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Puntos clave

• Actualizaciones sobre la respuesta del mercado a la guerra en curso y lo que los mercados del petróleo nos están diciendo.
• Qué vigilar hoy en el mercado de bonos de EE. UU. y qué podría venir después para el crédito privado.
• Por qué monitorear los bonos internacionales.
• Micron MU informó resultados extraordinarios. Nvidia NVDA emitió una perspectiva asombrosa para sus productos de IA Blackwell y Rubin. ¿Por qué el mercado no está impresionado?
• Selecciones de acciones: las mejores acciones con marcas poderosas.

En este episodio del podcast de The Morning Filter, los copresentadores Dave Sekera y Susan Dziubinski analizan la respuesta más reciente del mercado a la guerra en curso en Irán y explican lo que los futuros de petróleo le están diciendo a los inversores. Desglosan qué está pasando con la renta fija a nivel global y si lo peor aún está por llegar en el mercado de crédito privado. Sintoniza para descubrir qué tan grande es el aumento de valor razonable de Morningstar en Micron después de los resultados, y también qué impulsó una mejora en el valor razonable de Nvidia.

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Hablando de cambios en el valor razonable, los copresentadores responden una pregunta de un espectador sobre por qué el valor razonable de ORCL de Oracle ha cambiado tanto últimamente. Cierran con algunas acciones atractivas para comprar de empresas que son auténticas potencias de marca.

¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectiva más reciente del mercado de valores

Transcripción

Susan Dziubinski: Hola y bienvenido a The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Todos los lunes, antes de la apertura del mercado, me siento con Dave Sekera, director de Estrategia del Mercado de EE. UU. de Morningstar, para hablar sobre lo que los inversores deberían tener en el radar para la semana, alguna nueva investigación de Morningstar y algunas ideas de acciones. Ahora, una nota de programación para los espectadores: la semana pasada publicamos un episodio extra de The Morning Filter. Dave se sentó con el analista de acciones de ciberseguridad de Morningstar para hablar sobre cómo pensar en la industria hoy, qué significa la IA para su futuro y qué acciones de ciberseguridad se ven más atractivas. Así que asegúrate de atraparlo donde sea que escuches tus podcasts.

Muy bien. Bueno, buenos días, Dave. Anoche, el presidente Trump publicó en Truth Social que Estados Unidos e Irán han tenido conversaciones productivas y, como resultado, Estados Unidos postergaría planes para atacar plantas de energía iraníes y la infraestructura energética. Y eso ha llevado a un cambio en los mercados de futuros durante la noche. Así que empecemos por ahí.

David Sekera: Buenos días, Susan. Sinceramente, los mercados están por todos lados esta mañana. No creo que sepan completamente qué tomar de sus comentarios más recientes. Cuando me desperté esta mañana, antes incluso de bajar, vi que los futuros del S&P 500 en realidad estaban a la baja, aproximadamente un ocho décimas por ciento. Cuando la noticia apareció en las pantallas, los futuros del S&P 500 se dispararon. Estaban al alza más de 2.25%, casi 2.5%, creo. Ahora han devuelto bastante de eso. Ahora mismo, los futuros del S&P 500 están subiendo 1.25%. Veremos dónde quedan cuando el mercado abra realmente. Mirando algunos de los otros mercados aquí, el Tesoro a 10 años. Inicialmente, el rendimiento bajó, los precios de los bonos subieron. Cayó a 4.31%. Ahora está en 4.38% en este momento, así que solo un par de puntos básicos mejor después de la noticia.

Y luego, mirando los mercados de materias primas, el petróleo crudo: viendo West Texas Intermediate, estaba bajando casi entre 8% y 10%. En este punto, está bajando 5.8%, y el “brand oil” también baja. Y el oro: no hemos hablado mucho del oro. Quiero decir, espero que tomaras mi consejo la semana pasada y quizás tomaste algo de ganancias tanto en petróleo como en oro la semana pasada. El oro baja $200 la onza, más de 4%, pero de nuevo, eso era mucho antes incluso de la noticia. Así que creo que habrá una cantidad enorme de volatilidad, no solo en el mercado hoy, sino incluso antes de la apertura; espero que estas cosas sigan moviéndose por todos lados. Pero, de nuevo, más que lo que están haciendo los mercados ahora mismo, creo que esto refuerza por qué, como inversor, necesitas tener esa mentalidad de largo plazo cuando estás pensando en invertir.

Totalmente de acuerdo. Creo que necesitas redistribuir, hacer cambios según indiquen las valoraciones. Pero para la mayoría de los inversores, no creo que debas intentar “timar” al mercado, entrar todo o salir todo en un momento dado. Si el viernes pasado vaciaste una gran cantidad de acciones antes del cierre, intentando eliminar demasiado riesgo de tu cartera, ahora estarías perdiéndote este rebote que estamos viendo esta mañana. Pero, dicho eso, en el mismo sentido, cuando tienes algunos de estos sectores como el sector energético, que ha estado subiendo, si no has capturado algunas de estas ganancias, entonces te estás perdiendo parte de esas ganancias. Así que, de nuevo, cuando tienes una cobertura al estar involucrado en la industria del petróleo, y este está subiendo, a medida que sube necesitas tomar algo de ganancias fuera de la mesa.

En este caso, creo que realmente solo reitera que necesitas tener esa mentalidad de largo plazo, ser muy consciente de las valoraciones para partes individuales del mercado, acciones individuales, y luego poder hacer promedios del costo en dólares para salir adelante a la baja. Pero, al mismo tiempo, cuando las cosas se están moviendo al alza, también necesitas asegurar parte de esas ganancias.

La Guerra y El Mercado

**Dziubinski: **Dave, habla un poco más en términos más amplios de cómo el mercado ha estado respondiendo desde que comenzó la guerra.

**Sekera: **Como te puedes esperar, el mercado lo había hecho generalmente bastante mal. Los precios del petróleo subieron durante las últimas couple de semanas. Eso, por supuesto, terminará empujando la inflación más alta. En cierta medida, por cierto tiempo, veremos cuánto tiempo los precios del petróleo se mantendrán elevados, pero también hizo que las tasas de interés subieran, porque la gente estaba descontando esa inflación más alta. Y, por supuesto, el efecto es que eso reducirá el gasto del consumidor en cierta medida, ya que más personas están pagando más en la gasolinera y luego también está pasando esa inflación. Así que, en cierta medida, también reducirá el crecimiento económico. En general, también hace que el mercado sea mucho más incierto. Y creo que muchos inversores querrán tener un mayor margen de seguridad antes de poner dinero en el mercado. Así que pienso que todo esto realmente se ha ido materializando en el último mes.

