¡Se revela que el jarabe compuesto de Huangbai se vende con oro! La oficina de seguros médicos interviene, las empresas farmacéuticas podrían perder su资格 de listado en línea ｜ Medicina tradicional china en riesgo

问AI · 汉方制药港股上市会因行贿案生变吗？

本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

国家医保局最新通报，直指一款知名中成药复方黄柏液涂剂带金销售。
推广人员十年间向医院科室主任、医生行贿超36 万元，换取处方量与统计数据，严重扰乱诊疗秩序。
随着监管启动信用评价处置，生产这款独家大品种的药企汉方制药，或将面临限制挂网等严厉处罚。
汉方制药正在谋求港股上市，招股书披露，公司99% 以上营收依赖复方黄柏液涂剂单一产品，年营销费用超 5 亿元，销售费用率近五成，研发投入却不足销售费用的十分之一。

首都经济贸易大学法学院金融法研究中心主任徐化耿向《华夏时报》记者表示，触犯合规红线对于IPO会产生重要负面影响。

一边是资本市场的上市诉求，一边是经营模式的弊病，叠加此次行贿案的监管追责，汉方制药的港股闯关之路更添变数。

核心产品卷入行贿案

3 月 24 日，国家医保局发布张某猛行贿、对非国家工作人员行贿案判决细节，案件直指汉方制药的独家核心产品复方黄柏液涂剂。
法院判决书显示，被告人张某猛为推广该药品，与山东某某制药有限公司达成合作关系，在2013 年至 2023 年的十年间，向秦皇岛市山海关人民医院多名医务人员支付回扣及好处费共计 365393.5 元。
其中，张某猛向该院妇产科主任孙某梅行贿156942 元，利用其科室管理职权推动药品在诊疗中被推荐使用；
向门诊药房主任张某松行贿 25040.5 元，换取该药品的临床开具数量数据，用于核算回扣金额；
还向皮肤科医生王某慧、张某雯行贿 183013 元，诱导医生在诊疗中为患者开具该药品。
2024 年 10 月，秦皇岛市山海关区人民法院作出判决，张某猛因行贿罪、对非国家工作人员行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑一年，缓刑一年六个月，并处罚金 2 万元。

招股书显示，复方黄柏液涂剂是汉方制药的独家品种，是目前中国外用中成药领域中唯一获批处方的涂剂，且被认定为国家二级中药保护品种，享有独家生产保护权，依法禁止其他实体生产相同药品。

这起行贿案并非简单的个人行为，其背后折射出医药购销环节的利益链条，也让汉方制药的药品销售模式受到质疑。
国家医保局明确指出，医药购销行贿本质上是通过不正当利益买断处方权，干扰正常诊疗秩序，让医药产品销售脱离实际临床价值，转向高返点和高回扣的恶性竞争。
而该案暴露出的药品价格虚高问题，更是持续侵害患者和医保基金的合法权益。

针对涉案企业，国家医保局已启动监管追责程序。
国家医保局表示，该案件已作为医药商业贿赂案源下发，国家医保局将指导河北省医保局，按照2020 年建立的价格招采信用评价制度，对涉案企业开展信用评价处置。
据制度规定，若企业被认定为失信，将面临限制挂网、配送等一系列约束措施，这意味着复方黄柏液涂剂可能失去部分医保招采市场，对于高度依赖该产品的汉方制药而言，业绩或将遭受直接冲击。

值得注意的是，复方黄柏液涂剂是汉方制药的“营收独苗”，2023 年、2024 年及 2025 年前 9 个月，该产品销售额占公司总营收的比例分别高达 99.8%、99.8% 及 99.7%。

营销费用高企

汉方制药的招股书披露的经营数据早已显现出“重销售、轻研发”的发展弊病。

作为一家年营收约10 亿元的中药企业，汉方制药在营销上的投入堪称 “大手笔”，2023 年至 2025 年前 9 个月，公司销售及营销开支分别达到 5.13 亿元、4.83 亿元及 4.20 亿元，占同期总营收的比例分别为 48.7%、48.7% 及 52.3%，持续维持在近五成的高位，远超中成药行业 30% 出头的平均销售费用率。

从销售费用的用途来看，汉方制药的高额投入主要用于维系庞大的分销网络和学术推广。
招股书显示，公司拥有近千家分销商，2023 年至 2025 年前 9 个月，通过分销渠道产生的收入占比均超过 92%，为了维持渠道覆盖和市场渗透率，公司不得不持续投入大量资源用于渠道维护和营销推广。
而此次行贿案的主角张某猛，正是作为药品推广商参与到公司的销售体系中，其行贿行为也反映出公司在渠道管理和推广商监管上存在漏洞。

与高额的销售投入形成鲜明对比的，是汉方制药严重不足的研发投入。
同期，公司的研发开支仅为5694.5 万元、5961.5 万元及 4155.3 万元，研发投入占营收比例仅维持在 5% 左右。
这样的研发投入规模，难以支撑公司产品管线的快速拓展，也无法打破对单一产品的依赖。

汉方制药并非没有意识到单品依赖的风险，为了破解发展困局，公司曾战略性收购了安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸的上市许可权益，然而这两款药品的市场占有率早已被同仁堂牢牢占据，安宫牛黄丸市场同仁堂市占率超50%、同仁堂在乌鸡白凤丸的零售及电商渠道也稳居头部，其他品牌想要拓展市场份额难度极大。
汉方制药还布局了化妆品业务，试图打造多元化的产品矩阵。
从业绩贡献来看，这些多元化业务尚未形成气候。
研发投入的不足，进一步加剧了公司对复方黄柏液涂剂的依赖，而单一产品的营收结构，又让公司不得不继续加大销售投入以维持市场份额。

目前，汉方制药已正式向港交所递交招股书，谋求港股主板上市，其募集资金拟主要用于产品研发、生产基地建设等方面。
但此次医保局即将启动的信用评价处置，让公司的上市之路充满不确定性。

和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，中成药因为缺乏疗效一致性评价等硬约束，其“同名不同效”导致的标准模糊、成本追溯难形成的价格黑箱，以及独家品种的垄断定价权，共同构成了“高定价、高回扣”的带金销售温床。

而对于整个中药行业而言，汉方制药的案例也敲响了警钟，脱离临床价值和创新能力，单纯依靠营销推动的发展模式，早已不符合行业发展趋势和监管要求，唯有回归研发创新，才能实现可持续发展。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