"المورفيم" يثير حماس رأس المال وسماسرة الأوراق المالية يستغلون "اقتصاد المورفيم" كخط رئيسي للاستثمار

专题：中国资产安全属性凸显 A股长牛慢牛可期

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

مع إطلاق الاسم الرسمي باللغة الصينية “词元” لتوكن، شهدت الأسواق المالية موجة استثمارية في “اقتصاد الكلمات”.

في المؤتمر السنوي لمنتدى التنمية الصينية 2026، استخدم مدير مكتب البيانات الوطني ليو ليه هوم في حديثه “词元” كترجمة صينية لتوكن.

ووفقاً لليو ليه هوم، فإن عدد استخدامات توكن اليومية في الصين في بداية عام 2024 كان 1000 مليار؛ وبحلول نهاية 2025، سيصل إلى 100 تريليون؛ وفي مارس من هذا العام، تجاوز 140 تريليون، مع نمو يزيد عن ألف مرة خلال عامين.

وأشار ليو ليه هوم إلى أن توكن “词元” ليس فقط نقطة مرجعية للقيمة في عصر الذكاء الاصطناعي، بل هو أيضاً “وحدة تسوية” تربط بين العرض التكنولوجي والطلب التجاري، مما يوفر إمكانية قابلة للقياس لتنفيذ نماذج الأعمال.

وقد أطلقت الصناعة إشارات قوية. في الأسبوع الماضي، قدم رئيس شركة إنفيديا، جين هوانغ، مفهوم “اقتصاد مصنع التوكن” في مؤتمر GTC، مشيراً إلى أن توكن ستكون سلعة جديدة في عصر الذكاء الاصطناعي، وأن مراكز البيانات في المستقبل ستصبح مصانع لإنتاج توكن، حيث ستصبح كفاءة كل وات هي القوة التنافسية الأساسية للتحقيق التجاري.

وقد أشعل توكن “词元” حماس رأس المال. في ظل موجة “اقتصاد الكلمات”، أصبح كيفية استغلال هذه الفرصة محور اهتمام المستثمرين. في الآونة الأخيرة، أصدرت العديد من شركات السمسرة تقارير بحثية لاستكشاف “اقتصاد الكلمات”، حيث كانت البنية التحتية للحوسبة، والنماذج المصدرة، وتعاون الطاقة والحوسبة هي الخطوط الرئيسية التي تم ذكرها بشكل متكرر.

من التقنية إلى السوق: لماذا يعتبر توكن “词元” شائعاً؟

ما هو بالضبط توكن “词元” الذي أثار جدلاً في الأسواق المالية؟

التوكن هو وحدة المعلومات الأصغر التي تعالج المعلومات في النماذج الكبيرة. تقنياً، تقوم بتقسيم النصوص الطبيعية إلى “لغة” يمكن للذكاء الاصطناعي فهمها، مما يسهل الحسابات بالنموذج؛ تجارياً، هي وحدة قياس تكاليف قوة الذكاء الاصطناعي، مما يؤثر بشكل كبير على تسعير خدمات الذكاء الاصطناعي.

وهذا المفهوم الذي يجمع بين الخصائص التقنية والاقتصادية قد تكرر ظهوره بشكل متكرر مؤخراً، ويعكس التحول العميق في المنطق التجاري لصناعة الذكاء الاصطناعي.

كان انفجار الطلب هو الأكثر وضوحاً. في الآونة الأخيرة، تم اعتبار النجاح الظاهر لإطار وكيل الذكاء الاصطناعي، OpenClaw، بمثابة المحرك المباشر لتوسع طلب توكن بسرعة.

تشير بيانات منصة تجميع النماذج الذكاء الاصطناعي، OpenRouter، إلى أنه خلال الأسبوع من 9 إلى 15 مارس 2026، ساهمت OpenClaw بنسبة 20% من إجمالي استهلاك التوكن في المنصة، حيث كانت كمية الاستهلاك الأسبوعي تعادل 60% من متوسط الاستهلاك الأسبوعي لجميع المنصة في الربع الرابع من 2025.

كما بدأت التغييرات في الأسعار بالفعل في التفاعل بشكل هادئ. منذ بداية عام 2026، دخل سوق تأجير القوة الحاسوبية في دورة زيادة الأسعار.

حتى نهاية فبراير، ارتفعت إيجارات وحدات معالجة الرسوميات المتطورة مثل إنفيديا H200 وH100 بنسبة 15% إلى 30%. وفي السوق المحلية، أدت زيادة طلب توكن إلى رفع أسعار العديد من الشركات من مستوى النموذج إلى مستوى خدمات السحابة. وقد أعلنت شركات مثل Zhizhu ونماذج كبيرة أخرى، بالإضافة إلى مزودي خدمات السحابة مثل علي بابا السحابية وبايدو السحابية، عن زيادة أسعار منتجات القوة الحاسوبية مؤخراً.

