أحدث استراتيجيات مدير صندوق مشهور! قد تصبح صناعة التصنيع محور الاستثمار الرئيسي في التوسع الخارجي

المصدر: موقع Securities Times المؤلف: وانغ شياو تشيان

في ظل استمرار تبدّل أنماط السوق، فإن منطق استثماري يدور حول “تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج” يقترب تدريجيًا من التيار الرئيسي، وقد ترك أثرًا واضحًا في نتائج أداء عدد من مديري الصناديق.

على عكس الفرص المرحلية التي كانت ترتكز في السابق حول دورات التصدير، فإن موجة السوق الحالية قد تكون أقرب إلى عملية تسرب ناتجة عن قدرات صناعية. إن مكانة التصنيع الصيني في سلسلة الصناعة العالمية تتغير.

يرى العديد من المختصين في القطاع أن هذا الاتجاه ينتقل من “منطق اختياري” إلى “متغير مهم”، وأن الدافع الكامن وراءه لا يأتي فقط من تعافي الطلب، بل أيضًا من تعديل منهجي في بنية الصناعة وهيكل المنافسة.

في خضم هذه الموجة الصناعية، أصبح مديرو صناديق شركة Huatai-Perry 钱建江 واحدًا من أوائل من قاموا بترتيب عميق للتخطيط. فمنذ وقت مبكر، قبل أن يَصِل منطق “تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج” إلى إدراك واسع لدى السوق، اعتمد على حكمه الحساس لاتجاهات الصناعة، وركّز على هذه الفرصة المحورية، وأنشأ إطارًا بحثيًا منهجيًا، مع التحقق المستمر من المنطق وتحقيق النتائج على مدى ممارسات طويلة.

تُبرز قدرة الأعمال في الخارج على تحقيق أرباح، وتسارع انتشار القطاع

من حيث أداء السوق، أظهر تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج سمات بنيوية قوية.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ سبتمبر 2024، بلغ ارتفاع مؤشر تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج 77.24%، متجاوزًا بشكل واضح مؤشر CSI All-Share Index لفترة المقارنة. وفي الوقت نفسه، ظهرت تغيّرات متزامنة على مستوى البيانات المالية: في النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط هامش الربح الإجمالي للأعمال في الخارج للشركات المدرجة في A-share 29.2%، أعلى من هامش الأعمال المحلية البالغ 24.7%.

يظهر هذا الفارق في الأرباح بشكل أكثر بروزًا في عدة قطاعات فرعية. فعلى سبيل المثال، في مجال الشاحنات التجارية، لا تزال ربحية الشركة لكل شاحنة لدى بعض الشركات المحلية عند مستويات منخفضة، بينما أصبحت الأسواق الخارجية المصدر الرئيسي للأرباح؛ وفي مجال الحافلات، فإن مستوى الربح لكل وحدة في الخارج أعلى بكثير منه في الداخل، ويصبح دعامة مهمة لنمو الأداء.

حلّل 钱建江 قائلًا: “من منظور توزيع الصناعة، لم يعد تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج محصورًا في مسار واحد فقط، بل صار يظهر خصائص التوسع عبر عدة نقاط”.

في مجالات التصنيع المتقدم مثل السيارات الجديدة بالطاقة، ومعدات الكهرباء، والإلكترونيات الاتصالية، يتم توسيع الأسواق الخارجية بشكل مستمر بالاستناد إلى مزايا التكنولوجيا وسلسلة الصناعة. وفي المقابل، في القطاعات التصنيعية التقليدية مثل الآلات الهندسية، والشاحنات الثقيلة، وآلات التشغيل (ماكينات الأدوات)، ومع استقرار نسبي في الطلب المحلي، تتجه نقطة التركيز على النمو تدريجيًا نحو الخارج. أما التصنيع الاستهلاكي مثل الأجهزة المنزلية والخفيفة (المنسوجات الخفيفة والملابس) فيُطيل سلسلة القيمة عبر الجمع بين تصدير الطاقة الإنتاجية وتصدير العلامة التجارية.

