Huaxun Technology: Las cuatro principales líneas de negocio experimentan una caída en el margen bruto, tras una generosa distribución de dividendos, y busca salir a bolsa en Hong Kong mediante un IPO.

来源 ：证券之星

Recientemente, HuaQin Technology (603296.SH) publicó su informe anual de 2025. Aunque la empresa logró un aumento en las ganancias y los ingresos, persisten preocupaciones detrás del crecimiento del rendimiento.

Securities Star notó que, bajo el “modelo de compra-venta”, los clientes y proveedores de la empresa se superponen en gran medida, lo que comprime el espacio de negociación en ambas direcciones, limitando el crecimiento del margen bruto de la empresa, con una caída generalizada en los márgenes brutos de sus cuatro principales segmentos de negocio. Al mismo tiempo, a medida que se expande la escala del negocio, los inventarios y las cuentas por cobrar de la empresa han alcanzado niveles altos, lo que ha llevado a que su flujo de caja operativo pase de positivo a negativo. En un contexto de aumento de la relación deuda-capital y presión sobre la cadena de financiamiento, la empresa busca abrir nuevos canales de financiamiento a través de una cotización en Hong Kong, pero las grandes liquidaciones del plan de acciones para empleados y las generosas distribuciones de dividendos han suscitado la atención del mercado.

01. Margen bruto en descenso, flujo de caja en negativo

Los datos públicos muestran que HuaQin Technology, como una empresa de plataforma de productos inteligentes, tiene una línea de productos que abarca terminales móviles, computadoras portátiles, centros de datos, AIOT, electrónica automotriz, robótica, entre otros negocios.

El informe anual de 2025 muestra que la empresa logró ingresos totales de 1714.37 millones de yuanes, un aumento interanual del 56.02%; la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de 40.54 millones de yuanes, un aumento interanual del 38.55%, logrando un crecimiento tanto en ingresos como en utilidad neta.

Segmentando por unidades de negocio, HuaQin Technology generó ingresos de 802.1 millones de yuanes en su negocio de terminales móviles, 754.75 millones de yuanes en su negocio de computación y centros de datos, 78.85 millones de yuanes en el negocio de AIoT y 34.84 millones de yuanes en negocios innovadores, representando respectivamente el 46.8%, 44%, 4.6% y 2% del ingreso total.

Securities Star notó que los márgenes brutos de los cuatro principales segmentos de negocio de la empresa están en descenso, con márgenes brutos correspondientes de 9.24%, 6.26%, 11.13% y 14.05%, cayendo interanualmente en 0.79, 1.57, 6.1 y 5.42 puntos porcentuales, respectivamente. Como resultado, el margen bruto anual de la empresa cayó un 1.33% interanualmente, situándose en el 7.97%, marcando dos años consecutivos de descenso.

Los análisis del mercado sugieren que el “modelo de compra-venta” adoptado por HuaQin Technology es la principal razón de la presión sobre su margen bruto. En este modelo, la empresa primero debe comprar materiales y componentes a los clientes, para luego vender los productos terminados al mismo cliente, donde el precio de venta incluye el costo de los materiales adquiridos previamente.

Por lo tanto, la empresa enfrenta una superposición de clientes y proveedores. El prospecto de la bolsa de Hong Kong revela que en 2025, cuatro de los cinco principales clientes de la empresa también figuran entre los cinco principales proveedores, contribuyendo en total con 799 millones de yuanes en ingresos, lo que representa el 47% de los ingresos totales de la empresa. De este modo, el principal cliente de la empresa aportó 255 millones de yuanes en ventas, mientras que las compras hechas a este cliente alcanzaron los 189 millones de yuanes.

A pesar de que la empresa ha afirmado que este modelo ayuda a garantizar las especificaciones y la calidad de los materiales, y ayuda a los clientes a mitigar las fluctuaciones de precios, el hecho de que los clientes sean también proveedores significa que el espacio de negociación de la empresa se ve comprimido en ambas direcciones, limitando el crecimiento del margen bruto.

Securities Star notó que los inventarios y las cuentas por cobrar de HuaQin Technology han aumentado junto con la expansión del negocio, lo que a su vez afecta su desempeño de flujo de caja.

A finales de 2025, los inventarios y las cuentas por cobrar de la empresa alcanzaron 146.24 millones de yuanes y 341.8 millones de yuanes, con tasas de crecimiento del 27.43% y 34.52% respectivamente, alcanzando nuevos máximos desde su salida a bolsa. Al mismo tiempo, debido al aumento en los pagos en efectivo por la compra de materias primas, el flujo de caja generado por las actividades operativas de la empresa se desplomó a -2.23 millones de yuanes, pasando de positivo a negativo interanualmente.

02. Aumento significativo de préstamos a corto plazo, presión sobre la cadena de financiamiento

A menos de tres años de su salida a bolsa en A-shares, HuaQin Technology ha iniciado su cotización en Hong Kong. Actualmente, la empresa ha actualizado los datos financieros de su prospecto para la bolsa de Hong Kong.

Se informó que la empresa recaudó 58.5 millones de yuanes en su IPO de agosto de 2023, superando en 2.3 millones de yuanes. Tras ajustar los usos de la recaudación, se han planificado un total de ocho proyectos de inversión. Hasta el 31 de diciembre de 2025, solo dos proyectos, el Centro de Investigación y Desarrollo de Tecnología Emergente de Shanghái y la segunda fase del Centro de Investigación y Desarrollo de HuaQin en Wuxi, han anunciado su finalización, mientras que los otros seis proyectos aún no han alcanzado un estado utilizable, y todavía hay un 60% de los fondos recaudados que no se han utilizado.

