Stagflasi: Badai Ekonomi yang Membingungkan Investor dan Bank Sentral

Dilema Ekonomi Modern

Ketika sebuah ekonomi menghadapi pengangguran massal, kontraksi ekonomi, dan inflasi yang melambung secara bersamaan, ia berada dalam skenario yang tampaknya diambil dari buku teks ekonomi terbalik. Fenomena ini adalah stagflasi: istilah yang diciptakan pada tahun 1965 oleh politikus Inggris Iain Macleod yang menggambarkan skenario ekonomi terburuk yang mungkin.

Berbeda dengan siklus ekonomi tradisional, di mana inflasi dan pengangguran memiliki hubungan terbalik yang dapat diprediksi, stagflasi melanggar semua aturan. Seolah-olah seseorang menekan secara bersamaan pedal gas dan rem dari sebuah ekonomi, menghasilkan penyumbatan di mana-mana.

Memahami Stagflasi: Definisi dan Karakteristik

Stagflasi mewakili konvergensi beracun dari tiga masalah ekonomi serius: pertumbuhan ekonomi yang minimal atau negatif, pengangguran yang tinggi, dan inflasi harga konsumen. Ketiga elemen ini seharusnya tidak ada secara bersamaan menurut model ekonomi konvensional.

Konsep ini menjadi relevan karena menantang kebijaksanaan ekonomi yang mapan. Biasanya, ketika pertumbuhan kuat, pengangguran menurun tetapi inflasi meningkat. Ketika pemerintah memerangi inflasi melalui pembatasan moneter, ekonomi melambat dan pengangguran meningkat. Namun, dalam stagflasi, semua bencana ini terjadi bersamaan.

Produk Domestik Bruto (PDB) terhenti atau mundur, indikator bahwa ekonomi tidak menghasilkan cukup peluang. Rumah tangga menghadapi pendapatan yang lebih sedikit tepat ketika harga naik, yang secara parah mengikis daya beli. Kombinasi ini dapat memicu krisis keuangan yang lebih luas jika berlangsung.

Akar Stagflasi: Penyebab Multifaset

Kebijakan Ekonomi yang Bertentangan

Pemerintah dan bank sentral secara bersamaan melaksanakan dua jenis kebijakan yang, dalam teori, seharusnya saling melengkapi tetapi dalam praktiknya dapat menghasilkan stagflasi.

Kebijakan moneter dikendalikan oleh lembaga-lembaga seperti Federal Reserve, yang mengelola pasokan uang. Kebijakan fiskal dilaksanakan oleh pemerintah melalui keputusan pengeluaran dan pajak. Ketika kebijakan-kebijakan ini bergerak ke arah yang bertentangan, hasilnya menjadi buruk.

Sebuah contoh klasik: sebuah pemerintah meningkatkan pajak untuk mengurangi pengeluaran publik (menghentikan ekonomi), sementara bank sentral menerapkan pelonggaran kuantitatif dengan menyuntikkan uang (memberi makan inflasi). Hasilnya adalah kontraksi ekonomi dengan harga yang naik.

Akhir Dukungan Emas dan Mata Uang Fiat

Setelah Perang Dunia Kedua, sebagian besar ekonomi meninggalkan standar emas, di mana mata uang terikat pada cadangan emas fisik. Transisi ini menuju uang fiat menghilangkan batasan teknis apa pun dalam penerbitan uang.

Meskipun ini memberikan fleksibilitas lebih kepada bank sentral, ini juga memperkenalkan risiko inflasi yang tidak terkendali. Tanpa batasan tentang berapa banyak uang yang bisa dicetak, inflasi bisa mempercepat tanpa rem.

Gangguan pada Penawaran Energi

Salah satu katalisator yang sangat kuat adalah kenaikan biaya pasokan, terutama energi. Ketika harga minyak melambung, biaya produksi di seluruh ekonomi meningkat. Perusahaan membayar lebih untuk bahan bakar, transportasi, dan layanan energi, meneruskan biaya ini ke harga akhir.

Secara bersamaan, konsumen mengalami peningkatan dalam tagihan pemanasan, transportasi, dan layanan dasar, meninggalkan mereka dengan pendapatan yang lebih sedikit untuk dibelanjakan pada barang lain. Ketika pasokan barang menyusut sementara harga naik, dan pendapatan pekerja tergerus, kondisi untuk stagflasi sudah siap.

Preseden 1973: Embargo Minyak

Dekade 1970 memberikan contoh paling terkenal tentang stagflasi. Pada tahun 1973, Organisasi Negara-Negara Pengekspor Minyak Arab (OAPEC) memberlakukan embargo minyak sebagai respons terhadap Perang Yom Kipur, secara drastis mengurangi pasokan global.

Harga minyak hampir meningkat empat kali lipat dalam semalam. Ini mengirimkan guncangan harga ke seluruh ekonomi Barat: transportasi lebih mahal, pemanasan lebih mahal, produksi industri lebih mahal.

Secara paradoks, bank sentral Amerika Serikat dan Inggris mengurangi suku bunga untuk merangsang pertumbuhan, sebuah strategi yang biasanya akan berhasil. Namun, tanpa suplai barang yang cukup ( karena biaya energi ), uang yang melimpah hanya meningkatkan harga. Ekonomi mengalami inflasi dua digit dan pertumbuhan negatif secara bersamaan: stagflasi dalam bentuk yang paling kasar.

