S&P Global Ratings a dégradé le stablecoin USDt (USDT) de Tether à sa plus basse note de stabilité, citant des risques pour la capacité du jeton à maintenir son $1 ancrage. L'évaluation, publiée le 27 novembre 2025, met en lumière l'exposition aux actifs volatils et aux éventuels manques de garanties, soulevant de nouvelles questions sur les réserves de USDT dans un marché où les stablecoins soutiennent plus de $170 milliards de volume crypto quotidien.
La rétrogradation : Évaluation “faible” de la stabilité du peg USDT
S&P a attribué à USDT un score “faible” sur son échelle de stabilité des stablecoins, la note la plus basse possible. L'agence a souligné l'inclusion par Tether d'actifs “plus risqués” dans ses réserves comme la principale préoccupation, notant que ces avoirs pourraient compromettre le peg en période de stress sur le marché.
Questions spécifiques soulevées :
- Exposition au Bitcoin : BTC représente 5,6% des USDT en circulation.
- Ratio de garantie : 103,9 %, avec seulement une marge de surcollatéralisation de 3,9 %.
- Autres actifs : L'or, les prêts et les obligations d'entreprise ajoutent un risque de volatilité.
S&P a averti : “Une chute du prix du bitcoin ou de la valeur d'autres actifs à risque plus élevé pourrait donc réduire la couverture des garanties.”
Aux prix actuels, avec le Bitcoin près de 91 302 $ et la circulation de USDT dépassant $170 milliards, même des baisses modérées du BTC pourraient exercer une pression sur le peg si les réserves sont insuffisantes.
- Évaluation : Faible (le plus bas sur l'échelle S&P).
- BTC en Réserves : 5,6 % de USDT.
- Sursécurisation : 3,9 % de marge.
Réponse de Tether : Rapport “trompeur”
Tether a rapidement rejeté la dégradation, qualifiant l'analyse de S&P de “trompeuse” et soulignant que ses réserves restent entièrement soutenues par des actifs de haute qualité. La société a mis en avant des attestations régulières montrant une sur-collatéralisation et a rejeté les inquiétudes concernant l'exposition au BTC comme étant obsolètes, notant que la diversification renforce la stabilité à long terme.
Tether maintient des attestations trimestrielles de la part de grands cabinets d'expertise comptable, la dernière confirmant que les réserves dépassent les passifs de plusieurs milliards. La société soutient que son mélange d'actifs — comprenant des bons du Trésor américain, des équivalents de liquidités et des prêts garantis — offre une protection robuste contre la volatilité.
Réaction du marché et contexte plus large
USDT se négociait de manière stable à 1,00 $ malgré le rapport, avec un volume dépassant $50 milliards en 24 heures. La dégradation a ravivé le débat sur la transparence des stablecoins, surtout alors que des concurrents comme USDC mettent l'accent sur des réserves conservatrices. Le Bitcoin a tenu près de 91 302 $, en baisse de 0,5 % par rapport à la veille, tandis que le sentiment reste mitigé au milieu de l'incertitude de la politique de la Fed.
L'évaluation de S&P est en phase avec le contrôle réglementaire en cours des stablecoins, le cadre MiCA de l'UE et les propositions américaines poussant vers des normes de réserve plus strictes.
En résumé, la “faible” dégradation de la note de la parité dollar de l'USDT par S&P en raison de l'exposition au BTC et aux actifs à haut risque a intensifié les débats sur la transparence, bien que Tether la rejette comme trompeuse au milieu de la parité stable $1 et d'une circulation de $170 milliards.
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