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Appleは水曜日に1株327.50ドルの史上最高値で取引を終え、時価総額はおよそ4.81兆ドルに達しました。これは5兆ドルの水準までわずか約4％の距離です。こうした節目に到達するには株価が約340ドルまで上昇する必要があり、そこから見て価値が約1,900億ドル上乗せされる計算です。さらにそれが実現すれば、AppleはNvidiaが昨年のAI主導の急騰で達成して以来、史上2社目としてこの水準を超えることになります。

この動きの勢いは本当に強いものです。今週、株価は1回の取引で4％跳ね上がってこの記録を打ち立て、現在は、201.50ドルという過去52週の安値から60％超の上昇、年初来でも約20％の上昇となっています。Citiは目標株価を365ドルに引き上げ、根拠としてAppleの記録的なサービス売上四半期（310億ドル）、スマートフォンの市場シェア25％、そして個人用コンピュータでの強さの継続を挙げています。3月28日までの会計第2四半期の売上高は、前年同期比で17％増の1,112億ドル、1株当たり利益も22％増となっており、評価倍率の単なる上積みではなく実質的な成長がこの上昇局面を支えています。

この動きには理解しておく価値のあるより広い背景もあります。2025年後半にNvidiaとMicrosoftがそれぞれ4兆ドルの大台を突破したことで、AIインフラおよびアプリケーション層の中心に位置する企業に対して、市場がこれまでにないほどの歴史的に前例のないバリュエーションを付けることを受け入れるというパターンができました。ただし、ここでのAppleの物語はNvidiaとは少し異なります。Nvidiaほど直接的にAIインフラを供給することが主眼というより、市場はますますAppleを、AIの能力を人々が日常的に実際に使う製品へと変える立場にある企業だと見なしている、という点が重要です。これは、AIインフラの構築業者からAIプロダクト企業へと市場の注目が徐々に移っていく中で、どこか別の場でも議論されてきた違いです。

弱気（ベア）の見方は、軽視するよりも真剣に受け止める価値があります。Appleは利益に対して約39.67倍で取引されており、真にプレミアムな倍率です。これは成長が期待を下回った場合、株価が脆くなり得ることを意味します。ウォール街の平均目標株価317ドルは、現在すでに株が取引されている水準よりも下にあります。さらに、より広範なチップ価格急騰に紐づく記憶装置および部品コストの圧力は、製品の粗利益率を圧迫し得ます。また、OpenAIに対し、秘匿された取引上の秘密の盗難があったとして提起したAppleの最近の訴訟も、未解決の法的リスクとして残っています。加えて見守るべきリーダーシップの移行もあります。ティム・クックは9月1日にCEOを退任し、現在ハードウェア・エンジニアリング担当の上級副社長であるジョン・ターナスが引き継ぎます。1人の象徴的な人物と非常に密接に結びついた企業では、リーダーシップの変更が、市場が必ずしも好まない種類の不確実性を持ち込むことになりがちです。

次の本当のきっかけ（リアルなカタリスト）は具体的で日付が定まっています。Appleは7月30日に会計第3四半期の業績を発表します。そして、2桁成長がもう1四半期続けば、その残り4％のギャップを押し切るのにちょうど十分かもしれません。Gateで暗号資産と一緒にメガキャップのテックエクスポージャーを追っている人にとって、この決算日には印を付ける価値があります。市場がいま支払っているプレミアムな倍率が妥当か、それとも露呈するかのどちらかになり、いずれの結果も、この上昇局面全体を形作っている「AIプロダクト」対「AIインフラ」というトレードをめぐるより広いセンチメントに波及する可能性が高いからです。

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