Муксі Група у 2025 році суттєво збільшила дохід на 1.2 рази порівняно з попереднім роком, чистий збиток скоротився до 7.9 мільярдів юанів, а загальні продажі GPU перевищили 55 000 штук | Огляд фінансових звітів

Питання AI · Продаж GPU перевищив 55 000 штук, як сприяти розвитку національної екосистеми обчислювальних потужностей?

На тлі прискорення будівництва національних центрів інтелектуальних обчислень та зростання попиту на національні обчислювальні ресурси, компанія MuXi за рік досягла доходу 1,644 млрд юанів, що на 121,26% більше порівняно з минулим роком, продовжуючи швидко зростати.

Одночасно покращується збитковість. За фінансовим звітом, опублікованим у четвер, чистий збиток компанії за 2025 рік становить 789 мільйонів юанів, що на 43,97% менше ніж у попередньому році; чистий збиток за вирахуванням особливих статей — 830 мільйонів юанів, що на 20,52% менше.

Щодо прогресу у бізнесі, компанія підкреслює, що стала однією з небагатьох постачальників GPU в країні, які реалізували масштабне комерційне застосування “кластерів тисячі карт”. Загальна кількість проданих GPU перевищила 55 000 штук. Також компанія просуває впровадження у різних галузях та масштабних кластерах, використовуючи сумісну з екосистемою CUDA програмну платформу MXMACA та власну високошвидкісну мережу MetaXLink.

Доходи: 1,644 млрд юанів — подвоєння, найбільший внесок у другому кварталі

2025 рік: дохід MuXi склав 1,644 млрд юанів, що на 121,26% більше ніж у попередньому році. За кварталами, доходи компанії зосереджені у другому кварталі:

• Q1: 320 млн юанів
• Q2: 595 млн юанів
• Q3: 321 млн юанів
• Q4: 408 млн юанів

Основний бізнес компанії — це повний цикл виробництва GPU-чипів та обчислювальних платформ. Доходи здебільшого отримуються від продажу GPU-карт, серверів та одноплатних систем/робочих станцій з інтегрованими картами, а також від поставок інтелектуальних обчислювальних кластерів. Компанія також пропонує програмне забезпечення MXMACA, сумісне з основною екосистемою CUDA, щоб задовольнити потреби клієнтів у обчислювальній потужності через “апаратне забезпечення + програмне забезпечення + системи”.

Звіт про прибутки: значне зменшення збитків, але коливання у кварталах і якість прибутку потребують подальшого спостереження

За рік чистий збиток становить 789 мільйонів юанів, а чистий збиток за вирахуванням особливих статей — 830 мільйонів юанів, що менше ніж у попередньому році. За приблизними розрахунками, рентабельність становить близько -48%, що свідчить про недостатність масштабів для покриття витрат на R&D та індустріалізацію.

Варто зазначити, що прибутки у кварталах коливаються значно:

• Q2: чистий прибуток 46,62 мільйона юанів, за вирахуванням особливих статей — 16,60 мільйона юанів;
• Q4: чистий збиток — 444 мільйони юанів, за вирахуванням — 437 мільйонів юанів.

У періоді, коли компанія виконує поставки AI-чипів, підтверджує інвестиції у R&D та здійснює амортизацію витрат і індустріалізацію, коливання у кварталах є цілком природними. Однак це також сигнал для інвесторів: відновлення прибутковості компанії — не лінійний процес. Необхідно стежити за рівнем валової маржі, коефіцієнтом витрат, а також за темпами приймання клієнтами та поверненням коштів (з урахуванням повного тексту річного звіту).

Продукти та комерціалізація: три лінії продуктів для тренування, inference та графічної обробки, орієнтація на “рішення”

MuXi залишається у фазі високих інвестицій та довгого циклу розробки AI-чипів. У звіті зазначено, що витрати на R&D становили 62,49% від доходу. Загальні збитки материнської компанії не були покриті і склали 1,549 млрд юанів. У 2025 році планується утриматися від дивідендів; грошовий потік від операційної діяльності — відтік у 1,26 млрд юанів, що, хоча й покращилося порівняно з минулим роком, все ще створює тиск на грошові ресурси.

