في عام 2025، ستشهد التدفقات النقدية التشغيلية انخفاضًا حادًا بنسبة 40%، وشركة نيو كوين للملحقات السيارات، المعروفة بـ"المرتبة الثانية" في صناعة ملحقات السيارات، تتجه إلى الاكتتاب العام في هونغ كونغ.

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

في 19 مارس 2026، قدمت شركة جيانغسو شينكوان لقطع غيار السيارات (المشار إليها لاحقًا بـ “شينكوان”، 603179.SH) نتائجها المالية لعام 2025. حيث بلغت الإيرادات 155.24 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 17.04%؛ بلغ صافي الربح العائد للأم 8.15 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 16.54%؛ وكانت التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية 7.68 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 40.60%.

قبل ذلك، قدمت شينكوان طلب إدراج في البورصة الرئيسية في هونغ كونغ. إذا نجح الإدراج في هونغ كونغ، ستشكل هذه الشركة، التي تأسست في عام 2001 ومقرها في مدينة تشانغتشو بمقاطعة جيانغسو، هيكل منصة رأس المال المزدوج “A+H”.

تظهر نشرة الاكتتاب أن الأموال المحصلة من الإدراج في هونغ كونغ ستستخدم بشكل أساسي لتوسيع خطوط إنتاج مقاعد السيارات خلال السنوات الثلاث المقبلة، وبناء مصانع جديدة في الداخل والخارج، والبحث في تقنيات ومواد الجيل التالي، واستثمار في معدات عالية الدقة وأنظمة البرمجيات الذكية لتحسين الأتمتة والإنتاج الرقمي، وتطوير تقنيات الروبوتات والأتمتة.

وهذا يتماشى أيضًا مع تخطيط الأعمال لشينكوان. لاحظ مراسل “China Business Journal” أنه على مدار العام الماضي، حققت شينكوان اختراقًا في أعمال مقاعد السيارات من خلال عمليات الاستحواذ، وتم تعزيز استراتيجيتها الدولية من خلال زيادة الاستثمار في المصانع في الخارج. بالإضافة إلى ذلك، عازمة شينكوان على الدخول إلى مجال الروبوتات البشرية.

فيما يتعلق بتقدم إدراجها في هونغ كونغ وتخطيط الأعمال الجديدة، أرسل المراسل طلبًا للمقابلة إلى شينكوان. وذكرت شينكوان أنه في الوقت الحالي، هي في فترة صمت قبل الإدراج ولا يمكنها الرد. لكن شينكوان أشارت في تقريرها السنوي إلى أنها ستعمل بنشاط على دفع كافة أعمال إصدار (الأسهم في هونغ كونغ)، وستفي بالتزاماتها في الكشف عن المعلومات في الوقت المناسب وفقًا لتقدم الأمور.

أداء 2025 لم يصل إلى التوقعات

تظهر البيانات العامة أن شينكوان تمتلك مجموعة متكاملة من منتجات قطع غيار السيارات، تشمل بشكل رئيسي التجميعات الخاصة بلوحات العدادات، والتجميعات الخاصة بخزائن الملفات العلوية، والتجميعات الخاصة بألواح الأبواب الداخلية، والتجميعات الخاصة بألواح الأعمدة، والتجميعات الخاصة بأغطية مجاري المياه، والتجميعات الخاصة بالمصدات، وقد حققت تغطية كاملة للمنتجات في مجالات تطبيق السيارات التجارية والسيارات الركابية.

في 19 مارس 2026، كشفت شينكوان عن تقريرها السنوي لعام 2025، ولم تحقق النتائج التوقعات العامة. أخبر أحد محللي صناعة السيارات المراسلين أن الشركات المصنعة لقطع الغيار في قطاع السيارات شهدت زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح، ويرجع السبب الرئيسي لذلك إلى ضعف هيكل الصناعة، وضغط الأسعار من الشركات المصنعة للسيارات، وطول فترة السداد، وضعف الأرباح بشكل عام. تعتمد شركات قطع الغيار بشكل كبير على عدد قليل من العملاء الرئيسيين، مما يجعلها تعاني من ضعف قدرة التفاوض، وتواجه باستمرار ضغوط تقليل الأسعار من الشركات المصنعة، مما يؤدي إلى تقليص هوامش الربح، وحتى مع زيادة المبيعات والإيرادات، تبقى الأرباح الفردية ضئيلة.

