الخطر يهدد اللامركزية حيث تمتلك 100 محفظة 80% من عرض التمويل اللامركزي: تقرير

يتم الآن اختبار سرد اللامركزية في التمويل اللامركزي (DeFi)، إذ تكشف بيانات الحوكمة أن القوة ليست موزعة على نطاق واسع. تُظهر ورقة البنك المركزي الأوروبي (ECB) لشهر مارس 2026 أن كبار 100 مالك يسيطرون على أكثر من 80% من الرموز عبر البروتوكولات الرئيسية، مُشكِّلين تركّزًا واضحًا.

وبما أن هذا الهيكل يستمر، تتحول عملية اتخاذ القرار نحو مجموعة صغيرة، غالبًا ما تشمل الخزائن (الـ treasuries) والمؤسسين والبورصات المركزية. تتعزز هذه الظاهرة مع ازدياد التفويض، إذ يتحكم 10–20 ناخبًا فقط في ما يصل إلى 96% من القوة المفوضة.

المصدر: X

لا تزال المشاركة منخفضة عند 5–12%، ما يعني أن معظم المالكين لا يؤثرون في النتائج، تاركين السيطرة لعدد أقل من الأيدي. تَهم هذه اللامعادلة لأن الجهات التنظيمية يمكنها الآن تحديد من الذي يشكل قرارات البروتوكول.

    AD

ومع تشديد الأطر مثل MiCA، تزيد نقاط التحكم المرئية هذه من التعرض التنظيمي. يشير هذا التحول إلى أن التمويل اللامركزي (DeFi) قد يواجه إشرافًا مشابهًا لهياكل التمويل التقليدي.

تضيق حوكمة DeFi، لكن من المتحكم؟

تتحول حوكمة DeFi من ملكية واسعة إلى تحكم مُركز، إذ يمنح التفويض سلطة اتخاذ القرار إلى مجموعة صغيرة. تُظهر ورقة البنك المركزي الأوروبي (ECB) لشهر مارس 2026 هذا الاتجاه بوضوح، حيث يتحكم كبار 20 ناخبًا في Ampleforth في 96.04% من الأصوات المفوضة.

المصدر: ECB.Europa.eu

ومع تطور هذا الهيكل، تعتمد النتائج أكثر على عدد صغير من المفوضين النشطين مقارنةً بقاعدة المالكين الأكبر. تتجمع النفوذ بسرعة، كما يتضح من حقيقة أن كبار 18 في Uniswap يملكون 52%، وأن كبار 10 في MakerDAO يسيطرون على 66%.

ومع ذلك، وبما أن ثلثًا إلى ما يقرب من 50% من كبار الناخبين لا يمكن تحديدهم، فإن هذا التركيز لا يترجم إلى مساءلة واضحة. يفصل التفويض بين الملكية التي يمكن تتبعها والتأثير، ولهذا يحدث ذلك.

وهذا يخلق سوقًا يكون فيه التحكم مُركزًا لكن مخفيًا جزئيًا. ونتيجة لذلك، تضعف لا مركزية DeFi، بينما ترتفع الضغوط التنظيمية دون حل كامل لقابلية الإنفاذ.

تُعاد تسعير رموز الـ DAO مع ضعف اللامركزية

يؤثر الآن تركّز قوة التصويت المفوَّضة على أسعار رموز الـ DAO، إذ يعيد السوق تقييم مدى لا مركزية هذه الأنظمة فعليًا. تبقى عملية اتخاذ القرار محصورة في مجموعة صغيرة، مع استمرار تراجع المشاركة إلى 4–12%.

وبسبب عدم وجود سيطرة واسعة النطاق، ينخفض علاوة اللامركزية مع استمرار الاتجاه. يبدأ المستثمرون في الشك في القيمة الحقيقية لرموز الحوكمة، ما يجعل هذا الاتجاه ذا دلالة.

يزداد إدراك المخاطر عندما يبرز المنظمون مجموعات تحكم مميزة، ما يفرض ضغطًا إضافيًا على الرموز ذات الحوكمة المتراخية. وفي الوقت نفسه، تزداد شعبية البروتوكولات الأكثر شفافية والتي تشرك عددًا أكبر من الأشخاص.

يشير هذا التحول إلى أن رموز الـ DAO سيتم تسعيرها بناءً على جودة الحوكمة، حيث تدعم المشاركة الأوسع القيمة، بينما يؤدي التحكم المُركز إلى أداء أضعف.

الملخص النهائي

• تُظهر حوكمة DeFi تحكمًا مُركزًا، ما يضعف اللامركزية ويزيد التعرض التنظيمي.
• يضغط تركّز حوكمة DeFi على تقييم رموز DAO، إذ تفضل الأسواق الشفافية الأقوى والمشاركة الأوسع.