بشكل عام، تتحول الأعمال في الخارج تدريجيًا من “تعزيز الإيرادات” إلى “مركز للأرباح” لبعض الشركات المصنعة، لتبدأ في تقديم دعم مزدوج لتقييمات القطاعات ونتائج الأعمال.

من “استبدال الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم” — تغيّر هيكلي في المعنى

بالإضافة إلى الأداء في النتائج، فإن الدافع الأعمق لموجة تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج يأتي من تغيّرات في منطق الصناعة.

يشير 钱建江 إلى أنه في سياق التطور التاريخي للصناعة، خلال الفترة من 2015 إلى 2020 كانت الصناعة التحويلية في الصين أكثر وجودًا في مرحلة “استبدال الواردات”، وكان النمو يعتمد بشكل أكبر على تحفيز الطلب المحلي، بينما كانت التكنولوجيا الرئيسية والمكوّنات الأساسية ما تزال تعتمد على جهات خارجية.

بعد عام 2020، ومع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية تحت صدمة الجائحة، تم تضخيم مزايا التصنيع الصيني في الاستقرار والكفاءة بشكل أكبر، لينتقل تدريجيًا من “توفير إمداد داعم” إلى “توفير إمداد حاسم”.

في الوقت نفسه، يواجه الطلب المحلي بعض الضغط في ظل تعديلات دورة العقارات، ما يؤدي إلى اشتداد المنافسة في القطاع؛ ويصبح خروج الشركات إلى الخارج بشكل استباقي مسارًا مهمًا لطلب الزيادات.

والأكثر أهمية أن ميزة التنافس في التصنيع الصيني تتغير بشكل بنيوي. وجد بحث 钱建江 أن ميزة التصنيع الصيني التنافسية لم تعد تعتمد منذ زمن على ميزة التكلفة وحدها، بل أصبحت مبنية على “ميزة نظامية” تتشكل من عوامل متعددة مثل منظومة سلسلة التوريد، و"ميزة المهندسين" (هبة المهندسين)، وكفاءة العمال الصناعيين، وشبكات البنية التحتية وغيرها. وهذه القدرة ليست نتيجة يمكن نسخها بواسطة شركة واحدة فقط، بل هي حصيلة تطور طويل الأمد لمجموعات صناعية.

من جانب الطلب، ما تزال الأسواق الناشئة في مرحلة بناء البنية التحتية وترقية الاستهلاك، بينما تمتلك أسواق أوروبا والولايات المتحدة طلبًا مستقرًا ومساحة لتسعير علاوة العلامة التجارية. وبالمقارنة مع الداخل، تعرض الأسواق الخارجية بيئة أفضل من حيث هيكل الطلب وهيكل المنافسة.

وبالتالي، فإن مضمون تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج قد تطور من “توسيع نطاق المبيعات” إلى “المشاركة في التسعير العالمي داخل بيئة تنافسية أكثر تفوقًا”.

كما ذكر Shenyang Hongyuan Securities أن: “مع انتقال الصناعة العالمي للدورة الخامسة، تجتاز الصين بسرعة مسار الانتقال من ‘دولة تصدير الطاقة الإنتاجية’ إلى ‘دولة تصدير سلسلة الصناعة الكاملة المتمثلة في التصنيع + الخدمات’”. وفي هذه العملية، فإن تصدير خدمات الإنتاج ليس فقط طلبًا ملحًا لضمان ترسّخ التصنيع، بل هو أيضًا نقطة الوصول الأساسية للشركات لتجاوز عنق الزجاجة لنموها.

قد يكون الفائزون في تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج في المستقبل هم أولئك الذين يستطيعون تمديد منحنى النمو إلى طرفيْه—إلى الطرف الأيسر، عبر إخراج تقنيات وبحوث عالية القيمة المضافة، مثل قيام شركات السيارات الصينية بإعادة تصدير تقنيات القيادة الذكية وتقنيات البطاريات عكس اتجاهها إلى عمالقة ألمانيا؛ وإلى الطرف الأيمن، عبر بناء العلامة التجارية والخدمات والبيئة (النظام البيئي)، مثل قيام الشركات بإنشاء شبكات الشحن والتبديل لمحطات شحن/تبديل البطاريات في أوروبا ونظام اعتماد السيارات المستعملة الرسمي (المعتمد من الجهات الرسمية).

