Aturan baru AS menghapus $5B dari Circle — tetapi mungkin lebih merugikan Coinbase

Circle, penerbit stablecoin USD Coin (USDC), melihat sahamnya turun 20% minggu ini, menghapus kapitalisasi pasar sebesar $5 miliar dalam penurunan intraday terburuk sejak go public.

Penjualan besar-besaran terjadi pada hari yang sama saat Tether mengumumkan telah mengamankan firma akuntansi ‘Big Four’ untuk melakukan audit penuh terhadap USDT.

Menurut Mario Stefanidis dari perusahaan riset Artemis, penjualan ini dipicu oleh bocornya draf regulasi dan pembekuan dompet yang tak terduga, sehingga volume perdagangan melonjak ke 56,4 juta saham. Ini hampir empat kali lipat dari rata-rata 90 hari saham tersebut.

Namun, saat debu mulai mereda, semakin banyak analis pasar dan investor institusional yang menyebut reaksi pasar sebagai kesalahan besar, berargumen bahwa fundamental dasar untuk penerbit USDC belum pernah sekuat ini.

Saham CRCL Circle telah pulih secara modest sebesar 3% menjadi $104 sejak pembukaan pasar hari ini.

Bacaan Terkait

Circle debut di Wall Street sebagai penerbit stablecoin utama pertama di NYSE

Kesesuaian Circle dengan standar regulasi global menempatkannya sebagai mitra stablecoin terpercaya bagi perusahaan tradisional.

5 Jun 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Kebijakan CLARITY yang menghasilkan aturan imbas pasar yang sudah diperkirakan minim kejutan

Katalis langsungnya adalah munculnya draf bahasa baru untuk Kebijakan CLARITY yang sangat dinantikan, yang akan melarang hasil pasif stablecoin.

Ini berarti pengguna stablecoin tidak akan bisa mendapatkan imbal hasil hanya dari memegang token yang dipatok dolar.

Pada saat yang sama, bursa dan perusahaan terkait akan dilarang menawarkan hasil, secara langsung maupun tidak langsung, pada saldo stablecoin atau melalui struktur yang secara ekonomi setara dengan bunga.

Menurut laporan, insentif terkait aktivitas masih akan tetap ada di bawah usulan tersebut, dengan regulator keuangan AS, termasuk SEC dan Departemen Keuangan AS, diberikan waktu untuk mendefinisikan regulasi.

Teks baru ini muncul setelah reli kuat saham Circle. Saham ini naik 170% dari titik terendah Februari dan naik dari $50 ke $127 saat investor merespons laba, pertumbuhan USDC yang lebih cepat, dan optimisme bahwa stablecoin yang diatur akan mendapatkan manfaat dari tokenisasi, pembayaran terkait AI, pasar prediksi, transfer lintas batas, dan struktur pasar 24/7.

Pada level tersebut, Circle dinilai berdasarkan kekuatan berkelanjutan dalam pendapatan cadangan, adopsi yang meningkat, dan jalur regulasi yang mulus.

Namun, bahasa revisi CLARITY menantang salah satu asumsi yang mendukung setup tersebut, terutama bagi investor yang mengaitkan pertumbuhan USDC dengan kemampuan bursa dan broker menawarkan imbalan deposit seperti pada saldo yang tidak aktif.

Stefanidis mengatakan pasar telah menilai ulang seluruh perdagangan stablecoin dalam hitungan jam. Ia menyebut draft tersebut mengungkapkan kerentanan model bisnis, datang saat suku bunga sudah menurun dan hasil cadangan tidak lagi memberikan dukungan seperti setahun lalu.

Menurutnya, hasil Reserve Fed menurun menjadi 3,81% di kuartal keempat 2025 dari 4,49% setahun sebelumnya. Itu berarti investor sudah memperhatikan apakah pelambatan dukungan moneter akan membebani pendapatan cadangan sebelum draft terbaru Washington menambah ketidakpastian.