Strategi dalam Konflik: Respon Ekonomi

Visión Monetarista

Para monetaris, mengendalikan inflasi harus menjadi prioritas mutlak. Resep mereka: secara agresif mengurangi pasokan uang untuk mendinginkan permintaan, yang pada akhirnya menekan harga ke bawah.

Keterbatasan yang jelas adalah bahwa obat resesif ini tidak mendorong pertumbuhan maupun mengurangi pengangguran. Ekonomi yang menyusut akan tetap menyusut sampai kebijakan ekspansi diterapkan.

Pendekatan Penawaran

Ekonom lainnya berargumen bahwa masalah utama adalah kurangnya pasokan barang dan jasa. Solusinya: mengendalikan biaya energi, berinvestasi dalam efisiensi, memberikan subsidi kepada produsen. Jika pasokan meningkat sementara biaya menurun, harga secara alami akan turun, merangsang permintaan tanpa menciptakan inflasi.

Strategi ini mengarahkan pertumbuhan tanpa harus meledakkan agregat moneter.

Solusi Pasar Bebas

Beberapa ekonom berpendapat bahwa campur tangan itu kontraproduktif. Membiarkan penawaran dan permintaan menyesuaikan secara alami, tanpa intervensi bank sentral atau pemerintah, pada akhirnya akan memulihkan keseimbangan.

Masalahnya: penyesuaian ini bisa memakan waktu puluhan tahun, meninggalkan jutaan orang dalam kondisi ekonomi yang putus asa sementara itu. Seperti yang dicatat Keynes: “dalam jangka panjang, kita semua mati”.

Stagflasi vs. Inflasi Sederhana

Sementara inflasi hanya berarti peningkatan harga secara umum ( yang menggerogoti daya beli uang ), stagflasi menambahkan dimensi tambahan dari stagnasi ekonomi.

Dalam konteks inflasi normal, pertumbuhan ekonomi dapat sebagian mengimbangi efek erosif inflasi bagi beberapa populasi. Selama stagflasi, tidak ada bantalan semacam itu. Upah riil jatuh sementara ekonomi menyusut, menciptakan skenario squeeze yang bersamaan pada pendapatan dan pengeluaran.

Dampak Stagflasi pada Cryptocurrency

Kontraksi Permintaan untuk Aset Berisiko

Ketika pertumbuhan ekonomi melambat atau memasuki wilayah negatif, konsumen dan perusahaan memiliki lebih sedikit modal yang tersedia. Dalam kondisi ini, mereka menarik diri dari aset spekulatif dan berisiko tinggi, termasuk cryptocurrency.

Investor institusional juga mengkalibrasi kembali portofolio mereka, mengurangi eksposur terhadap apa pun yang tidak menghasilkan pengembalian yang dapat diprediksi. Cryptocurrency, sebagai aset yang volatil tanpa arus kas yang ditetapkan, mengalami keluaran bersih modal.

Siklus Suku Bunga dan Likuiditas

Pemerintah biasanya melawan stagflasi dengan memprioritaskan pengendalian inflasi sebelum pertumbuhan. Ini berarti meningkatkan suku bunga untuk mengurangi likuiditas yang beredar.

Ketika suku bunga naik, menyimpan uang di bank menjadi menarik lagi (menghasilkan imbal hasil), dan mengambil utang untuk investasi spekulatif menjadi mahal. Permintaan untuk cryptocurrency runtuh dalam kondisi ini.

Namun, setelah inflasi terkendali, pemerintah biasanya membalikkan strategi, menurunkan suku bunga dan menyuntikkan likuiditas. Pada fase itu, modal mengalir kembali ke aset alternatif seperti cryptocurrency.

Bitcoin sebagai Lindung Nilai Inflasi

Banyak pembela Bitcoin berargumen bahwa ia berfungsi sebagai perlindungan terhadap inflasi karena pasokannya yang tetap sebanyak 21 juta koin. Berbeda dengan uang fiat yang dapat dicetak tanpa batas, Bitcoin dirancang untuk deflasi.

Selama periode inflasi yang berkepanjangan, karakteristik ini telah menarik modal ke Bitcoin sebagai cadangan nilai alternatif. Secara historis, akumulators jangka panjang Bitcoin telah mengalami keuntungan selama dan setelah siklus inflasi yang parah.

Namun, dalam jangka pendek selama stagflasi, Bitcoin menghadapi angin bertentangan: kontraksi ekonomi menekan harga ke bawah, sementara perlindungan inflasi mendorongnya ke atas. Selain itu, korelasi yang semakin meningkat antara cryptocurrency dan pasar saham berarti bahwa ketika saham bergerak selama kontraksi, cryptocurrency mengikutinya.

Refleksi Akhir

Stagflasi merupakan teka-teki ekonomi tanpa solusi yang sempurna. Setiap alat yang tersedia untuk memerangi satu dimensi masalah justru memperburuk dimensi lainnya. Para pembuat kebijakan terjebak dalam segitiga yang mustahil: mereka tidak dapat secara bersamaan merangsang pertumbuhan, mengurangi inflasi, dan menjaga tingkat pekerjaan yang sehat.

Konsekuensi makroekonomi spesifik, termasuk faktor-faktor seperti pasokan uang, perilaku suku bunga, dinamika penawaran-permintaan, dan tingkat pekerjaan, menentukan bagaimana stagflasi tertentu akan berkembang dan langkah-langkah mana yang akan memiliki efektivitas terbesar.