Продуктова лінійка компанії більш чітко структурована за сценаріями:

• Series C (C500/C600): тренування та inference, універсальні обчислення, AI для науки;
• Series N (N100/N260/N300): від традиційного inference до генеративного AI;
• Series G (G100): графічна обробка — у розробці/на стадії впровадження.

Модель бізнесу — безфаблесс (виробництво чипів, тестування та монтаж — на стороні), продажі здійснюються через прямі продажі та дистрибуцію. У порівнянні з продажем окремих карт, у звіті наголошується на постачанні серверів, одноплатних систем/робочих станцій та інтелектуальних обчислювальних кластерів, що складаються з кількох серверів і мережевого сховища, що підкреслює стратегію компанії у конкуренції на ринку національних GPU — “інженерне виконання + екосистемна адаптація”.

Компанія повідомляє, що її продукти вже розгорнуті у понад 10 інтелектуальних обчислювальних кластерах, включаючи національну платформу штучного інтелекту, платформи операторів та комерційні центри обчислень. Географія охоплює Пекін, Шанхай, Ханчжоу, Чанша, Гонконг та інші регіони; а також просуває застосування у сферах наукових досліджень, фінансів, транспорту, енергетики, охорони здоров’я, розваг, “тілесного інтелекту” та “економіки низької висоти”.

У річному звіті MuXi зосереджує увагу на трьох основних тенденціях галузі:

1. від “суверенітету обчислювальної потужності” до “рівності обчислювальних ресурсів”: зростання алгоритмів та відкритих проектів, таких як DeepSeek, може короткостроково підвищити швидкість тренування, але у довгостроковій перспективі, під впливом “парадоксу Джевенса”, спалах застосувань AI може спричинити зростання загального попиту на обчислювальні ресурси; структура попиту змінюється з “важкого попереднього тренування” до “передтренування + посттренування + inference”, що робить його більш збалансованим.

2. Взаємозв’язок між розподіленим паралельним обчисленням та ефективністю: масштабування (ScaleUp/ScaleOut) стає основним підходом, швидкість мережевого з’єднання між картами безпосередньо впливає на ефективність кластерів, і технології високошвидкісного з’єднання будуть продовжувати оновлюватися.

3. Екосистема програмного забезпечення визначає зручність та швидкість впровадження: у епоху великих моделей високочастотне оновлення операторів, здатність чипів швидко адаптуватися до фреймворків, моделей та інструментів — ключовий фактор для розширення застосувань.

Щодо ринкових даних, компанія цитує дослідження третіх сторін: у 2024 році ринок прискорювальних чипів для AI в Китаї оцінюється у приблизно 142,5 млрд юанів, з річним зростанням 98,49%, а у 2025 році очікується зростання до 239,8 млрд юанів; IDC прогнозує, що у 2024 році ринок серверів для прискорених обчислень у Китаї становитиме 22,1 млрд доларів США, з річним зростанням 134%, і до 2029 року перевищить 100 млрд доларів США.

Не відповідає умовам дивідендів готівкою

Компанія зазначає, що “після виходу на біржу вона ще не отримала прибутку і не має можливості його реалізувати”, тому у 2025 році планує не виплачувати готівкові дивіденди, не роздавати акції та не здійснювати додаткове розподілення. Причина — у накопичених збитках материнської компанії, які перевищують можливості розподілу.

Щодо структури акціонерів, станом на кінець звітного періоду кількість акціонерів становила 31 302. У топ-10 акціонерів входять засновник Чень Вейлян та його однодумці (Shanghai JaoMai, Shanghai Xiji), а також Гу Вейдун та його однодумці (Shanghai Chao Investment), а також кілька інвестиційних фондів і керівних фондів. Модель аудиту — стандартна без зауважень, підписана компанією Лі Сінь.