Bacaan Terkait

Saham Circle melonjak ke rekor $200 setelah kenaikan 34% harian

Selain CRCL, saham Coinbase dan Robinhood juga naik seiring perkembangan RUU GENIUS di Kongres.

18 Jun 2025 · Gino Matos

Penjualan besar-besaran mungkin telah mengaburkan Circle dengan distributor-distribusinya

Sementara itu, beberapa analis berargumen bahwa reaksi awal pasar terhadap CRCL mengabaikan bagaimana sebenarnya Circle menghasilkan uang.

Circle menerbitkan USDC, menginvestasikan cadangannya dalam US Treasurys jangka pendek dan perjanjian pembelian kembali semalam, serta mendapatkan selisih dari hasil investasi tersebut. Pada kuartal keempat 2025, pendapatan cadangannya naik 60% dari tahun sebelumnya menjadi $711 juta, didorong oleh peningkatan 97% dalam pasokan USDC rata-rata.

Dengan demikian, pendapatan tahunan 2025 mencapai $2,7 miliar, naik 64%, dengan sekitar 95,5% dari pendapatan berasal dari bunga atas cadangan.

Intinya, sebagian besar pendapatan perusahaan berasal dari bunga yang diperoleh dari cadangannya.

Mengacu pada hal ini, analis Bernstein mengatakan bahwa investor saham CRCL tidak boleh menganggap penerbit stablecoin sebagai distributor.

Dalam pandangan mereka, aturan yang diusulkan ditujukan untuk platform yang meneruskan hasil kepada pengguna, bukan untuk penerbit seperti Circle yang mendapatkan dari aset cadangan dan tidak membayar langsung kepada pemegang token hanya karena menyimpan token di dompet mereka.

Pembacaan ini menyebabkan beberapa investor menarik kesimpulan sebaliknya berdasarkan aksi harga hari Selasa.

Simon Dedic, mitra pengelola Moonrock Capital, berargumen bahwa draft tersebut bisa memperkuat model Circle dengan mempertahankan kemampuannya untuk mendapatkan hasil dari cadangan sambil mempersempit ruang lingkup kompetisi dari penawaran hasil agresif lainnya.

Sementara itu, bursa seperti Coinbase, yang meneruskan hasil kepada pengguna mereka, mungkin harus melakukan penyesuaian lebih cepat jika RUU tersebut disahkan.

Bursa yang dipimpin Brian Armstrong ini saat ini menawarkan hasil sekitar 3,5% pada saldo USDC dan membagi sebagian besar pendapatan cadangannya dengan Circle.

Jadi, jalur yang lebih sempit untuk insentif berbasis deposit bisa memaksa distributor seperti Coinbase untuk merancang ulang program imbalan, sistem loyalitas, atau pembayaran terkait aktivitas.

Bacaan Terkait

Hasil crypto mengungkap jumlah tepat bank yang membayar Anda terlalu sedikit, dan mengapa mereka ingin Kongres melarangnya

Perusahaan-perusahaan besar berusaha mendefinisikan imbalan crypto sebagai bunga ilegal karena mereka tidak mampu bersaing dengan hasil yang mengikuti tingkat pemerintah yang sebenarnya.

14 Jan 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Pertumbuhan USDC tetap kokoh meskipun debat semakin intens

Langkah tajam saham Circle terjadi saat metrik operasional dasar USDC masih menunjukkan peningkatan.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa gangguan.

Judul-judul yang mempengaruhi pasar dan konteksnya disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

5 menit bacaan 100rb+ pembaca

Email

Dapatkan ringkasan

Gratis. Tanpa spam. Berhenti langganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat bergabung.

Data dari Artemis menunjukkan bahwa peredaran USDC mencapai sekitar $81 miliar pada akhir Maret, naik dari $76 miliar di akhir 2025.

Volume transaksi on-chain yang disesuaikan dari aset ini mencapai $6,8 triliun di kuartal keempat 2025, lebih dari dua kali lipat dari setahun sebelumnya.

