みずほはCircle Internet Groupを「中立」から「アンダーパフォーマー」に格下げし、目標株価を$85から$50に引き下げた。Open USDによる競争を理由としている。
概要
日本の投資銀行は、ステーブルコインのモデルがCircleのUSDC事業の経済性に圧力をかける可能性があると述べた。
CoinDeskの報道によると、Dan Dolev氏が率いるアナリストは、Open USDは**「準備金収入の流れ方をディストリビューターに変更することで、CRCLのビジネスモデルを根本的に変え得る」**と述べた。同社が報じられた時点でCircleの株価は$62.63だった。
みずほは、2027年のCircleのディストリビューション（配分）および取引経費の比率見積りを64%から73%に引き上げた。また、同銀行は調整後EBITDAの見通しを$1.09 billionから$699 millionへ引き下げた。これは、報道で引用されたアナリストのコンセンサスより約25%下だ。
同銀行は、高金利は準備金収入を支える可能性はあるものの、ステーブルコインの経済性が変わることによる圧力を完全には相殺しないかもしれないとした。同社の懸念は、USDCをユーザーへ届ける企業や金融プラットフォームなど、配分パートナーに支払った後にCircleがどれだけ利回り（イールド）を保持できるかにある。
Open USDは6月30日にOpen Standardによって発表され、140社超がそのエコシステムに参加している。パートナーにはCoinbase、Mastercard、Stripe、BlackRockが含まれる。プロジェクトは、ビジネスが手数料や人工的な取引量上限制限なしに、そのステーブルコインを発行（ミント）および償還（リデンプション）できると述べている。
このモデルでは、少額の管理手数料で運営コストを賄った後、パートナーが準備金収益を受け取る。これはCircleの構造とは異なる。Circleでは、準備金収入は、大手の配分パートナーへの収益分配の支払いが行われる前に生み出される。先に報じたとおり、Open USDの発表は、Circle自身のパートナーがUSDCを配分し続けながら競合を支え得るのかについて疑問を呼んだ。
みずほは、CircleがCoinbaseと結んでいる収益分配の関係にも言及した。同銀行によると、この合意は8月に再交渉が持ち上がる見込みであり、Open USDへのCoinbaseの参加によって、今後の協議での力関係が強まる可能性があるという。
別の警告はJPMorganからも出た。crypto.newsによると、同銀行は、Hyperliquidとの新たなUSDC収益分配の取り決めを受けて、CircleとCoinbaseの業績見通しを引き下げた。JPMorganは、たとえUSDCの利用が伸びたとしても、この取引は両社が保持できる準備金収入を減らし得ると述べた。
今回の格下げは、Circleが規制対応と決済領域の足場を拡大しているタイミングで起きた。Circleのデータによると、USDCの流通残高は7月13日時点で約$73 billionで、期初（第1四半期末）の$77 billionから減少している。
Circleはまた、Circle National Trustを設立するための最終承認も最近受けた。連邦規制の対象となるこの事業体は当初、Circleおよび関連会社向けのデジタル資産の保管（カストディ）に注力する。将来的には、選定された機関投資家向けにサービスを提供する可能性がある。
同社はさらに、アジアでのUSDC利用も拡大している。JCBとCircleは、国境をまたぐ資金移転のパイロットと、日本での可能性のある加盟店向け支払いをカバーする試験を発表した。プロジェクトは、まずJCBの社内送金から開始し、その後、両社がより広範な一般向け決済での利用可能性を評価する。
みずほの格下げは、ステーブルコインの競争が準備金収益の分配方法を変える中で、Circleがマージンを守れるかに焦点を当てている。Open USDはUSDCの配分や流動性に匹敵できることをまだ証明できてはいないが、パートナー主導のモデルは新たな価格指標（ベンチマーク）を生み出している。Circleの収益の道筋は、USDCの供給、金利、そして将来の収益分配の合意に一部依存する。
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みずほは、Open USDのマージン脅威を受けてCircleの目標株価を50ドルに引き下げ
