最近、社区で議論を呼んでいることがある——グローバル株式とETF市場ベンチマーク提供企業MSCIが、Strategyのようなビットコイン財務会社をリスト削除しないことを正式発表したが、好材料に聞こえるが、細部を見ると興味深い内容がある。

MSCIは静かに1つの条項を追加した：組み入れ株数（NOS）に対していかなる増加操作も実行しないということだ。一見すると実感がわかないかもしれないが、詳しく説明すると——Strategyが実施するATM（at-the-market）による新規発行株式について、MSCIインデックスはこれらの新規株式に対して重みを付与しないということだ。言い換えると、パッシブファンドは新規発行による重み変動に対して自動的に買い進むことはない。

これは何を破壊したのか。1つのサイクルを破壊した：Strategyが新規株を発行して資金調達→ビットコイン購入→ETFパッシブファンドが重み変動による強制的な買い入れで株価をサポート→資金還流の形成。今、この道は塞がれた。どれだけ新規発行しても、パッシブ資金は動かず、増分資金はここで遮断される。

MSCIのロジックは実は明確だ：私はあなたたちが暗号資産を保有することの存在を認める、だが私はあなたたちの資金調達行為に対してパッシブ資金の接待役を果たし続けはしない。

同じルールはMetaplantとCapital Bのような類似のビットコイン財務会社にも影響を与える可能性がある。新規株発行による購入に依存するこのような企業にとって、これは小さな変更ではない。