ملخص المحلل في صناعة الكمبيوتر في شركة Xiongcaizhengquan، زو تشنغ، هذه الحالة بأنها “زيادة في الكمية والسعر”، وأشار إلى أن النمو غير الخطي لطلب توكن في عصر وكيل الذكاء الاصطناعي قد كسر توازن العرض والطلب في قوة الحوسبة، مما تسبب في تغير تكاليف شراء المعدات الأساسية مثل وحدات معالجة الرسوميات، والتخزين المؤسسي، ووحدات المعالجة المركزية. في ظل الضغط المزدوج الناتج عن الطلب الثابت من الأسفل وتضخم تكاليف المعدات من الأعلى، تتجه منطق التسعير في صناعة الحوسبة السحابية نحو تحقيق الأرباح.

أما بالنسبة لاستمرارية هذه الموجة من زيادة الأسعار، فقد اعتبرت العديد من المؤسسات أن عوامل الدعم قد تكون صعبة التغيير في المدى القصير.

توقعت فريق رئيس الأبحاث في قسم الكمبيوتر بشركة CITIC Jinpu Securities، برئاسة ينغ، أنه مع الزيادة في طلب الاستدلال الناتج عن OpenClaw والمزيد من الاحتياجات للسياقات الطويلة، من المتوقع أن تزيد نسبة استخدام موارد السحابة في المستقبل، مما سيستمر في دفع الأسعار للأعلى نتيجة انفجار الطلب وتحويل التكاليف من الأعلى.

كما أشار المحلل الرئيسي في قسم الاتصالات بشركة Kaiyuan Securities، جيانغ ينغ، إلى أن انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي وإطار OpenClaw قد يثير طلب الاستدلال، بالإضافة إلى قيود إنتاج إنفيديا، وزيادة تكاليف المعدات، والفجوات في الاستقلالية المحلية، مما سيدفع السوق للدخول في “سوق البائع”، وقد تستمر موجة الزيادة في الأسعار.

على المدى الطويل، يعتبر العديد من المحللين في الصناعة أنه من المتوقع أن رفع مستوى مزاج سوق التوكن ليس مجرد نبضة قصيرة الأجل، بل هو اتجاه طبيعي ناتج عن انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

في مؤتمر GTC، صرح جين هوانغ بشعار “التوكن هي الملك”. من وجهة نظره، ستصبح مراكز البيانات المستقبلية مصانع لإنتاج التوكن، حيث ستصبح كفاءة كل وات هي القوة التنافسية الأساسية لتحقيق الأرباح التجارية. ستتراجع التصميمات المعمارية التقليدية التي تركز على عدد الخوادم وسعة التخزين لصالح تصميمات جديدة تركز على سرعة إنتاج التوكن وكفاءة الطاقة.

فيما يتعلق بتنفيذ الأعمال التجارية، اعتبر جين هوانغ أن التوكن ستصبح سلعة جديدة، وبمجرد نضوجها، سيتم تسعيرها بناءً على السرعة والذكاء، من الطبقة المجانية إلى الطبقة فائقة السرعة (حوالي 150 دولاراً لكل مليون توكن)، مما يفتح مجالاً تجارياً أوسع لمشاهد الاستدلال.

شركات السمسرة تستكشف “اقتصاد الكلمات”: البنية التحتية للحوسبة، النماذج المصدرة، تعاون الطاقة والحوسبة

من منظور الاستثمار، أشار المحلل الرئيسي في قسم الكمبيوتر بشركة Guolian Minsheng Securities، لو وي، إلى أن طلب توكن “التضخم” من المتوقع أن يصبح الخط الرئيسي للاستثمار في الذكاء الاصطناعي هذا العام، حيث ستتطور فرص الاستثمار ذات الصلة بسرعة حول طلب الاستدلال على توكن.

تحت ضغط “تضخم” طلب التوكن، كيف يمكن استغلال فرص الاستثمار في “اقتصاد الكلمات”؟ قامت العديد من شركات السمسرة في تقاريرها الأخيرة بتلخيص القطاعات والمستفيدين المعنيين.

من حيث الفائدة المباشرة من الزيادة الكبيرة في استخدامات التوكن، فإن بنية التحتية للحوسبة والمكونات هي الأكثر استفادة، وهي أيضاً القطاع الذي يتمتع بأعلى مستوى من التوافق بين المؤسسات حالياً.

قام المحلل الرئيسي في قسم الاتصالات بشركة Kaiyuan Securities، جيانغ ينغ، بتلخيص الخطوط الرئيسية الثلاثة لمصنع التوكن على أنها AIDC (مركز بيانات الذكاء الاصطناعي)، وتأجير القوة الحاسوبية، وشبكة توزيع المحتوى (CDN). في رأي جيانغ ينغ، “التوكن = شريحة الذكاء الاصطناعي (قوة محلية + تأجير القوة) = AIDC”. وفي الوقت نفسه، مع استمرار نمو التوكن، من المتوقع أن يرتفع الطلب على CDN بشكل كبير.