Veamos partes individuales del mercado aquí. En el último mes: bueno, antes de esta mañana de todos modos, desde el viernes pasado, el Morningstar US Market Index, que es nuestra medida más amplia del mercado de valores, estaba bajando alrededor de 5.5%. En lo que va del año, está bajando 4.6%. Los sectores con peores desempeño son los que serán los más sensibles económicamente. Por ejemplo, el sector cíclico del consumidor bajó 10.5% hasta el viernes pasado. Financieras bajó 10.4%. Tecnología como sector bajó 8.25%. Y luego, como te puedes esperar, las acciones que más han restado al mercado también son algunas de las mega-caps más grandes, específicamente dentro del sector tecnológico. Microsoft MSFT bajó alrededor de 21% en lo que va del año, Apple AAPL bajó 9%, Nvidia NVDA bajó 7%, Amazon AMZN bajó 11%. Y luego, hacia arriba, los sectores de mejor desempeño: energía subió 33%, industriales subieron casi 6%, defensivos del consumidor subieron 5.6%.

Y luego, repasando la lista aquí, las acciones han sido los mayores contribuyentes al mercado hasta ahora en lo que va de este año. En energía, tienes a Exxon XOM y Chevron CVX. Esas acciones subieron alrededor de 34%. De nuevo, en tecnología, todo ha sido sobre ese hardware orientado a materias primas. Las cosas que necesitas para construir los centros de datos que más han subido. Micron MU subió 48%, Applied Materials AMAT subió 39%. Pero también tuviste una gran carrera hacia aquellas acciones que identificamos en el pasado como participaciones base para tu portafolio. Johnson & Johnson JNJ subió 14%, Caterpillar CAT subió 19%, Verizon VZ. Hace un tiempo que no hablábamos de Verizon, pero de nuevo, esa está subiendo 25%. Y luego para cerrar aquí, perdón, sé que esta fue una respuesta larga, pero por categoría hasta el viernes pasado, las acciones de crecimiento bajaron alrededor de 6%, mientras que las de valor subieron ocho décimas de un por ciento.

Y luego por capitalización: las acciones de gran capitalización bajaron lo peor, un poco más de 6%. La mediana capitalización estuvo muy cerca del punto de equilibrio, solo bajó tres décimas de un por ciento. Y luego, las small caps, que habían cedido algunas de esas ganancias desde el final del año pasado, bajaron 2.2%.

**Dziubinski: **Ahora volvamos al tema del petróleo, Dave. Mencionaste el petróleo al principio del programa. ¿Qué nos está diciendo ahora el mercado de futuros de petróleo? ¿Y luego hay alguna actualización al pronóstico de Morningstar?

**Sekera: **Para ser perfectamente honesto, con la forma en que se están moviendo las cosas y mirando los contratos de futuros, realmente no tengo una conclusión específica, porque se mueve demasiado rápido como para poder decirte si el mercado está intentando o no descontar una probabilidad de que el conflicto dure más o menos en este momento. Pero, de nuevo, creo que necesitas dar un paso atrás y pensar en qué significa todo esto desde una perspectiva de largo plazo. Así que, en este punto, Josh [Aguilar] emitió una nota: él es nuestro director del sector de energía. Todavía no hay cambios en nuestra previsión de largo plazo o, lo que llamamos, pronóstico de mitad de ciclo. Así que buscamos $60 para West Texas y $65 para Brent. Él señaló que podría haber potencialmente destrucción de infraestructura en Irán. Pero, de nuevo, en este punto no hay cambios en las suposiciones de largo plazo que impulsan esos pronósticos de largo plazo cuando pensamos en las características de oferta/demanda a largo plazo.

El cuello de botella del crudo se extiende, pero el “premium” geopolítico se dispara; es probable que el petróleo Brent ponga a prueba $120

Actualización de Morningstar sobre acciones seleccionadas del sector de energía.

Así que, en este punto, en cuanto a las acciones individuales y cómo valoramos esas acciones, los únicos cambios serán en los próximos un par de años donde usamos el precio de mercado para la valoración. Y luego del año tres al año cinco es cuando entonces, o movemos las acciones o movemos los precios del petróleo hacia arriba o hacia abajo a esos objetivos de largo plazo.

Conclusiones de la reunión de la Fed

**Dziubinski: **Muy bien. Cambiemos de tema y hablemos de la reunión de la Fed de la semana pasada. Como se esperaba, la Fed dejó las tasas de interés sin cambios. Dave, ¿tuviste algún hallazgo importante de los comentarios del presidente de la Fed [Jerome] Powell?

**Sekera: **No realmente. Como yo esperaba, habló mucho, pero en realidad no dejó mucho. En mi opinión, por ahora, creo que la Fed está atascada. No creo que puedan recortar tasas en cualquier momento pronto para tratar de impulsar la economía, porque eso tendría el impacto de impulsar la inflación incluso más de lo que ya lo está haciendo con los precios del petróleo. Pero al mismo tiempo, no pueden subir las tasas para combatir la inflación, porque eso entonces debilitaría la economía, que ya va por un camino de desaceleración. Yo revisé algunas de mis notas aquí mientras escuchaba la conferencia. Quiero decir, los únicos hallazgos reales serían uno: creo que de manera muy específica, estaba hablando de que la Fed necesita ver la desinflación en bienes para indicar que la inflación subyacente está regresando al 2%.

Mientras la Fed se mantiene firme, el repunte del petróleo reduce rápidamente las expectativas de recorte de tasas para 2026

Tanto el mercado de bonos como los funcionarios de la Fed ahora señalan solo un movimiento para bajar tasas este año.

Así que, hasta que veas realmente que esa desinflación se materializa, sin eso, no creo que haya recortes de tasas en un futuro cercano. Y luego, cuando habló sobre la inflación impulsada por el petróleo y cómo eso va a impactar las métricas de inflación a corto plazo, especificó que la Fed no asumirá lo que llamó inflación geopolítica como transitoria. Mi conclusión es que, a diferencia de 2021 y 2022, la Fed no va a esperar demasiado tiempo para subir tasas y combatir la inflación. Creo que serán mucho más sensibles a las presiones inflacionarias de lo que eran entonces cuando hablaban de la inflación, considerándola transitoria, y por supuesto, en ese momento no lo fue. Siguió subiendo y subiendo hasta que finalmente comenzaron a combatir la inflación. Pero creo que lo que será más importante en realidad son los comentarios cuando hablen los gobernadores individuales de la Fed.

