこれは真実だが不完全だと考えている。最初のメリットはアクセスだ。
トークン化以前は、多くの投資家は地理、規制、高い最低投資額、銀行の制限、仲介業者の管理などの理由でプライベート資産にアクセスできなかった。トークン化は、参加をより効率的で、分割可能で、グローバルにアクセス可能にすることで、これらの障壁の一部を減らすことができる。
流動性は後から来る。
「両方ですが、アクセスが先です」とYunai氏は述べた。「信頼できるアクセスなしに持続可能な流動性はありえません。」
その順序は重要だ。投資家がその構造を信頼したり、リスクを理解する前に資産が取引可能になった場合、現れる流動性は浅いか一時的なものになる可能性がある。持続可能な流動性は、信頼できるアクセス、コンプライアンスに準拠した流通、検証済みの情報、市場ルールへの信頼に依存している。
したがって、トークン化のより大きな約束は、単に投資家が資産をより簡単に売却できるようになることではない。それは、より多くの投資家が以前は利用できなかった機会に参加できるようになることだ。
機関投資家が必要とする基準
RWAが主流になるためには、機関投資家は確信を持つ必要がある。それには技術的なインフラ以上のものがはるかに必要だ。
Yunai氏は、市場には資産検証、カストディ、法的執行可能性、評価、開示、監査、コンプライアンス、KYCおよびAML管理、譲渡制限、償還権、継続的な報告に関する明確な基準が必要だと考える。
目標は比較可能性だ。機関投資家は、伝統的な金融商品を評価するのと同じ規律ある方法でトークン化資産を評価できなければならない。彼らは、自分が何を所有しているのか、誰が資産を管理しているのか、キャッシュフローがどのように処理されるのか、デフォルト時に何が起こるのか、紛争がどのように解決されるのか、情報が時間の経過とともにどのように報告されるのかを知る必要がある。
共通の基準がなければ、RWA市場は断片化するリスクがある。各発行者、プラットフォーム、管轄区域、資産カテゴリーが異なる前提で運営される可能性があり、投資家が商品間のリスクを評価することが困難になる。しかし、基準があれば、RWAは孤立したトークン化実験の集まり以上のものになる可能性がある。それらは機関投資家向けの資産クラスになり得る。
RWAスタックにおける価値の集積
トークン化が成熟するにつれて、価値はスタック全体に均等に分配されるわけではない。資産原作成者、カストディアン、コンプライアンスプロバイダー、取引所、DeFiプロトコルはすべて重要な役割を果たす。しかしYunai氏は、最も戦略的なポジションは、信頼、流通、流動性を掌握するプラットフォームにあると考える。
「最も価値は、信頼、流通、流動性を掌握するプラットフォームに集中するでしょう」と彼は述べた。
つまり、勝者は必ずしも最も多くの資産をトークン化する企業ではないということだ。発行は市場の一部に過ぎない。より防御可能な機会は、トークン化された資産の周りに信頼できる金融ネットワークを構築することだ。
これらのネットワークは、資産原作成者、投資家、カストディアン、コンプライアンスシステム、価格データ、市場会場、報告インフラを結びつける必要がある。また、トークン化された資産が現実的で、執行可能で、コンプライアンスに準拠し、使用可能であるという確信を提供する必要がある。
長期的には、Yunai氏は投資家も意味のある価値を獲得すべきだと考える。トークン化が意図したとおりに機能すれば、摩擦を減らし、透明性を高め、アクセス障壁を低くし、より質の高い機会への扉を開くはずだ。
真の報酬は、トークン化そのもののために資産をトークン化することではない。その周りにより効率的な市場を構築することだ。
暗号ニッチから資本市場インフラへ
RWAセクターは、しばしばトークン化された資産の総価値で測定される。Yunai氏は、その数字は重要になるが、成功の唯一の定義であるべきではないと考える。
「成功とは、数兆ドルがトークン化されることだけではありません」と彼は述べた。「インフラが正しく構築されれば、その数字は自然と出てくるでしょう。」
より意味のある進歩の兆候は、深いセカンダリーマーケット、機関投資家グレードの基準、グローバルな投資家アクセス、透明な報告、そしてトークン化資産が日常の金融インフラの一部になることだろう。
5年後、Yunai氏はRWAが暗号ニッチとして見られることを望んでいない。彼はそれらを、実物資産、デジタルレール、コンプライアンスに準拠したアクセス、プログラム可能な金融が連携して機能する、資本市場の次の進化の一部として見ている。
そのビジョンには、業界が基本的な発行を超えて進むことが必要だ。市場の深み、法的明確性、投資家保護、信頼できるインフラ、そして実際の経済的価値を生み出す資産が必要である。
「目標は、古い金融システムをトークン化することだけではありません」とYunai氏は述べた。「目標は、より良いシステムを構築することです。」