هل يواجه الخارج ركودًا أم ركودًا متأخرًا بعد صدمة النفط؟ | فريق جيان تيو ماكرو · زو جون زهي

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن [الإفصاح] لمعرفة المزيد عن درجات التقييم

（المصدر: فريق الأبحاث CSC، قسم الاقتصاد الكلي）

تنبيه مهم: إن الآراء والمعلومات الصادرة عن هذه القناة عبر هذا الحساب الاشتراكي تُقدَّم فقط لعملاء شركة CITIC Jianchuan Securities Co., Ltd. (المشار إليها فيما يلي بـ“CITIC Jianchuan”) الذين ينتمون إلى مستثمرين مؤسساتيين محترفين يستوفون أحكام “إدارة الملاءمة لمستثمري الأوراق المالية والعقود الآجلة” من أجل الرجوع. وبسبب تعذّر تفعيل قيود الوصول مؤقتًا لهذا الحساب الاشتراكي، إذا لم تكن من بين المستثمرين المؤسساتيين المحترفين لعملاء CITIC Jianchuan، فمن أجل الحد من مخاطر الاستثمار يُرجى منكم إلغاء المتابعة، وعدم الاشتراك أو استقبال أو استخدام أي معلومات واردة في هذا الحساب الاشتراكي. ونُعرب عن اعتذارنا الصادق عن أي إزعاج قد ينجم لكم، ونشكر تفهمكم وتعاونكم!

بعد صدمة أسعار النفط في هذه الجولة، هل يتجه العالم إلى ركود (انكماش) أم إلى تباطؤ مع بقاء التضخم (ركود تضخمي)؟ حاليًا فإن الرأي السائد هو التوجه نحو “الركود”، والسبب هو أن تجارب آخر 20 عامًا تُظهر أن ارتفاع أسعار النفط في النهاية سيكبح الطلب.

نحن نميل إلى الاعتقاد بأنه بعد صدمة النفط، يجب أن تُعاد تسعير السوق على أساس “الركود التضخمي”.

لا يمكن لتراجع الطلب أن يعبث بإمكانات زيادة/توسيع إمدادات النفط؛ ومع وجود صلابة مطلقة في جانب الإمداد الناشئة عن لعبة المنافسة الجيوسياسية، فإن لزوجة هبوط الأسعار (التضخم) تكون أعلى بكثير من انخفاض الطلب.

فضلاً عن ذلك، بعد اندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا، أصبحت ثغرات “فراغ التصنيع” في الاقتصادات الأمريكية والأوروبية واليابانية أكثر وضوحًا؛ ولا يمكن حتى لانكماش إجمالي الطلب في أمريكا وأوروبا واليابان أن يُخفض عوائد السندات. وقد ظهر ذلك بوضوح تام في اتجاه ارتفاع عوائد سندات المدى الطويل لدى أمريكا وأوروبا واليابان منذ عام 2022.

سواء كان الأمر ركودًا أم ركودًا تضخميًا، فإن أكبر متغيرات التداول تكمن في اثنين فقط: هل تنخفض الأسعار أم يمكن رفع المراكز (الرهان) في السندات. وفي مواجهة صراع هذه الجولة بين إيران وأميركا، قد تكون إجابتان على الأرجح “بالنفي”. لذلك، مقارنة بـ“الركود”، فمن المرجح بعد صراع إيران-أميركا أن تدخل الأسواق الخارجية جولة من “الركود التضخمي” للتداول.

نظرة شاملة على أداء الأصول الكبرى عالميًا هذا الأسبوع:

مع تأثير عدم اليقين في أوضاع الشرق الأوسط، تستمر مشاعر النفور من المخاطر في الارتفاع؛ هذا الأسبوع شهدت الأسواق الصينية A-Shares تعديلاً في كل القطاعات، حيث تصدرت القطاع المالي غير المصرفي (غير البنوك) قائمة الخاسرين. وفي سوق هونغ كونغ، استمر الضغط الهبوطي. هذا الأسبوع، اتجهت سوق السندات إلى تقلبات ثم قوة، مع هبوط عوائد الفائدة عبر مختلف الآجال.

على الصعيد الخارجي، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إجمالاً؛ حيث واصل الطلب على الملاذ الآمن قصير الأجل، ووضع الولايات المتحدة كـ“صافي مُصدِّر للنفط”، وتفوّق فارق العوائد دعم قوة الدولار. مر سوق الذهب بتقلبات حادة، وأظهر مسار انعكاس نموذجي على شكل “V”. عادت أسعار النفط إلى نطاق حاجز المئة دولار.

أولاً، أسواق الأسهم الصينية: هذا الأسبوع شهدت أسهم AH تعديلاً في كل المسارات.

استعراض أسهم AH في الصين:

الأسهم A: هذا الأسبوع اهتز السوق بشدة بفعل صدمة الصراع الجيوسياسي. لم يدم الأمر طويلاً قبل أن يفشل مؤشر شنغهاي (沪指) في الحفاظ على مستوى 3800 نقطة، مُسجلاً أدنى مستوى له خلال العام. من حيث القطاعات، قادت كيماويات الأساس والمعادن غير الحديدية وقطاع الكهرباء والمرافق العامة ارتفاعًا؛ بينما تراجعت قطاعات التمويل غير المصرفي والحوسبة/الكمبيوتر والزراعة وتربية المواشي والصيد (agri-forestry-animal husbandry) تصدرًا في جانب الخسارة.

الأسهم H: هذا الأسبوع شهدت أسهم هونغ كونغ تعديلاً. لم تتحقق بعد عملية الملاحة عبر مضيق هرمز، وظلت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة مع تذبذب؛ وقد زادت مخاوف السوق من التضخم، وفي الوقت نفسه زادت مخاوفها من استمرار نمو الاقتصاد في ظل أسعار النفط المرتفعة. ارتدت قطاعات الرعاية الصحية والمواد الخام التي كانت قد شهدت تعديلاً كبيرًا في الفترة السابقة من هذا الأسبوع. وبسبب نقص المحفزات الإضافية، سجل قطاع العقارات هبوطًا كبيرًا هذا الأسبوع.

توقعات سوق الأسهم الصينية.

