ビットコインマイナーのストレスが「歴史的に稀な」水準に達し、マイナーの20％が赤字で運営

ビットコインのマイナーサイクルストレスコンポジットは2026年の新たな安値に低下し、「過小評価」ゾーンに入った。この同期した低下は、過去には2015年、2018年、2020年の市場の主要な底値付近でのみ見られた。この指標が出た時点で、ビットコインは約63,800ドルで取引されており、5人に1人のマイナーが損失を出してコインを生産している。

重要なポイント

• 同様のマイナーストレスの低下は、2015年、2018年、2020年のビットコインの底値付近で発生した。
• JPモルガンは、ビットコインが78,000ドルの生産コストを下回って5か月連続で取引されていると推定している。
• ヴァネックは、過去のハッシュレートの収縮が、中央値で40%台後半の90日間リターンの前に発生したことを発見した。

採掘現場からの珍しいシグナル

最新の数値は、収益性や収益指標などの複数のマイナー健全性指標を組み合わせ、ネットワークのブロック生成者がどれだけのプレッシャーにさらされているかを示す単一の尺度にしたものである。この件について、著名な暗号資産アナリストであるWu Blockchain氏は次のように述べている。

「マイナーサイクルストレスコンポジットは2026年の新たな安値に低下し、『過小評価』ゾーンに入った。同様の同期した低下は、過去に2015年、2018年、2020年の主要なビットコインの底値付近で発生している。」

ビットコインマイナーストレスは歴史的低水準に達した。 個々の構成要素も同様の話を示している。日々のマイナー収益を年間平均と比較する指標であるPuell Multipleは0.74に低下し、マイナーは12か月の基準よりも約4分の1少ない収益を得ていることを意味する。マイナー収益は過去10日間で11%減少し、ビットコインのハッシュレートは2025年10月以来25%以上低下しており、記録上最も長く持続した下落の1つとなっている。

5人に1人のマイナーが赤字

このストレスは単なる統計上のものではない。JPモルガンのアナリストは、ビットコインが約78,000ドルの平均生産コストを下回って5か月連続で取引されており、約20%のマイナーが損失を出して操業していると推定している。

ネットワークは離脱に適応しているようだ。ビットコインのマイニング難易度（新しいブロックを見つける難しさの指標）は、最新の主要な調整で10.09%引き下げられ124.93兆となり、2026年では2月の11.16%下落に次ぐ2番目に大きな下方修正となった。

さらに、Bitcoin.com Newsは今年初め、難易度が7.15%上昇する中でマイナーが18%のハッシュプライスクラッシュを吸収し、ハッシュプライス（コンピューティングパワー1ペタハッシュあたりの期待される日次収益）が28.68ドルまで下落したと報じた。

圧力は被害を生み出している。日本のSBI Cryptoは先週、5年後にビットコインマイニングプールを閉鎖すると発表し、20,412 PH/s（世界のハッシュレートの2%強）が、プールが7月30日に株の受け入れを停止する前に新しい行き先を探すことになる。

一方、資産運用会社のCoinsharesは、業界全体でマイニングマージンが圧迫されていると述べ、15～20%のマイナーが収益性を欠いていると推定し、多くの事業者が生き残るために人工知能（AI）やハイパフォーマンスコンピューティングのワークロードへの転換を加速していると指摘している。

需要側はほとんど救済をもたらしていない。米国スポットビットコイン上場投資信託（ETF）は6月にローンチ以来最悪の月を記録し、ビットコインが月間最弱の時期に60,000ドルを下回る中、45億ドルの流出となった。

過去の投降が示す今後の展開

極端なマイナーストレスの時期は、歴史的にサイクルの天井ではなく底値付近に集中している。ヴァネックの過去のハッシュレート収縮に関する調査によると、ネットワークの初期の歴史を除けば、ビットコインはそのようなエピソードの後の90日間で中央値で40%台後半のフォワードリターンをもたらした。

同社のアナリストは当時、3つの90日間シナリオを描いていた：10%から35%の上昇という建設的な道筋、「弱い投降」の範囲である-5%から+20%、そして最大30%の損失という弱気ケースである。

オンチェーンアナリストも同じ緊張感を見ている。Cryptoquantのマイナー投降指数は65を超えて上昇しており、アナリストのAxel Adler Jr.氏はこの水準をストレスが高まっている証拠と表現したが、同氏はこれが2022年の弱気相場の極端な水準を下回っていることを強調している。その時はマイナーの投降がビットコイン価格の65%下落と連動していた。

画像ソース: X とはいえ、過小評価されたマイナー指標だけでは反転は保証されず、ビットコインが2025年10月の高値約126,200ドルから50%近く下落している中、売り手は今年、希望的観測のテクニカルシグナルを繰り返し打ち消してきた。次の試練は今後の難易度調整で、さらなる大幅な引き下げによって、収益性のないハッシュレートが依然としてネットワークから離脱していることが確認されるだろう。