为什么姨太的牛市论调可能被高估：对数字的深入分析

Mechanism Capital的Andrew Kang刚刚降低了对以太坊叙述的现实检查，这值得关注。虽然像Tom Lee这样的唱多声音一直在描绘以太未来的美好前景，但Kang的反驳提出了一些不舒服的问题，值得认真考虑。

稳定币与真实资产（RWA）的炒作并不合理

让我们谈谈房间里的大象：代币化和稳定币。是的，姨太开创了这个领域，但问题是——实际的费用产生是可笑的。拿一笔$100 百万的债券，每两年交易一次。你知道姨太从这些交易中赚了多少钱吗？大约$0.10的总费用。这不是打字错误。与此同时，竞争链正在积极捕捉这一活动，这表明“姨太将拥有代币化”的叙述正在破裂。

ETH作为数字石油？类比崩溃

将ETH与石油进行比较是一个流行的论点，但历史记录则表明情况并非如此。经过通货膨胀(调整后的石油价格在过去100年中几乎没有变化——一直保持在相对狭窄的范围内。如果ETH真的像石油一样，它的价值主张将与基本的实用性和稀缺性相关，而这两者目前都无法解释其估值溢价。

银行还没有来 )还没有(

在流传的最大的神话之一是：主要机构即将全面投入以太坊质押。现实检查——没有大型银行将以太添加到他们的资产负债表上，也没有宣布具体的计划去做。为什么？因为银行不会囤积他们的交易工具。他们不会囤积汽油；他们在价格低的时候按需购买。同样，他们不会积累以太的保管持有。他们使用基础设施；他们不拥有它。

技术面不容乐观

从图表的角度来看，姨太在多年的整合区间内一直横盘整理。最近，它测试了上边界——但未能突破。更重要的是：姨太/比特币的比率已经连续多年下滑，这表明相对于比特币的疲软。当技术形态和基本面无法支持进一步的估值扩张时，你只是在孤注一掷于市场情绪。

真实驱动力：金融知识差距

Kang的最后观察可能是最尖锐的：以太坊目前的估值是由散户投资者缺乏金融素养所支撑的——这与我们在XRP身上看到的类似。但俗话说，基于误解的估值是有限的。如果没有新的宏观流动性注入，ETH可能会继续低于整体市场表现。

牛的案例需要更强的支撑。在基本面赶上之前，怀疑是合理的。