في الواقع، تعاني شينكوان من “اعتماد مفرط على العملاء الكبار”. تظهر نشرة الاكتتاب في هونغ كونغ أن أكبر خمسة عملاء لشينكوان هم تسلا، وجيلي للسيارات، وتشيري للسيارات، وليانغ للسيارات، وبي واي دي. في عام 2024 وأول ثلاثة أرباع من عام 2025، كانت إيرادات أكبر خمسة عملاء لشينكوان 98.88 مليار يوان و87.35 مليار يوان، تمثل 74.6% و76.5% من إجمالي الإيرادات على التوالي. من بينها، كانت إيرادات أكبر عميل 29.94 مليار يوان و33.577 مليار يوان، تمثل 22.6% و29.4% من إجمالي الإيرادات.

وأضاف المحلل في صناعة السيارات المذكور أن الشركات المصنعة للسيارات بشكل عام تطيل فترات السداد، مما يستنزف أموال الموردين، ويتطلب من الشركات دفع أموال كبيرة مسبقًا للإنتاج، مما يزيد من التكاليف المالية وتكاليف رأس المال. ومن ثم، مع تقلب أسعار المواد الخام، وانخفاض معدلات استخدام الطاقة الإنتاجية، والنفقات الصلبة على البحث والتطوير والتصنيع، تظهر في النهاية زيادة في الإيرادات، ولكن انخفاض في صافي الربح ونسبة الربح الصافي.

لاحظ المراسل أنه بالإضافة إلى انخفاض صافي الربح العائد للأم وصافي الربح غير المتكرر، تأثرت هوامش الربح في الأعمال الرئيسية لشينكوان في قطع الغيار في عام 2025 أيضًا بسبب المنافسة في الصناعة وضغوط تخفيض الأسعار، حيث انخفضت بنسبة 1.96 نقطة مئوية مقارنة بنفس الفترة من العام السابق إلى 17.09%.

من الجدير بالذكر أن التقرير السنوي يظهر أن التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية لشينكوان كانت 7.68 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض كبير قدره 40.60% على أساس سنوي. وأوضحت شينكوان أن السبب الرئيسي في ذلك هو الزيادة في المدفوعات النقدية.

في الوقت نفسه، أدت زيادة حدة “منافسة الإقصاء” بين شركات السيارات إلى تأثيرات على حسابات العملاء المستحقة لشينكوان. يظهر التقرير السنوي أن شينكوان قد قامت بتخصيص مخصصات للديون المعدومة لعدة شركات سيارات مثل جيانغتشو فيات كرايسلر، وويما للسيارات، وهتشوان للسيارات، وهوجونغ للطاقة الجديدة، حيث بلغ إجمالي رصيد حسابات العملاء المستحقة 35.2696 مليون يوان، بينما بلغ مجموع مخصصات الديون المعدومة 28.0043 مليون يوان، وكانت أسباب التخصيص جميعها “توقع عدم استردادها بالكامل خلال فترة الائتمان”.

استغلال القدرة الإنتاجية للأعمال الجديدة تجاوزت 20%

في السنوات الأخيرة، قامت شينكوان بتوسيع منتجات المقاعد وملحقات المقاعد، بشكل أساسي لتلبية احتياجات عملاء السيارات الركابية، وهذه الأعمال الجديدة تعتمد بشكل رئيسي على التوسع من خلال الاستحواذ.

نعود إلى مارس 2025، حيث استحوذت شينكوان على 70% من أسهم شركة أنوي للقطع غيار السيارات (المشار إليها لاحقًا بـ “أنوي”) مقابل 1.61 مليار يوان. في الوقت نفسه، اتفقت شينكوان مع المساهمين غير المسيطرين في أنوي على استحواذها على 30% المتبقية من الأسهم في عام 2028.

