ウォール街は金融システム全体をブロックチェーンに移すつもりか？

原文作者：Jason Rosenthal

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

ウォール街はもはや、ブロックチェーンを象徴的に探る段階にとどまってはいない。いまや、その移行が進んでいる。

長年にわたる様子見の後、世界の資本市場を支えるさまざまな機関——取引所、清算会社、電子取引プラットフォームを含む——が事業をオンチェーンへ移す動きに出ている。

いま起きているのは、30 年前に電子取引へ切り替えて以来、資本市場史上最大規模のインフラ更新だ。

だが、多くの人はこの転換が完了したあとに初めて、それが起きていたことを理解する。

なぜ今なのか：スピードがすべてを変える

この方向へ進むあらゆる機関が共有している信念は同じだ——オンチェーンのインフラは、資金の流通速度を大幅に高める。歴史は、これがどのような結果をもたらすかを明確に示している。

1990 年代の電子取引によってもたらされた変革を振り返ろう。電子通信ネットワークやオンライン証券会社が登場する前は、取引が完了するまで数分を要し、売買のスプレッドは分数（小数の）形式で提示され、市場への参入は地理と資金規模によって制限されていた。インフラが改善されるとスプレッドは大幅に縮小し、手数料は 150 米ドルから 9.95 米ドルへ、さらにゼロへと下がった。取引量は爆発的に増え、個人投資家の参加度が大きく高まった。21 世紀に入ると、市場の姿は 1990 年代と比べてまったく別物になっていた。コストが大幅に下がっただけでなく、市場規模そのものも大きく拡大したのだ。

同じロジックを、トークン化によって世界の金融システム全体へ適用できる。24 時間の取引、即時決済、シームレスなクロスボーダー流通によって、これまで 6 桁の資金が必要だった資産を分割して所有権を細分化でき、担保も「一晩中」ではなくリアルタイムに流動させられる。結果として、資金の回転率は高まり、参加の裾野は広がり、市場全体の総規模も大きくなる。

トークン化とは具体的に何を意味するのか？ トークン化された資産とは、米国国債、アップル社の株式、不動産の契約——といった現実世界の資産を、ブロックチェーン上でプログラマブルなトークンとして記録するデジタル上の表現のことだ。単一のタイムゾーンにある営業時間内に、中央集権型のデータベースですべての所有権を保管機関が追跡する従来の方式とは異なり、トークン化された資産はオンチェーンに存在する。つまり、世界のどこでも、いつでも、即時の譲渡、プログラミング、決済が可能だ。

それはデリバティブではない。より優れた基盤インフラを備えた「現物の資産そのもの」だ。

機関が動き出している

2025 年 12 月、米国の証券保管振替機関が、米国証券取引委員会からノーアクション・レターを得て、承認済みブロックチェーン上で現実世界の資産のトークン化を実施する許可を得た。米国の証券保管振替機関が 2024 年に扱った取引総額は 3.7 兆米ドル。同社は 2026 年上半期に、米国国債向けのプロダクション級トークン化サービスを開始する予定だ。

2026 年 1 月 19 日、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、米国株と上場投資信託（ETF）の 24 時間オンチェーン取引および決済を行うためのプラットフォームの開始を発表した——フラクショナル取引、即時決済、ステーブルコインによる資金調達をサポートし、さらにバンク・オブ・ニューヨーク・メロン（BNY）およびシティバンクと連携して、インターコンチネンタル・エクスチェンジ傘下の清算所に対するトークン化預金のサポートを提供する。世界で最も象徴的な証券取引所がオンチェーンへの移行を進めている。

2025 年 8 月、Tradeweb は、米国国債向けの最初の「完全にオンチェーン」で「USDC 資金による」リアルタイム取引を完了した——この取引は土曜日に実行され、従来の決済ウィンドウの外で行われた。参加者には、米国銀行、キャッスル証券、米国の証券保管振替機関、Virtu Financial が含まれる。その取扱範囲は四半期ごとに拡大し、現在はクロスボーダー決済と日中決済にも対応している。ナスダックも 2025 年 9 月に、米国証券取引委員会へ自身のルール変更提案を提出した。

こうした一連の動きは、孤立した実験的試みというより、全体としての移行の流れをますます色濃く示している。

既存体制における隠れたコスト

この流れを後押しする第二の力がある。現行の市場構造は市場そのものを中心に組み立てられているのではなく、中介機関を中心に構築されている、ということだ。

典型的な証券取引を例に取ると、投資家は売買スプレッドをブローカーに支払う。機関投資家の取引では、プライム・ブローカーが融資コストを受け取る。取引所と移転代理人はそれぞれ対応する手数料を徴収する。保管機関は資産の保管料を取る。米国の証券保管振替機関は、清算、ネット決済、決済の各段階で手数料を受け取る。たとえ米国が最終的に 2024 年に T+1 決済を実現しても——この改革は数十年をかけて行われた。これまでの決済サイクルが数日だったためだ——資金はなおも一晩ロックされる。これが、各参加者に対する「構造的コスト」になっている。

スマートコントラクトとアトミック決済技術なら、こうした積み重なる段階を圧縮できる。いまでは、取引の当事者同士がオンチェーン上で即時に取引を完了し、最終決済も実現できるのだ。

既存体制における家賃の取り分——つまり利益の余地——は消えない……むしろ、新規参入者にとっての機会へと転化する。言い換えれば、既存機関の利益余地こそが、あなたが新しいインフラを構築するためのチャンスなのだ。

最後の鍵は規制の明確性——そしてこの条件がようやく整ってきたことだ。もし今の勢いが続けば、《CLARITY 法案》は、ステーブルコインの採用と発展に《GENIUS 法案》が与えたのと同様に、従来の金融に対して大きな影響を与える可能性がある。

大手機関が待ち望んでいた制度上の担保は、まさに目前に迫っている。では、それは構築者にとって何を意味するのか？

グローバルな金融インフラがオンチェーンへ移行することで、まったく新しい種類のプロダクトとサービスに対する需要が生まれる。

最も動きが速い老舗機関は、あなたの競合相手ではない。あなたの顧客だ。米国の証券保管振替機関はミドルウェアを自ら開発するつもりはなく、ニューヨーク証券取引所はコンプライアンス用のツールを自ら構築するつもりはない。Tradeweb もクロスボーダーのディストリビューション層を作るつもりはない。

これらの機関は、規制に準拠し、機関の標準を満たす基盤層を整備している。そして創業者は、その上で稼働するあらゆるアプリケーションを構築する役目を担う。

これは 1990 年代の発展モデルとまったく同じだ。取引所は ETRADE を作らず、ブルームバーグも作らなかった。次世代の注文管理システムやプライム・ブローカーのプラットフォームも開発していない。これらの成果はすべて、将来のトレンドを見通した洞察を持つ創業者によって生み出された。

参加者が増える。 資金の回転が速くなる。 取引の摩擦が低くなる。

流動性がより厚くなる。 市場の可能性がより広がる。

歴史は、このプロセスの最終的な行き先をすでに明確に示している。

トークン化された金融市場のための基盤インフラを構築する「ウィンドウ」が開かれた。