千億規模の賭け「新ピム」、3年で再び拼多多を作り出せるか？| 大魚财经

AIに質問する · 赵佳臻の千億投資がどのように拼多多の次の十年を助けるのか？

3月25日の夜、拼多多は2025年の全体財務報告を発表しました。これは、同社が共同議長制度を実施した後の最初の年度成績表です。財務報告によると、年間収益は4318億元で、前年同期比10%増加したものの、純利益は前年同期比12%減少して994億元に達しました。

同時に、同社は「新拼姆」という新会社を設立し、サプライチェーンの強化を図ることを発表しました。第一期の現金注入は150億元で、今後3年間で1000億元を投資する計画です。すでに上海に2社の新会社を設立し、ブランド直営モデルを開始しました。工商情報によると、これらの2社は先月設立され、拼多多の共同創業者で現グループ共同議長兼共同CEOの赵佳臻が法定代表者および取締役を務めています。赵佳臻は、3年以内にもう一つの拼多多を再建することを目指すと述べました。

財務報告の発表後、米国株の株価は一時下落した後に上昇し、最終的には4.61%の上昇で取引を終えました。市場はその長期戦略に対して慎重な楽観主義を示しました。続く業績発表会では、経営陣は今後の利益率の変動が常態化することを明言し、サプライチェーンのアップグレードが同社の次の十年の成長の核心的な推進力になるとしました。

収益は安定して増加も利益は圧迫、コストの高騰が核心要因

2025年の拼多多の収益は前年同期比10%増の4318億元に達し、第四四半期の収益は1239億元で前年同期比12%増加し、増速は前四半期と比べて改善しました。取引サービス収入は19%の前年同期比増加を記録し、プラットフォームの取引規模は着実に拡大しています。

しかし、これに対して同社の利益は明らかに圧迫されています。年間純利益は前年同期比12%減少し、第四四半期の純利益は245億元で前年同期比11%の減少を記録しました。非継続的な利益も同様に二桁の減少を見せました。

利益が減少した核心的な原因は、コストと費用の大幅な拡大にあります。2025年の拼多多の年間営業コストは前年同期比23%増の1888億元に達し、その増加率は収益の増加率の2倍以上となりました。履行費用やサーバーコストなどが主要支出項目となっています。総運営費用は前年同期比13%増加し、その中で研究開発費の増加率は30%に達し、165億元に達しました。これは主に技術開発と人材投入に使用されています。

利益が縮小しているにもかかわらず、同社の「弾薬庫」は依然として十分です。2025年末時点で、現金、現金同等物及び短期投資は合計4223億元に達し、前年より907億元増加し、今後の戦略的投資に向けて十分な資金を確保しました。

豊富な資金準備の他に、注目すべきは、これは拼多多が2025年12月に共同議長制度を導入して以来発表した最初の財務報告であり、赵佳臻と陈磊の二本のコア管理体制も同社の今後の戦略の実現に向けて組織的な基盤を提供しています。

「新拼姆」が上海に登場、3年で1000億以上をブランド直営に投資

財務報告の発表と同時に、拼多多は同社の将来の方向性を変える可能性のある重大な戦略を発表しました：正式に「新拼姆」特別会社を設立し、第一期の現金注入は150億元、今後3年間で1000億元を投資し、ブランド直営モデルを開始します。

これは昨年12月に赵佳臻が共同議長に就任して以来の最初の重大な戦略的措置であり、彼の「3年以内にもう一つの拼多多を再建する」という目標の鍵となる一手です。「新拼姆」はすでに上海に2社の新会社を設立し、赵佳臻が法定代表者を務め、核心管理チームも整いました。

「新拼姆」の戦略意図は非常に明確です：拼多多の国内電子商取引とTemuのサプライチェーン資源を統合し、単なるプラットフォーム運営者から、製品定義、ブランド孵化、グローバル運営に深く関与する直営者へと変わります。システム的な投資を通じて、異なる海外市場に影響力のあるブランドを孵化させることを目指します。

拼多多の共同CEOである赵佳臻は業績発表会で「過去3年間、Temuは中国のサプライチェーンに根ざし、ビジネスを90以上の国に拡大し、3年で拼多多の国内電子商取引の10年間の道のりを歩んできた」と述べました。彼は2026年が国内サプライチェーンの転換とアップグレードの「重要なウィンドウ期」であると考えており、機会を逃すべきではないと強調しました。