من الجدير بالذكر أن أنوي كانت مصنعًا تابعًا للعملاق الدولي لقطع الغيار “ليير” في مقاطعة أنويه، وكانت تنتج بشكل رئيسي أنظمة المقاعد وملحقاتها. بعد استكمال الاستحواذ، وحتى أول ثلاثة أرباع من عام 2025، زادت مبيعات مقاعد شينكوان من الصفر إلى حوالي 122.6 ألف مجموعة، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 95.206 مليون يوان.

ومع ذلك، فإن معدل استخدام القدرة الإنتاجية لعمل مقاعد شينكوان لا يزال منخفضًا. تظهر أحدث بيانات التقرير السنوي أنه حتى نهاية عام 2025، كانت القدرة التصميمية لمنتجات المقاعد لشينكوان 360 ألف مجموعة، ولكن الإنتاج الفعلي في عام 2025 كان فقط 83.1 ألف مجموعة، مما يعني أن معدل استخدام القدرة الإنتاجية كان 23.09%.

لكن شينكوان لا تزال تقرر مواصلة الاستثمار في الأعمال الجديدة. ذكرت شينكوان في نشرة الاكتتاب أنها تخطط لتوسيع القدرة الإنتاجية لمقاعد السيارات وتعزيز التخطيط الاستراتيجي لأعمال المقاعد وملحقات المقاعد، بهدف زيادة قيمة السيارة الواحدة. وسيتم استخدام جزء من الأموال التي تم جمعها في تعيين مديري الإنتاج والمهندسين والعاملين في مجال البحث والتطوير، لدعم زيادة القدرة الإنتاجية للمشاريع الجديدة وتطوير تقنيات وأنظمة المقاعد من الجيل التالي.

لاحظ المراسل أنه بالإضافة إلى توسيع قدرة الأعمال في مجال المقاعد وملحقات المقاعد، تخطط شينكوان أيضًا لاستكشاف أسواق أمريكا الشمالية وأوروبا. حاليًا، في الأسواق الخارجية، أنشأت شينكوان ثلاثة قواعد إنتاج في ماليزيا وسلوفاكيا والمكسيك، وأقامت مراكز بحث وتطوير في ألمانيا والولايات المتحدة.

في أبريل 2025، عقدت شينكوان اجتماعًا لمجلس الإدارة لزيادة استثمارها في سلوفاكيا بمقدار 45 مليون يورو، لتلبية احتياجات التوسيع في المشروع الجديد في سلوفاكيا، وتحسين خدمة العملاء المحليين واستكشاف سوق أوروبا؛ في مايو ويونيو 2025، أنشأت شينكوان شركات فرعية في ميونيخ وأينغولشتات في ولاية بافاريا بألمانيا؛ وفي سبتمبر 2025، أنشأت شينكوان شركة فرعية في ولاية كنتاكي الأمريكية.

تظهر نشرة الاكتتاب أن جزءًا من الأموال المحصلة من الإدراج في هونغ كونغ سيستخدم لشراء الأراضي وبناء مرافق إنتاج جديدة في المكسيك وأوروبا وجنوب شرق آسيا، بالإضافة إلى تحديث المصانع الحالية لزيادة القدرة التشغيلية والمرونة.

ومن المعروف أن شينكوان تقوم حاليًا ببناء ثلاث مصانع في الداخل، وتخطط لبناء أربع مصانع خارجية في الولايات المتحدة وألمانيا وسلوفاكيا، حيث ستنتج بشكل رئيسي حلول أنظمة الديكور الداخلية، ومن المتوقع أن تزيد القدرة التصميمية السنوية بعد اكتمال المشاريع بنحو 7.7 مليون مجموعة سنويًا.

ومع ذلك، لا تزال الأرباح في الأسواق الخارجية لشينكوان تواجه تحديات. تظهر بيانات التقرير السنوي أنه في عام 2025، كانت هوامش الربح لشينكوان في منطقة أمريكا الشمالية 18.66%، بانخفاض قدره 7.71 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بينما كانت هوامش الربح في منطقة أوروبا 21.18%، بانخفاض كبير قدره 13.26 نقطة مئوية.

“الجيل الثاني” يدخل مجال الذكاء الجسدي

في أكتوبر 2025، في الوقت الذي كانت فيه شينكوان تستعد للإدراج في هونغ كونغ، توفي مؤسسها وأحد المالكين الفعليين، تانغ آو تشي.