حول الخطوط الرئيسية الثلاثة، قام جيانغ ينغ بمزيد من التدقيق في خمسة قطاعات فرعية تستحق الانتباه، بما في ذلك مراكز بيانات AIDC، وتبريد السائل AIDC، وتزويد الطاقة AIDC، وCDN، وحسابات وNetworking AIDC.

كما أشار فريق TMT للاتصالات في CITIC Jinpu Securities، برئاسة يان غوي تشينغ، إلى أن “تقلبات القطاع في القوة الحاسوبية على المدى القصير لا تغير من منطق النمو على المدى الطويل”، موصين باستمرار بمستفيدين من سلسلة صناعة القوة الحاسوبية، بما في ذلك GPU/CPU، وحدات الإضاءة، شرائح الإضاءة، التبريد السائل، والألياف الضوئية.

بالإضافة إلى بنية التحتية الأساسية للحوسبة، فإن الشركات المصنعة للنماذج الكبيرة، كبنيات تطبيقات القوة الحاسوبية، من المتوقع أن تشهد أيضاً جولة جديدة من الفرص الاستثمارية.

وأشار لو وي إلى أن الشركات المصنعة للنماذج الكبيرة تتحول إلى “بيع وقود التوكن + بيع النتائج”. عندما تتحول استهلاك الاستدلال إلى مواد إنتاج، يكون أمام الشركات الفرصة لتحويل “ندرة القوة” إلى أرباح نقدية من خلال التسعير الطبقي والمنتجات الاشتراكية.

من الجدير بالذكر أنه في هذا السياق، تظهر النماذج المحلية قوة تنافسية قوية، حيث تم ذكر “تصدير التوكن” بشكل متكرر في تقارير الشركات السمسرة الأخيرة.

قدرت فريق هوانغ تشونغ هوانغ في شركة Shenwan Hongyuan Securities أن النماذج المحلية تظهر نسبة تكلفة فعالة للغاية مقارنة بالنماذج الخارجية، حيث تبلغ التكلفة الإجمالية حوالي 1/6 إلى 1/10 من النماذج الأجنبية. وتأتي هذه النسبة من التحسينات في الهيكل النموذجي التي قدمتها شركات مثل DeepSeek، خصوصاً الهيكل ML و Sparse، مما قلل بشكل ملحوظ من تكاليف الاستدلال.

أوصى لو وي بالاستمرار في متابعة شركات النماذج الكبيرة ذات الجودة العالية. في رأيه، إذا تمكنت من الحفاظ على الاستمرار في الاشتراك وزيادة مقاعد الشركات في المشاهد ذات العائد المرتفع، فإنها ستتمكن من تحويل “استخدام التوكن” بشكل ثابت إلى قيمة تسليم “توفير الأيدي والوقت وإعادة العمل”، مما يمنحها القدرة على تجاوز حرب الأسعار والمصادر المفتوحة.

وفي الوقت نفسه، أشار لو وي أيضاً إلى أن الأهداف المتعلقة بـ “جدار الحماية للذكاء الاصطناعي” تستحق أيضاً الانتباه. مع دمج الشركات للذكاء الاصطناعي في سير العمل، من المتوقع أن تؤدي مخاطر تسرب البيانات والوكالة غير المصرح بها إلى دفع “منصة أمان الذكاء الاصطناعي / منصة الحوكمة” لتصبح حاجة ملحة.

بالإضافة إلى ذلك، يعتبر “تعاون الطاقة والحوسبة” أحد المزايا الصناعية الهامة التي تدعم “تصدير التوكن”.

يعتقد فريق الكمبيوتر في Dongwu Securities أن مركز الطاقة الخضراء يقلل بشكل فعال من تكاليف الكهرباء، مما يجعل الكهرباء ذات التكلفة المنخفضة هي القوة التنافسية الأساسية لتصدير التوكن. إن الشكل الجديد من التجارة الرقمية “الكهرباء لا تخرج من البلاد، وقيمة القوة تتخطى الحدود” أصبح يشكل الحاجز الأساسي لمشاركة الصين في المنافسة العالمية.

وأشار الفريق إلى أن هناك أربع فئات من الأهداف في مجال التعاون بين الطاقة والحوسبة تمتلك قيمة جوهرية: شركات التحول التقليدية للطاقة التي تستخدم مزايا الطاقة لبناء مراكز بيانات، مع أعلى زيادة في التقييم؛ مشغلو الكهرباء الخضراء الذين يوفرون إمدادات كهرباء خضراء طويلة الأجل لمجموعات القوة؛ مزودو خدمات البرمجيات الذين يستخدمون نماذج خوارزمية لتحقيق مطابقة الوقت الحقيقي بين الأحمال وأسعار الكهرباء، مما يزيد من كفاءة التشغيل؛ ورواد الهندسة الكهربائية الذين يستفيدون من خبراتهم في بناء الشبكات عالية الجهد والتخزين.

تشكل هذه الأربعة معاً حلقة مغلقة من “الطاقة - القوة الحاسوبية”.

（作者：刘夏菲 编辑：姜诗蔷）

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：江钰涵