Creo que en general están en un periodo tranquilo esta semana, así que escucharemos más de sus discursos mientras están ahí dando sus puntos de vista personales la próxima semana.

Actualizaciones sobre bonos y crédito privado

**Dziubinski: **Hemos estado hablando mucho en The Morning Filter, por supuesto, durante las últimas semanas sobre la guerra y los precios del petróleo y la respuesta del mercado de valores, pero también ha habido algún movimiento en los mercados de bonos que deberíamos estar cubriendo. Habla sobre cómo están las cosas hoy en el mercado de bonos de EE. UU.

**Sekera: **En general, diría que el mercado de bonos de EE. UU. ha estado luchando en lo que va del año. El índice de bonos principales de EE. UU. de Morningstar cayó apenas medio por ciento. Y realmente es solo porque las tasas de interés han estado subiendo a lo largo de la curva. Mirando las tasas de corto plazo. La de dos años subió 40 puntos básicos en lo que va del año, o al menos en lo que va del año hasta el viernes pasado. Veremos hacia dónde van hoy. Y para mí, eso también indica que no solo el mercado de bonos ya no descuenta un recorte a la tasa de los fondos federales, sino que ahora está descontando, y de hecho con una probabilidad mayor, que el siguiente movimiento será un aumento de la tasa de los fondos federales. El Tesoro de EE. UU. subió 20 puntos básicos hasta 4.39%. Veremos en qué termina hoy después de todas las maniobras que estamos viendo antes de la apertura.

También me gustaría señalar que los diferenciales de crédito corporativo se han estado ampliando. Si miramos los índices de bonos grado de inversión y de alto rendimiento de Morningstar, están bajando 1% y ocho décimas de un por ciento, respectivamente. Los diferenciales de grado de inversión en lo que va del año se han ampliado 9 puntos básicos; los diferenciales de alto rendimiento se han ampliado 45 puntos básicos. Podríamos ver un pequeño rebote hoy, pero en mi opinión, todavía ambos tienen más espacio para ampliarse. Así que, mirando hacia adelante y pensando en los posibles impactos para el mercado en general, no creo que las tasas de interés todavía sean lo suficientemente altas como para estar afectando de forma negativa la manera en que la gente valora las acciones. Si el 10 años llegara a algo como 5%, entonces sí comenzaría a preocuparme mucho más, pero creo que aún pueden subir más desde aquí antes de que realmente empiece a afectar a las acciones.

Mirando el mercado de bonos corporativos: la ventana para el mercado de nuevas emisiones todavía está abierta, pero diría que probablemente no está abierta para fines más especulativos. Creo que esos acuerdos probablemente se van a posponer por un tiempo. Los diferenciales de crédito corporativo, aunque se están ampliando, no necesariamente son lo bastante amplios como para afectar la economía general. El diferencial de alto rendimiento al viernes pasado estaba en 320. Quiero decir, si llegara a algo como 500, entonces empezaría a preocuparme mucho más, pero no es lo suficientemente amplio en este punto y aún no se ha ampliado lo suficiente como para realmente afectar la financiación de la economía.

**Dziubinski: **El crédito privado sigue en las noticias. JPMorgan Chase JPM recientemente comentó algunos de sus préstamos a fondos de crédito privado. BlackRock BLK restringió retiros de su Fondo de Préstamos Corporativos HPS, y Morningstar acaba de recortar sus estimaciones de valor razonable en algunos gestores de activos alternativos, incluyendo Blue Owl OWL, Ares Management ARES y KKR KKR debido a preocupaciones sobre el crédito privado. Entonces, Dave, ¿todavía estamos viendo más debilitamiento en los fundamentos del crédito privado y qué crees que sigue?

**Sekera: **Por lo que puedo ver, definitivamente todavía estamos viendo debilitamiento en los fundamentos para los emisores de crédito privado. De hecho, DBRS Morningstar acaba de publicar otra nota nueva la semana pasada. Enfatizaron el aumento en los intercambios de deuda en dificultades que están viendo, pero también señalaron que los fundamentos todavía iban en una trayectoria de empeoramiento. Han señalado que la mayoría de los incumplimientos que han visto estaban entre aquellos acuerdos que se hicieron en 2019 a 2021, pero desafortunadamente ahora estamos viendo que esos incumplimientos empiezan a filtrarse también a las emisiones de 2022. Realmente tengo que dárselo a los equipos de DBRS Morningstar. Creo que, al menos por lo que leí, ellos fueron los primeros en empezar a destacar públicamente el debilitamiento en el mercado de crédito privado. Creo que empezaron a notarlo al menos hace un año, como la primavera pasada. Así que, para quienes estén interesados en tratar de seguir el mercado de crédito privado, claro, es un mercado privado, así que es más difícil de seguir.

Pero yo diría que vayan a dbrs.morningstar.com. Puedes registrarte para un inicio de sesión ahí de forma gratuita. Una vez que lo hagas, haz clic en la pestaña de crédito privado y luego puedes bajar y hacer clic en el apartado de comentarios para poder ver la evaluación periódica que publican ahí. En cuanto a qué viene después: cada vez más, estoy viendo que los inversores institucionales intentan sacar su dinero del crédito privado. Creo que esa es una razón importante por la cual estamos viendo este aumento en las solicitudes de rescate. Eso va a terminar haciendo que las personas que tienen crédito privado tengan que vender esas posiciones, probablemente venderlas a valoraciones más bajas, para poder mover ese papel y financiar esos rescates. Y cuando las venden a precios más bajos, eso amplía los diferenciales implícitos en esos acuerdos. Y una vez que eso sucede, probablemente comienza a llevar a diferenciales más amplios en el mercado de alto rendimiento.

A medida que se amplían los diferenciales en el mercado de alto rendimiento, a su vez eso amplía los diferenciales en el mercado de grado de inversión también. Y creo que eso también tiene una implicación grande para fusiones y adquisiciones, especialmente para las pequeñas y medianas empresas. Creo que eso va a sacar mucha liquidez de los potenciales M&A. Creo que los patrocinadores de private equity tendrán mucho más difícil financiar transacciones nuevas en ese espacio. Así que, de nuevo, regresando a lo que era tu pregunta original: ¿cuánto impacto tendrá esto en la economía en general si hay menos financiación disponible? Por ahora, digo que definitivamente habrá un impacto en algún grado. Solo que es difícil saber exactamente cuánto. Creo que vamos a ver un apretón en el capital para esas pequeñas y medianas empresas.