電子商取引業界の成長が鈍化し、競争が激化している現状に対して、拼多多は業績発表会で、サプライチェーンのアップグレードを次の十年の核心戦略とするだけでなく、「無料配送入村」の核心プロジェクトを発表しました。

「無料配送入村」プロジェクトは2025年第四四半期に試験的に開始され、拼多多は全国各地に県レベルの中継倉庫を設立し、プラットフォームが配送入村注文の第二段階の中継費用を負担することで、物流配送を村の最後の1キロまで延ばしました。これにより、遠隔地の物流コストが高く、商家の発送意欲が低いという業界の難題が解決されました。現在、プラットフォームの商家は商品を中継倉庫に送るだけで、その後の村レベルの配送は全てプラットフォームが行い、農村消費者のショッピング体験を最適化するとともに、商家にとっては下層市場の増加空間を開拓しました。

経営陣は、サプライチェーンへの投資は短期的な行動ではなく、長期的な投入が必要な基礎作業であると述べ、会社は長期的な忍耐強い投入の準備ができていると強調しました。これらの投入は直ちに財務データに反映されるわけではありませんが、プラットフォームが持続可能な成長を実現するための鍵となるでしょう。

機関はコンプライアンス問題に注目、経営陣は「利益率の変動が常態化する」と定調

拼多多の財務報告が発表された後、米国株の株価は一時的に急落した後、徐々に回復し、最終的に3月25日の取引終了時に4.61%上昇し、102.61ドルで取引されました。時価総額は1456.70億ドルに達し、1日の取引額は203億ドルで、前日よりも倍増し、市場の活発度が著しく向上しました。

最近の株価の動きから見ると、拼多多は過去3ヶ月で累積9.55%の株価下落が見られ、市場はその短期利益の圧迫に対する一定の懸念を抱いていますが、今回の財務報告後の株価反発は、投資家が同社のサプライチェーンの長期的な配置を評価していることを反映しています。

業績発表会での経営陣の発言が市場の期待に影響を与える重要な要素となりました。

陈磊は明確に、「過去の数四半期にわたり、電子商取引業界は競争が激化しながら成長が鈍化する段階に入ったことが見て取れます。この新たな段階において、拼多多がサプライチェーンへの大規模な投資を提案したのは、電子商取引プラットフォームが単なる取引プラットフォームであってはならず、もっと多くのことができるべきだと認識したからです。そして、全てのサプライチェーンの参加者に対してより多くの価値を創出することができるはずです。」と述べました。

「会社はサプライチェーンや新しいビジネスモデルに対する投資を継続的に強化しており、投資とリターンには時間差が生じるため、今後の利益率の四半期ごとの変動が常態化するでしょう。」

赵佳臻は投資家に対して、単一の四半期利益率指標への注目を減らし、プラットフォームエコシステムの高品質な発展にもっと焦点を当てるよう強く提案しました。経営陣の鮮明な発言は短期業績の不確実性を明確にしましたが、同時に市場に対して会社が長期主義の戦略的な確固たる立場を持っていることを伝えました。

業績発表会では、経営陣は現在の消費市場に対する判断を共有し、今年の最初の2ヶ月間のオンライン小売の良好な成長勢いは、消費市場の持続的な好転を反映していると述べました。これは電子商取引業界に新しい発展の機会をもたらす一方で、業界の競争もますます激化しています。「電子商取引プラットフォームの核心競争力は、単なるトラフィックの獲得から、サプライチェーンに対する増分価値の創出へと移行するでしょう。」

機関の態度から見ると、アナリストは業績発表会で同社のサプライチェーンへの投資のリターンサイクル、グローバルビジネスの配置、および消費市場への対応戦略に注目し、拼多多の下層市場の配置とサプライチェーンのエンパワーモデルに関心を示しました。同時に、グローバル化の過程における規制リスクとコスト管理についても疑問を呈しました。

経営陣は、コンプライアンスはグローバル化の底線であり、同社は継続的にコンプライアンス運営能力を向上させていると応え、サプライチェーンへの投資のリターンはプラットフォームエコシステムの価値の飛躍に現れるものであり、電子商取引業界の高品質な発展を推進するための必然的な道であると述べました。

記者:刘瑾阳 編集:郑楚翘 校正:李莉