A MicroStrategy admite que uma venda de Bitcoin é possível—Aqui está quando

A MicroStrategy confirmou um cenário que quase ninguém achava possível: o potencial para vender Bitcoin, seu ativo de tesouraria principal. Falando no podcast What Bitcoin Did, o CEO Phong Le delineou o gatilho preciso que forçaria uma venda de Bitcoin: Primeiro, as ações da empresa devem ser negociadas abaixo de 1x mNAV, significando que a capitalização de mercado cai abaixo do valor de suas participações em Bitcoin. Em segundo lugar, a estratégia precisaria perder acesso a todas as outras fontes de capital, incluindo emissão de ações e mercados de dívida.

Esta é a primeira confirmação explícita, após anos da afirmação absolutista de Michael Saylor de que “nunca iremos vender Bitcoin.” Isso mostra que a MicroStrategy tem, de fato, um interruptor de desligamento atrelado diretamente à pressão de liquidez. mNAV compara o valor de mercado da MicroStrategy ao valor das suas reservas de Bitcoin.

O Gatilho: mNAV Abaixo de 1.0 + Bloqueio de Capital

Le explicou que se o múltiplo da Estratégia em relação ao valor líquido dos ativos (mNAV) cair abaixo de 1,0 — e a empresa não conseguir mais levantar fundos através da emissão de dívida ou ações — então vender Bitcoin torna-se “matematicamente justificado” para proteger o rendimento do Bitcoin por ação. “Eu não gostaria de ser a empresa que vende Bitcoin,” acrescentou Le, “mas a disciplina financeira deve prevalecer sobre a emoção quando os mercados se tornam hostis.”

A partir de 30 de novembro de 2025, o mNAV paira em torno de 0,95x, desconfortavelmente próximo da zona de perigo de 0,9x onde as obrigações de dividendos poderiam forçar a liquidação. Os $750–$800 milhões em dividendos anuais de ações preferenciais — apelidados de “FCKED” por Saylor — agora surgem como um potencial catalisador se as condições se deteriorarem ainda mais.

Posição Atual: 649,870 BTC a $66,385 Custo Médio

A estratégia detém 649,870 BTC, adquiridos a um preço médio de $66,385, com um custo total de aproximadamente $43.2 bilhões. Com o preço atual do Bitcoin próximo de $87,000, o tesouro está avaliado em $56.5 bilhões — um saudável ganho não realizado de 31%. Mesmo a $25,000 por BTC, a relação de colateral em relação a toda a dívida permaneceria acima de 2.0x, bem dentro dos acordos.

No entanto, a estrutura de dívida conversível da empresa significa que os acordos ocorrem em capital próprio, não em dinheiro ou Bitcoin — proporcionando flexibilidade, a menos que o mNAV colapse e a emissão de capital próprio se torne impossível.

Por Que Esta Admissão É Importante

Pela primeira vez, a Strategy reconheceu publicamente que as vendas de Bitcoin não são absolutamente proibidas, mas sim uma opção de último recurso em uma crise de liquidez. Esta revelação:

• Acalma os medos imediatos de venda forçada, mas introduz uma linha vermelha clara em mNAV < 1.0
• Destaca a tensão entre a estratégia agressiva de acumulação da empresa e as suas crescentes obrigações de dividendos
• Pode influenciar os detentores institucionais que estiveram à espera de clareza sobre a proteção contra quedas

Os “Pontos Verdes” de Saylor Aumentam a Intriga

A admissão coincide com as recentes postagens de “pontos verdes” de Michael Saylor no X — um padrão que historicamente sinaliza compras de Bitcoin em andamento. Alguns interpretam isso como um contra-sinal deliberado: “Ainda estamos comprando, mas aqui está a nossa saída se as coisas ficarem graves.”

Conclusão

A tesouraria em Bitcoin da Strategy continua estruturalmente sólida, com uma enorme margem contra quedas de preço catastróficas. No entanto, o CEO Phong Le traçou uma linha clara na areia: se o mNAV cair abaixo de 1.0 e os mercados de capitais se fecharem, as vendas de Bitcoin tornam-se uma necessidade matemática para preservar o valor dos acionistas.

Isto não é uma mudança de filosofia - é um plano de contingência pragmático. E com o mNAV já em 0,95, o mercado está a observar atentamente para ver se o volante da Estratégia de “emitir capital quando existe prémio, comprar Bitcoin” consegue continuar a girar.