Mi gran preocupación es que si el crecimiento en EE. UU. se desacelera lo suficiente, quizá en la segunda mitad del año, como para caer en una recesión, eso golpeará con más fuerza a las pequeñas y medianas empresas. Y si ya están bajo presiones de liquidez, y vemos un gran aumento en incumplimientos en esa parte de la economía, entonces realmente tiene implicaciones mucho mayores para la economía en general y probablemente lo empeora aún más de lo que habría sido de otro modo.

Lee los informes completos de las empresas.

KKR & Company: Reducimos la estimación de valor razonable a $115 por acción por vientos en contra del crédito privado

Blue Owl Capital: Recorte del 33% en la estimación de valor razonable a $12 por acción por preocupaciones sobre crédito privado

**Dziubinski: **Hablemos un poco sobre bonos globales, Dave. ¿Cuáles son los titulares en renta fija a nivel internacional?

**Sekera: **Solo mirando los rendimientos de los bonos gubernamentales y europeos: hasta el viernes pasado, veremos dónde cotizan hoy. Pero quiero decir, están prácticamente todos en los rendimientos más altos que he visto al menos desde 2023. Específicamente, mirando los gobiernos europeos desarrollados: Francia, Alemania, España, Italia y el Reino Unido. Y yo diría que la razón por la que sus rendimientos han subido tanto es que creo que esos países están más expuestos a su economía por los mayores costos energéticos provenientes del conflicto en Medio Oriente. EE. UU., en cierta medida, está un poco más protegido, porque al menos somos exportadores netos de petróleo y gas. De lo contrario, a inicios de este año, si recuerdas, hablábamos mucho sobre Japón y los bonos gubernamentales japoneses: esas tasas están subiendo. Ahora, el 10 años en Japón todavía es solo 2.64%.

Así que, a nivel nominal, todavía está muy bajo, pero está cerca de donde tocó su máximo en enero cuando estábamos destacando el impacto que eso tenía en los mercados globales. Ese es el nivel más alto de ese rendimiento desde 1997. Similarmente, hablamos mucho sobre el bono gubernamental japonés a 40 años. Todavía está por debajo de su máximo de enero, pero ese también parece estar subiendo bastante rápido. Y luego el yen japonés: aún me gusta vigilarlo. Lo último que vi es que se está negociando en la cifra del 159. Ese es el más débil desde enero. Es prácticamente lo más débil que ha estado realmente desde antes de que yo entrara al negocio. No creo que haya estado por encima de 160 desde mediados de los 80.

**Dziubinski: **Vaya. Has estado alrededor de mucho tiempo, Dave. No, te estoy bromeando. Hagamos un paso atrás. ¿Qué dirías que es la conclusión clave o dos aquí, Dave? ¿Qué nos está diciendo el mercado de bonos en todo el mundo y en qué deberían estar pensando los inversores cuando se trata de renta fija?

**Sekera: **Entonces, en general, diría que lo que hemos visto es que los precios más altos del petróleo van a impactar negativamente a las economías globales a medida que esos precios se filtran a través del sistema. Ahora, típicamente, lo que ves en los mercados es que si te preocupas por una economía débil, reasignarías desde renta variable y pondrías ese dinero en renta fija, lo que a su vez debería empujar los precios de los bonos al alza y las tasas de interés a la baja. Eso no es lo que estamos viendo. Estamos viendo que las tasas de interés están subiendo. Así que, por supuesto, la pregunta es: ¿por qué está ocurriendo eso? Es una pregunta difícil de darte una respuesta específica e individual, pero cuando lo pienso, creo que el repunte del petróleo está haciendo que las preocupaciones inflacionarias de largo plazo se muevan más arriba. Creo que los déficits de los mercados desarrollados, que ya están en niveles relativamente altos, probablemente limitan la cantidad de política fiscal que podría usarse para intentar apoyar esas economías si la economía realmente sufre una caída.

Y por último, cuando observo los mercados desarrollados, todos ellos, la deuda/PIB es mucho más alta ahora que antes de la pandemia. Así que también creo que eso está comenzando a añadir preocupaciones sobre el riesgo crediticio potencial, especialmente entre esos países que ya tienen niveles de endeudamiento más altos.

Resultados extraordinarios de Micron

**Dziubinski: **No tenemos mucho en el radar esta semana en términos de reportes económicos o de resultados, así que iremos directo a una nueva investigación de Morningstar, comenzando con el reporte de resultados de la semana pasada de Micron Technology. Los resultados y las previsiones fueron excelentes, pero la acción cayó. Dave, ¿por qué crees que el mercado no quedó impresionado y qué pensó Morningstar de los resultados?

**Sekera: **Creo que “excelentes” en realidad probablemente es una subestimación al mirar lo que fueron esos resultados. Superaron las estimaciones de ingresos y de ganancias por probablemente uno de los márgenes más grandes que yo haya visto a lo largo de mi carrera. Y luego dieron una guía para el trimestre de mayo, que esencialmente fue el doble del consenso de FactSet. Todo sobre el auge de la construcción de IA, todo sobre la enorme escasez que estamos viendo hoy en los semiconductores de memoria. Cuando lo piensas, si estás construyendo un centro de datos hoy, es una instalación de unos cientos de millones de dólares, si no, de un par de miles de millones de dólares. Vas a pagar lo que tengas que pagar para poder ponerlo en marcha a tiempo. No vas a ser la persona que le va a decir a tu jefe: “Oye, necesitamos retrasar estas semanas o meses porque no podemos conseguir suficiente memoria ahí”, porque, por supuesto, eso te costaría el trabajo. Así que pagas lo que el mercado exige ahora.”

Específicamente, como los precios de DRAM, nuestros analistas señalaron que están subiendo 140% año contra año. Precios de NAND, 170% año contra año. Y en este punto, estamos pronosticando que los precios seguirán subiendo hasta 2027. La pregunta real es: ¿cuánto tiempo puede durar esto? Hemos hablado de esta empresa y de algunas otras compañías de hardware tecnológico orientadas a commodities varias veces en los últimos meses. En cierta medida, los precios caerán una vez que entre en línea esa nueva oferta. De hecho, creo que probablemente caigan incluso una vez que se sepa exactamente cuándo entrará en línea. Puedes hacer pronósticos y ver con un par de meses de anticipación cuando están construyendo instalaciones nuevas, cuándo estarán operativas. Así que ahora, si miras nuestras previsiones, buscamos que los precios alcancen su punto máximo a finales de 2027, quizá a principios de 2028.

