تستمر موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في أن تصبح أغرب وأغرب

الذكاء الاصطناعي في كل مكان. لذلك، انطلقت وادي السيليكون لشراء المزيد من الرقائق وبناء المزيد من مزارع الخوادم. لكن الآن، بدأت إعادة رسم أجزاء كاملة من الاقتصاد حول شهية الذكاء الاصطناعي. لقد وصلت التقنية إلى ممر يحتوي على توربينات غازية، وصناديق ثروة سيادية، ومحركات نفاثة، ونقاشات بمليارات الدولارات حول ما إذا كانت نموذج بناء القواعد السائدة قد كانت تسير على المسار الخاطئ طوال الوقت.

تستمر الصناعات المجاورة في الاستيقاظ لاكتشاف أنها قد تم تجنيدها في اقتصاد الذكاء الاصطناعي. حصلت شركة ناشئة للطائرات النفاثة فوق الصوتية على طلب بقيمة 1.25 مليار دولار لتزويد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالطاقة. اشترت جوجل $GOOGL -3.44% مطور طاقة. ساعدت ميتا $META -7.96% في تحويل مركز بيانات في لويزيانا إلى عرض خاص بالديون الخاصة بقيمة 27.3 مليار دولار. وبعد سنوات من الإصرار على أن الافتراضات المفضلة لدى وادي السيليكون عن الذكاء الاصطناعي لها حدود، جمع يان ليكون 1.03 مليار دولار لمتابعة “نموذج العالم”، بدلاً من ذلك.

لا يزال رأس المال الخاص بالذكاء الاصطناعي يشتري الأجهزة المألوفة. لكنه يتجول أيضًا في أراضٍ غريبة بتفاخر صناعة غنية تزداد غنى وتوقفت عن التساؤل عما إذا كان شيء ما ينتمي إلى قصة الذكاء الاصطناعي وبدأت تسأل عما إذا كان يمكن انحناؤه بسرعة إلى قصة الذكاء الاصطناعي لتأمين المزيد من القوة أو المزيد من الوقت. لا يختار وادي السيليكون بين “زيادة الحجم” و"نموذج LLM مفكك فكرياً". نفس النظام البيئي يكتب شيكات للمختبر الذي يشتري حوسبة بحجم جيغاوات وللمختبر الذي يجادل بأن التنبؤ بالرمز التالي لن يجعلك تصل إلى وكلاء قادرين بشكل واسع.

لا يزال “الكازينو المضاد” ممولاً بأموال كازينو.

لفترة من الوقت، كان من السهل تصور إنفاق رأس المال الاستثماري للذكاء الاصطناعي. المزيد من وحدات معالجة الرسوميات. مجموعات أكبر. صحراء أخرى أو حقل ذرة مخصص لمركز بيانات بحجم بلدية صغيرة. بالتأكيد، لا يزال هذا المشهد موجودًا. في الأسبوع الماضي، قامت أجهزة التفكير لدى موراتى بحجز ما لا يقل عن جيغاوات واحد من أنظمة فيرا روبين من نيفيديا $NVDA -4.16% - وهو ما يكفي من قوة الحوسبة التي قدرها المسؤولون التنفيذيون في الصناعة بحوالي 50 مليار دولار. جمعت مختبرات في في في لي 1 مليار دولار أخرى لـ"الذكاء المكاني". حصلت “الذكاء الفائق الآمن” (SSI)، مشروع إيليا سوتسكي، الغامض حتى الآن، على 2 مليار دولار بتقييم بلغ 32 مليار دولار كما ورد - على الرغم من عدم وجود منتج علني. حتى المعارضة لديها معدل حرق. الهراطقة لديهم كتل رأس المال.