Rasio Volume Disesuaikan USDC dan USDT (Sumber: Artemis)

Pada saat yang sama, perusahaan juga memperluas jejak komersialnya. Circle baru saja mengumumkan ekspansi ke Afrika melalui kemitraan dengan Sasai Fintech dan mengamankan integrasi dengan Intuit.

Angka-angka ini mendukung argumen bahwa permintaan USDC tidak lagi hanya terkait hasil pasif, karena aktivitas lain seperti penyelesaian lintas batas, perdagangan jaminan, dan lain-lain, semuanya menjadi bagian yang lebih besar dari pasar stablecoin.

Pandangan ini juga menjelaskan mengapa Ark Invest masuk saat penjualan besar-besaran terjadi. Cathie Wood membeli 161.513 saham Circle di ARKK, ARKW, dan ARKF pada hari Selasa, dengan nilai sekitar $16,34 juta berdasarkan harga penutupan $101,17.

Tekanan lain yang mengguncang kepercayaan terhadap saham CRCL Circle

Ada juga argumen bahwa penurunan saham tersebut diperkuat oleh dua perkembangan terpisah yang menambah tekanan pada sesi perdagangan yang sudah rapuh.

Yang pertama adalah langkah Tether menuju audit penuh oleh firma Big Four. Upaya ini memicu spekulasi bahwa Tether bisa meningkatkan posisinya di pasar di mana Circle telah diuntungkan karena dianggap sebagai penerbit yang lebih diatur dan lebih terpercaya.

Beberapa investor menafsirkan itu sebagai tantangan terhadap salah satu keunggulan posisi Circle di AS dan Eropa. Dedic berargumen:

“Lomba antara Tether dan Circle baru saja menjadi jauh lebih menarik.”

Yang kedua adalah pembekuan saldo USDC dari 16 dompet hot wallet bisnis pada akhir hari Senin, yang mengganggu operasi di beberapa bursa, kasino, dan platform pertukaran asing, termasuk FxPro, Pepperstone, AMarkets, dan HeroFX. Pembekuan ini dilaporkan terkait dengan kasus perdata AS yang rinciannya tidak diungkapkan.

Peneliti blockchain ZachXBT mempertanyakan langkah tersebut, mengatakan bahkan alat onchain dasar pun akan menunjukkan bahwa alamat-alamat tersebut adalah dompet bisnis operasional yang menangani ribuan transaksi.

Dia menyatakan:

“Dalam lebih dari 5 tahun investigasi saya, ini mungkin adalah pembekuan paling tidak kompeten yang pernah saya lihat. Ini yang terjadi saat Anda mengalihdayakan keputusan pembekuan ke hakim federal acak tanpa proses yang jelas.”

Apa langkah selanjutnya untuk CRCL Circle?

Untuk saat ini, pasar tampaknya memperlakukan interpretasi paling keras dari draft sebagai kasus dasar. Namun, itu mungkin terlalu ekstrem.

Stefanidis mencatat bahwa arah kebijakan ini tidak sepenuhnya baru karena Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) yang mengusulkan implementasi Kebijakan GENIUS mengarah ke rezim di mana penerbit stablecoin pembayaran tidak bisa menawarkan bunga atau hasil hanya dari memegang token.

Menurutnya, argumen di Washington semakin bergeser ke apa yang masih diperbolehkan terkait ekonomi berbasis penggunaan daripada apakah imbalan pasif seperti bunga akan tetap utuh.

Dengan demikian, analis di Berinstein mempertahankan peringkat Outperform pada Circle dengan target harga $190. Sementara itu, Clear Street juga menegaskan rekomendasi beli untuk saham ini dan menetapkan target harga $152.

Sementara itu, CIO Bitwise Matt Hougan berargumen bahwa posisi mengesankan Circle di pasar stablecoin memberinya keunggulan atas bank besar yang mungkin masuk ke sektor ini nanti.

Dalam konteks tersebut, dia menyimpulkan bahwa perusahaan stablecoin ini akan menjadi perusahaan bernilai $75 miliar pada tahun 2030.