Y creo que probablemente ahí es cuando ves la gran inflexión real en la fijación de precios en ese mercado. Como señalaste, es interesante que la acción de Micron se haya vendido después de los resultados. Nadie sabe exactamente por qué. Ahora, mi mejor suposición, después de hablar con los analistas, es que quizá sea por cuánto aumentan su gasto de capex. Están planeando gastar $25 mil millones este año. Eso está bastante cerca de duplicar los $13.8 mil millones que gastaron el año pasado. Es tres veces la cantidad que gastaron en 2024, que fueron $8 mil millones. Así que, en cierta medida, cuando pienso en la acción y en cómo cotiza, estás en un dilema: a medida que sube la capacidad, más rápido la construyen para intentar capturar esos precios actualmente altos. Eso significa que cuanto antes entre esa nueva oferta al mercado, más pronto y más caerán los precios. Yo creo que con ese retroceso que ya estamos viendo, el mercado quizá ahora esté descontando un horizonte de tiempo más corto para que puedan capturar esos precios en exceso.

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**Dziubinski: **Morningstar elevó de forma bastante significativa su estimación de valor razonable de Micron hasta $455. ¿La acción es atractiva desde la perspectiva de valoración después de ese aumento en valor razonable?

**Sekera: **No. Actualmente está calificada con 3 estrellas. No sé cuándo ocurrirá la corrección ni cuándo suceda, pero creo que va a ser de esas situaciones en las que, cuando ocurra, podría ser una que se abra a la baja muy rápidamente.

Conclusiones de la conferencia de Nvidia

**Dziubinski: **Nvidia celebró su conferencia anual GTC la semana pasada y algunas noticias de ese evento llevaron a Morningstar a subir un poco su valor razonable en la acción en $20 hasta $260. ¿Qué impulsó el aumento en el valor razonable?

**Sekera: **Bueno, específicamente, los comentarios del CEO en la conferencia. Lo que dijo es que ahora espera $1 billón en ingresos acumulados de sus productos de IA Blackwell y Rubin de 2025 a 2027. Eso es más alto que nuestro pronóstico. Entonces, cuando lo incorporamos en nuestro modelo, eso nos llevó a subir ese valor razonable.

**Dziubinski: **El sentimiento del mercado sobre la acción de Nvidia, por supuesto, ha cambiado mucho durante los últimos meses. Habla un poco sobre eso y si esta acción parece una compra.

**Sekera: **La acción actualmente cotiza con un descuento del 35% frente a su valor razonable; eso es más que suficiente para ponerla en el rango de 4 estrellas. Si observas el gráfico aquí de la acción, para mí parece que estamos chocando contra el fondo del rango que hemos visto desde julio de 2025. Y cuando pienso en esta acción y en muchas de estas otras acciones de IA, creo que el mercado ya ha incorporado en su valoración la cantidad de crecimiento de ganancias que este año y la cantidad de crecimiento de ganancias el próximo año. Solo mirando hacia dónde ya han guiado los hyperscalers en cuanto a su gasto, creo que esos números ya están bastante “horneados”. Entonces, ahora es más un tema de que el mercado necesita mucha más visibilidad sobre el crecimiento en el largo plazo. Creo que el mercado quiere ver evidencia específica de cómo se va a utilizar la IA para poder justificar los ingresos para el gasto de capex de más de $700 mil millones que los hyperscalers están gastando en 2026, solo en 2026.

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Creo que necesitamos ver esas aplicaciones específicas, las que los clientes van a pagar con dinero nuevo, pero también necesitas ver evidencia de cómo la IA va a poder impulsar la eficiencia suficiente para que los márgenes operativos en tus clientes suban también. Así que creo que realmente necesitamos ver indicaciones específicas de ambas cosas para que estas acciones empiecen a romper al alza.

Valor razonable de Oracle

**Dziubinski: **Es momento de nuestra pregunta de la semana. Nuestra pregunta de esta semana viene de Carlos. Y Carlos pregunta: “¿Podrían explicar cómo, en el transcurso de cuatro a cinco meses, la estimación de valor razonable de Morningstar sobre Oracle ORCL pasó de $200 a más de $300, y luego volvió a $220? ¿No creen que es demasiada volatilidad?”

**Sekera: **Esa es una gran pregunta y entiendo completamente de dónde viene la idea detrás de ella. Y para ser honesto, si yo estuviera usando productos de Morningstar, probablemente yo mismo estaría haciendo la misma pregunta. Antes de llegar específicamente a nuestra respuesta, solo diría de manera anecdótica que he visto oscilaciones más grandes y frecuentes en nuestros valores razonables probablemente en los últimos nueve meses, más de lo que creo haber visto en los últimos 16 años que he estado aquí con Morningstar. Y yo diría que la mayoría de esos grandes saltos se deben a la inteligencia artificial y, en esencia, a tratar de entender las dinámicas de crecimiento a largo plazo de la IA y cómo poder incorporarlas en sus supuestos de largo plazo. Así que, de nuevo, ¿cuál es el valor intrínseco de una acción? ¿Cuál es el valor razonable de una acción? El valor razonable de una acción es el valor presente de todo el flujo de caja libre futuro que una empresa va a generar durante su vida. Cada vez que hacemos algún cambio en los supuestos, eso va a cambiar nuestros valores razonables.

Ahora, las acciones de crecimiento, en particular, van a tener aún oscilaciones más grandes en el valor razonable porque la valoración allí se basará realmente en cuáles sean tus supuestos para el crecimiento futuro. Así que, incluso cambios relativamente pequeños en esos supuestos de crecimiento futuro pueden provocar cambios bastante grandes en el valor razonable hoy. En cierto grado, creo que todo el mundo aceptará que la IA tendrá un impacto enorme, pero se desconoce exactamente cómo se verá ese impacto y cuándo ocurrirá. Entonces, incluso intentar entender qué hace la IA en el próximo año o dos es suficientemente difícil, mucho menos intentar poner eso en tu modelo a cinco años o a 10 años.

