انخفض سعر السهم إلى مستوى قبل خمس سنوات! ما هي الخطوة التالية لـ "ملياردير التجميل الطبي"؟

（来源：财闻）

          شركة تقدم تقاريرها السنوية الأولى منذ الإدراج، حيث تراجعت الإيرادات والأرباح.            

تقلصت القيمة السوقية إلى أقل من 400 مليار يوان، وانخفض صافي الأرباح إلى مستوى قبل ثلاث سنوات. مع انتهاء ذروتها، تزايدت التحديات في البيئة الخارجية، و"ماو الجمال" آي مي ك (300896.SZ) بحاجة ماسة إلى مزيد من المنتجات النجمية لدعم سرد نموها.

الإيرادات والأرباح تتراجع لأول مرة منذ الإدراج

في 20 مارس، بعد إصدار تقريرها السنوي الأول الذي شهد انخفاض الإيرادات والأرباح، افتتحت آي مي ك على انخفاض واستمرت في التراجع، حيث أغلقت في ذلك اليوم عند 128.88 يوان/سهم، بتراجع 7.19%. مع دخول تنظيم قطاع التجميل في مرحلة حرجة، بدأت النتائج المالية لـ “ماو الجمال” تظهر تراجعًا.

وفقًا لما أظهره التقرير السنوي، حققت آي مي ك إيرادات تشغيلية قدرها 24.53 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض قدره 18.94% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد لمساهمي الشركة بلغ 12.91 مليار يوان، بانخفاض قدره 34.05% على أساس سنوي، ليعود إلى مستوى قبل ثلاث سنوات؛ وصافي الربح بعد خصم العناصر غير المتكررة بلغ 10.99 مليار يوان، بانخفاض قدره 41.3% على أساس سنوي. كما تراجعت بيانات هامش الربح خلال العام. تظهر بيانات iFinD من Tonghuashun أن هامش الربح الإجمالي وصافي الربح لشركة آي مي ك في عام 2025 كانا 92.70% و53.07% على التوالي، مع تراجع قدره 1.94 و11.59 نقطة مئوية على أساس سنوي.

وفقًا لبيانات iFinD من Tonghuashun، اعتبارًا من 20 مارس، كانت القيمة السوقية الأخيرة لشركة آي مي ك أقل من 390 مليار يوان، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 80% عن ذروتها البالغة 1774 مليار يوان في يوليو 2021، بل وأقل من القيمة السوقية في يوم الإدراج التي بلغت 408 مليار يوان.

ذكرت آي مي ك في تقريرها السنوي أن العوامل الخارجية التي أدت إلى تراجع الأداء تشمل استمرار توسع حجم السوق، وتزايد تنوع المنتجات، بينما تسارعت تنظيمات العرض في القطاع. وقد أدى ازدهار جانب العرض إلى زيادة حدة المنافسة في السوق. في الوقت نفسه، وبالنظر إلى تقلبات الاقتصاد الكلي وتوجه الاستهلاك لدى السكان نحو الحذر، يمر القطاع بمرحلة انتقالية حاسمة من “توسع الحجم” إلى “التركيز على الجودة”، مع العودة تدريجيًا إلى جوهر الطب.

كما أشارت آي مي ك إلى أنه في السنوات الأخيرة، صدرت العديد من السياسات التنظيمية على مستوى الدولة لقطاع التجميل. في برنامج CCTV “3·15” الذي تم بثه مؤخرًا، تم الإشارة مرة أخرى إلى الفوضى في قطاع التجميل. تعرض القطاع بشكل عام لإعادة هيكلة، حيث تم التخلص من المنتجات الضعيفة.

زيادة كبيرة في مصاريف التسويق، انخفاض كبير في هامش الربح

أثرت التنظيمات الصارمة على الشركات الرائدة بشكل كبير أيضًا. في ظل التنظيمات الصارمة وتزايد المنافسة، تم إجبار الشركات على زيادة استثمارات التسويق للحفاظ على حصتها في السوق، مما أدى إلى ارتفاع نسبة مصاريف التسويق.

من بيانات هامش الربح المذكورة أعلاه، من الواضح أن انخفاض هامش الربح لشركة آي مي ك في عام 2025 كان ملحوظًا بشكل خاص، حيث كانت زيادة مصاريف التسويق من العوامل المؤثرة الرئيسية.

أظهر التقرير السنوي أن آي مي ك أنفقت 3.87 مليار يوان على مصاريف التسويق في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 39.72%، مما رفع نسبة مصاريف التسويق إلى 15.77%، بزيادة قدرها 6.62 نقطة مئوية.

بالنظر إلى تفاصيل مصاريف التسويق، كانت أكبر نسبة تعود إلى نفقات الأجور التي زادت بنسبة 25% على أساس سنوي؛ حيث زاد عدد موظفي المبيعات في الشركة في عام 2025 بمقدار 117 موظف ليصل إلى 659 موظف، مما يجعلها في المرتبة الأولى بين فئات الأجور. بالإضافة إلى ذلك، تضاعف كل من مصاريف التحفيز الإعلاني والإعلانات بشكل سنوي، مما يعكس زيادة ملحوظة في تلك البنود.

تفاصيل مصاريف التسويق لشركة آي مي ك في عام 2025. المصدر: التقرير السنوي لعام 2025

زيادة نفقات الترويج، ولكن الإيرادات المقابلة انخفضت، مما يعني أن صعوبة جذب العملاء تتزايد بالنسبة لشركة آي مي ك.