الشيكات تزداد حجماً، بالتأكيد. لكن الأموال أصبحت غير مستقرة. إنها الآن تصل إلى نظريات متنافسة، هياكل غريبة، صناعات مجاورة، وأي زي مؤسسي يضيف المزيد من الكهرباء، المزيد من الأراضي، المزيد من النفوذ، أو المزيد من الخيارات إلى النظام. لم يعد إنفاق الذكاء الاصطناعي مرتباً. لقد فقد الشكل المؤسسي الأنيق الذي كان لديه قبل عام، وأصبح الآن يتصرف مثل صناعة لديها الكثير من الأموال، والكثير من الاختناقات - وإحساس متزايد بالارتجال حول ما الذي يعد الآن بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

تقوم عمليات الإنفاق الناضجة بهذا. إنها تنتشر. إنها ترتجل. إنها تبحث عن الطعام. إنها تستعمر الاقتصاد القريب. لقد وصل الذكاء الاصطناعي الآن إلى تلك المرحلة من قصته.

طرق غريبة للإنفاق

كان وادي السيليكون ينفق على الذكاء الاصطناعي بالطريقة التقليدية: شراء الرقائق، بناء التجمعات، صب الخرسانة، إخبار وول ستريت بأن المستقبل يحتاج إلى قاعة خوادم أكبر. يبدو أن نوبة الإنفاق اليوم قد انزلقت من عقالها. الجميع يعرف أن الأرقام تبدو كاريكاتورية. لكن الأموال تصل بصيغ كانت ستبدو أكثر من مجرد سخيفة قبل عام.

قامت أجهزة التفكير لدى موراتى بترتيب حوسبة على نطاق صناعي قبل أن يكون لدى العالم الخارجي الكثير من الأدلة العامة حول المنتج الذي سيبرر البصمة. يسعى مشروع ليكون AMI نحو نماذج العالم ويقول إن الطريق الثقيل على LLM نحو الذكاء بمستوى الإنسان هو “هراء كامل”، حيث جمع مليار دولار لتمويل بديل نظري للهيكل السائد الموجود بالفعل (والذي هو في الحقيقة موجود). تقوم مختبرات العالم ببناء نماذج حول الذكاء المكاني ونماذج العالم ثلاثية الأبعاد. لقد حولت SSI العلاوة المؤسسية إلى حدث رأس المال على نطاق كان ليبدو غير واقعي بالنسبة لشركة ناشئة عادية - ثم عادت إلى قول القليل جداً في العلن.

هذه البدائل لا تصل كتصحيح نحيف ومشكك للاستخدام المفرط. لديها شهية بمليارات الدولارات خاصة بها. تتمثل مركزا التكلفة الرئيسيين لمشروع AMI في الحوسبة والمواهب. تشمل قائمة مستثمري مختبرات العالم AMD $AMD -7.49% ونيفيديا. نفس الازدهار، نفس محيط المال، تخمينات مختلفة تماماً حول ما يجب أن تشتريه الأموال.

يقول أحد الجانبين إن سباق الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى حوسبة على نطاق صناعي. ويقول الآخر إن السباق قد يحتاج إلى خريطة مختلفة تمامًا. وقد قرر المستثمرون، بالطبع، تمويل كلا الأمرين. تمول صناعة غنية بالفعل طرقًا غريبة بشكل متزايد للبقاء قريبة مما قد يتبين أنه ذكاء. عندما تبدأ الشيكات في الهبوط على كل مسار محتمل - مجموعات عملاقة، نماذج عالمية، ذكاء مكاني، مغامرات علاوة المؤسسين - يبدأ الاندفاع في الظهور كقلق بقدر ما هو طموح. قالت سافيتا سوبرا مانين من بنك أوف أمريكا $BAC -1.05% إن المستثمرين “يشترون الحلم”.

لقد لفتت S&P Global $SPGI +0.97% الانتباه إلى الجانب الدائري من كل هذا، حيث كتبت أن “صفقات البنية التحتية الدائرية تسود”. وضعت عمالقة السحابة وموردي الرقائق أموالًا في الشركات الناشئة، وتنفق الشركات الناشئة تلك الأموال مرة أخرى على السحابة والحوسبة، ويبدأ النظام بأكمله في الظهور كحلقات تغذية مكلفة للغاية مع علامات تجارية أفضل. أصبحت شركات الذكاء الاصطناعي “ثقيلة الأصول”، كما كتبت S&P، حيث تتصرف أكثر مثل مشغلي البنية التحتية من شركات البرمجيات الكلاسيكية. هذه تغير نوع.