Volviendo a Oracle específicamente, como nuestro ejemplo: el pasado septiembre, la empresa anunció cambios importantes en su negocio en curso y en lo que planeaban ser a más largo plazo.

Van a enfocarse específicamente en convertirse en un hyperscaler, proporcionando infraestructura de nube para inteligencia artificial, planeando construir cantidades de grandes centros de datos. Y así, en ese punto, brindaron al mercado una guía de que creían que podían generar $144 mil millones de ingresos para Oracle Cloud para 2030. Para ponerlo en perspectiva, tuvieron $10 mil millones de ingresos ahí el año pasado, y están pronosticando que aumente 77% este año hasta $18 mil millones. Pero de cualquier forma, aún estás mirando 14 veces el crecimiento en solo seis años. Entonces, cuando incorporamos ese tipo de crecimiento en nuestro caso base, eso llevó a nuestros analistas a elevar su valor razonable hasta $330 por acción desde $205, que era realmente una valoración basada mayormente en su negocio heredado. Luego, en cuanto a bajar ese valor razonable, posteriormente hicimos actualizaciones a nuestro modelo en un par de ocasiones, solo cuando actualizamos y, en cierto modo, incorporamos otros cambios en nuestra perspectiva de largo plazo.

Cuando piensas en cómo calculamos el valor presente de una acción, usamos lo que se llama un modelo de flujo de caja descontado de tres etapas. La etapa uno es el pronóstico explícito. Es cuando el analista realmente está haciendo pronósticos individuales de ingresos y pronósticos individuales de márgenes por año, y de cómo creen que se verá el balance, cuánto gastará la empresa en capex versus dividendos versus cualquier otra cosa en la que gaste dinero. Y luego la etapa dos es lo que llamamos el periodo de “fade”. Esencialmente, lo que estás haciendo es tomar el último año de la etapa uno y luego “desvanecerlo” hacia lo que crees que es un estado más estable de esa empresa. Ese periodo de “fade” suele estar en cualquier lugar de 5 a 10 años. Y luego la etapa tres es esencialmente una fórmula de perpetuidad de ese estado estable.

Entonces, en Oracle, recientemente bajamos su calificación de foso económico, de amplia a estrecha. Y fue parte de un gran reanálisis de foso económico que llevamos a cabo en, no recuerdo cuántas empresas eran, pero era prácticamente todo lo que pensamos que podría verse impactado de forma sustancial por la inteligencia artificial. Así que, en esencia, al bajar el foso económico a estrecha desde amplia, estamos modelando ahora que la empresa generará menos retornos excedentes durante el periodo de largo plazo del que teníamos en el modelo anterior. Entonces, esencialmente, reducimos la cantidad de retornos excedentes que harían en la etapa dos y la duración de cuánto tiempo los harían. Y, por supuesto, eso fue lo que llevó a esa reducción grande y significativa en el valor razonable.

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También diría, además de mirar los valores razonables, que deberías mirar nuestras calificaciones de incertidumbre. En este caso, de hecho la tenemos asignada como “Muy Alta” incertidumbre. Y en esencia es para ayudar a comunicar a los inversores situaciones como esta, donde vas a tener un rango potencial enorme de resultados futuros. Y por eso, también requerimos un mayor margen de seguridad por encima de nuestra valoración intrínseca de largo plazo antes de que estas acciones pasen a territorio de 4 estrellas o 5 estrellas. Por el lado contrario, también son las acciones que dejamos correr mucho más por encima de ese valor razonable antes de volverse acciones de 2 estrellas o 1 estrella.

**Dziubinski: **Muy bien. Bien, Carlos, gracias por tu pregunta. Y para los miembros de nuestra audiencia: si tienen una pregunta para Dave, pueden enviárnosla a través de nuestro buzón, que es themorningfilter@morningstar.com.

Selección de acción: SMG

Muy bien, ya es hora de nuestras selecciones de acciones de la semana. Esta semana, Dave nos trae cuatro acciones con marcas fuertes que le gustan hoy, y también parecen tener un tema primaveral. La primera selección de esta semana es Scotts Miracle-Grow SMG. Esta fue una recomendación en algún momento del año pasado. No recuerdo exactamente cuándo, Dave, así que danos los puntos destacados.

**Sekera: **La primavera está definitivamente a la vuelta de la esquina. Sé que se supone que hará calor, creo que 20 o 30 grados esta semana. Yo, desde luego, tengo ganas. Y por supuesto, cuando pienso en primavera, pienso en todo lo que la primavera trae consigo. Así que, en este caso, mirando la acción, tiene un descuento del 22% sobre el valor razonable, lo que la pone en territorio de 4 estrellas, con un rendimiento por dividendo del 4.2%. Ahora, también me gusta esta porque es una acción de pequeña capitalización. Solo tiene $3.6 mil millones en market cap. Cuando el mercado se recupere, creo que las small caps siguen siendo la parte más infravalorada del mercado. Así que creo que esta podría tener un buen impulso de cola mientras la gente busca oportunidades en acciones de pequeña capitalización. Ahora bien, tiene una Incertidumbre Alta. La empresa estará sujeta a costos de commodities. Hemos visto eso en el precio aquí durante los últimos un par de meses, pero también asignamos un foso económico estrecho para la empresa; su fuente de foso se basa en sus activos intangibles.

**Dziubinski: **Scotts tuvo un año realmente fuerte hasta que comenzó la guerra, que es algo que mencionaste un poco. Llévanos a través de las razones de la reciente caída del precio de la acción y luego cuéntanos un poco más sobre por qué te gusta la acción hoy.

**Sekera: **La primera vez que la recomendamos, creo que fue en junio de 2025. Tuvo una racha bastante buena desde entonces. Creo que estaba subiendo 18% hasta el final de febrero, pero como señalaste, cayó 10% después de que comenzó el conflicto en Irán. La preocupación aquí es realmente qué tanto aumentarán los costos de insumos, qué tanta presión habrá en los márgenes, y si podrán trasladar esos costos de insumos a sus clientes. ¿Qué tan rápido podrán trasladarlos? Entonces, una vez más, creo que hay mucha preocupación por un posible “apretón” de márgenes a más corto plazo, y eso ciertamente es un riesgo real para esta empresa. Ahora, creo que en este punto probablemente ya armaron su inventario para la temporada de ventas de esta primavera. Así que no me preocupa tanto cuáles serán los márgenes de este año. La preocupación real será: ¿qué hacen los precios del petróleo durante el próximo año?

