Zhonghong Medical enchaîne quatre pertes nettes consécutives, le cours de l'action chute en dessous du prix d'émission, et l'expansion à l'étranger de 1,477 milliards de yuans semble difficile à réussir dans un contexte défavorable.

AI問·在连续亏损的情况下，印尼项目能否成为突破口？

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

逆势扩产，中红医疗（300981.SZ）能否达到预期？

3月24日晚，中红医疗公告，为提升产线生产效率和数字化水平，增加印度尼西亚生产基地一期20条丁腈手套生产线项目（简称“印尼项目”或“SEA1项目”）的投资额度，项目总投资由10.92亿元增加至14.77亿元。

此前的2025年2月26日晚，中红医疗曾公告，公司终止在四川省苍溪县投资建设医疗级手套项目，改为在东南亚投资建设SEA1项目，项目总投资10.92亿元。

投资项目从国内转移到国外，是中红医疗的战略规划，是应对市场变化而做出的调整。不过，目前手套市场竞争激烈，包括英科医疗、蓝帆医疗等头部企业也纷纷在东南亚扩产，中红医疗海外扩产的成效将面临挑战。

随着全球疫情红利的消退，从2022年开始，中红医疗经营业绩持续承压，扣非净利润持续亏损。2025年，公司预计扣非净利润亏损仍将超过1亿元。

二级市场上，自2021年上市以来，中红医疗股价已下跌超过70%，目前股价处于破发状态。

逆势加码扩产存风险

豪掷近15亿元海外扩产，中红医疗的风险不容忽视。

中红医疗的扩产计划可以追溯到IPO上市时。2021年4月27日，公司通过闯关IPO登陆A股市场。当时全球正处于疫情肆虐之际，主营手套等安全防护产品的中红医疗备受资本追捧。公司原计划募资5.80亿元，其中，4.30亿元用于丁腈手套项目建设，1.50亿元用于补充流动资金。实际上，公司募集资金达20.25亿元，超募14.44亿元。

手握超募资金逾14亿元的中红医疗出现了新想法。2021年12月，中红医疗的控股股东中红普林集团有限公司（简称“中红集团”）与四川省苍溪县政府签约，一期计划投资20亿元，建设医疗级手套项目，拟建40条双模生产线，年产120亿只医疗级手套。

2022年5月，中红医疗苍溪县医疗级丁腈手套生产项目开工建设。当时，中红医疗官网发布消息称，中红医疗苍溪医疗级丁腈手套项目投资18.66亿元，按照国际一流手套产业基地要求，将建设40条生产线。苍溪生产基地是继河北唐山、江西九江之后，中红医疗打造的第三大生产基地，计划于2023年12月投产。

这个项目的实际进展如何？仍然停留在前期阶段。2025年2月26日晚，中红医疗发布公告，为落实公司战略调整，提高资金使用效率，增强竞争力，公司终止在四川省苍溪县投资建设的医疗级手套项目，并同意投资建设SEA1项目，项目总投资额为10.92亿元，其中超募资金不超过5.8亿元。

2026年3月24日晚，中红医疗再次公告，为提升产线生产效率和数字化水平，同时根据海外生产基地建设的实际情况，同意增加印度尼西亚生产基地一期20条丁腈手套生产线项目（即SEA1项目）投资额度，项目总投资由10.92亿元增加至14.77亿元。

扩产由国内转向东南亚，中红医疗试图开拓海外市场，同时应对全球贸易风险。然而，东南亚扩产的风险依然存在。目前行业处于周期底部，市场竞争激烈，以及需要适应印度尼西亚当地的经营环境，都是中红医疗面临的挑战。

扣非净利润四年累计亏损超5.5亿

赴印尼扩产，是中红医疗寻求突破的举措。公司面临较大经营压力。

中红医疗以生产手套起家。官网显示，公司成立于2010年，专业从事丁腈手套、PVC手套等产品的研发、生产、销售及包装制品制造。产品远销全球100多个国家和地区，广泛应用于医疗、食品、工业等领域。

始于2020年的全球疫情使手套等安全防护产品需求激增，中红医疗因此大赚一笔。2020年、2021年，公司实现归属于母公司的净利润分别为26.64亿元和23.42亿元，扣非净利润分别为26.48亿元和22.46亿元，而2019年的归母净利润和扣非净利润均不足1亿元。

但随着全球疫情的控制，市场需求减少，中红医疗的业绩大幅下滑。2022年，公司实现营业收入15.73亿元，同比下降67.97%；归母净利润0.67亿元，同比下降97.14%；扣非净利润出现亏损，亏损0.70亿元。

紧随其后，2023年和2024年，公司归母净利润分别为-1.31亿元和-0.87亿元，扣非净利润分别为-2.16亿元和-1.43亿元，连续亏损。

根据业绩预告，2025年，中红医疗预计归母净利润亏损在8700万元至1.31亿元之间，扣非净利润亏损1.25亿元至1.87亿元。

至此，公司连续四年扣非净利润亏损，累计亏损超过5.5亿元。

针对2025年再次亏损，中红医疗解释称，防护手套行业周期及价格波动，以及人民币对美元升值等因素，对公司业绩产生较大影响。公司结合行业发展、市场变化及经营情况，对部分存在减值迹象的固定资产和存货计提减值准备，合计约0.27亿元至0.41亿元。

值得一提的是，除了手套产品外，中红医疗还通过收购等方式布局安全注射产品，但效果不佳。2025年，公司拟对前期溢价收购的恒保健康计提商誉减值准备，金额约为0.58亿元至0.88亿元。

目前，全球一次性手套行业已由“产能过剩”转向“结构性紧平衡”，丁腈手套的供需基本匹配，局部偏紧。国内手套龙头英科医疗等也在东南亚扩产，市场竞争依旧激烈。中红医疗在印尼扩产，能否达成预期，存在变数。海外大规模扩产，公司能否借此突围？

二级市场方面，2021年4月27日，上市首日，中红医疗股价曾达159.80元/股；到2026年3月25日，公司收盘价为13.97元/股。经过复权计算，自上市以来，中红医疗股价累计下跌超过70%，目前股价已低于发行价48.59元/股，处于破发状态。