إمداد المنتجات محدود، و"الأقلية" سبق أن وضعت الخطة

على الرغم من أن القطاعات ذات الصلة شهدت بعض الارتفاعات بالفعل، لكن من منظور تخطيط المنتجات وبنية رأس المال، فقد تكون “تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج” ما تزال في مرحلة انتشار تدريجي.

من ناحية، فإن هذا الموضوع يمتد عبر عدة صناعات وحلقات في سلسلة الصناعة، ما يجعل من الصعب التعبير عنه بالكامل عبر مؤشر واحد أو منتج واحد. ومن ناحية أخرى، فإن منطق هذا الموضوع يتضمن عوامل متعددة الأبعاد مثل الطلب العالمي، ونقل الصناعة، وقدرات الشركات، ما يفرض متطلبات أعلى على نظام البحث.

في هذا السياق، بدأ بعض مديري الصناديق ببناء إطار بحثي منهجي حول هذا الاتجاه. ومن بين هؤلاء، يُعد 钱建江 مدير صندوق Huatai-Perry من أوائل المستثمرين الذين شاركوا بعمق في هذا المجال.

ووفقًا للمعلومات المتاحة، يحمل 钱建江 درجة الماجستير في الهندسة (الهندسة النظمية) من جامعة Huazhong University of Science and Technology، ولديه 10 سنوات من الخبرة في العمل في مجال الأوراق المالية. وفي وقت مبكر من مسيرته، عمل في Guoyuan Securities وPaeific Securities Research Institute كمحلل في قطاع الآلات، مع تعمّق في مجال التصنيع الصناعي الكبير، ويمتلك فهمًا معمقًا نسبيًا لمنطق الصناعة، والتطور التكنولوجي، وهيكل المنافسة في القطاعات الفرعية مثل قطع غيار السيارات، والآلات الهندسية، والتصنيع المتقدم.

أتاحت له خبرات بحث طويلة في قطاع التصنيع أن يضع أساسًا متينًا في أبحاث الصناعة من أجل اغتنام فرص الاستثمار في تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج.

على مستوى منهجية الاستثمار، قام 钱建江 بتقسيم نظام الاستثمار إلى مستويين: “تسعير القيمة” و"المتابعة على الهامش". يركز الأول على تقييم نموذج العمل وقدرة الأرباح طويلة الأجل من منظور الصناعة وإدارة الشركة؛ أما الثاني فيقوم عبر المتابعة المستمرة للتغيرات في الأساسيات، وحركة الأموال، وبنية الصفقات/التداول، بإجراء تعديلات ديناميكية على المحفظة.

في التطبيق العملي، يركز 钱建江 أكثر على اعتبار اتجاهات الصناعة كنقطة بداية، ثم انتقاء الأهداف من خلال البحث من الأسفل إلى الأعلى، وإنجاز التحويل من “حكم المنطق” إلى “تحقيق الأداء” عبر التحقق المستمر.

ضمن هذا الإطار، أصبحت القدرة التنافسية العالمية للشركات، وقدرة تخطيط الطاقة الإنتاجية، وقدرة التسعير في الأسواق الخارجية، عوامل اعتبارات أساسية.

كما أن هذا الإطار البحثي المنهجي قد جلب تحققًا من الأداء في التشغيل الاستثماري الفعلي طويل الأمد، ليصبح دليلًا بديهيًا على كيفية اغتنام 钱建江 لفرص عائد تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج.

حتى نهاية فبراير 2026، فإن العائد على صندوق Huatai-Perry Consumption Growth Hybrid (001069) الذي يديره—منذ 11 يوليو 2024—بلغ 95.21%، متجاوزًا بشكل كبير ارتفاع معيار الأداء لحقول المقارنة للفترة نفسها البالغ 16.70%.

وهذا يدعم كذلك قدرته الاحترافية في الاستثمار، وفهمه العميق وخطته الدقيقة لمسار تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج باعتباره مسارًا محوريًا.

