ステーブルコイン法案、委員会を通過　銀行がオンチェーンのドルに注目

ワシントンで最も静かな部屋が、デジタル・ドルにとって最も大きな合図を生み出した。主要な下院委員会が超党派の支持のもとで「決済ステーブルコイン法」を前進させ、ドル建てのトークンに関する最初の連邦的枠組みを本会議での採決へ送った。草案では、現金とTビル（米国債）による1:1の準備、毎月の保証（アテステーション）、および担保なしのアルゴリズム型バリアントの禁止が義務付けられる。この最後の条項が重要だ。CircleやPaxosのような発行者は明確さを得る一方、オフショア勢は選択を迫られる——従うか、米国の決済レールを失うかだ。

ハンマーが鳴る前に市場は動いた。主要ブローカーが、潜在的な承認を見越して準備金（担保）を地域銀行からオンチェーン拠点へ振り替えたことで、USDCの供給は48時間で6億4000万ドル増えた。TetherはTron上で10億ドルを発行したが、規制された選択肢がシェアを伸ばし、支配率は61%に低下した。決定打はレポ（レポ取引）デスクにあった。USDC裏付けローンの翌日物金利は37bps（ベーシスポイント）低下しており、トレジャラーがこのトークンを暗号資産としてではなく「ほぼ現金」として見ていることを示すサインだ。

銀行も同じ草案を読んでいる。JPMorganの預金トークン・パイロットは5社の法人クライアントに拡大し、BNY Mellonは、同法案の定義に基づく「認められた決済ステーブルコイン」のためのカストディ（保管）構築を進めていることを確認した。可決されれば、保険付きの預金取扱機関がトークンを直接発行できるようになり、フィンテック発行者と伝統的な貸し手の間のスプレッドが縮小する。

残るリスクは州の認可（チャーター）側にある。法案はデュアル・ライセンスを維持するため、ニューヨークとワイオミングはより厳しい条件を引き続き設定でき、連邦の適用排除（プレエンプション）が試されるまで裁定取引が生じうる。トレーダーは早くからポジショニングしている。COINとSQのオプションでは、採決が近づくにつれてコールの歪みが上昇した。一方、AaveやCompound上のDeFi金利は低下しており、オンチェーンのドルがより安くなるとの期待を反映している。

同法が法律になれば、ステーブルコインは暗号の配管から規制されたお金へと昇格する。これにより、決済・給与計算・財務（トレジャリー）の運用手順が一撃で書き換えられる。

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