Si el petróleo no se modera después de que se calme el conflicto en Irán o no se modera lo suficiente, eso va a presionar esa parte de su negocio, específicamente el fertilizante, que utiliza gas natural y petróleo para fabricar ese fertilizante. Pero, de nuevo, eso solo es del 20% al 25% de sus ventas. Tienen muchos otros productos: semillas de césped, comida para plantas, tierra para macetas, mantillo, equipo hidropónico, control de plagas. Así que hay muchas otras cosas aquí que no se verán impactadas casi tanto como veríamos en el fertilizante por los cambios de precio. Mirando hacia adelante, viendo el modelo aquí: creo que nuestras estimaciones de crecimiento del “top-line” son bastante modestas. Nuestra tasa compuesta anual de crecimiento de cinco años para los ingresos es solo 1.8%. Así que, la historia aquí es realmente que estamos pronosticando que los márgenes mejoren gradualmente durante los próximos cinco años. Como recordatorio, este es un negocio que ha tenido cambios enormes, realmente desde la pandemia.

El negocio despegó en esos primeros años de la pandemia. La gente estaba en casa, trabajaba desde casa. Había mucho más tiempo al aire libre, así que se aseguraban de que sus patios se vieran bien. Mucha gente se aficionó a la jardinería. Pero luego, cuando la pandemia empezó a aliviarse, el negocio aquí se golpeó, porque no había tanto énfasis en el trabajo de jardinería o la jardinería. Entonces, cuando el negocio cayó en 2023 y 2024, esas caídas en volumen llevaron a un apalancamiento de costos fijos bastante negativo. También viste un cambio negativo en la mezcla, alejándose de los productos de mayor margen. Entonces, al pensar en el margen operativo aquí, fue 10.5% en 2025. Estamos buscando que mejore gradualmente, subiendo a 14.4% en 2026 y llegando a lo que creemos que debería ser el margen normalizado de largo plazo para esta empresa, 15% para 2030.

La empresa actualmente cotiza, o la acción cotiza por debajo de 15 veces ganancias, pero nosotros buscamos cerca de 12% de crecimiento de ganancias a lo largo de los próximos cinco años, o una tasa compuesta anual del 12% en ganancias durante los próximos cinco años.

Lee el informe completo de la empresa en Scotts Miracle-Gro.

Selección de acción: CLX

**Dziubinski: **Tu segunda selección de esta semana es un nombre que has recomendado varias veces en los últimos varios meses, y es Clorox CLX. Resume algunas de las métricas clave.

**Sekera: **Clorox: lo calificamos con un foso económico amplio; las fuentes del foso se basan en ventajas de costos y activos intangibles. Cotiza con un descuento del 35% sobre el valor razonable, lo que la pone en territorio de 5 estrellas, y tiene un rendimiento de dividendos bastante saludable del 4.7%.

**Dziubinski: **Clorox se estaba moviendo al alza bastante bien desde sus mínimos de noviembre de 2025, pero recientemente se ha retraído un poco. ¿Por qué crees que es eso y por qué te gusta la acción hoy?

Sekera: Bueno, espero que conforme más y más gente como yo empiece a pensar en primavera y en abrir las ventanas, sea momento de empezar a hacer limpieza de primavera. Así que espero que eso le dé un buen impulso aquí. En el corto plazo, tal vez más gente empiece a prestar atención, porque cuando pienso en productos de limpieza, para mí ninguna otra marca es tan sinónimo de limpieza como Clorox. Ahora, desafortunadamente, tengo que admitir que creo que empecé a recomendar esta acción un poco antes, pero también creo que es un buen ejemplo de empezar con una posición más pequeña y luego establecer tus objetivos. Y cuando la acción empiece a caer, poder hacer promedios del costo en dólares hasta llegar a la posición de tamaño completo. Mirando nuestra nota aquí: sé que Erin [Lash], que cubre la acción, en los resultados del último trimestre señaló que cree que está viendo mejor estabilización en el negocio.

Ella piensa que lo peor probablemente ya está detrás. Los volúmenes solo disminuyeron 1% el último trimestre, pero lo más importante es que destacó que la empresa no está perdiendo participación de mercado frente a marcas de marca blanca; realmente están pudiendo sostener el valor de su nombre de marca. Y eso es realmente lo que va a ser más importante para la historia a largo plazo de esta acción. Otra cosa que está pasando aquí es que es un poco una acción de historia. Entonces, Clorox comenzó a transitar internamente hacia un nuevo sistema de planificación de recursos empresariales en julio de 2025. Creo que el mes pasado anunciaron que por fin completaron toda esa transición. Lo que pasó fue que, mientras migraban a ese ERP, hubo un efecto de “atracción” de ventas hacia adelante en 2025. Así que eso infló las ventas de 2025, que luego llevó a menores ventas este año en el año fiscal 2026, porque ese inventario se fue usando.

El año fiscal 2026 para esta empresa termina en junio. Así que estamos buscando que las ventas del año fiscal 2027, que comienza en la segunda mitad de este año, reboten de nuevo hacia niveles más normalizados. Buscamos crecimiento del top-line el próximo año del 13%, que impulsa crecimiento de ganancias del 17%. De ahí en adelante, solo buscamos crecimiento del top-line del 4%, tasa compuesta anual del 6% después, pero aun así la acción está cotizando por debajo de 15 veces nuestra estimación de ganancias para 2027. En este punto, puedes “recortar” el rendimiento de dividendos del 4.7%. Y comparativamente, ese es un dividendo bastante alto. Si miras el Morningstar Investment Grade Bond Index, la tasa de interés ahí es solo 5.1%. Así que, de nuevo, creo que esta es una que tiene un foso económico de largo plazo muy fuerte que puedes comprar a un precio bastante razonable.

Lee el informe completo de la empresa en Clorox.

Selección de acción: DECK

**Dziubinski: **Tu siguiente selección esta semana es un nombre nuevo que no habíamos discutido antes, y es Deckers Outdoor DECK. Repasa algunos números y para qué son conocidas las marcas de Deckers.

**Sekera: **Actualmente está calificada con 3 estrellas, pero señalaría que está justo en el borde entre 3 y 4 estrellas. Cotiza con un descuento del 22% sobre el valor razonable. Es una empresa que calificamos con un foso económico estrecho basado en intangibles. En realidad, cuando miro el negocio, son dos marcas: UGG y Hoka. Esas representan 51% y 45% de las ventas, respectivamente.