بالإضافة إلى آي مي ك، واجهت العديد من شركات التجميل أو مستحضرات التجميل انخفاضًا في الأداء. انخفض صافي الربح العائد لمساهمي شركة جينبو (920982.BJ) بنسبة 11.08% على أساس سنوي، بينما انخفضت إيرادات شركة هواشي (688363.SH) بنسبة 21.49% على أساس سنوي، وواجهت شركة جيوزي (02367.HK) انخفاضًا في الإيرادات وصافي الربح للمرة الأولى منذ الإدراج. ذكرت شركة *ST ميغو (000615.SZ) في توقعاتها للأرباح أن المنافسة في سوق التجميل الطبية تزداد حدة، وأن صعوبة جذب العملاء تزداد، مما أدى إلى انخفاض إيرادات وأرباح الشركة في هذا القطاع، حيث قامت الشركة بتحديد مخصصات انخفاض القيمة للأصول ذات الصلة.

أين سيكون المنتج الضخم التالي؟

حتى الآن، حصلت آي مي ك على 12 شهادة تسجيل لمنتجات الأجهزة الطبية من الفئة الثالثة، و9 شهادات تسجيل لمنتجات الأجهزة الطبية من الفئة الثانية، وشهادتين لتسجيل الأدوية (بما في ذلك التوزيع). من بين المنتجات التي تم إدراجها، يوجد 6 منتجات تعتبر الأولى من نوعها في البلاد.

في مايو 2025، تم إدراج منتج جديد “جل الصوديوم الهيالورونيك المترابط المحتوي على كحول البولي فينيل (اسم العلامة التجارية: غوكولا)” الذي يستخدم لحقن العظام للبالغين لتحسين علاج انكماش الذقن الخفيف إلى المتوسط في السوق المحلية.

تتوقع آي مي ك أن منتجات مثل توكسين البوتولينوم ستكون موضع اهتمام من قبل المؤسسات. أشار تقرير بحوث من شركة Guoxin Securities في يناير 2026 إلى أن المنتج الوحيد الذي يتم توزيعه من قبل الشركة، وهو توكسين البوتولينوم من النوع A المستخدم في الحقن، قد حصل على شهادة تسجيل دوائية، مما يملأ الفراغ في هذا المجال.

أشار تقرير غوانغدا证券 إلى أنه من وجهة نظر أكبر سوق للتجميل في العالم، الولايات المتحدة، فإن توكسين البوتولينوم هو المنتج الأكثر استهلاكًا. وفقًا لبيانات ASPS، فإن الطلب على توكسين البوتولينوم يقارب ضعف الطلب على حمض الهيالورونيك. وبسبب تأخر إدخال المنتجات المتوافقة في السوق المحلية، لا يزال الطلب على توكسين البوتولينوم أقل بكثير من حمض الهيالورونيك، حيث تعتقد غوانغدا证券 أن فعالية منتجات توكسين البوتولينوم تتناسب مع تفضيلات الجمال لدى الآسيويين، ومع التحسين التدريجي للمنتجات المتوافقة، لا يزال هناك مجال كبير لنمو سوق توكسين البوتولينوم في البلاد.

بالإضافة إلى ذلك، أشارت Guoxin Securities إلى أن الشركة لا تزال تمتلك عدة منتجات قيد البحث والتطوير في مجالات إدارة الوزن والدهون تحت الذقن، مما سيزيد من تنوع خط منتجات التجميل.

بشكل عام، لا يزال هناك مجال كبير لتحسين معدل اختراق استهلاك التجميل. تقوم الشركة من جهة بزيادة الاستثمارات في البحث والتطوير لإنشاء خطوط إنتاج جديدة، ومن جهة أخرى تقوم بعمليات الاستحواذ لتوسيع خط منتجاتها، بالإضافة إلى بدء الأعمال الدولية، مما يوفر حوافز جديدة لنمو الإيرادات.

تشير Guoxin Securities إلى أن الأعمال الدولية تشير إلى استحواذ آي مي ك على شركة REGEN في عام 2025. وفقًا للإفصاح، تمتلك شركة REGEN قواعد إنتاج وبحوث في دايجو ويونغجو في كوريا، حيث تنتج بشكل رئيسي منتجين هما AestheFill وPowerFill، وقد حصلت حتى الآن على موافقات تسجيل في 37 و24 دولة ومنطقة على التوالي، مما يمنحها شهرة عالية في السوق الدولية للتجميل.

ومع ذلك، لم يتم بعد عرض إيرادات المنتجات ذات الصلة في التقرير السنوي. كما واجهت الشركة بسبب حقوق توزيع هذا المنتج صراعًا مع شركة جيانغسو وو تشونغ. يشير التقرير السنوي إلى أن القضية ذات الصلة قيد النظر.

من المهم ملاحظة أن آي مي ك تبدو مهتمة أيضًا بـ “تداول الأسهم”. يظهر التقرير السنوي أنه في عام 2025، كانت لدى آي مي ك سجلات تداول لسبع أسهم على الأقل في السوق المالية، بما في ذلك شركة ملباري تين يارد للرعاية الصحية (02373.HK)، وبوان بيولوجي (06955.HK)، وشركة شان توي (000680.SZ)، ومعلومات لي يوان (300184.SZ)، وشركة جينكا الذكية (300349.SZ)، ومعهد الكهروضوئية (300215.SZ)، وشركة غوفونغ الجديدة للمواد (000859.SZ). لكن حتى نهاية السنة، باستثناء ملباري تين يارد للرعاية الصحية وبوان بيولوجي، لم يكن هناك أي حيازة متبقية، وكانت القيمة الدفترية تساوي صفرًا.

بشكل عام، تشير هذه الاستثمارات المالية إلى خسائر بحوالي 27.47 مليون يوان، مع تغييرات في القيمة العادلة بحوالي 7.42 مليون يوان، وتصل القيمة الدفترية حتى نهاية العام إلى حوالي 40.30 مليون يوان.

أخبار وفيرة، وتفسيرات دقيقة، تجدها جميعًا في تطبيق سينار财经.