الأسهم A: على المدى القصير، قد يستمر تراجع شهية المخاطرة في السوق. إن استمرار تفاقم الصراع الجيوسياسي سيواصل كبح مشاعر السوق. إن عملية “التهدئة/بناء القاع” في السوق لم تنتهِ بعد؛ نحتاج إلى الصبر بانتظار التشكّل الفعّال للقاع. وسيصبح الإفراج الواضح عن حجم التداول (ارتفاعه بشكل ملحوظ) إشارة التحقق الرئيسية التي يعتمد عليها استقرار الاتجاه. في ظل نمط المنافسة على الكمية الموجودة (لعبة المخزون)، لا يُنصح بالمبادرة إلى الرهان على ارتداد السوق. يُقترح التركيز على ثلاثة محاور رئيسية: أولاً، محور التحوط والموارد الناجم عن محفزات الصراع الجيوسياسي، مثل اتجاهات الفحم والطاقة الجديدة ومصادر الطاقة البديلة؛ ثانيًا، القطاعات المستفيدة مباشرة من ارتفاع أسعار الطاقة، بما في ذلك استخراج النفط والكيماويات القائمة على الفحم والنقل البحري للنفط وغيرها؛ ثالثًا، فرص قطاع الأسهم A التي يجلبها إعادة تشكيل سلاسل الإمداد العالمية بعد ارتفاع أسعار الطاقة.

أسهم هونغ كونغ: على المدى القصير، الضغوط الهبوطية على سوق هونغ كونغ مرتفعة نسبيًا، وما زال السوق في مرحلة بناء القاع. ترتفع حساسية السوق بشدة تجاه السيولة الخارجية والتميّز/علاوة الجيوسياسة. من الضروري متابعة اتجاه أوضاع الشرق الأوسط بشكل مستمر. في ظل بيئة اضطرابات خارجية، تزداد جاذبية الأصول المقومة بالرنمينبي؛ وقد تستقبل أسهم هونغ كونغ المزيد من الأموال الدولية للتخصيص، لكن ينبغي الانتباه إلى تأثير توقيت الطروحات العامة (IPO) وإلغاء القيود/فكّ الحظر هذا العام على السوق.

ثانيًا، سوق السندات في الصين: هذا الأسبوع شهدت سوق السندات تذبذبًا ثم قوة، مع هبوط عوائد الفائدة عبر مختلف الآجال.

استعراض سوق السندات هذا الأسبوع. هذا الأسبوع شهدت سوق السندات تذبذبًا ثم قوة، مع هبوط عوائد الفائدة عبر مختلف الآجال. في الجزء القصير، كانت العوامل المتعلقة بسيولة نهاية الفترة (الربع/الشهر) مريحة فكانت النتائج تميل إلى القوة؛ بينما كان الجزء الفائق الطول ضمن مسار تذبذب. أما الجزء الطويل فقد شهد إصلاحًا كبيرًا. هذا الأسبوع، انخفض عائد سندات الخزانة الحكومية لمدة عامين (2Y) بمقدار 1.3 نقطة أساس إلى 1.3%، وانخفض عائد سندات الخزانة الحكومية لمدة 10 سنوات (10Y) بمقدار 2.25 نقطة أساس إلى 1.81%، وانخفض عائد سندات الخزانة الحكومية لمدة 30 سنة (30Y) بمقدار 1 نقطة أساس إلى 2.29%.

توقعات سوق السندات: في ظل رعاية أموال نهاية الفترة، بقي جانب السيولة أكثر استقرارًا. مع تحقق الافتتاح الإيجابي للبيانات الاقتصادية، أصبح أداء سوق السندات محدودًا. على المدى القصير، حتى إذا ضعفت أسواق الأسهم، فإن السبب غالبًا هو قلق التضخم “الوافد/الاستيرادي” الذي تسببه الأوضاع الخارجية؛ ولا يمكن لِتأثير لعبة التوازن بين الأسهم والسندات (跷跷板) أن يلعب دوره. لذلك نتوقع أن تكون حركة سوق السندات خلال الفترة القريبة ميالة للتذبذب.

ثالثًا، العوائد وأسعار الصرف خارج الحدود: 10Y على سندات الخزانة الأمريكية لامس 4.48% خلال التداول، وهو أعلى مستوى جديد خلال العام.

استعراض أصول العوائد وأسعار الصرف خارج الحدود هذا الأسبوع.

في هذا الأسبوع، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إجمالاً. وحتى إغلاق يوم الجمعة، كانت عوائد سندات 2 سنوات و5 سنوات و10 سنوات و30 سنة على التوالي 3.91% و4.07% و4.44% و4.98%، وبالمقارنة مع يوم الجمعة السابق تغيّرت بنحو 1 نقطة أساس و+6 نقاط أساس و+5 نقاط أساس و+2 نقطة أساس على التوالي. لامست عوائد سندات 10 سنوات خلال التداول مرة واحدة 4.48% وهو أعلى مستوى خلال العام، لكن عادت للهبوط في نهاية اليوم.

من حيث أسعار الصرف: ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.5% هذا الأسبوع إلى 100.19، مع موجة ارتفاع استمرت أربعة أيام متتالية. أدت صدمة الطاقة إلى جعل العملات لدى البلدان الآسيوية المستوردة الصافية (مثل الروبية الهندية والبات التايلاندي والبيزو الفلبيني) الأكثر هشاشة. أصدرت الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي) الهندي قواعد جديدة للحد من المضاربة على العملات الأجنبية للتعامل مع هبوط الروبية إلى أدنى مستوى تاريخي.

بسبب تزايد تأثير صراع إيران-أميركا خلال هذا الأسبوع، تراجعت عوائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات قليلًا، بينما استمر ارتفاع عوائد سندات ألمانيا لأجل 10 سنوات. وفي التفاصيل: انخفضت عوائد السندات البريطانية بمقدار 1.8 نقطة أساس إلى 4.92%، وارتفعت عوائد السندات اليابانية بمقدار 11.2 نقطة أساس إلى 2.38%، وارتفعت عوائد السندات الألمانية بمقدار 6 نقاط أساس إلى 3.40%.

توقعات العوائد وأسعار الصرف خارج الحدود.

بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية: تصريحات البنك المركزي كانت تميل إلى “الصرامة/الانتقائية” للحفاظ على المصداقية وتثبيت توقعات التضخم—فقال باويل: “الابتعاد عن هدف التضخم استمر لمدة 5 سنوات بالفعل”. ومع تذكّر قيام عام 2022 بأقل من تقدير التضخم، إلى جانب صدمة إمدادات الطاقة هذه المرة، ومع التركّز على المدة (مدة الاحتفاظ/تسعير فترات العوائد)، فإن تسعير الفائدة دفع العائدات إلى مستوى يتجاوز غالبًا ما يُعد معقولًا في غالبية سيناريوهات المعيار. في الوقت الحالي، تتضمن تسعير مقدمة المنحنى (الجزء الأمامي من التسعير) من السوق فرضية رفع الفيدرالي لِمرة واحدة، ورفع ECB لِ3-4 مرات، والرفع الكامل (Fully priced) من البنك المركزي البريطاني لِ4 مرات. ونرى أن هذا التسعير مرتفع على الأرجح بشكل مبالغ فيه.

