Guotai Securities : derrière la double croissance de la profitabilité et des bénéfices en 2025 : la gestion de patrimoine en tête, entre blessures anciennes et nouvelles plaintes, une situation difficile à résoudre

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Nous entrons dans la saison de divulgation des rapports annuels, et les résultats des maisons de courtage sortent les uns après les autres. Le 26 mars au soir, le groupe Everbright Securities a présenté sa « copie » pour 2025 : sur l’année, le chiffre d’affaires opérationnel a atteint 10,852 milliards de yuans, en hausse de 13,06 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 3,724 milliards de yuans, en hausse de 21,77 %, réalisant une double progression de rentabilité.

À noter que la croissance des performances d’Everbright Securities en 2025 présente nettement les caractéristiques d’une « croissance à une seule jambe ». En tant que secteur affichant la plus forte part de revenus au sein de l’entreprise, le pôle de l’activité de gestion de fortune a contribué à 55 % du chiffre d’affaires, avec un revenu annuel de 6 milliards de yuans, en hausse de plus de 25 %. Cette croissance s’explique principalement par l’activité soutenue du marché A-actions en 2025 : la valeur moyenne quotidienne des transactions de l’ensemble du marché a augmenté de plus de 70 % par rapport à l’année précédente. Grâce à cela, l’entreprise a enregistré 762 000 nouveaux comptes dans son activité de détail, portant le nombre total de clients à plus de 7,165 millions ; les encours de financement sur marge et de prêts de titres ont aussi augmenté dans le même mouvement de 31,71 %, pour atteindre 54,386 milliards de yuans.

Cependant, la croissance des autres pôles clés semble au contraire faible, voire en recul : le pôle des activités de financement aux entreprises n’a généré que 900 millions de yuans de revenus, avec une hausse de seulement 2 %. Parmi eux, même si le chiffre d’affaires des activités de financement par actions progresse de 57 % en glissement annuel, il n’a été finalisé que 5 projets, soit loin des volumes des acteurs en tête du secteur qui comptent souvent plusieurs dizaines ; des parts de marché sont en train d’être grignotées.

Le pôle des investissements en actions affiche une perte de 100 millions de yuans, et le revenu recule de 228 % en glissement annuel. Il s’agit là de résultats peu satisfaisants de ce secteur depuis plusieurs années consécutives, devenant un « trou noir » qui freine les performances globales.

La filiale à 100 % d’Everbright, Everbright Capital, ainsi que les séries de procès et d’indemnisations déclenchés par le projet MPS, constituent la « grande ombre historique » qui plane sur Everbright Securities depuis 2018. En 2025, la société continue de « boucher les trous » liés à cela. D’après la divulgation du rapport annuel, Everbright Capital a conclu un accord de règlement d’exécution avec la China Merchants Bank, pour s’acquitter de la décision finale de condamnation en quatre annuités, totalisant 2,24 milliards de yuans ; à la fin de l’année, 1,81 milliard de yuans avait déjà été remboursé ; et le montant de règlement de 400 millions de yuans avec la Huari Bank a également été intégralement payé.

Cependant, l’ancienne affaire n’est pas réglée : de nouvelles actions en justice arrivent. En 2025, Everbright Capital a reçu à nouveau une poursuite pour le projet MPS, cette fois déposée par Shanghai Longqian ; et au début de 2026, un jugement de première instance a ordonné une indemnisation d’environ 45,16 millions de yuans ; le différend avec des investisseurs tels que Yingtan Langtaosha est aussi entré dans la phase d’exécution.

À la fin de la période couverte par le rapport, le solde des provisions pour passifs estimés comptabilisés par Everbright Securities au titre du projet MPS reste encore très élevé, à 548 millions de yuans. Bien que la société indique qu’elle évaluera en continu selon l’avancement, la complexité de cet événement signifie que les risques juridiques et les pertes économiques correspondants pourraient continuer à « se manifester par intermittence » pendant très longtemps, devenant une bombe à retardement imprévisible qui érode les profits.

Si l’affaire MPS est le « Waterloo » des activités d’investissement, alors l’affaire Jin Tongling frappe directement le point de défaillance vital de la qualité d’exercice des activités de banque d’investissement. Le 31 décembre 2025, le tribunal de Nanjing a rendu un jugement de première instance dans l’affaire de litige relatif à la responsabilité pour fausses déclarations de Securities de Jin Tongling, ordonnant à la société Jin Tongling d’indemniser les pertes d’investissement d’environ 7,75 milliards de yuans subies par plus de 43 000 investisseurs. Le jugement précise que la responsabilité civile en matière d’indemnisation des 25 autres défendeurs, dont Everbright Securities, « se poursuit et fera l’objet d’une nouvelle production d’actes de jugement ». Bien qu’il soit pour l’instant impossible de déterminer le montant final que versera Everbright Securities, en tant que conseiller financier indépendant sur ce projet, le fait que, pendant la période de plus de six ans entre 2017 et 2022 au cours de laquelle Jin Tongling a commis une falsification des états financiers, la société n’a pas fait preuve de diligence et de responsabilité, est déjà un fait établi.

De plus, des risques de conformité ont également été mis en évidence à répétition sur les autres lignes d’activité. Côté underwriting (émission) : en raison du litige relatif aux responsabilités liées aux titres de la société Lova Technology Industrial Group, la société, en tant que chef de file de souscription, a été poursuivie par le fonds Chuangjin Eyin, le montant concerné étant d’environ 45,0265 millions de yuans. Côté garde (conservation) : en raison de différends liés au contrat de fonds, la société, en tant que dépositaire, a été amenée à arbitrage par des investisseurs, le montant concerné étant d’environ 17,3039 millions de yuans. Côté activités à l’étranger : au début de 2026, Walton Enterprises Limited a intenté deux actions en justice pour litiges liés à des contrats de coentreprise auprès d’Everbright Securities International, les montants concernés étant respectivement d’environ 24 millions de yuans et 3,19 milliards de yuans ; actuellement, les deux dossiers sont tous en cours de traitement par la Haute Cour de Hong Kong.

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Responsable : Yang Ci