#BTC ビットコインは底打ちから反発しているが、資金が後退

ビットコイン 64,302 米ドル、イーサリアム 1,785 米ドル。過去24時間ではそれぞれ2.3%上昇、1.9%上昇で、値幅は大きくない。しかし直近1週間の累計上昇率4.34%と、レンジ内での位置が91%であることを踏まえると、すでに安値圏からかなり取り戻してきた。相場の状態は「底打ち反発」と書かれているが、恐怖と強欲指数は22しかない。こうした読みは通常、大暴落が起きた当日を指し、反発日ではない。価格は上へ進んでいるのに、人々の心はまだ底に沈んだまま。これが今日いちばんのズレだ。

このズレはどこから来ているのか。
まず、お金がどこへ向かっているかを見る。米国の現物ビットコインETFは、6月に全体で40億ドルの純流出となった。先導役はBlackRockのIBITで、資金はAI取引やSpaceXのIPOなどの機会に向かっている。イーサリアム現物ETFも、米東時間7月9日に連続5日間の純流入を終え、1日で5,208.04万ドルの純流出。内訳は、FidelityのFETHが純流出3,396.29万ドル、BlackRockのETHAが純流出1,266.71万ドル。ETFは、機関投資家が暗号資産市場へ入るための最も便利な通路だ。彼らが売っていることは、大口のリスク選好がまだ戻っていないことを意味する。これは「暗号資産市場が崩壊する」と思っているからではない。別の場所のほうがより魅力的、あるいは言い換えると、暗号資産市場の「物語」が現時点で他に負けているだけだ。

ではなぜ価格はまだ上がれるのか。直接の理由のひとつは、レバレッジ側の圧迫が弱まったことだ。24時間以内に強制清算された金額は、前日に比べて10.96%増え、絶対額は約2億ドルに近い。怖い数字に聞こえるが、これまでの連鎖的な大爆発（爆・クレ）に比べれば、この程度の清算では滝のような急落はもう作れない。ショートは叩き落とし切れず、ロングも追いかける勇気がない。双方が膠着し、価格は低位でゴリゴリと擦られながら、上へ少しずつ戻っていく。

より見えにくい力も、オンチェーンから来ている。当日の取得データに基づくLookonchainのモニタリングによると、疑わしいTom Leeが関与するBitmineのウォレットが、Galaxy Digitalから2.05万枚のETHを購入した。価値は3,592万ドル。これは個人投資家が動かせる量ではなく、安いところを拾っている誰かがいることを示している。

マクロ面でも、少しだけ息継ぎの余地がある。CMEの「米連邦準備制度の観測」では、7月に政策金利を据え置く確率は74.9%、9月までの累計で25ベーシスポイント利上げする確率は51.1%。利上げという綱はまだ緩んでいないが、少なくとも「突然もう一段上げる」ことを市場が再び心配する必要はない。一方でトランプは、イランへの停戦が終了したと述べており、米軍は48時間以内に少なくとも170の軍事目標を攻撃。イランは米軍基地への反撃を行った。

共和党内部にも分歧がある。強硬派は軍事行動の継続を支持するが、共和党の一部の人々は、原油価格の上昇が有権者の支持を削ぐと警告している。こうした懸念は、軍事行動のエスカレーションをめぐる余地を押しとどめる。地政学リスクは当面、管理可能な箱の中に封じ込められている。

だから今日の状態はこうだ。下方向の勢いは受け止められているが、上方向への確信はまだ十分にたまっていない。機関投資家は撤退と拾い集めの間で分かれている。個人投資家は反発を見ているが、信じきれず、指はキーボードの上で止まったまま。今後は大きくは、ETFの流出が鈍化するまで、あるいはオンチェーンで蓄積された量が十分に注目を集めるまで、じわじわと消耗戦が続く可能性が高い。方向がゆっくりと見えてくるのはその後だ。#ETH