لكن على المدى القصير، فإن هبوط الفائدة يحتاج إلى رؤية عوامل محفزة رئيسية: أولاً، تخفيف التوترات الجيوسياسية يدفع أسعار النفط إلى التراجع، ما يخفف مباشرة ضغوط التضخم ويؤدي إلى هبوط العوائد—وهذا هو أيضًا منطق “قفزة الهبوط السريع” للعوائد بعد إصدار خطة السلام يوم الاثنين من هذا الأسبوع؛ ثانيًا، تدهور بيانات النمو بشكل مستمر (قبل إغلاق يوم الجمعة ظهرت مخاوف بشأن النمو)، ما يدفع في النهاية البنك المركزي إلى التراجع عن نهجه المتشدد. ستكون بيانات الوظائف غير الزراعية يوم 4 أبريل محفزًا رئيسيًا على المدى القصير. أما على المدى المتوسط، فتتراجع توقعات عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنهاية العام إلى 4.10%.

على المدى القصير، من الصعب حل مشكلة إيران بسرعة. يطلق ترامب إشارة TACO من ناحية، بينما يواصل إرسال قوات إلى الشرق الأوسط من ناحية أخرى. لا تزال مخاطر العوائد في دول غير أمريكا (غير الولايات المتحدة) على المدى القصير تميل قليلًا إلى الارتفاع، خاصة في البلدان التي ترتفع فيها درجة الاعتماد على الطاقة المستوردة.

من حيث أسعار الصرف: تستمر الطلبات على الملاذ الآمن على المدى القصير، ووضع الولايات المتحدة كـ“صافي مُصدر للنفط” وتفوّق فرق العوائد في دعم قوة الدولار. لكن على المدى المتوسط، إذا تراجعت صدمة الطاقة خلال 3 أشهر في إطار السيناريو الأساسي، فإن الدولار سيستعيد مسار هبوط تدريجي بطيء.

رابعًا، السلع: ما يزال الخطر الجيوسياسي هو العامل المسيطر.

استعراض السلع هذا الأسبوع.

واجهت صناديق ETF للسلع هذا الأسبوع أكبر خروج نقدي على الإطلاق؛ وتجاوز صافي التدفقات الخارجة في شهر واحد 11 مليار دولار أمريكي، وسجل أكبر رقم للتدفقات الخارجة في شهر واحد منذ عام 2005. أصبح الذهب منطقة شديدة للبيـع، إذ استُردت من صندوق الذهب المتداول الأكبر عالميًا SPDR Gold Shares بأكثر من 7.0 مليارات. تعكس هذه الظاهرة تحوّل السوق من منطق الأصول الملاذة إلى منطق “النقد هو الملك”.

أولاً، مر سوق الذهب بتقلبات حادة وأظهر انعكاسًا نموذجيًا على شكل “V”. عندما تسببت الحرب في الشرق الأوسط في قطع التداولات و انهيار البورصات العالمية، واجه المستثمرون ذوو الرافعة العالية ضغوط الإغلاق القسري للمراكز؛ فأصبح الذهب، رغم كونه الأفضل سيولة، هو الهدف الذي جرى بيعه.

ثانيًا، عادت أسعار النفط إلى قرب حاجز المئة دولار. استمرت حدة الصراع بين إيران وأميركا في المنطقة الشرق أوسطية في التصعيد، وأصبحت مخاطر تعطل الملاحة عبر مضيق هرمز محور اهتمام السوق الأساسي.

ثالثًا، المعادن الأساسية انخفضت أولاً ثم تعافت. في بداية الأسبوع، أدت القفزة في أسعار النفط إلى مخاوف من التضخم، ما سحب أسعار النحاس إلى الانخفاض. وبعد ذلك، قال ترامب إنه سيُجري مفاوضات مع إيران، فعادت شهية المخاطرة إلى الارتفاع، ما دفع النحاس إلى الارتداد.

توقعات السلع عالمياً.

الذهب: على المدى القصير، ستظل أسعار الذهب خاضعة لسيطرة مزدوجة تتمثل في أوضاع الشرق الأوسط الجيوسياسية وتوقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. نتوقع استمرار هيكل تذبذب واسع النطاق. ولكي يشكّل الذهب قاعًا فعليًا ويبدأ ارتدادًا، ما يزال يحتاج إلى الانتظار حتى يتضح على أرض الواقع مسار الشرق الأوسط الجيوسياسي، أو التحول في توقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

النفط الخام: لا تزال الأوضاع الجيوسياسية هي العامل الأساسي الذي يؤثر على أسعار النفط في الوقت الحالي. أي تصعيد إضافي للمشهد قد يسبب موجة جديدة من التذبذب في أسعار النفط.

النحاس: على المدى القصير، قد يستمر عدم اليقين الكلي في كبح الأسعار. يحتاج السوق إلى رؤية إشارات أكثر وضوحًا على تعافي الطلب وتخفيف المخاطر الجيوسياسية، من أجل دفع سعر النحاس لكسر نطاق التذبذب الحالي.

فهرس

النص الرئيسي

1

أداء أسعار الأصول الكبرى

هذا الأسبوع من 16 مارس 2026 إلى 20 مارس.

（一）الأسهم A

هذا الأسبوع تذبذب السوق بشدة بسبب صدمة الصراع الجيوسياسي، حيث فشل مؤشر شنغهاي (沪指) مؤقتًا في تجاوز 3800 نقطة، مُسجلاً أدنى مستوى خلال العام.

يوم الإثنين، وبسبب صدمة الصراع الجيوسياسي وتراجع كبير في الأسواق الخارجية، ظهرت عمليات بيع هلعية؛ وتراجعت قرابة 5200 سهم. أغلق مؤشر شنغهاي بانخفاض 3.63%، وهبط في وقت ما دون 3800 نقطة مسجلاً أدنى مستوى خلال العام؛ وانخفض مؤشر الشركات الناشئة (创业板指) 3.49%. تراجعت العديد من المواضيع/الثيمات مثل أجهزة الحوسبة عالية الأداء، وتطبيقات AI، والحوسبة السحابية، والإلكترونيات الاستهلاكية، والاشباه الموصلات، والأمن السيبراني، والفضاء التجاري، والتكنولوجيا المالية، والروبوتات البشرية، وغيرها، بينما ارتفع قطاع الفحم بعكس اتجاه السوق.

يوم الثلاثاء، تعافى السوق بقوة، حيث ارتفع أكثر من 5100 سهم. ارتفع مؤشر شنغهاي 1.78%، وارتفع مؤشر الشركات الناشئة 0.5%، وتراجع قطاع النفط والغاز.

