SpaceX 还是 OpenAI 首次公开募股：哪家私营公司更值得投资？

埃隆·马斯克的SpaceX和萨姆·奥特曼的OpenAI都在朝向重大的2026年IPO（首次公开募股）迈进，其中SpaceX更接近提交材料，且短期财务状况更强。OpenAI展现出爆发式的增长潜力，但面临盈利能力方面的障碍。截至目前，两者都尚未提交，但据报道SpaceX被认为将成为史上规模最大的上市公司。

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SpaceX瞄准1.75万亿美元估值

SpaceX计划采取不寻常的IPO路径，可能在1.75万亿美元估值下融资750亿美元，动力来自Starlink的1000万+订阅用户以及Starship的进展。值得注意的是，马斯克计划将多达30%的股份分配给散户投资者，远超通常的5%到10%。

马斯克还安排了4月的投资者简报，以回应IPO不确定性。投资者正等待SpaceX在完成其xAI收购后的估值路演细节。与此同时，SpaceX还有雄心勃勃的计划：在太空建设AI数据中心、建立月球基地，以及推进第三代Starship，这些都需要巨额资金和技术跃迁。SpaceX的大部分收入来自火箭发射与Starlink；到2026年总收入预计接近200亿美元。xAI的贡献低于10亿美元，而据知情人士称，其175亿美元债务也预计会在IPO之前被全部偿还。

像ARK Venture ARKVX +0.24% ▲ 这样的基金持有SpaceX近18%股份，并在去年实现了63%的回报，体现出强劲的机构信心。类似Destiny Tech100 DXYZ -2.49% ▼ 和 Fundrise Innovation Fund VCX -31.05% ▼ 这类作为替代交易的标的，也在发售前升温。

OpenAI的广告试点达到1亿美元ARR

OpenAI的广告试点项目在启动后的两个月内迅速扩展，年化经常性收入（ARR）已超过1亿美元。该项目通过非侵入式的ChatGPT集成实现了超越订阅的收入多元化。凭借ChatGPT的每周9.1亿用户和企业采用率，它瞄准2026年第四季度、估值8500亿美元的IPO。OpenAI本周又获得了额外100亿美元融资，将其创纪录一轮融资规模推至超过1200亿美元；在前估值为7300亿美元的情况下完成。该轮融资由微软 MSFT -1.37% ▼ 、Andreessen Horowitz和其他机构支持，这意味着在2026年大型IPO之前的私募融资已经完成。

与此同时，OpenAI在IPO前文件中将微软列为其首要风险，原因是OpenAI在融资和算力资源（如Azure）方面高度依赖这家科技巨头。该披露强调，如果合作关系破裂，可能带来潜在的业务中断风险；此外还有芯片短缺、诉讼等其他风险，均在IPO之前浮现。

OpenAI的广告业务成功抵消了此前预计的140亿至170亿美元亏损，从而提升IPO吸引力。它为庞大的AI基础设施提供资金，同时分得蓬勃发展的生成式AI广告市场的一部分。

结尾想法

在盈利路径、更早的时间表以及来自发射与Starlink的可观收入方面，SpaceX略胜一筹；而OpenAI的高烧AI押注则风险更高。像轨道数据中心这样的已验证里程碑，明显胜过对AGI的推测性追求。

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