11月美国通胀数据公布后，市場反応は驚くほど平淡でした。為替レートや金利はほとんど動かず、FRBの2026年通年の利下げ予想はわずか3ベーシスポイント上乗せされ、ドル指数もわずか30ポイントの変動にとどまりました。これほど大きなデータ差に対して激しい変動が見られないのはなぜでしょうか？

**データ自体に問題がある**

ホワイトハウスの閉鎖により、米国労働統計局（BLS）は10月の大部分の価格データを収集できず、これが11月のデータの正確性に直接影響しました。最もひどいのは、偶数月に収集される指標について、BLSが8-10月のインフレ変動を0%と仮定し、それをそのまま10-11月に適用したことです。家賃やOER（居住者等価家賃）はCPIの主要な寄与要素ですが、10月のデータ欠落により大きく過小評価されており、この部分の漏れたインフレは12月以降のデータで徐々に補われる可能性があります。

**タイミングの問題**

11月のインフレデータ収集は2週間遅れ、米国の感謝祭セール期間に重なりました。消費者は大幅な割引購買を行い、これが11月のCPIを直接押し下げました。逆に言えば、12月のCPIはこれにより加速して上昇する可能性があります。

**市場はすでに予想を織り込んでいる**

トランプ氏は最近、次期FRB議長は「大幅な利下げ推進者」でなければならないと明言しました。ハセット、ウォラー、ウォッシュなどの有力候補者も最近、来年大幅な利下げを示唆しています。さらに、過去2週間の米国株の継続的な弱さもあり、市場はすでに金利面で「Fed put」を織り込んでいます。したがって、CPIデータが低くても、新たなサプライズは期待できません。