يوم الأربعاء، استمر التعافي، وارتفع أكثر من 4800 سهم. أغلق مؤشر شنغهاي مرتفعًا 1.3%، وارتفع مؤشر الشركات الناشئة 2.01%.

يوم الخميس، تراجع السوق مجددًا؛ حيث انخفضت قرابة 4500 سهم، وأغلق مؤشر شنغهاي منخفضًا 1.09%، وانخفض مؤشر الشركات الناشئة 1.34%. كانت قطاعات التأمين والبيئة والذهب والعقارات والقطاع العسكري من بين القطاعات ذات أكبر الخسائر. وفي المقابل، عززت سلسلة صناعة البطاريات، بينما ارتفعت قطاعات النفط والغاز والفحم بعكس اتجاه السوق.

يوم الجمعة، شهد السوق تقلبًا وصعودًا متدرجًا؛ فعاد مؤشر شنغهاي إلى 3900 نقطة، وارتفع أكثر من 4300 سهم. أغلق مؤشر شنغهاي مرتفعًا 0.63%، وارتفع مؤشر الشركات الناشئة 0.71%، وبلغ إجمالي التداول في أسواق A للأسهم الصينية على مدار اليوم 1.86 تريليون يوان، مع أن قيمة التداول سجلت أدنى مستوى خلال العام. انفجرت ثيمات أدوية مبتكرة وبطاريات الليثيوم.

هذا الأسبوع، انخفض مؤشر شنغهاي 1.10%، وانخفض مؤشر الشركات الناشئة 1.68%، وانخفض مؤشر Sci-Tech 50 بمقدار 1.33%، وانخفض CSI 300 بمقدار 1.41%، وانخفض CSI 500 بمقدار 0.29%، وانخفض CSI 1000 بمقدار 0.48%، بينما ارتفع CSI 2000 بمقدار 0.35%. من حيث القطاعات، قادت كيماويات الأساس والمعادن غير الحديدية والكهرباء والمرافق العامة الارتفاع، بينما تصدرت القطاعات المالية غير المصرفية والحوسبة والمواد الزراعية والغابات وتربية المواشي وصيد الأسماك قائمة الخسارة. هذا الأسبوع، شهد إجمالي قيمة التداول للأسهم في السوقين شنغهاي وشنتشن انخفاضًا تدريجيًا في حجم التداول؛ إذ انخفضت قيمة التداول يومي الخميس والجمعة إلى أقل من 2 تريليون يوان، مُسجلة أدنى مستوى خلال العام.

（二）أسهم هونغ كونغ

استمر تعديل أسهم هونغ كونغ هذا الأسبوع. في ظل خلفية تصاعد الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، شهدت أسهم هونغ كونغ تعديلاً هذا الأسبوع؛ انخفض مؤشر هانغ سينغ 1.29% إلى 24951.88 نقطة، وانخفض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا 1.94% إلى 4778.01 نقطة. من منظور القطاعات الفرعية: هذا الأسبوع تصدرت قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاك الضروري الأداء؛ ارتفعت بنسبة 2.90% و1.35% على التوالي. أما قطاعات العقارات والبناء وتكنولوجيا المعلومات فكانت نسب الهبوط فيها أكبر نسبيًا؛ انخفضت بنسبة 3.00% و1.52% على التوالي.

في هذا الأسبوع، شهدت سوق هونغ كونغ هبوطًا حادًا في يوم الاثنين، وبعد ارتداد يومي الثلاثاء والأربعاء، تواصل الهبوط مرة أخرى. لم تتحقق بعد الملاحة عبر مضيق هرمز؛ ظلت أسعار النفط تتذبذب عند مستويات مرتفعة، ومعها زادت مخاوف السوق من التضخم؛ وفي الوقت ذاته زادت مخاوف السوق من استمرار نمو الاقتصاد على خلفية ارتفاع أسعار النفط. إن عدم اليقين في أوضاع الشرق الأوسط كبير، وتميل مشاعر التحوط (تجنب المخاطر) لدى المستثمرين إلى أن تكون قوية؛ وجرى ضرب أسواق الأسهم العالمية كذلك، مع خروج رؤوس الأموال الأجنبية من سوق هونغ كونغ. وبالنسبة للمحور العام لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، فهو محايد يميل إلى التشدد، ما استمر في كبح تقييمات أسهم هونغ كونغ.

تعافت قطاعات الرعاية الصحية وقطاع المواد الخام اللذين كانا قد شهدا تعديلاً كبيرًا في الفترة المبكرة من هذا الأسبوع. لا يملك قطاع العقارات محفزات إضافية؛ لذا كانت خسارته أكبر هذا الأسبوع. وبسبب تأثير تصريح ترامب “وقف نار لفظي” إلى جانب تكرار الحديث عن إجراء مفاوضات مع إيران، شهدت أسعار النفط تذبذبًا، وكانت هناك بعض التعديلات في قطاع الطاقة.

（三）سوق السندات المحلية

هذا الأسبوع شهدت سوق السندات تذبذبًا ثم قوة، مع هبوط عوائد الفائدة عبر مختلف الآجال. كانت العوائد القصيرة تميل إلى القوة بسبب وفرة السيولة قرب نهاية الفترة، بينما كانت العوائد الفائقة الطول ضمن مسار تذبذب؛ أما العوائد الأطول فشهدت تعافيًا كبيرًا. هذا الأسبوع، انخفض عائد سندات 2Y بمقدار 1.3 نقطة أساس إلى 1.3%، وانخفض عائد سندات 10Y بمقدار 2.25 نقطة أساس إلى 1.81%، وانخفض عائد سندات 30Y بمقدار 1 نقطة أساس إلى 2.29%.