みずほはCircle Internet Groupを「中立」から「アンダーパフォーマー」に格下げし、目標株価を$85から$50に引き下げた。Open USDによる競争を理由としている。
概要
日本の投資銀行は、ステーブルコインのモデルがCircleのUSDC事業の経済性に圧力をかける可能性があると述べた。
CoinDeskの報道によると、Dan Dolev氏が率いるアナリストは、Open USDは**「準備金収入の流れ方をディストリビューターに変更することで、CRCLのビジネスモデルを根本的に変え得る」**と述べた。同社が報じられた時点でCircleの株価は$62.63だった。
みずほがCircleの2027年の収益見通しを引き下げ
みずほは、2027年のCircleのディストリビューション（配分）および取引経費の比率見積りを64%から73%に引き上げた。また、同銀行は調整後EBITDAの見通しを$1.09 billionから$699 millionへ引き下げた。これは、報道で引用されたアナリストのコンセンサスより約25%下だ。
同銀行は、高金利は準備金収入を支える可能性はあるものの、ステーブルコインの経済性が変わることによる圧力を完全には相殺しないかもしれないとした。同社の懸念は、USDCをユーザーへ届ける企業や金融プラットフォームなど、配分パートナーに支払った後にCircleがどれだけ利回り（イールド）を保持できるかにある。
Open USDが既存のステーブルコイン・モデルに課題
Open USDは6月30日にOpen Standardによって発表され、140社超がそのエコシステムに参加している。パートナーにはCoinbase、Mastercard、Stripe、BlackRockが含まれる。プロジェクトは、ビジネスが手数料や人工的な取引量上限制限なしに、そのステーブルコインを発行（ミント）および償還（リデンプション）できると述べている。
このモデルでは、少額の管理手数料で運営コストを賄った後、パートナーが準備金収益を受け取る。これはCircleの構造とは異なる。Circleでは、準備金収入は、大手の配分パートナーへの収益分配の支払いが行われる前に生み出される。先に報じたとおり、Open USDの発表は、Circle自身のパートナーがUSDCを配分し続けながら競合を支え得るのかについて疑問を呼んだ。
Coinbaseとの関係がさらなる圧力要因に
みずほは、CircleがCoinbaseと結んでいる収益分配の関係にも言及した。同銀行によると、この合意は8月に再交渉が持ち上がる見込みであり、Open USDへのCoinbaseの参加によって、今後の協議での力関係が強まる可能性があるという。
別の警告はJPMorganからも出た。crypto.newsによると、同銀行は、Hyperliquidとの新たなUSDC収益分配の取り決めを受けて、CircleとCoinbaseの業績見通しを引き下げた。JPMorganは、たとえUSDCの利用が伸びたとしても、この取引は両社が保持できる準備金収入を減らし得ると述べた。
CircleはUSDCのインフラ拡大を継続
今回の格下げは、Circleが規制対応と決済領域の足場を拡大しているタイミングで起きた。Circleのデータによると、USDCの流通残高は7月13日時点で約$73 billionで、期初（第1四半期末）の$77 billionから減少している。
Circleはまた、Circle National Trustを設立するための最終承認も最近受けた。連邦規制の対象となるこの事業体は当初、Circleおよび関連会社向けのデジタル資産の保管（カストディ）に注力する。将来的には、選定された機関投資家向けにサービスを提供する可能性がある。
同社はさらに、アジアでのUSDC利用も拡大している。JCBとCircleは、国境をまたぐ資金移転のパイロットと、日本での可能性のある加盟店向け支払いをカバーする試験を発表した。プロジェクトは、まずJCBの社内送金から開始し、その後、両社がより広範な一般向け決済での利用可能性を評価する。
みずほの格下げは、ステーブルコインの競争が準備金収益の分配方法を変える中で、Circleがマージンを守れるかに焦点を当てている。Open USDはUSDCの配分や流動性に匹敵できることをまだ証明できてはいないが、パートナー主導のモデルは新たな価格指標（ベンチマーク）を生み出している。Circleの収益の道筋は、USDCの供給、金利、そして将来の収益分配の合意に一部依存する。