Disebutkan dalam artikel ini

USDC Circle Coinbase Tether Limited Bitwise Matthew Hougan

Diposting di

Unggulan Stablecoin Coinbase Perusahaan

Penulis Lihat profil →

Oluwapelumi Adejumo

Senior Reporter • CryptoSlate

Oluwapelumi menghargai potensi Bitcoin. Ia menyampaikan wawasan tentang berbagai topik seperti DeFi, hacking, penambangan, dan budaya, menekankan kekuatan transformasi.

@hardeyjumoh LinkedIn

Editor Lihat profil →

Liam ‘Akiba’ Wright

Pemimpin Redaksi • CryptoSlate

Juga dikenal sebagai “Akiba,” Liam Wright adalah Pemimpin Redaksi di CryptoSlate dan pembawa acara SlateCast. Ia percaya bahwa teknologi desentralisasi memiliki potensi untuk membawa perubahan positif secara luas.

@akibablade LinkedIn

Konteks

Liputan terkait

Ganti kategori untuk menyelami lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Kategori Utama Stablecoin      Siaran Pers Berita  

Budaya

Tether cari audit penuh pertama karena risiko jalur keuangan baru meninggalkan beberapa stablecoin tertinggal

Seiring Wall Street bergerak menuju jam perdagangan yang lebih panjang, aset tokenisasi dan penyelesaian yang selalu aktif, ambiguitas lama Tether menjadi semakin sulit dipertahankan.

1 hari yang lalu

Perbankan

Stablecoin kehilangan pertarungan kunci karena perlindungan asuransi hanya akan disediakan untuk token yang diterbitkan bank

Tidak semua dolar digital lagi setara karena FDIC memberi sinyal bahwa hanya bank yang akan mendapatkan perlindungan asuransi.

1 minggu yang lalu

Crypto berusaha menghilangkan Visa dan Mastercard — kini mereka membeli perusahaan blockchain

Stablecoin · 1 minggu yang lalu

Kongres hanya punya beberapa minggu lagi untuk meyakinkan bank tentang CLARITY Act atau berisiko kehilangan momentum menjelang pemilu tengah jalan

Stablecoin · 1 minggu yang lalu

Tether masih memegang lebih banyak uang tunai, tetapi USDC Circle kini memindahkan lebih banyak uang dari crypto

Stablecoin · 1 minggu yang lalu

USDC mengejar Tether di mana gelombang uang berikutnya dari crypto mungkin akan dimulai

Analisis · 2 minggu yang lalu

Jaringan T-REX dan Zama Luncurkan Infrastruktur Kerahasiaan Tingkat Institusi untuk Tokenisasi RWA

Protokol FHE Zama memberdayakan ledger T-REX Network, memungkinkan operasi onchain yang aman untuk tokenisasi institusional.

5 jam yang lalu

BYDFi Perluas Jangkauan Eropa dengan Sponsorship Next Block Expo 2026 di Warsawa

BYDFi berinteraksi dengan pemimpin industri dan penggemar melalui jejaring, lokakarya, dan giveaway misteri menarik di salah satu acara crypto terbesar di Eropa.

1 hari yang lalu

BNB Chain Mulai Roadshow Pengembang Universitas di NYU Hari Ini

PR · 2 hari yang lalu

RIV Coin Diluncurkan di Solana untuk Menghubungkan Modal Institusional dengan Infrastruktur DeFi

PR · 2 hari yang lalu

Playnance Ungkap Protokol Game Sosial Demokratis Pertama, Lebih dari 1 juta pemegang GCOIN

PR · 3 hari yang lalu

Pre-sale $METAWIN Mengumpulkan $350.000 dalam Hitungan Jam

PR · 6 hari yang lalu

Disclaimer

Opini penulis sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate tidak mendukung proyek apa pun yang mungkin disebutkan atau terkait dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan cryptocurrency adalah aktivitas berisiko tinggi. Harap lakukan due diligence sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan cryptocurrency. Untuk informasi lebih lanjut, lihat disclaimer perusahaan kami.