تظهر تدريجيًا المنطق المحوري، والتركيز على الشركات ذات القدرة التنافسية العالمية

بالنظر إلى الفرص الاستثمارية المستقبلية في تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج عند هذه النقطة الحالية، لدى 钱建江 تصور واضح وخطة ترتيب.

يرى أن تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج ليس فقط المحور الاستثماري الرئيسي في سوق رأس المال، بل أيضًا اللحن الرئيسي للترقية الصناعية للصين في الوقت الراهن. وليست هذه الموجة مجرد اهتمام ساخن في الأجل القصير للسوق، بل هي موجة صناعية طويلة الأمد، وربما يظل أمامها مجال واسع للاستثمار في المستقبل.

ومن وجهة نظر 钱建江، قد تتمركز فرص الاستثمار الأساسية لتصدير الشركات المصنعة إلى الخارج مستقبلًا لا تزال ضمن شركات ممتازة تمتلك قدرة تنافسية جوهرية.

وسيركز على الشركات التي تمتلك ميزة تقنية أو علامة تجارية، ويمكنها إقامة تنافسية مختلفة في الأسواق العالمية. وصرّح بأن التكنولوجيا والبراند هما جوهر قدرة الشركة على تحقيق التطور نحو مستوى أعلى (التصنيع المتقدم) والتطور طويل الأمد في الأسواق العالمية. ومن المتوقع أن تتمكن الشركات التي تمتلك تقنيات جوهرية مستقلة من أن تحتل مكانًا في المسارات الراقية؛ أما الشركات التي تنجح في بناء علاماتها التجارية في الخارج، فمرجّح أن تحصل على علاوة أعلى في التقييم وعلى درجة أكبر من التمسك/الولاء في السوق. وستصبح هاتان الفئتان من الشركات قوة مهمة لتصدير الشركات المصنعة إلى الخارج.

وفي الوقت ذاته، فإنه يهتم أيضًا بالشركات التي تحقق تخطيطًا عالميًا عبر تصدير الطاقة الإنتاجية وتوسيع القنوات.

وأشار 钱建江 إلى أنه في الوقت الحالي دخل تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج مرحلة “التوطين”، إذ إن تصدير المنتجات وحده لا يمكنه التعامل مع حواجز التجارة في الأسواق الخارجية ومتطلبات التوطين المحلية. أما عبر إنشاء طاقة إنتاجية في الخارج وبناء قنوات المبيعات والخدمات المحلية، يمكن للشركات أن تندمج فعليًا في الأسواق الخارجية، وتحقيق ترقية من “الخروج إلى الخارج” إلى “التجذّر”. وتكون قابلية استدامة نمو هذه الشركات أعلى.

بالإضافة إلى ذلك، يركز 钱建江 أيضًا على الشركات الصينية التي تمتلك قدرة الإمداد في حلقات معينة في سلاسل التوريد الخارجية حيث يكون العرض والطلب متوترين. ويفيد تحليله بأن إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية ما تزال مستمرة، وأن بعض الصناعات لديها فجوات في العرض والطلب في الأسواق الخارجية. وبفضل سلاسل الصناعة الكاملة والطاقة الإنتاجية القوية، يمكن للشركات الصينية أن تصبح الأطراف الموردة الأساسية في تلك الحلقات، ومن المتوقع أن تحصل على مستويات أرباح أعلى وعلاقات تعاون في الإمداد أكثر استقرارًا، وأن تشهد فرص استثمار مرحلية.

من “استبدال الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم”، حقق التصنيع الصيني قفزة تاريخية في تطور الصناعة، وتبدو خطوات العولمة مُعاد تشكيلها بعمق لخرائط الصناعة العالمية.

ومن وجهة نظر 钱建江، فإن تصدير الشركات المصنعة إلى الخارج ليس فقط المحور الاستثماري الرئيسي في سوق رأس المال، بل أيضًا اللحن الرئيسي للترقية الصناعية للصين في الوقت الراهن. وإن التعمق الدقيق لاختيار الشركات الممتازة التي يمكنها خلق عائد “ألفا” مستمر هو المفتاح لاغتنام اتجاه الصناعة في هذا العصر.

المصدر: معهد أبحاث Securities Times (Funde Research Institute)

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            مدير صندوق