Що зламалося в 4 кварталі? Ралі 2025 року, спад і макроекономічні тригери

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: “Що зламалося у Q4?” Ралі 2025, Спад, та Макро-тригери Оригінальне посилання: 6 жовтня Біткоїн ще носив свою переможну мантру. Він піднявся вище $125,000, торкаючись зони рекордних максимумів, що здавалося чітким доказом історії “інституційної епохи” — ETF як постійний попит, більш дружні політичні вітри у Вашингтоні та ринок, переконаний, що він нарешті перейшов із казино до портфеля. Ралі було підкріплене інституційними покупками та зростаючим зв’язком із ширшою фінансовою системою.

Чотири дні потому, закляття зірвалося.

10 жовтня заголовок про мита став подією ліквідності. США оголосили про плани підвищити мита на китайський експорт до 100% та запровадити експортний контроль на критичне програмне забезпечення. Ескалація, яка вплинула на глобальні ризикові активи і одразу ж відбилася на криптовалютах. Біткоїн знизився приблизно на 8% до приблизно $104,782, і шок не зупинився на спотових цінах. Що зробило цей рух історичним, — це не відсоткове падіння, а те, що воно показало: ринок був перенасичений, і інфраструктура не була готова до паніки. У наступні кілька годин було ліквідовано понад $19 мільярдів позик у криптовалютах з важелем — найбільше знищення активів у історії.

Цей день ліквідації став моментом, коли Q4 справді “зламалося”. Це показало, наскільки багато оптимізму наприкінці року базувалося на позичених коштах і поверхневих книгах ордерів. Як тільки почалася примусова продаж, вона сама себе підживлювала: каскади ліквідацій знижували ціни у тонких ринках, що викликало ще більше ліквідацій, і це робило ліквідність ще меншою. Новини про мита були іскрою, але важелем — важелем були позики, а відсутність глибини ринку — відсутнім протипожежним бар’єром.

У наступні тижні ринок намагався відновити історію, яка йому подобалася. Не було важко знайти заспокійливі пояснення: сезонний коливання, фіксація прибутку, ротація у “безпечні” великі капітали. Але ціни продовжували діяти так, ніби світ змінився. До 18 листопада з усіх криптовалют було знято близько $1.2 трильйонів за шість тижнів. Це число мало значення, оскільки воно сигналізувало про широту: це був не один токен, що зірвався, а переоцінка ризику на ринку.

З поглибленням спадання наратив змінився з “нові вершини неминучі” на “наскільки ця пропозиція є крихкою?” Це можна було побачити у тому, де трейдери шукали пояснення. Замість обговорення одного оновлення протоколу або наступного циклу мемкоінів, коментарі перейшли до макроекономіки: ставки, ліквідність, геополітика та міжактивний сентимент. Наприкінці листопада думки описували криптовалюту як жертву ширшого “бегства від ризику”, з інвесторами, що все більше реагують на шлях зниження ставок у США та пінку у частинах ринку акцій.

Гірка іронія полягає в тому, що ФРС знизила ставки у грудні, але це не врятувало настрій. 10 грудня Федеральна резервна система знизила цільовий діапазон федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3.50%–3.75% і наголосила, що майбутні кроки залежать від вхідних даних і ризиків. У ринку, що торгував “поверненням легких грошей”, тон був так само важливий, як і сам знижок. Зниження ставки все ще може бути “жорстким”, якщо воно супроводжується невизначеністю, нерівномірними сигналами зростання та крихкою ліквідністю.

І справді, ліквідність стала недооціненим героєм кварталу. Наприкінці року різко зросло використання банками ФРС Стендінг Репо — позики на $25.95 мільярдів 29 грудня — одночасно з відзначенням зміни у балансі ФРС: припинення виведення активів і початок купівлі короткострокових державних облігацій для підтримки резервів і контролю ставок. Це на перший погляд не є “новиною крипто”, але Q4 зробив цю зв’язок важко ігнорувати. Коли короткострокові ринки фінансування звужуються або натякають на стрес, високоризикові активи відчувають це першими.

Потім настала частина історії, яка здивувала новачків, але була знайома ветеранам: ті самі ETF-рейли, що допомогли легітимізувати Біткоїн, також зробили його більш вразливим до виходу. За п’ять тижнів до кінця листопада один із великих Bitcoin ETF зафіксував близько $2.7 мільярдів відтоку. 19 листопада рекордний одноденний відтік у розмірі $523 мільйонів — незвичайно прямий сигнал, що участь інституцій має дві сторони. Іншими словами, Q4 не лише зламало ціни. Воно зламало і заспокійливу віру в те, що “інституції” автоматично означають стабільність. Інституції можуть бути стабільним розподілювачем, але вони також можуть бути найшвидшими, хто виходить, коли ризикові комітети стають обережними. ETF-и зменшують тертя — і при вході, і при виході.

Тож що було важливим, а що — шумом?

Найважливіші каталізатори кварталу мали одну спільну рису: вони змінювали умови фінансування або змушували розгортати позиції для виходу. Ескалація мит важлива, тому що вона вплинула на глобальні ризикові премії і одразу ж напружила ліквідність. Каскад ліквідацій важливий, бо довів, що внутрішній ризик ринку став більшим за його здатність поглинути шок. Спад важливий, бо він був широким і швидким enough, щоб змінити поведінку учасників — власників спотів, деривативних відділів і розподілювачів ETF. І фокус на ліквідність наприкінці року важливий, бо нагадував усім, що цикл криптовалюти тепер розміщений всередині більшої системи ставок і резервів.

До кінця грудня можна було цілком аргументувати, що нічого “містичного” не зламалося. Ризиковий актив розігрівся, важелі наростали, стався макро-шок, ліквідність звузилася, і розгортання стало жорстким. Більш цікаве висновок — психологічний: Q4 зламало відчуття неминучості ринку. Це нагадало всім, що наративи часто — це просто позиціонування з хорошим PR, і що коли позиціонування переповнене, справжні каталізатори рідко є тими, що обговорює крипто-Twitter.