طرق غريبة للبناء

إذا كانت الرهانات قد أصبحت أغرب، فإن الآلات المالية والفيزيائية التي تحتها قد أصبحت أغرب أيضًا. أشارت موديز مؤخرًا إلى أن أمازون $AMZN -1.97%، وميتا، وألفابت، ومايكروسوفت $MSFT -1.37%، وأوراكل $ORCL -2.20% قد تراكمت لديها التزامات إيجار لمراكز بيانات مستقبلية تبلغ 662 مليار دولار لم تصل بعد إلى الميزانية العمومية. بدأت الصناعة في التعامل مع الحواشي كمراحل للتوسع في السنوات القليلة المقبلة. إن قاعة الخوادم تتضاعف كمشكلة في هيكل رأس المال.

تقول Sightline Climate إنها تتبع 190 جيغاوات عبر 777 مركز بيانات كبير ومصانع ذكاء اصطناعي تم الإعلان عنها منذ عام 2024. من بين 16 جيغاوات المقررة للدخول في الخدمة في عام 2026، لا يوجد سوى حوالي خمسة جيغاوات قيد الإنشاء فعليًا؛ وبقي حوالي 11 جيغاوات في المرحلة المعلنة دون تقدم مرئي في البناء. قد يواجه نصف مشاريع مراكز البيانات في العالم المقررة هذا العام تأخيرات. لا يزال التطوير يتزايد. وكذلك الخيال الجداول الزمنية. لقد بدأت خطوط الأنابيب في حمل كمية معقولة من التفكير المتمني.

تظهر حرم هايبرون لدى ميتا كيف يمكن أن يبدو بناء المشروع غريبًا عندما ينضج تمامًا. قامت الشركة بتشكيل ترتيب تمويل بقيمة 27 مليار دولار (بيع سندات مرتبط بالمشروع؛ أكبر عرض ديون خاصة على الإطلاق) مع Blue Owl Capital لموقع لويزيانا. احتفظت ميتا بحصة تبلغ 20%، بينما أخذت Blue Owl 80%، ودفعت الهيكل المشروع بعيدًا عن الميزانية العمومية لميتا حتى مع تأمين الشركة للحرم الذي تريده. هذه هي الائتمان الخاص، وهندسة المشاريع المشتركة، وتمويل البنية التحتية التي ترتدي سترة وتعمل على أنها قصة منصة.

تستمر شركات الذكاء الاصطناعي في الانجراف إلى أعلى، لأن الانتظار بأدب للمرافق أصبح طريقة بطيئة غير مقبولة لإدارة سباق تسلح.

وافقت ألفابت على شراء إنترسيكت مقابل 4.75 مليار دولار نقدًا بالإضافة إلى الديون، مما سحب مطور طاقة ومركز بيانات إلى مدار جوجل. استثمرت OpenAI وSoftBank كل منهما 500 مليون دولار في SB Energy؛ وقعت OpenAI في الأصل على إيجار بقوة 1.2 جيغاوات للبناء الأول لـStargate، والذي تم إلغاؤه لاحقًا. ينتهي ميزانية التكنولوجيا العادية عند “تأمين السعة”. هذه الميزانية - التي تبعد عن العادية - تستمر حتى تصل إلى الأشخاص الذين يمكنهم تأمين الأراضي، وتوليد الطاقة، والطاقة، والحرمات في المقام الأول.

بدأت خطط المواقع تبدو غريبة أيضًا. أفادت Data Center Frontier أن توليد الطاقة في الموقع يتم التعامل معه كبنية تحتية رئيسية في أجزاء من السوق. تشمل الرؤية طويلة المدى لـ Crusoe مراكز بيانات صغيرة تركز على الاستدلال في جميع أنحاء البلاد، بعضها يعمل بالكامل على شبكته الخاصة من الطاقة باستخدام الطاقة الشمسية والبطاريات. تستمر الاتصالات بالشبكة، التي كانت مشكلة مرافق، في الظهور مرة أخرى كتصميم للمنتج. تأتي سعة الذكاء الاصطناعي الآن مع مهام جانبية بأي شكل من أشكال الكهرباء التي يمكن أن تظهر في الوقت المحدد.

