Menginvestasikan 69,855 miliar yen untuk menambah posisi BTC, kepemilikan Metaplanet meningkat menjadi 35.102 koin, apakah risiko dipindahkan kepada pemegang saham?

Setelah jeda singkat, perusahaan publik Jepang Metaplanet kembali melakukan pembelian besar-besaran Bitcoin, memicu perhatian tinggi dari pasar. Pada 30 Desember, Metaplanet mengumumkan pembelian sekitar 4.279 BTC dengan nilai sekitar 69,855 miliar yen, sehingga total kepemilikan BTC-nya meningkat menjadi 35.102 BTC, tetap berada di posisi terdepan sebagai perusahaan dengan kepemilikan Bitcoin terbesar di pasar publik global, saat ini menduduki peringkat keempat.

Perlu dicatat bahwa penambahan posisi ini terjadi di tengah harga Bitcoin yang berada di bawah biaya rata-rata pembelian historis perusahaan. Data menunjukkan bahwa hingga 30 Desember, biaya rata-rata BTC Metaplanet sekitar 15.945.691 yen per BTC, sementara harga pasar saat ini telah menembus level tersebut, dengan kerugian belum direalisasi di atas 5 miliar dolar AS, yang semakin meningkatkan sensitivitas neraca perusahaan terhadap fluktuasi harga Bitcoin.

Dalam hal struktur pendanaan, Metaplanet terutama mengakumulasi Bitcoin melalui dilusi saham dan leverage utang. Pada kuartal keempat 2025, perusahaan memperoleh pinjaman berbasis Bitcoin sebesar sekitar 280 juta dolar AS, dan telah menarik seluruhnya sebelum 29 Desember, saat ini masih dalam status belum dilunasi. Selain itu, perusahaan juga menerbitkan 23,61 juta saham preferen Kelas B, berhasil mengumpulkan dana sebesar 21,249 miliar yen. Saham-saham tersebut telah dihitung dalam total saham yang sepenuhnya terdilusi, secara langsung mengurangi ekuitas pemegang saham saat ini, dan secara signifikan memperbesar eksposur terhadap fluktuasi harga BTC.

Bitcoin telah menjadi variabel kunci dalam risiko neraca keuangan Metaplanet. Meskipun manajemen menekankan pengembalian dan hasil BTC sebagai indikator utama efisiensi akumulasi, indikator-indikator ini tidak memasukkan biaya utang, tekanan refinancing, maupun kerugian nilai wajar yang belum direalisasi, sehingga terdapat keterbatasan dalam penilaian risiko.

Dengan beberapa putaran penerbitan saham dan instrumen konversi yang telah dilaksanakan, jumlah saham beredar setelah dilusi penuh Metaplanet telah meningkat menjadi 1,459 miliar saham. Meskipun ini meningkatkan eksposur per saham terhadap Bitcoin secara nominal, hal ini juga secara signifikan memperkuat kerentanan perusahaan terhadap siklus penurunan jangka panjang Bitcoin.

Secara keseluruhan, Metaplanet terus mendorong strategi Bitcoin dengan leverage tinggi dan eksposur besar. Dalam kondisi fluktuasi harga BTC yang semakin tajam dan tekanan utang yang menumpuk, pasar mulai mempertanyakan: apakah langkah agresif ini dalam menambah posisi Bitcoin secara besar-besaran akan secara bertahap memindahkan risiko penurunan yang semakin membesar ke pemegang saham biasa.