#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

世界のメモリ半導体業界は、足元の市場のボラティリティが短期の値動きに不確実性をもたらしているにもかかわらず、テクノロジー分野における最も強力な長期投資テーマの1つであり続けています。BernsteinのアナリストMark Liは、現在のメモリ・スーパ―サイクルがまだ終わっていないとの見方を引き続き強く主張しており、この業界の強気相場は2027年まで続く可能性があるとしています。さらに、意味のある正常化が見込まれるのは、その年の後半に限られるだろうとしています。

この先行き見通しの土台は、非常に強固なままです。最新の価格改定サイクルでは、DRAMの契約価格がたった1四半期で約57%上昇しました。一方、NANDフラッシュの契約価格は65%から70%の範囲で上昇しました。こうした劇的な上昇は、供給環境が引き続き逼迫していることに加え、人工知能インフラ、クラウド・コンピューティング、エンタープライズ・サーバー、高性能コンピューティング、次世代の消費者向けデバイスからの需要が加速していることを反映しています。

この改善する見通しを踏まえ、Bernsteinはメモリ部門全体におけるバリュエーション目標を大幅に引き上げました。同社はMicronの目標株価を$510から$1,300へ引き上げた一方、SanDiskの目標は$1,700から$3,000に引き上げました。これらの改定は、Bernsteinが、メモリメーカーが短命の循環的回復ではなく、より強い価格決定力、より健全なマージン、そして持続的な収益性の長期局面に入っているとの自信を持っていることを示しています。

ただし、市場の直近の動きは、強いファンダメンタルズが常に株式のパフォーマンスの滑らかな推移につながるとは限らないことを示しています。

韓国の株式市場は、この断絶を示す最新の事例となっています。Samsung Electronicsが第2四半期の利益として過去最高を報告したにもかかわらず、株価には大きな売り圧力がかかりました。一見すると、これはBernsteinの強気な業界見通しと整合しないように見えます。しかし実際には、この弱さはメモリ事業そのものの健全性よりも、現在の市場ポジショニングのほうをより強く物語っています。

最大の懸念の1つは、韓国の株式市場におけるレバレッジの影響が拡大していることです。レバレッジ型の上場投資信託（ETF）が現在、市場活動の70%超を占めており、短期の値動きが企業のファンダメンタルズよりも、ポジショニング、強制的な買い、強制的な売りによって左右されやすい環境が生まれています。このようにレバレッジへのエクスポージャーが集中することで、ボラティリティが増幅され、株価が決算の業績パフォーマンスから一時的に切り離される可能性があります。

その結果、投資家は、これまでよりはるかにボラティリティの高い市場環境のもとで、Bernsteinの長期的な見立てを試している状況です。メモリ業界を支える構造的な需要ドライバーは依然として健在ですが、過度なレバレッジと集中したポジショニングが、投資全体のより広い物語を見えにくくしてしまうような短期の不確実性を生み出しています。

もう1つの重要な動きは、最近のNasdaqでのSK Hynixの上場です。これは、グローバル投資家がメモリ部門を評価するための新たな基準をもたらします。韓国国内の市場センチメントだけに頼るのとは異なり、海外投資家は、業界の長期的な見通しに対して自分たちの見方を示すための別の主要な手段を手に入れました。そのため、SK Hynixの米国上場銘柄における取引活動は、世界の資本が、Bernsteinの「複数年にわたるメモリ拡大」という見通しを引き続き支えているかどうかの貴重な示唆になり得ます。

Gateを通じて半導体の機会を追う投資家にとっては、強い業界ファンダメンタルズとボラティリティの高い市場の価格形成が食い違うこの点は、特に注意深く見ておく価値があります。人工知能、先端計算、エンタープライズのインフラを背景とする構造的な需要ドライバーは、今後数年にわたりメモリ消費の増加を支え続ける見通しです。それでも、レバレッジの上昇、取引活動の集中、そして投資家心理の変化によって、なお大きな短期の値動きが生じる可能性はあります。

したがって今後の数四半期は、「需要の増加と規律ある供給によって支えられる、財務的には健全なメモリ業界」という力と、「レバレッジ主導のボラティリティにますます影響される金融市場」という2つの相反する力によって特徴づけられるかもしれません。これらの力がどのように相互作用するかが、Bernsteinの長期予測が2027年にかけて、世界の投資家から支持を得続けるかどうかを左右する可能性が高いです。

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