استعراض سوق السندات هذا الأسبوع: تراجع سوق السندات يوم الإثنين؛ وحقق الجزء الفائق الطول أداءً أفضل. وفي نهاية الأسبوع، ومع تصاعد الصراع إيران-أميركا، ضعفت أسواق الأسهم، لكن بسبب مخاوف السيولة، كانت حركة السندات كذلك تميل إلى الجانب الهبوطي (سالب). يوم الثلاثاء، تباينت حركة سوق السندات؛ حيث حقق الجزء الفائق الطول أداءً أفضل. وفي أعقاب تصريح ترامب ليلًا بأن مفاوضات إيران-أميركا سارت بشكل جيد، هدأت مخاوف التضخم، فهبطت عوائد السندات طويلة الأجل بشكل طفيف. وفي وقت لاحق، وردت تقارير بأن الزعيم الأعلى الجديد في إيران قد وافق على إجراء مفاوضات مع الولايات المتحدة؛ ما أدى إلى مزيد من الهبوط في الجزء الطويل والجزء الفائق الطول. يوم الأربعاء، كانت حركة السندات ضمن نطاق تذبذب ضيق، والجزء الفائق الطول كان أضعف. في بداية التداول، استمر دفء السوق تجاه السندات، فتراجعت السندات طويلة الأجل قليلًا. ثم ارتدت أسواق الأسهم، فضعفت السندات. يوم الخميس، تحركت عوائد السندات أولاً للأسفل ثم للأعلى. قبل الافتتاح، كانت معنويات السندات ضعيفة؛ بعد افتتاح أسواق الأسهم، استمر ضعفها، وفي الوقت نفسه قامت البنك المركزي بعمليات طرح صافي كبيرة في السوق المفتوحة دعماً لتوفر السيولة عبر نهاية الربع/فترة الحساب، مما أدى إلى هبوط عوائد الفائدة عبر مختلف الآجال. في ذيل التداول، تفاقمت مشاعر جني الأرباح في سوق السندات؛ فانطلقت عوائد الفائدة في موجة تراجع عكسي، حيث تحولت عوائد الجزء الفائق الطول إلى ارتفاع أخضر/إيجابي. يوم الجمعة، تباينت حركة سوق السندات؛ إذ كان أداء الجزء القصير-المتوسط أفضل، بينما ضعفت العوائد في الجزء الطويل والجزء الفائق الطول تحت ضغط قوة أسواق الأسهم.

（四）العوائد خارج الحدود

في هذا الأسبوع، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إجمالاً. وحتى إغلاق يوم الجمعة، كانت عوائد سندات 2 سنوات و5 سنوات و10 سنوات و30 سنة على التوالي 3.91% و4.07% و4.44% و4.98%، وبالمقارنة مع يوم الجمعة السابق تغيّرت بنحو 1 نقطة أساس و+6 نقاط أساس و+5 نقاط أساس و+2 نقطة أساس على التوالي. لامست عوائد سندات 10 سنوات خلال التداول مرة واحدة 4.48% وهو أعلى مستوى خلال العام، لكن عادت للهبوط في نهاية اليوم.

من يوم الإثنين إلى الأربعاء: أدت “إصدار خطة السلام” إلى تراجع مؤقت في العوائد—هبطت عوائد 10 سنوات إلى 4.33% مرة واحدة، وتراجعت عوائد 2 سنوات إلى قرب 3.85%. لكن يوم الثلاثاء، كانت طلبات المزاد لسندات 2 سنوات بقيمة 69 مليار دولار أمريكي ضعيفة (bid-to-cover 2.44 وهو الأدنى منذ مايو 2024).

يوم الخميس: أدى تقرير مؤقت من منظمة OECD إلى رفع توقعات تضخم الولايات المتحدة لعام 2026 إلى 4.2%، بالتزامن مع أن جميع مزادات السندات الحكومية لأجل 2Y و5Y و7Y هذا الأسبوع حققت نتائج بعوائد أعلى من الإرشادات (وهو أسوأ أسبوع للمزادات منذ مايو 2024). نتيجة لذلك، ارتفعت العوائد بالكامل—قفزت عوائد 10 سنوات بمقدار 9 نقاط أساس إلى 4.41% مسجلة أعلى مستوى خلال 8 أشهر.

يوم الجمعة: ارتفع الجزء الطويل أكثر—ازداد تَحوُّل الحرب إلى توقعات ممتدة بعد الهجوم على Prince Sultan. إذ قفزت توقعات التضخم لمدة عام في جامعة ميشيغن إلى 3.8%، ما رفع علاوة الأجل. لامست عوائد 10 سنوات أثناء التداول 4.48% وهو أعلى مستوى خلال العام، ثم عادت في نهاية اليوم إلى 4.44%. تراجعت عوائد 2 سنوات بمقدار 7 نقاط أساس بفعل الطلب على التحوط إلى 3.91%، وانحنى المنحنى (curve) أصبح أكثر حدة.

بسبب تصاعد تأثير الصراع إيران-أميركا خلال هذا الأسبوع، تراجعت عوائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات قليلًا، واستمر ارتفاع عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات. وفي التفاصيل: انخفضت عوائد السندات البريطانية بمقدار 1.8 نقطة أساس إلى 4.92%، وارتفعت عوائد السندات اليابانية بمقدار 11.2 نقطة أساس إلى 2.38%، وارتفعت عوائد السندات الألمانية بمقدار 6 نقاط أساس إلى 3.40%.

في هذا الأسبوع، انخفضت عوائد السندات البريطانية بمقدار 1.8 نقطة أساس إلى 4.92%. لقد قفزت عوائد السندات البريطانية بشكل كبير في الفترة السابقة؛ ومع إطلاق ترامب لإشارات التهدئة، ومع تضافر ضعف نمو مبيعات التجزئة في فبراير، تراجعت عوائد السندات البريطانية بشكل طفيف.

في هذا الأسبوع، ارتفعت عوائد سندات 10 سنوات اليابانية بمقدار 11.2 نقطة أساس إلى 2.38%. وبسبب ارتفاع أسعار النفط هذا الأسبوع قليلاً، جاءت صدمة التضخم التي تواجه اليابان أعلى، إذ كُسرت قيمة الين مقابل الدولار تحت عتبة 160، واستمر ارتفاع العوائد.

في هذا الأسبوع، ارتفعت عوائد السندات الألمانية بمقدار 6 نقاط أساس إلى 3.40%. وبسبب ارتفاع أسعار النفط قليلاً هذا الأسبوع، واجهت ألمانيا صدمة تضخم، فاستمر ارتفاع العوائد بشكل طفيف.

على المدى القصير، من الصعب حل مشكلة إيران بسرعة. يطلق ترامب إشارة TACO من ناحية، بينما يواصل إرسال قوات إلى الشرق الأوسط من ناحية أخرى. تظل مخاطر العوائد في دول غير أمريكا على المدى القصير تميل قليلًا إلى الارتفاع، خاصة في الدول غير الأمريكية التي ترتفع فيها درجة الاعتماد على الطاقة الخارجية.

