深夜，救場失敗，一日がまるで1世紀のようだ

‖昨晩のニューヨーク証券取引所のトレーダーたち、顔からはもういつもの笑顔が消えていた。

——ウォッシュ時代のマーケットは、自分自身でボラティリティに向き合う必要がある。

息が詰まるような金曜日が過ぎた。一日がまるで1世紀のように：

- 米株は全面安で引け、S&P500指数とナスダック指数はいずれも下げ幅が1%超え。来週のアジア市場の寄り付きに緩衝材は何もなかった。

- 金価格が反発し、4000ドルの水準を上回った。

- 米ドルはわずかに上昇したが、101の水準には到達していない。10年物米国債利回りは小幅に下落し、4.54%で着地。米原油は大幅高で、80ドルをはるかに上回った。

まず、米株指数の下げ幅だけ見れば許容範囲だが、マーケットの緊張は依然として高い。フィラデルフィア半導体指数が1.6%下落し、下げ幅が20%まで拡大したことが熊市の定義に合致しているからだ。アジア市場は月曜の寄り付きで、フィラ半の“熊市入り”を最初に引き継ぐ「第一走者」となる。

中国のAI企業が、ウォール街をもう一度緊張させた。Moonshot（月之暗面）が新世代の低コストAIモデル「Kimi K3」を発表し、米国のテック巨大企業の最も敏感な神経を刺激した。市場は突然こう問い始めた。中国モデルがより低コストで、近い、あるいはそれ以上の能力を実現できるなら、米国のテック巨大企業が何千億ドルものAI投資（資本支出）を行っているのは過剰建設ではないのか、と。投資家はこれを、昨年の「DeepSeekショック」と並べて見た。DeepSeekが出てから、世界のAIセクターでは一度、急速な調整が入っている。中国モデルは低コストでも同様の推論・コード能力を示しており、ウォール街はこうした巨大企業の今後の価格付け権（定量的な見通し）に対する予測を素早く修正していくだろう。

第二に、注目されている3つの市場（ドル、米債利回り、原油）だけを見ると、突破を見せたのは原油価格だけで、これが米株の下げが相対的に抑えられた理由だ。ただし、ドルと米債利回りは大きくは上がっていないものの、それでも相対的に高い水準にとどまっている。

第三に、金とS&P500指数先物の値動きは特に注意して見たい。両者とも北京時間22:00に反発が出ている――同じタイミングで公表されたミシガン大学の調査では、米国の1年先インフレ予想が4.6%から4.2%へ低下していることが示された。トランプの第二任期以降、市場が下落し、最初の“利好”がなかなか出ない局面には、いつもある種の“魔法のようなデータ”がついてくる。だが昨晩は、最終的に金価格は上昇分を守り、日中の高値で引けた。一方、S&P500指数先物は上昇幅の大部分を帳消しにして、日中の安値で引けた。経済指標が“救場”したのは金だけで、米株を救うことはできなかった。

さらに注目すべきは、昨晩のあれほど心臓に悪いほどの展開の最中に、米連邦準備制度（FRB）が一言も発しなかったことだ。これ自体が一つの情報だ。