ピーター・シフは「戦略はもはやレバレッジをかけたビットコインの賭けではない」と述べ、MSTRの株主に無限の希薄化を警告する

ピーター・シフは、Strategyの資金調達モデルが、レバレッジをかけたビットコイン投資としてのMSTRの魅力を損ないつつあると警告している。継続的な株式発行は、普通株主のビットコインへのエクスポージャーを希薄化させる一方で、債権者や優先投資家には利益がもたらされると主張している。

要点

• ピーター・シフは、Strategyの資金調達モデルが、普通の投資家よりも債権者や優先株主にますます有利に働いていると主張している。
• Strategyは843,775 BTCを保有しているが、同時に負債が$6.75 billion、優先証券が$15.46 billionある。
• 重要な問いは、今後の株式発行が1株当たりのビットコインを増やし続けるのか、それともさらなる希薄化につながるのかである。

Strategyのビットコイン賭けは資本構成のテストに直面

Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）の株主は、相反する2つの結果に直面している。ビットコインの回復があれば、MSTRは強化されたプロキシとしての魅力を取り戻す可能性がある。一方、普通株と優先株の発行が続けば、各株が表すビットコインへのエクスポージャーが減っていくことになり得る。

経済学者であり、ゴールド支持者で、長年のビットコイン批判者でもあるピーター・シフは、2つ目の結果のほうが起きやすくなっていると論じている。彼は7月16日のX投稿で、MSTRは「もはやレバレッジをかけたビットコインの賭けではない」と述べ、普通株1株当たりのビットコイン保有は、債権者や優先投資家に利益が出る一方で、継続的な株売りによって希薄化すると警告した。

Strategyのライブ・ダッシュボードによれば、同社はビットコインを843,775 BTC保有しており、その価値は約$54.13 billion、1株当たり207,776サトシだった。同社はまた、負債が$6.75 billion、優先証券が$15.46 billionであるとも報告している。

1株当たりビットコインが双方に材料を与える

シフの主張は、Strategyの総BTC保有よりも、「1株当たりビットコイン」が上昇し続けるかどうかに依存している。トレジャリーが大きくなっても、希薄化後の株数の増加がより速いなら、普通株主に対するエクスポージャーが自動的に増えるわけではない。

最新の数字はまちまちだ。Strategyは四半期のBTC利回りがマイナス1.6%だったと報告しており、この期間におけるビットコインへのエクスポージャーが弱まったことを示唆している。しかし、年初来のBTC利回りはプラス6.6%を維持しており、シフの主張への反論材料になっている。

分岐のため、議論は未解決のままだ。1株当たりビットコインが反発すればStrategyの資金調達モデルを支持し、さらに下落すれば希薄化の見方を強めることになる。

優先義務が普通株主の賭け金を引き上げる

シフの批判は、Strategyの資本構成によって誰が最も利益を得るのかにも焦点を当てている。同社は優先証券$15.46 billionを報告しており、その中にはSTRCが含まれる。STRCは同社の永久優先株で、変動型の年次配当があり、現在は12%に設定されている。

Strategyはまた、ドル準備金を使って利息や優先配当の義務を満たし、その後資本市場での活動やビットコインの売却によってその準備金を補充する可能性がある。これは同社に柔軟性を与えるが、その一方で普通株主は、希薄化や資金調達リスクにより一層さらされることになる。

次のきっかけは、7月30日のStrategy第2四半期決算リリースだ。更新された株数、1株当たりビットコイン、資金調達活動が、MSTRが依然として強化されたビットコインへのエクスポージャーを提供しているのか、それとも同社の価値のより多くがシニア投資家へ向けられているのかを示すだろう。