（五）أسعار الصرف

من حيث أسعار الصرف: ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) هذا الأسبوع بنسبة 0.5% إلى 100.19، مع سلسلة ارتفاع متواصلة لأربعة أيام. جعلت صدمة الطاقة العملات في الدول الآسيوية المستوردة الصافية (الروبية الهندية والبات التايلاندي والبيزو الفلبيني) الأكثر هشاشة. للتعامل مع هبوط الروبية إلى أدنى مستوى تاريخي، أصدرت الحكومة الهندية (البنك المركزي الهندي) قواعد جديدة لتقييد المضاربة في أسواق العملات الأجنبية. تستمر الطلبات على الملاذ الآمن قصيرة الأجل، ووضع الولايات المتحدة كصافي مُصدِّر للنفط، وتفوّق فرق العوائد في دعم ارتفاع الدولار. لكن على المدى المتوسط، إذا تراجعت صدمة الطاقة خلال 3 أشهر في إطار السيناريو الأساسي، فسيستعيد الدولار مسار هبوط تدريجي بطيء.

هذا الأسبوع، شهد سعر صرف الرنمينبي تراجعًا. تحرك السعر الوسطي لِدولار/رنمينبي بين 6.89-6.90. وأغلق سعر الصرف الفوري في السوق المحلية (onshore) يوم الجمعة عند 6.91، بينما ارتفع المتوسط بمقدار 119 نقطة مقارنة بالأسبوع السابق إلى 6.90. أغلق سعر الصرف الفوري في السوق الخارجية (offshore) يوم الجمعة عند 6.92، بينما ارتفع المتوسط بمقدار 121 نقطة مقارنة بالأسبوع السابق إلى 6.90.

（六）السلع

الذهب: يعرض سعر الذهب انعكاسًا نموذجياً على شكل “V”.

هذا الأسبوع، يعرض سعر الذهب انعكاسًا نموذجياً على شكل “V”. في 23 مارس، هبط الذهب الفوري إلى ما دون 4,100 دولار/أونصة مؤقتًا، مُسجلاً أدنى مستوى خلال 4 أشهر، ثم ارتد بسرعة.

عندما تسببت حروب الشرق الأوسط في قطع/إيقاف تداول مؤقت (熔断) ثم انهيار البورصات العالمية، واجه المستثمرون ذوو الرافعة المالية العالية ضغوط الإغلاق القسري للمراكز؛ فأصبح الذهب—الأكثر سيولة—هدفًا للبيع. وفي 23 مارس، حدثت عمليات قطع/إيقاف تداول في سوق كوريا، وقام المستثمرون/المؤسسات ببيع الذهب بشكل مركّز لتوفير هامش الضمانات، ما أدى إلى هبوط أكبر في سعر الذهب.

أغلق الذهب في لندن عند 4493.36 دولار/أونصة هذا الأسبوع، وبنمو تراكمي قدره 0.04%.

النفط الخام: عادت أسعار النفط إلى قرب حاجز المئة دولار.

أظهر سوق النفط الخام هذا الأسبوع—في ظل سيطرة توتر سياسي دولي—مسار تذبذب حاد، وفي النهاية عاد إلى قرب حاجز المئة دولار. مع استمرار تصعيد الصراع بين إيران وأميركا في منطقة الشرق الأوسط، أصبحت مخاطر تعطل المرور عبر مضيق هرمز نقطة تركيز أساسية في السوق.

دخل الصراع إيران-أميركا يومه الـ28، ولم تُلاحظ أي تهدئة واضحة في شدة الاشتباك بين الطرفين. شنت إسرائيل هجمات على مصنع الحديد والقدرة الكهربائية والبنية النووية في إيران، وردّت إيران عبر طائرات بدون طيار وصواريخ، وحذرت من احتمال إغلاق مضيق هرمز بالكامل (وهو ما يمثل نحو خمس مسارات نقل النفط عالمياً). أدت هذه التهديدات مباشرة إلى دفع مخاوف السوق بشأن انقطاع الإمداد، ما تسبب في حدوث تذبذبات حادة لأسعار النفط عدة مرات خلال الأسبوع.

أغلق النفط الخام WTI هذا الأسبوع عند 99.64 دولار/برميل، وبنمو تراكمي قدره 1.44%.

النحاس: على المدى القصير، عدم اليقين الكلي هو عامل سيطرة على الأسعار.

عرض النحاس في سوق شنغهاي حالة ارتداد على شكل “V” مع كبح أولاً ثم تعافٍ.

في بداية الأسبوع (23 مارس)، وبسبب تأثير التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، انخفض سعر النحاس بشكل حاد، مسجلاً أدنى مستوى قريبًا. ثم في 24-25 مارس، ومع استمرار يومين متتالين من الارتداد القوي، كان الدافع الرئيسي هو أن الرئيس الأمريكي ترامب قال إنه سيُجري مفاوضات مع إيران. وفي النصف الثاني من الأسبوع، شهد السعر تذبذبًا وتحضيرًا/تجميعًا عند مستويات مرتفعة.

أغلق النحاس في سوق LME عند 12124.1 دولار/طن هذا الأسبوع، وبنمو تراكمي قدره 2.45%.

الحديد المحلية: يؤخر تعافي الطلب ببطء مساحة ارتفاع الأسعار.

أظهر سوق قضبان الحديد المدرفلة (螺纹钢) هذا الأسبوع نمط “صراع قوي للتكلفة وضعف الواقع”. أدت الزيادة في التكلفة التي تسببها الحرب/الصراع الجيوسياسي إلى توفير دعم لسعر الحديد، لكن ارتفاع المخزون الكبير وتعافي الطلب البطيء حدّا من مساحة ارتفاع السعر.

زاد الطلب الظاهري للأسبوع على أساس أسبوعي (环比) بمقدار 17.28 مليون طن، وهو أعلى قليلًا من مستوى الفترة نفسها من العام الماضي، لكن قوة إطلاق الطلب النهائي كانت محدودة. بلغ إجمالي المخزون في خمسة أصناف رئيسية من المنتجات الحديدية 1,897.84 مليون طن، بانخفاض قدره 48.39 مليون طن على أساس أسبوعي (环比)، وبزيادة قدرها 160 مليون طن مقارنةً بالعام السابق (同比)، وما زال المخزون عند مستوى مرتفع.

2

مراقبة سيولة السوق

（一）طرح السيولة من البنك المركزي

هذا الأسبوع بلغ إجمالي عمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي: 2423 مليار يوان مقابل اتفاقيات إعادة شراء لمدة 7 أيام (7天逆回购) و4500 مليار يوان من عمليات MLF المستحقة. وبشكل تراكمي، نفّذ البنك المركزي 4742 مليار يوان من اتفاقيات إعادة الشراء لمدة 7 أيام و5000 مليار يوان من عمليات MLF. وكانت صافي عمليات الضخ (صافي طرح) للأموال هذا الأسبوع على أساس شامل 2819 مليار يوان. تم تشغيل DR007 بين 1.41-1.44%، وكان متوسطه الأسبوعي أقل من الأسبوع السابق بمقدار 0.05 نقطة أساس إلى 1.43%.