**Dziubinski: **Como señalaste, Decker parece estar bastante bien valorada según nuestro sistema de calificación de estrellas. Entonces, ¿por qué te gusta de todas formas? ¿Y cuál es la tesis de Morningstar para esta nueva elección?

**Sekera: **A medida que hace más y más calor, habrá más gente poniéndose sus zapatos de correr y saliendo a correr. Ahora, personalmente, probé Hoka. No encaja mucho con mi pie. No es una marca que yo uso, pero han estado ganando participación de mercado en detrimento de Nike NKE durante los últimos un par de años. De hecho, Hoka es una de las marcas de running de más rápido crecimiento, tanto en EE. UU. como en Europa. Así que, tomando en cuenta nuestras suposiciones de ingresos, esperamos una tasa compuesta anual de crecimiento de 9% en cinco años. Ahora, cuando lo desglosamos, en realidad buscamos solo 5% de crecimiento promedio para UG, pero 13% de crecimiento promedio para Hoka. Ahora, dentro de Hoka, diría que estamos buscando 24% de crecimiento para este año, pero llevamos esa tasa de crecimiento hasta 11% para 2030.

Entonces, de nuevo, a medida que capturan más y más participación de mercado, se vuelve cada vez más difícil crecer a tasas de dos dígitos. En general, buscamos una tasa compuesta anual de crecimiento de las ganancias del 10% durante los próximos cinco años, y es otra acción que cotiza con apenas menos de 15 veces ganancias.

Lee el informe completo de la empresa en Deckers.

Selección de acción: LULU

**Dziubinski: **Y tu selección final de acciones esta semana es otra nueva selección. Es Lululemon LULU. Danos los puntos destacados.

Sekera: Actualmente cotiza con un descuento del 45% sobre el valor razonable. Entonces hay un margen de seguridad enorme frente a nuestra valoración intrínseca de largo plazo. Incluso en una base ajustada por riesgo, cae bien dentro del territorio de 5 estrellas. Es una empresa que calificamos con Incertidumbre Alta, así que necesitas ser consciente de eso, pero sí asignamos un foso económico estrecho basado en activos intangibles.

**Dziubinski: **Ahora, esta selección me sorprendió, porque siempre asocio Lululemon como una acción sobrevalorada y no tenía idea de cuánto se había retraído realmente la acción. Creo que está bajando más de 60% desde sus máximos. Cuéntanos un poco sobre lo que ha estado pasando con Lululemon y por qué la acción se ve atractiva hoy.

**Sekera: **Creo que esto es solo un buen ejemplo de cómo, y hemos hablado de esto muchas veces a lo largo de los años, a veces las acciones pueden comportarse como un péndulo. Como mencionaste, estuvo muy sobrevalorada durante mucho tiempo. Fue una acción calificada con 1 estrella al final de 2023 y ahora ha caído un total de 67% desde ese pico. De hecho, bajó 20% solo en lo que va del año, pero por lo que veo en el gráfico, podría estar pasando por un proceso de “tocar fondo”. Y aun alejándote solo del gráfico, lo que notaría es que la acción subió ligeramente después de que dieron guía el trimestre pasado, aunque esa guía estaba por debajo de las expectativas. Así que, para mí, eso podría ser una buena señal de que muchos de los vendedores de esta acción en este punto podrían haberse “lavado”. Ahora, la guía: ni siquiera pensé que fuera necesariamente tan mala.

Siguen buscando crecimiento del top-line de 2% a 4%. Es cierto que buscan crecimiento plano en Norteamérica, pero tampoco me sorprende. Han estado compitiendo contra muchas otras nuevas marcas de “athleisure” durante los últimos un par de años, así que eso no es nada nuevo, pero aun así están experimentando un crecimiento internacional bastante fuerte. En cuanto al margen operativo: esperan que se contraiga en 250 puntos básicos. Mucho de eso se debe a desajustes por aranceles y a markdowns más altos de lo habitual. Tuvieron algunos lanzamientos de nuevos productos, que simplemente no funcionaron. Pero en general, nuestro analista cree que estos son solo problemas de corto plazo para la empresa y que se normalizarán con el tiempo. Y por último, lo que me gusta de la situación es que ahora tienes un inversor activista involucrado. Elliott Investment Management anunció que empezó a tomar una posición el pasado diciembre. En esencia, están entrando para intentar forzar la salida del antiguo CEO, traer nueva administración y ayudar a la empresa a reenfocar su negocio en competencias centrales, buscando distintas maneras de mejorar las operaciones, tener mejores productos y disciplina.

Como señalé, tuvieron un error esa temporada de productos. Así que parte de esa mala gestión de inventario también estaba presionando sus costos. Mirando nuestro modelo aquí: buscamos ese crecimiento modestamente en top-line. Estamos incorporando el impacto en el margen de este año y luego solo llevando lentamente ese margen de vuelta a niveles normalizados, no hasta 2030. Así que, realmente son cuatro años los que les toma volver a ese tipo normal de margen. Por último, aún tienen $1.2 mil millones de autorización restante en su programa de recompra de acciones. Así que recomprar acciones aquí muy por debajo de nuestro valor razonable, ciertamente es accretivo para inversores de largo plazo. Y por último, solo están negociando a 13.5 veces el punto medio del rango de ganancias que dieron en su guía. En mi opinión, con todo lo que está pasando con esta empresa ahora mismo, especialmente si vamos a ver un cambio de administración, tengo que imaginar que la empresa está dando una guía bastante conservadora en este punto.

Así que creo que esta es una donde probablemente están guiando al mercado hacia abajo, solo para que cuando entre una nueva administración, sea más fácil sorprender al alza.

Lee el informe completo de la empresa en Lululemon.

**Dziubinski: **Bueno, gracias por tu tiempo, Dave. Ahora, antes de irnos, tenemos una corrección que decirle a nuestra audiencia. En el episodio del 9 de marzo de 2026 de The Morning Filter titulado “3 acciones para vender y 3 acciones para comprar en su lugar”, eliminamos los comentarios sobre el crédito privado como porcentaje de las tarifas base de administración, porque no podemos determinar comparaciones equivalentes entre gestores de activos alternativos. Esperamos que te unas a nosotros el próximo lunes para el podcast de The Morning Filter a las 9 a.m. Eastern, 8 a.m. Central. Mientras tanto, por favor dale like a este episodio y suscríbete. Que tengas una gran semana.

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