Securities Star notó que al buscar una cotización “A+H” en ambas regiones, HuaQin Technology enfrenta presión financiera.

En los últimos años, la empresa ha acelerado su expansión en los campos de la robótica y los circuitos integrados, adquiriendo a la empresa de robótica HaoCheng Intelligent y desembolsando 2.4 mil millones de yuanes en inversión en la planta de semiconductores Jinghe Integrated. Al mismo tiempo, para impulsar su estrategia de desarrollo internacional, la empresa adquirió PLAMEXSADECV en México en agosto del año pasado.

A medida que la inversión en activos fijos ha aumentado para coincidir con la expansión de la capacidad de producción y el aumento de la escala de las inversiones en acciones externas, el flujo de caja neto generado por las actividades de inversión de la empresa fue de -73.84 millones de yuanes, un aumento interanual del 104%. En un contexto en el que su capacidad de autofinanciamiento no puede seguir el ritmo de la expansión, HuaQin Technology ha recurrido a un mayor financiamiento externo para cubrir el déficit de capital. En 2025, el flujo de caja neto generado por actividades de financiamiento alcanzó los 66.92 millones de yuanes, un aumento interanual del 99.87%.

Al mismo tiempo, la relación deuda-capital de la empresa ha mostrado una tendencia de crecimiento sostenido. A finales de 2025, su relación deuda-capital se incrementó al 72.62%, un aumento interanual de 2.67 puntos porcentuales. Para apoyar la expansión de la escala del negocio, la empresa ha ampliado su financiamiento bancario, y sus préstamos a corto plazo se elevaron a 144.21 millones de yuanes, un aumento interanual del 81%. Sumando 4.06 millones de yuanes en pasivos no corrientes con vencimiento en un año, la deuda a corto plazo total de la empresa asciende a aproximadamente 148.27 millones de yuanes.

Es importante señalar que la construcción del Centro de Investigación y Desarrollo Global de HuaQin en Shanghái aún está en progreso. El informe anual de 2025 revela que el presupuesto para este proyecto es de 15.66 millones de yuanes, y el progreso actual de la obra es del 84.31%, necesitando aproximadamente otros 2.46 millones de yuanes en inversión.

A finales del período del informe, la empresa tenía activos monetarios y financieros transaccionales por un total de 148.78 millones de yuanes, que aunque cubren la deuda a corto plazo, no pueden sostener la construcción del Centro de Investigación y Desarrollo Global. En este contexto, iniciar la cotización de acciones H y abrir nuevos canales de financiamiento se ha convertido en un paso clave para que HuaQin Technology alivie la presión financiera.

03. La plataforma de acciones para empleados liquida 3.5 mil millones, el controlador recibe un total de 1.3 mil millones en dividendos

Securities Star notó que, en el momento en que HuaQin Technology avanza con su cotización en Hong Kong, las generosas distribuciones de dividendos de la empresa y las liquidaciones de su plataforma de acciones para empleados han suscitado la atención pública.

En septiembre de 2025, HuaQin Technology anunció los resultados de la reducción de participación de sus accionistas. Entre el 28 de agosto de 2025 y el 17 de septiembre de 2025, los accionistas Hainan Qinyuan, Hainan Chuangjian, Hainan Ruansheng, Hainan Huaxiao y Hainan Mozhi, en conjunto, redujeron 38.95 millones de acciones, lo que representa el 3.83% del total de acciones de la empresa, obteniendo un efectivo total de 3.578 millones de yuanes.

Los socios ejecutivos de estos cinco accionistas son todos altos ejecutivos de HuaQin Technology: el vicepresidente de la empresa, Cui Guopeng; el vicepresidente, Zou Zongxin; el director, Chen Xiaorong; el director y vicepresidente, Deng Zhiguo; y el director y vicepresidente, Wu Zhenhai.

Es notable que, tras la liquidación de la plataforma de acciones para empleados, la empresa lanzó un plan de incentivos de acciones. En enero de este año, en el plan de incentivos de acciones restringidas para 2026 presentado por la empresa, el vicepresidente Zou Zongxin fue incluido como objeto de incentivo, con un precio de otorgamiento de 47.95 yuanes por acción, muy por debajo de su rango de liquidación de 83.02 yuanes por acción a 102.3 yuanes por acción.

El controlador de HuaQin Technology, Qiu Wensheng, aunque no realizó liquidaciones, ha obtenido ganancias considerables a través de los dividendos constantes de la empresa. En 2025, la empresa planea distribuir un dividendo en efectivo de 12 yuanes (impuestos incluidos) por cada 10 acciones a todos los accionistas, lo que equivale a aproximadamente 1.216 millones de yuanes en dividendos. En los años 2023 y 2024, la empresa ya había distribuido un total de 1.781 millones de yuanes en dividendos. En total, la empresa ha distribuido aproximadamente 3.000 millones de yuanes en dividendos.

Considerando el porcentaje de participación, el controlador de la empresa, Qiu Wensheng, posee directamente el 4.8% de las acciones y, a través de Shanghai Aoqin y Shanghai Haixian, controla indirectamente el 31.63% y el 5.58% de las acciones, controlando en total el 42.01% de las acciones de la empresa. Esto también significa que cerca de 1.3 mil millones de yuanes en dividendos han ido a parar al bolsillo de Qiu Wensheng. (Este artículo fue publicado por primera vez por Securities Star, autor | Li Ruohan)

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责任编辑：杨红卜