（二）سيولة سوق الأسهم A

شهدت قابلية التداول في سوق الأسهم تراجعًا هامشيًا أكبر. بلغ متوسط قيمة التداول اليومية هذا الأسبوع 20994.42 مليار يوان، مقارنة بمتوسط الأسبوع السابق 21,971.53 مليار يوان، تراجع أكثر.

بلغت قيمة الصناديق الجديدة التي تم إصدارها هذا الأسبوع (أسهم + صناديق مختلطة) 130.29 مليار يوان، مقارنة بـ167.78 مليار يوان في الأسبوع السابق، بتراجع طفيف.

3

ملخص البيانات عالية التكرار الرئيسية

العقارات: مبيعات المنازل الجديدة في 30 مدينة تحسنت على أساس ربع/أسبوع مقابل الأسبوع السابق (环比)، مع تراجع على أساس سنوي (同比).

سجل متوسط 7 أيام لِمبيعات العقارات السلعية (商品房) في 30 مدينة 30.13 مليون متر مربع، تحسنًا على أساس (环比) وتراجعًا على أساس (同比).

الاستهلاك: استهلاك السيارات عاد للارتفاع على أساس (环比) وتراجع على أساس (同比)

（1）حالة السفر/الذهاب ما زالت مرتفعة نسبيًا: هذا الأسبوع بلغ متوسط يومي نقل ركاب المترو في 10 مدن 63.5955 مليون مرة (人次)، أقل من الفترة نفسها من العام الماضي.

（2）مبيعات السيارات على أساس أسبوعي (环比) عادـت للارتفاع، ولا تزال تراجعا على أساس سنوي (同比). في الأسبوع السابق (أسبوع 22 مارس)، بلغ متوسط المبيعات اليومية الأسبوعية لاتحاد شركات سيارات الركاب (乘联会) 51196 سيارة، بانخفاض سنوي 7%.

الصادرات: مؤشرات الصادرات عالية التكرار في مارس في الصين ما زالت في حالة جيدة/مشجعة، كما أن تصدير قطاع الإلكترونيات في حالة جيدة.

الأسبوع الثالث من مارس (3/15-3/22): بلغ تداول/استيعاب الحاويات في موانئ الصين 6.842 مليون حاوية مكافئة قياسية (yoy+9.42%). بلغ تداول/استيعاب البضائع في الموانئ 258 مليون طن (yoy-2.7%).

من زاوية أسعار الشحن: يعكس مؤشر أسعار شحن خط غرب أمريكا (أمريكا الغربية/US West) لحاويات الصادرات الصينية الممولة (CCFI) الذي يلتقط أسعار التنفيذ الفعلية، في الأسبوع الرابع من مارس (3/27) 813.47 نقطة، بانخفاض طفيف مقارنة بالفترة السابقة. ويعكس مؤشر أسعار شحن الحاويات الصادرة من شنغهاي (SCFI) لخط غرب أمريكا والذي يعكس أسعار الشحن الفورية، في الأسبوع الرابع من مارس (3/27) 2352 نقطة، مرتفعًا مقارنة بالفترة السابقة. أما مؤشر أسعار شحن خط أوروبا (CCFI欧洲航线运价指数) في الأسبوع الرابع من مارس، فبلغ 1485.47 نقطة، مرتفعًا أيضًا مقارنة بالفترة السابقة.

بالنسبة لكوريا الجنوبية: حافظت الصادرات خلال أول 20 يومًا من فبراير على زخم مرتفع. خلال أول 20 يومًا من فبراير، ارتفعت الصادرات لكوريا الجنوبية بنسبة 23.5% على أساس سنوي (yoy)، وارتفع الرقم مقارنة بالشهر السابق (مقارنةً بنفس الفترة من الشهر السابق +14.9%). كما حافظت صادرات أشباه الموصلات خلال أول 20 يومًا من فبراير على مستوى مرتفع، حيث ارتفعت صادرات أشباه الموصلات بنسبة 134.14% على أساس سنوي (مقارنةً بنفس الفترة من الشهر السابق +70.16%). بينما استمرت صادرات السيارات وقطع الغيار في هبوط حاد: yoy-25.12% (مقارنةً بنفس الفترة من الشهر السابق -11.1%).

بالنسبة لفيتنام: لا يزال معدل النمو السنوي لواردات النصف الأول من مارس الذي تم الكشف عنه مؤخرًا مرتفعًا. في النصف الأول من مارس، زادت الواردات بنسبة +18.12% على أساس سنوي، مقارنة بمستوى الشهر السابق (22.88%) بتراجع طفيف، لكنها ما زالت عند مستوى مرتفع. داخل القطاعات الفرعية، انخفضت واردات فيتنام من المواد الخام للمنسوجات (بما يشمل القطن، الخيوط، الأقمشة ومواد خام للأحذية) بشكل حاد، بنسبة -28.23% على أساس سنوي (مقارنة بنفس الفترة من الشهر السابق -11.62%). كما زادت واردات المنتجات الإلكترونية (قطع إلكترونية، مستلزمات/قطع كمبيوتر، هواتف وقطع) بنسبة +44.43% على أساس سنوي، وكانت في نفس الفترة من الشهر السابق 40.47%.

4

أهم ما يجب متابعته الأسبوع القادم

① يوم الإثنين (30 مارس): بنك اليابان سيعلن ملخص آراء لجنة مراجعة اجتماع السياسة النقدية في مارس؛ وسيعقد وزراء المالية والطاقة لدول مجموعة السبع (G7) اجتماعًا لمناقشة موضوع إطلاق الاحتياطي الاستراتيجي النفطي.

② يوم الثلاثاء (31 مارس): يتحدث عضو دائم في FOMC ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وليامز؛ وبيانات الصين حول مؤشر مديري المشتريات PMI في مارس.

③ يوم الأربعاء (1 أبريل): وزارة المالية، الإدارة العامة للضرائب: بدءًا من 1 أبريل، إلغاء استرداد ضريبة القيمة المضافة لصادرات منتجات مثل الطاقة الشمسية الكهروضوئية؛ مؤشر مديري المشتريات PMI لقطاع التصنيع في منطقة اليورو؛ وتغير عدد العاملين/التوظيف في الولايات المتحدة وفق ADP في مارس.

ما تزال الشكوك قائمة بشأن استمرارية تعافي الاستهلاك. منذ بداية هذا العام، بدأ استهلاك السكان بالتحسن، لكن لم يصل بعد إلى وتيرة النمو الطبيعية المعتادة قبل الجائحة. ما إذا كان التحسن سيستمر على المدى القادم أم لا، ما يزال يتطلب تتبعًا دقيقًا. إذا ضعف الاستهلاك مرة أخرى، فإن قوة انتعاش الاقتصاد ستضعف بوضوح.

