フィリピン中央銀行、2026年の通貨の弱さと電力コスト上昇に伴う累積インフレ圧力を警告

フィリピン中央銀行 (BSP)は、今年のインフレ再燃に備え、消費者物価指数 (CPI) の平均を3.2％と予測しています。これは2％～4％の目標範囲内ですが、昨年の抑制された環境よりも大幅に高い数値です。中央銀行は、この予想される上昇の要因として、電気料金の高騰、2025年の食品価格下落からのベース効果の反響、そして弱いフィリピンペソに起因する累積的なインフレの影響の3つを挙げています。

経済の逆風が成長を抑制し、インフレが懸念される

フィリピン経済の見通しは大きく暗くなっています。エリ・M・レモロナ Jr.総裁は、2025年の国内総生産（GDP）成長率は平均4.6％にとどまり、政府の野心的な5.5％～6.5％の目標を下回ると示しました。公的・私的投資を抑制した汚職スキャンダルが主な原因であり、第3四半期の成長率は惨憺たる4％で、4年以上最低の水準となりました。

この鈍いパフォーマンスは、政策立案者が直面する課題をさらに複雑にしています。BSPは、実質賃金の上昇により消費が支えられる可能性がある一方、「脆弱な企業景気が経済成長を抑制し続けており、投資活動は依然として弱い」と指摘しています。実績と潜在的な経済パフォーマンスの乖離を反映し、ギャップはますますマイナスの領域に拡大しています。

その結果、中央銀行は2026年の成長予測を下方修正し、今後5％～6％の政府目標内での成長を見込みつつ、2027年には6.3％に加速すると予測しています。ただし、この回復は投資心理の改善と政治経済環境の安定に依存しています。

価格圧力の累積が見通しに影響

昨年のインフレ率は1.7％と、2016年の1.3％以来の最低水準でしたが、いくつかの要因が価格上昇を再燃させる可能性があります。ペソの下落は、輸入品やエネルギーコストに同時に影響を与える累積的なインフレダイナミクスをもたらします。電気料金の引き上げは直接CPIに反映される見込みであり、2025年の穏やかなベース効果、特に米の価格急落は、前年比の比較をよりインフレ的に見せることになります。

BSP自身の緩和策も追加のリスクとなっています。2024年8月以降、基準政策金利を200ベーシスポイント引き下げて現在の4.50％にしたことにより、「過去の利下げの遅れた影響が需要側の価格圧力を引き起こす可能性がある」と警告しています。レモロナ総裁は、経済状況が支援を必要とする場合、最後の25ベーシスポイントの利下げに前向きな姿勢を示していますが、インフレリスクがさらなる緩和を制約する可能性もあります。

アナリストのコンセンサスはリスクにもかかわらずインフレ抑制を予測

11月にBSPが調査した外部予測者は、より楽観的な見方を示しました。彼らの2026年の平均インフレ予測は2.9％で、以前の3％予測から下方修正され、89.6％の確率で来年のインフレが中央銀行の目標範囲内に収まると予測しています。これは10月の71.2％から大きく上昇しています。

この穏やかなシナリオに対する上振れリスクには、天候不良による食料供給の混乱、賃金圧力、外部の関税ショック、前述の電気料金調整などがあります。一方、公共インフラプロジェクトに関するガバナンスの懸念は、成長とインフレの両方を抑制する可能性があります。ほとんどのアナリストは、2026年にBSPが追加で25～75ベーシスポイントの利下げを行い、その後2027年にはインフレが3％に向かって安定するまで据え置くと予測しています。

金融理事会は2月19日に今年最初の金利決定会合を開催し、成長鈍化とインフレ再燃のリスクが漂う環境の中で、フィリピンの金融政策の今後の方向性に注目が集まります。