央行が1兆元の買断式逆レポ操作を実施、縮小プロセスを終了

中国人民銀行はこのほど、7月6日に固定数量、利率入札、マルチ価格落札方式で1兆元の買い切り型リバースレポ操作を実施すると発表した。期間は3ヶ月（91日）。同期間の商品の当月満期額が8000億元であることを踏まえ、今回の3ヶ月物買い切り型リバースレポ操作は増額でのロールオーバーとなり、同期間商品の3ヶ月連続縮小プロセスを終了させる。

ここ数ヶ月、市場金利の過度な低下を防ぎ、翌日物資金金利（DR001）を政策金利水準付近で推移させるため、中央銀行は公開市場での買い切り型リバースレポ、中期貸出ファシリティ（MLF）、公開市場リバースレポなどの政策手段を通じて適度に流動性を回収してきた。7月以降、DR001とDR007は政策金利（1.4％）付近まで上昇し、1年物商業銀行（AAA格）預金証書満期利回りもある程度上昇した。

「前期の市場流動性緩和傾向は既に転換しており、7月の3ヶ月物買い切り型リバースレポの継続縮小の必要性は弱まっている」と、東方金誠のチーフマクロアナリスト、王青氏は指摘する。7月以降、政府債券発行は比較的速いペースを維持しており、買い切り型リバースレポの増額ロールオーバーは政府債券発行を支援する上でも有利である。

中信証券のリサーチレポートは、第2四半期以降、一部のマクロ指標が低下していることを踏まえ、財政の積極化の緊急性が高まっており、政府債券供給は安定成長と進捗補完の二重目標を両立させるために大幅に増加する可能性が高いと指摘する。7月の政府債券発行規模は高水準となり、純調達額は約1.55兆元となり、供給圧力は6月から顕著に増大すると予想される。

全体として、7月の買い切り型リバースレポ満期規模は年内でも高水準にある。月初の8000億元の3ヶ月物買い切り型リバースレポ満期に加え、同月中旬には9000億元の6ヶ月物買い切り型リバースレポ満期も控えている。財通証券のチーフエコノミスト、孫彬彬氏は、7月の買い切り型リバースレポ満期規模に加え、同期の政府債券供給増加と四半期初めの財政預金回収が重なり、中央銀行のヘッジ操作、特に買い切り型リバースレポとMLFのロールオーバー力度が、7月中下旬の資金面の方向性を左右すると考える。中央銀行は中立的でやや緩和的な流動性を維持し、政府債券の円滑な発行を支援し、銀行の与信拡大を後押しする可能性がある。

過去1ヶ月間、6ヶ月物買い切り型リバースレポは、これまでの縮小から等額ロールオーバーに転換し、MLFは増額ロールオーバーを実現した。王青氏は、7月に中央銀行は中期流動性の純供給を全面的に再開し、支援的な金融政策スタンスを示すと予想する。最近の翌日物リバースレポ手段の導入後、中央銀行はDR001、DR007、預金証書満期利回りなどの主要市場金利の変化に応じて、柔軟に各種公開市場操作を展開する。

【作者：賀覚淵】　(編集：文静)

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