بعد التغييرات في الوراثة، أصبح ابن تانغ آو تشي، تانغ تشي هوا، المالك الفعلي الجديد لشينكوان. يُقال إن تانغ تشي هوا يمتلك مباشرة 44.32 مليون سهم من الشركة، تمثل 8.69% من إجمالي أسهم الشركة، من خلال المساهم المسيطر شينكوان للاستثمار، يمتلك 18.57% من إجمالي أسهم شينكوان، ليكون إجمالي حصته 27.26%.

بعد “تولي القيادة”، بدأ تانغ تشي هوا في قيادة شينكوان لدخول مجال الروبوتات البشرية الذي يشهد ازدهارًا. في ديسمبر 2025، أسست شينكوان شركة تشانغتشو شينكوان للروبوتات الذكية برأس مال مسجل قدره 100 مليون يوان، تركز على الأعمال الأساسية لقطع الغيار للروبوتات، وتعزز التعاون بين العملاء ومصنعي الروبوتات، لدفع تطوير المنتجات وإنتاجها بشكل واسع.

في 26 يناير 2026، أعلنت شينكوان توقيع اتفاقية تعاون استراتيجي مع شركة كايدي (605288.SH)، حيث سيتعاون الجانبان في التخطيط لمجال قطع الغيار الأساسية للروبوتات. وتجدر الإشارة إلى أن كايدي هي شركة رائدة في مجال المحركات الخطية، ولديها مزايا تقنية واضحة في مجالات الدقة في نقل الحركة والتحكم في المحركات، مما سيساهم في دفع المشاريع بسرعة وتحقيق التكامل العميق بين التقنية والصناعة.

تحليل تقرير شركة غوانغتاي جونآن يشير إلى أن قدرة شينكوان في تصنيع التجميعات الداخلية للسيارات، والحقن الدقيق، والمواد الخفيفة، وتطوير القوالب، تتناسب بشكل كبير مع قطع غيار الروبوتات البشرية، مما يمنحها ميزة طبيعية لدخول سلسلة إمداد الروبوتات، مما يساعد في تخفيف الضغط الناتج عن استمرار ضغط هوامش الربح في الأعمال الداخلية التقليدية، ولكن لا تزال الروبوتات البشرية في مرحلة التصنيع الأولية، ومن الصعب تحقيق مساهمة ربح فعلية في المدى القصير، وهناك عدم يقين بشأن استثمارات البحث والتطوير وتقدم الإنتاج.

كما أشارت شينكوان في نشرة الاكتتاب إلى: “سنشارك في تخطيط منتجات الروبوتات الخاصة بالعملاء، بدءًا من مرحلة المفهوم، وسنجري تطويرًا مشتركًا، وسنطبق قدراتنا الحالية في القطع الأساسية للروبوتات والأجزاء الهيكلية الخفيفة، مما يعزز التطور المتناغم مع استراتيجيات الروبوتات الخاصة بعملائنا من شركات السيارات، ويؤسس قاعدة قوية لمحرك النمو الثاني”.

أشارت تقارير مورغان ستانلي إلى أن الروبوتات البشرية تدخل مرحلة الاستعداد للإنتاج الضخم من وجهة نظر الصناعة العالمية، حيث يتم تحقيق الإنتاج الضخم أولاً في قطع الهيكل والأجزاء الخارجية والمواد الخفيفة، وتتمتع سلسلة إمدادات السيارات الصينية بميزة مقارنة عالمية. لكن الشركات العابرة للحدود التي تقتحم أجزاء أساسية قد تواجه على الأرجح مشكلات في الاستثمارات الكبيرة، والعوائد البطيئة، وصعوبة تجاوز الحواجز التقنية.

وترى شركة غوانغفاي للأوراق المالية أيضًا أن أعمال الروبوتات ستؤدي إلى زيادة التقييم أكثر، مع تحسين محدود للأساس الربحي الحالي، ولا يزال الضغط على الأعمال التقليدية هو القضية الرئيسية.

（编辑：石英婧 审核：童海华 校对：颜京宁）