أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي أن ديون الحكومة الفيدرالية تبلغ 39.7 تريليون دولار، وتنمو بمعدل يقارب 7 مليارات دولار يوميًا. تم استهلاك أكثر من نصف سقف الدين، الذي رُفع بمقدار 5 تريليونات دولار إلى 41.1 تريليون دولار في يوليو 2025 بموجب قانون One Big Beautiful Bill Act، بالفعل. ويقدّر مركز Bipartisan Policy Center أن الوصول إلى الحد التالي لسقف الدين سيحدث في وقت ما بين أواخر الشتاء ومنتصف الصيف من عام 2027، بينما بلغ إجمالي الدين العالمي رقمًا قياسيًا عند 353 تريليون دولار بنهاية الربع الأول من عام 2026، وفقًا لـ Global Debt Monitor التابع لـ Institute of International Finance.
عودة صفقة إضعاف قيمة العملة
تتمثل الآلية التي تدفع كلًا من Bitcoin والذهب إلى الارتفاع نفسها في الآلية التي دفعت كل صفقات إضعاف قيمة العملة في تاريخ الأسواق المالية. فالحكومات التي لا تستطيع موازنة دفاترها في النهاية تواجه خيارين: إما التخلف عن سداد الديون أو تضخيمها بعيدًا. والولايات المتحدة تقترض حاليًا 7 مليارات دولار يوميًا مقابل سقف سيحتاج إلى رفعه مجددًا بحلول منتصف 2027. وعندما تموّل الحكومة عجزها عبر الاقتراض وتُبقي الفوائد منخفضة بشكل مصطنع لخدمة ذلك الدين، فإن القوة الشرائية للعملة التي تُصدرها تتراجع. وتُقدَّر الأصول ذات العرض الثابت أو المحدود قيمتها بشكل حقيقي مقابل تلك العملة التي تتدهور.
يتم تداول Bitcoin حاليًا عند نحو 63,800 دولار، صعودًا من أقل من 58,000 دولار عندما توقف البيع في 1 يونيو. ويبلغ سعر عقود الذهب الآجلة 4,097.50 دولارًا للـ troy ounce. كلا الأصلين يتصاعدان مع ارتفاع رقم الدين. كما أن سقف عملات Bitcoin البالغ 21 مليونًا وندرة الذهب الماديّة تقدمان الحجة نفسها لكن في فئات أصول مختلفة. ومع إضافة الولايات المتحدة 7 مليارات دولار في الدين كل يوم، يجذب كل منهما الأموال نفسها للسبب نفسه.
أنماط شراء الشركات والبنوك المركزية
أبقت Goldman Sachs على طرح بنيوي لصالح الذهب في مذكرة بحثية صدرت في يونيو 2026، مستشهدةً بشراء البنوك المركزية ضمن نطاق يقارب 60 طنًا شهريًا بوصفه أرضية للسعر. وأضافت People's Bank of China التابعة للصين 14.93 طنًا في يونيو 2026، لتُطيل سلسلة مشترياتها إلى 20 شهرًا متتالية.
ومن ناحية Bitcoin، استمرت مشتريات الخزائن التابعة للشركات خلال سوق هابطة. تحتفظ Strategy بـ 843,775 BTC. وجمعت Metaplanet أكثر من 43,000 BTC وتستهدف 100,000 بحلول نهاية العام. وتقوم الشركتان على نحو صريح بتأطير حيازاتهما من Bitcoin بوصفها حماية ضد تدهور قيمة العملات الورقية، وليس كصفقة مضاربة.
وعلى الرغم من تسجيل Spot Bitcoin ETFs تدفقات خارجة بلغت 4.9 مليارات دولار خلال الربع الثاني، فقد احتفظت بأصول تراكمية تتجاوز 100 مليار دولار تحت الإدارة، ما يشير إلى أن الأموال المؤسسية التي دخلت خلال موجة الموافقات في 2024 بقيت إلى حدّ كبير رغم تراجع السعر.
أثر قرار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي
تم تسعير رفع فائدة سبتمبر بالكامل الآن في أسواق العقود الآجلة. وهذه هي المفارقة المحورية التي تواجه صفقة إضعاف قيمة العملة هذا الأسبوع. فسياسة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة تدعم الدولار، وهي الشرط الدقيق الذي يقوض الحجة الخاصة بكل من Bitcoin والذهب في آنٍ واحد. وترتبط Bitcoin ومؤشر الدولار بعلاقة عكسية. وعندما يقوى الدولار، تضعف Bitcoin تاريخيًا.
لكن الحجة البنيوية تتجه في الاتجاه الآخر. فكلما ارتفعت الفوائد، أصبح تمويل خدمة دين بقيمة 39.7 تريليون دولار أكثر تكلفة. وحين تصبح خدمة الدين أكثر كلفة، تتزايد الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف لعكس المسار. وكل رفع للفائدة اليوم يجعل التحول اللاحق أكثر ضرورة، وعندما يحدث هذا التحول، فإنه يشكل أقوى محفّز لصفقة إضعاف قيمة العملة.
حذّر كبير الاقتصاديين لدى Apollo، Torsten Slok، من أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة تحد من المرونة المالية في فترة ركود محتملة، ما يعزز الحجة البنيوية لصالح الأصول خارج النظام المالي التقليدي.
الأسئلة الشائعة
ما مستوى ديون الولايات المتحدة الفيدرالية الحالية؟
أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي أن ديون الحكومة الفيدرالية تبلغ 39.7 تريليون دولار، وتنمو بمعدل يقارب 7 مليارات دولار يوميًا.
لماذا يشتري المستثمرون Bitcoin والذهب؟
يخصص المستثمرون رأس المال لـ Bitcoin والذهب بوصفهما حماية ضد تدهور قيمة العملة الورقية. وكلا الأصلين يمتلك عرضًا ثابتًا أو محدودًا — سقف عملات Bitcoin البالغ 21 مليونًا وندرة الذهب الماديّة — ما يحافظ على القوة الشرائية مع توسع دين الحكومة. وتُجسّد خزائن الشركات مثل Strategy (843,775 BTC) وMetaplanet (43,000+ BTC) بشكل صريح حيازاتهما بوصفها تحوطًا ضد تدهور القيمة، وليس صفقات مضاربة.
متى سيتعين رفع سقف ديون الولايات المتحدة مرة أخرى؟
يقدّر مركز Bipartisan Policy Center أن الوصول إلى الحد التالي لسقف الدين سيحدث في وقت ما بين أواخر الشتاء ومنتصف الصيف من عام 2027. وقد رُفع سقف الدين بمقدار 5 تريليونات دولار إلى 41.1 تريليون دولار في يوليو 2025 بموجب One Big Beautiful Bill Act، وتم بالفعل استهلاك أكثر من نصف تلك الزيادة.