يعيش الكثير من هذا البناء الآن في إيجارات ضخمة، وصفقات معدات هيكلية، وترتيبات ائتمان خاصة، وكتل رأس المال التي كانت ستبدو أكثر في منزلها حول المطارات، وخطوط الأنابيب، ومحطات الطاقة التجارية أكثر من كونها حول تدريب النماذج. بدأ جدول البيانات والمحطة الفرعية في مشاركة مكتب. لم يعد الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى الأجهزة فقط. يحتاج إلى تمويل ذكي يكفي للحفاظ على تغذية الأجهزة في سوق بها طلب زائد ونقاط اختناق متعددة.

أشياء غريبة لتصبح

ثم، يبدأ الاقتصاد المحيط في تغيير النوع. تم بناء هوية Boom Supersonic حول الرومانسية، والسرعة (والكثير منها)، وخيال جعل السفر الجوي ساحرًا مرة أخرى. طلبت Crusoe 29 من توربيناتها كجزء من استراتيجية طاقة في الموقع بقوة 1.21 جيغاوات لمراكز الذكاء الاصطناعي. وقعت Baker Hughes $BKR -0.42% على توفير مولدات متطابقة. أصبح إنفاق الذكاء الاصطناعي كبيرًا بما يكفي ليمنح شركات الطائرات عملاً ثانيًا كبدائل للمرافق. لدى السوق حس فكاهي قاسي.

تقوم شركات تصنيع بطاريات السيارات الكهربائية بإعادة تجهيز المصانع لصنع وحدات تخزين لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع تباطؤ سوقها الرئيسي. يقوم معدنو البيتكوين بتحويل أساطيل الخوادم للعمل كمراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، معتمدين على الوصول إلى الطاقة والمرافق المتبقية من آثار الكريبتو. استكشفت ويليامز، شركة خطوط الأنابيب، شراء أصول إنتاج الغاز حتى تتمكن من تقديم حزمة أكثر اكتمالًا من الوقود والنقل والطاقة للمستخدمين الكبار؛ تمتلك الشركة بالفعل مشروعًا في أوهايو بقوة 440 ميغاوات مرتبطًا بميتا ومشروعين آخرين في أوهايو يكلفان حوالي 3.1 مليار دولار. يستمر الذكاء الاصطناعي في تجنيد موردين جدد أسرع مما يمكن أن تبني القديمة.

لم يعد سكر الذكاء الاصطناعي مجرد توسيع. التوسع هو الجزء الممل. الأموال الآن تصل كرهانات ضخمة على نظريات متنافسة، كإيجارات وسندات وضمانات متبقية، كاستحواذات لمطوري الطاقة، كالتوربينات فوق الصوتية، كالمحركات النفاثة المعاد استخدامها، كمنطق خطوط الأنابيب، كارتجالات الطاقة الخاصة. إن نوبة إنفاق بهذا الحجم تتولى السيطرة على الأعمال المجاورة، والميزانيات المجاورة، والسياسات المجاورة، وسلاسل التوريد المجاورة.

بحلول الوقت الذي يجند فيه الازدهار مهندسي الطيران، ومصانع البطاريات، والعمليين النوويين، ومبشرين نماذج العالم، وصناديق الثروة السيادية في نفس الجملة، يصبح شكل الشيء من الصعب تفويته. لا يزال تمويل الذكاء الاصطناعي يشتري الرقائق، والخرسانة، وأبراج التبريد. كما أنه يستمر في الظهور في أماكن أكثر غرابة وأشكال أغرب لأن الشهية الأساسية قد تجاوزت النسخة الأنيقة من نفسها. تبدأ نوبة ذات أموال كافية وعدم صبر كافٍ في انحناء الاقتصاد القريب حتى يقرر شخص ما، في مكان ما، أنه الآن في مجال الذكاء الاصطناعي.

كانت الرقائق مجرد العرض الافتتاحي. الآن، قائمة التسوق للذكاء الاصطناعي غريبة. البناء غريب. والشركة التي تصاحبها أصبحت غريبة أيضًا.

📬 اشترك في النشرة اليومية

ملخصنا المجاني والسريع والممتع حول الاقتصاد العالمي، يُرسل كل صباح يوم عمل.

سجلني