加密货币市场结构法案出台！CFTC 管辖权压倒 SEC，比特币获得主权认证

美國參議院農業委員會發布了加密貨幣市場結構草案，由主席約翰·布茲曼（共和黨）和首席成員科里·布克（民主黨）牽頭。加密貨幣市場結構法案將「數位商品」定義為可互換的、基於區塊鏈的資產，能夠實現無需中介機構的點對點轉帳，並賦予 CFTC 對現貨市場的管轄權，要求經紀商、交易商、交易所和託管機構進行註冊。

CFTC 與 SEC 管轄權劃分終於明確

（來源：X）

加密貨幣市場結構草案將「數位商品」定義為可互換的、基於區塊鏈的資產，能夠實現無需中介機構的點對點轉帳。該草案將穩定幣、NFT 和迷因幣排除在外，從而解決了 CFTC 和 SEC 之間的管轄權之爭。這是加密貨幣市場結構法案中最重要的突破，因為監管不確定性一直是阻礙機構投資者進場的最大障礙。

該法案賦予 CFTC 對現貨市場的管轄權，要求經紀商、交易商、交易所和託管機構進行註冊。關鍵規定包括反操縱措施、客戶資金隔離、網路安全協議以及設立首席合規官以防止詐欺。這些要求類似於傳統金融市場的監管標準，為加密貨幣交易所提供了清晰的合規路徑。

布茲曼稱讚該法案是「兩黨合作的突破」，旨在「為創新者和投資者提供確定性」，而布克則強調了消費者權益保護的重要性。這種兩黨合作在當前美國政治環境下極為罕見，顯示加密貨幣監管已經成為超越黨派分歧的共識議題。

CFTC 需要在法案頒布後的 18 個月內最終確定相關規則，並為現有平台預留過渡期。此外，CFTC 和 SEC 也共同發布了「混合」交易和國際協調的指導意見。18 個月的時間框架為產業提供了充足的準備期，也給予監管機構足夠的時間制定細則。

加密貨幣市場結構法案核心要點

數位商品定義：可互換、基於區塊鏈、點對點轉帳無需中介

CFTC 管轄範圍：現貨市場、經紀商、交易所、託管機構

合規要求：反操縱、資金隔離、網路安全、首席合規官

實施時間表：18 個月內最終確定規則，現有平台有過渡期

排除範圍：穩定幣、NFT、迷因幣不在數位商品定義內

該法案概述了美國商品期貨交易委員會（CFTC）下屬的「數位商品」的加密貨幣監管框架。然而，DeFi 豁免和隱私幣處理部分留空，這些關鍵問題仍待後續談判解決。

比特幣主權地位首次寫入聯邦法律

《大收穫》一書的作者 Adam Levenstein 聲稱，加密貨幣市場結構法案包含了最有利於比特幣的聯邦條款，將比特幣定義為一種數位商品。他還補充說，該法案創建了受 CFTC 全面監管的現貨比特幣交易所，從而提升了華爾街公司對現貨比特幣基礎設施的信任。

Levenstein 表示：「這是美國法律首次正式承認比特幣的主權原則。」草案的關鍵在於保護比特幣的自主託管和點對點交易。這將使企業財務部門更清楚地了解比特幣，並將其作為儲備資產加以推廣。開源開發者和自架錢包終於獲得了資金轉移規則的豁免，加密貨幣市場結構法案賦予個人直接持有和交易數位資產的權利，無需依賴中介機構。

這項條款的歷史意義在於，它在聯邦法律層面確認了比特幣作為獨立資產類別的地位，而非僅僅是受監管的商品或證券。「主權原則」意味著比特幣持有者對其資產擁有完全控制權，政府不能任意沒收或限制交易。這種法律保護在美國憲法體系中具有極高的地位，與財產權和言論自由等基本權利處於同等層級。

自主託管權的確認對加密產業意義重大。在過去幾年中，一些監管提案曾試圖限制或禁止自主託管，要求用戶必須透過受監管的託管機構持有加密資產。這種提案遭到了產業的強烈反對，因為它違背了加密貨幣「不需要信任第三方」的核心理念。加密貨幣市場結構法案明確保護自主託管權，意味著這場爭議終於有了定論。

他認為，數兆美元將透過比特幣支持的信貸、BTC 國庫階梯、BTC 貨幣市場等價物、保險相關貸款產品和企業結算管道流入加密貨幣市場。這個預測基於監管明確性釋放的潛在需求。當企業財務官能夠確信持有比特幣不會違反任何聯邦法律時，他們將更願意將比特幣納入資產配置。MicroStrategy 的成功案例已經證明，比特幣作為企業儲備資產的可行性，監管明確性的提升將使更多企業跟隨這個策略。

DeFi 豁免與隱私幣處理仍是空白

該法案目前處於討論稿階段，關於去中心化金融（DeFi）豁免和隱私幣處理等議題的最終定稿仍有待確定。針對 DeFi 部分留空的問題，DeFi 教育基金會執行董事 Amanda Tuminelli 評論道：「很高興看到農業委員會在市場結構方面取得進展，並發布了一份兩黨共同支持的草案。我們希望草案中關於去中心化金融（DeFi）的空白部分能夠得到強有力的開發者保護措施，明確區分中心化中介機構和那些不持有和控制他人資金的軟體開發者。」

DeFi 豁免的爭議在於如何定義「中介機構」。傳統金融監管框架假設存在一個可識別的實體來運營平台和控制用戶資金。然而，真正去中心化的 DeFi 協議由智能合約自動運行，沒有單一實體能夠控制或修改。如何監管這種無法關停、無法審查且無明確運營者的協議，是監管機構面臨的技術和哲學難題。

隱私幣的處理同樣敏感。Monero、Zcash 等隱私幣使用先進的密碼學技術隱藏交易細節，這使它們成為洗錢和逃稅的潛在工具。然而，隱私權也是美國憲法保護的基本權利，完全禁止隱私幣可能引發憲法爭議。加密貨幣市場結構法案目前對此保持沉默，顯示立法者尚未找到平衡監管需求和個人隱私權的解決方案。

這些空白部分使用括號標記，表示「尚未解決的問題」。這些括號將在後續兩黨談判中填補，但也可能成為法案最終無法通過的絆腳石。如果民主黨和共和黨在 DeFi 豁免或隱私幣問題上無法達成共識，整個法案可能被擱置。

產業反應與實施挑戰

加密貨幣市場參與者對支持比特幣的言論和自主託管權表示歡迎。這項法案是擁有強大政治影響力的加密貨幣產業和唐納德·川普總統的首要任務，它旨在提供數位資產高管和遊說者一直以來所需要的「監管清晰度」。然而，實施仍面臨挑戰，CFTC 僅有 543 名員工，是否有足夠資源監管龐大的加密現貨市場仍是疑問。