هل يمكن لصناعة العقارات أن تستمر في التحسن؟ ما يزال هناك عدم يقين. دورة هبوط العقارات الحالية قد استمرت لفترة طويلة نسبيًا. ففي الوقت الحالي ظهرت مؤشرات على اتجاه عودة/تحسن مؤقت، لكن ما زال العديد من المؤشرات في نطاق نمو سلبي. وما إذا كان بإمكان الحفاظ على اتجاه التحسن مستقبلاً، ما يزال يتعين مراقبته.

قد يؤدي تأثير سياسة التشديد النقدي في أوروبا وأمريكا إلى ما هو أبعد من التوقعات (over expectations)، ما سيؤدي إلى إعاقة نمو الاقتصاد العالمي وأداء أسعار الأصول.

لا يزال الصراع الجيوسياسي يحمل عدم يقين، ويؤثر على توقعات نمو الاقتصاد العالمي وتفضيل المخاطر لدى السوق.

اسم تقرير بحث الأوراق المالية: 《هل تواجه الأسواق الخارجية بعد صدمة النفط ركودًا أم ركودًا تضخميًا؟

—— نظرة أسبوعية على الأصول الكبرى (97)》

تاريخ الإصدار الخارجي: 29 مارس 2026

جهة إصدار التقرير: شركة CITIC Jianchuan Securities Co., Ltd.

المحلل/المحللون في التقرير:

تشو جونغ زهي، رقم شهادة ممارسة: S1440524020001

ماو تشين، رقم شهادة ممارسة: S1440523030002

إخلاء المسؤولية

إن المحتوى الوارد في هذا الحساب الاشتراكي يوجه فقط إلى المستثمرين المؤسساتيين المحترفين الذين يستوفون أحكام “إدارة الملاءمة لمستثمري الأوراق المالية والعقود الآجلة”. لا يعتبر CITIC Jianchuan المشتركين عملاء لـ CITIC Jianchuan بسبب أي متابعة لهذا الحساب الاشتراكي أو بسبب استقبال/قراءة/استلام محتوى هذا الحساب الاشتراكي.

ليس هذا الحساب الاشتراكي منصة لنشر تقارير أبحاث CITIC Jianchuan. يأتي كل ما ورد فيه من تقارير أبحاث تم إصدارها رسميًا من CITIC Jianchuan أو من متابعة وتحليل للتقارير. ينبغي أن تكون أي آراء بحثية كاملة صادرة عن CITIC Jianchuan وفقًا لما ورد في تقارير أبحاث CITIC Jianchuan المنشورة رسميًا. إذا استخدم المشترك محتوى هذا الحساب الاشتراكي، فقد يحدث سوء فهم للفرضيات الرئيسية والتقييمات والسعر المستهدف وغيرها من العناصر بسبب نقص فهم التقرير الكامل. يُنبه المشترك إلى الرجوع إلى تقرير أبحاث الأوراق المالية الكامل الذي نشرته CITIC Jianchuan، والاطلاع بعناية على جميع التوضيحات والبيانات والإفصاحات المتعلقة بالمعلومات وتفاصيل إفصاح المخاطر المرفقة به، والانتباه إلى شروط الفرضيات الرئيسية التي تجعل التحليل والتوقعات قابلة للتحقق، ومتابعة الفترة الزمنية للتوقعات المتعلقة بتصنيفات الاستثمار والأسعار المستهدفة للأوراق المالية، وفهم معنى تصنيف الاستثمار بدقة.

لا تقدم CITIC Jianchuan أي ضمان صريح أو ضمني فيما يتعلق بدقة محتوى هذا الحساب الاشتراكي أو موثوقيته أو توقيته أو اكتماله. إن محتوى هذا الحساب الاشتراكي والآراء المقدمة تمثل فقط أحكام يوم إصدار تقرير أبحاث الجهة المصدر، ويمكن تعديل آراء البحث ذات الصلة بناءً على تقارير أبحاث الأوراق المالية التي تصدرها CITIC Jianchuan لاحقًا دون إخطار. قد تعتمد الإدارات الأخرى والأفراد الآخرون والمهنيون الآخرون في CITIC Jianchuan على افتراضات ومعايير و/أو طرق تحليل مختلفة، وقد يصدرون آراء أو تعليقات سوقية شفهية أو كتابية غير متوافقة أو معاكسة مع المحتوى والآراء الواردة في هذا الحساب الاشتراكي. ولا تتحمل CITIC Jianchuan أي التزام بتحديث هذا المحتوى/الآراء للمشترك.

إن محتوى هذا الحساب الاشتراكي ليس خدمة لاتخاذ قرارات استثمارية، وفي أي ظرف لا يشكل أي توصية استثمارية لأي فئة من متلقي محتوى هذا الحساب الاشتراكي. يُستخدم محتوى هذا الحساب الاشتراكي وآراؤه فقط كمرجع، ولا يشكل أي ضمان. ولا ينبغي للمشترك أن يعتمد فقط على المعلومات الموجودة في هذا الحساب الاشتراكي لتعويض حكمه المستقل. يجب على المشترك أن يفهم بالكامل مخاطر مختلف أنواع الاستثمار، وأن يقرر بشكل مستقل قرارات الاستثمار وفقًا لظروفه، ويتحمل مخاطر الاستثمار بنفسه. وفي أي حال، لا تتحمل CITIC Jianchuan مسؤولية أي خسارة لأي شخص ناتجة عن استخدام أي محتوى وارد في هذا الحساب الاشتراكي. إن أي قرارات يتخذها المشترك بناءً على محتوى هذا الحساب الاشتراكي لا علاقة لها بـ CITIC Jianchuan أو بالمؤلف/المؤلفين المعنيين.

جميع حقوق الطبع والنشر لجميع المحتويات الصادرة عن هذا الحساب الاشتراكي تعود إلى CITIC Jianchuan. دون الحصول على إذن كتابي مسبق من CITIC Jianchuan، لا يجوز لأي جهة و/أو فرد تعديل أو إعادة نقل أو إعادة طباعة أو نسخ أو نشر أو اقتباس جميع أو جزء من محتويات هذا الحساب الاشتراكي بأي شكل، كما لا يجوز استقبال أو إعادة نقل أو نسخ أو اقتباس جميع أو جزء من محتويات هذا الحساب الاشتراكي من أي جهة أو فرد لم يمنحها CITIC Jianchuan ترخيصًا كتابيًا. جميع الحقوق محفوظة، ويُعاقب المخالفون.

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance