ارتفاع أسعار الغذاء يصعب هضمه على البنوك المركزية

لندن، 31 مارس (رويترز بيْـرِينغفيوز) - عندما ترتفع معدلات التضخم، غالباً ما تكون الطاقة هي التي توجه الضربة الأولى. لكن أسعار الغذاء تترك طعماً لاذعاً. وهذا يطرح مشكلة كبيرة أمام البنوك المركزية التي تتساءل عن كيفية الاستجابة لإغلاق مضيق هرمز. وحتى إذا خفّضت الإنفاق عبر رفع الفوائد، فستظل الأسر المتضررة تكافح للحد من النفقات على الطعام.

حتى الآن، كان الشاغل الرئيسي لدى المستثمرين وصنّاع السياسات بشأن صراع الشرق الأوسط هو اضطراب تدفقات النفط والغاز. غير أن الخطر على سلسلة الإمداد الزراعية العالمية كبير أيضاً. إذ تزود دول الخليج الكبرى بثلث صادرات العالم من اليوريا — وهي مكوّن رئيسي من مكونات الأسمدة. كما أن تضخم أسعار السلع الغذائية يتبع في كثير من الأحيان تضخم الطاقة: إذ تمثل كلفة النقل ما بين 20% إلى 40% من أسعار الغذاء النهائية، وفقاً لبنك أوف أميركا، والغاز يُعد مُدخلاً رئيسياً لإنتاج الأسمدة. وقد ارتفعت بالفعل أسعار الأرز والقطن وزيت النخيل والسكر، من بين سلع أخرى.

تعمل نشرة “إيران بريفينغ” من رويترز على إبقائك مطلعاً على آخر المستجدات والتحليلات المتعلقة بحرب إيران. اشترك هنا.

وبالنظر إلى أن أسعار مدخلات الغذاء لا تعني بالضرورة أقصى درجات الألم في الوقت الحالي. فبحسب بيانات الأسبوع الماضي، كان مؤشر S&P GSCI للزراعة، الذي يتتبع ثمانية من السلع الزراعية، ما يزال منخفضاً بنحو 1% مقارنةً بالعام السابق، رغم أن مؤشر S&P GSCI للطاقة كان قد ارتفع تقريباً 40% خلال الفترة نفسها. ويعكس هذا الانفصال بين أسعار الطاقة على المدى القصير وأسعار الزراعة توقعات بأن صراع الخليج سيكون قصير الأمد. وبخلاف غزو روسيا لأوكرانيا في 2022، الذي أزال فجأة جزءاً من تجارة الغذاء العالمية، فإن نقص الأسمدة يتشكل تدريجياً عبر انخفاض غلات المحاصيل على امتداد عدة مواسم زراعة. ومع ذلك، تشير الأنماط التاريخية إلى أن ارتفاع أسعار النفط والغاز الذي رأيناه بالفعل قد يكون كافياً لدفع السلع الزراعية للارتفاع بنسبة 12%.

قد لا يبدو ذلك أمراً درامياً. إذ عثر باحثون على (يفتح في علامة تبويب جديدة) أن 10% إلى 20% فقط من زيادات أسعار الغذاء العالمية يتم تمريرها إلى المشترين النهائيين. كما تضع الأنماط من 2022 و2023 هذه النسبة عند 15% أيضاً، وفقاً لبيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. لذا فإن تضخم السلع الزراعية بنسبة 12% سيعادل ارتفاعاً في أسعار السوبرماركت بنحو 1.8%. ومن أسباب انخفاض نسبة التمرير على نحو يبدو متواضعاً أن اتجاهات الزراعة المحلية غالباً ما تتغلب، (يفتح في علامة تبويب جديدة) أيّاً كان ما يحدث في الأسواق الدولية. كما أن تضخم الغذاء انخفض باستمرار في الدول الغنية خلال العقود الخمسة الماضية.

وهذا يتسق مع “قانون إنغل”، المنسوب إلى الإحصائي في القرن التاسع عشر إرنست إنغل: إذ كلما أصبح الناس أكثر ثراءً، أنفقوا حصة أصغر من الدخل على الطعام والشراب، ولهذا انتقل وزن الغذاء من كونه ربع سلال المستهلك في الولايات المتحدة خلال سبعينيات القرن الماضي إلى 16% حالياً. كذلك قللت الأغذية المصنعة من المواد الخام المضمّنة في المنتجات النهائية. ففي الاقتصادات المتقدمة، تكون أسعار النفط والغاز أكثر تقلباً بكثير من أسعار الغذاء. كما أنها تُمرَّر إلى أسعار المستهلك مرتين قدر ما يطال الغذاء، وبسرعة أكبر.

ومع ذلك، ما يهم أكثر البنوك المركزية ليس التضخم الرئيسي (headline)، الذي سيقفز ميكانيكياً بالتوازي مع أسعار السلع. والقياس الأساسي بدلاً من ذلك هو “التضخم الأساسي”، الذي يتم الحصول عليه عبر استبعاد البنود المتقلبة. ويُراد له أن يبيّن ما إذا كانت الأسعار “مرجّحة” أن تتجه إلى دوامة صعود. إن ضيق المعروض في مدخلات أساسية يرفع التكاليف عبر مختلف القطاعات. ويولد هذا آثاراً من الجولة الثانية، حيث يسعى العمال إلى الحصول على رواتب أعلى لتعويض القوة الشرائية المفقودة، وتقوم الشركات برفع الأسعار للمحافظة على هوامش الربح.

وفي خطاب في فرانكفورت الأسبوع الماضي، قال رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاگارد إنها ستولي اهتماماً خاصاً لمدة استمرار هذه الآثار. كما أشارت إلى أن بعضها “لا خطي”، أي أنها تشتد عند مستويات التضخم المرتفعة.

يلعب الغذاء دوراً كبيراً في كلتا النقطتين. إذ لا يزال يمثل ضعف حجم الإنفاق بالنسبة للمتوسط في الأسرة مقارنةً بالطاقة، وهو أيضاً أكثر عملية شراء تكراراً. وهذا يعني أنه يزن بشكل غير متناسب، (يفتح في علامة تبويب جديدة) في طريقة إدراك كيف ترتفع الأسعار اليوم - ومدى ارتفاعها في المستقبل. يرى صانعو المعدلات أن عامل توقعات التضخم، المعروف باسم “توقعات التضخم”، يُعد محركاً رئيسياً لطلبات الأجور المتجذرة. أظهرت التجربة بعد 2022 أنه في وقت اضطرابات الإمدادات، يمكن لتضخم الغذاء أن يعود فجأة وبقوة: بعد نحو أربعة أشهر من أن بلغت أسعار الطاقة ذروتها بالفعل، خلق الغذاء تَلالاً تضخمية ثانية. وكانت هذه صداعاً لبنك إنجلترا حتى أواخر 2025.

قد يحدث الشيء نفسه مرة أخرى. فـ(تحليل انحدار) لبيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من 1971 إلى 2025، أجراه “Breakingviews”، يشير إلى أنه إذا ارتفع بند الغذاء والمشروبات في مؤشر أسعار المستهلك بالقدر نفسه الذي ارتفع به بند الطاقة، فسيكون له تأثير أكبر بمقدار 10 مرات على التضخم الأساسي. فالزيادة الشهرية لمرة واحدة بنسبة 1.8% في أسعار الغذاء ستُرفع التضخم الأساسي مبدئياً بمقدار 7 نقاط أساس فقط، بينما فإن صدمة طاقة بنسبة 11% سترفعه بمقدار 11 نقطة أساس.

لكن تأثيرات الغذاء ستكون أكثر “جموداً”، إذ تضيف 50 نقطة أساس إلى التضخم بعد عام، مقابل 43 نقطة أساس للطاقة، وتستغرق ستة أشهر إضافية لتتلاشى. وبحسب حسابات Breakingviews، فإن هاتين الصدمتين الافتراضيتين والمرجّحتين معاً ستُرفع التضخم الأساسي من 3.6% إلى قمة 4.5%. وإذا ارتفعت أسعار الطاقة العالمية أكثر في اضطراب مستمر، فستكون آثار التضخم أشد.

سيظل التضخم الأساسي دون قمة ما بعد الجائحة البالغة 7.7%، وهو أمر منطقي: قبل ثلاث سنوات، كانت الاقتصادات المتقدمة تتمتع بمعدلات بطالة أقل ومدخرات فائضة متراكمة، مما سمح للناس بالاستمرار في الإنفاق والتفاوض على عقود أجور أقوى. يعرف المسؤولون في البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا والاحتياطي الفيدرالي ذلك، كما يعرفون أن الفوائد الأعلى لن تعالج أصل التضخم — أي ندرة السلع.

ومع إقرار لاگارد بذلك، ومع ذلك سيواصل صانعو المعدلات تحريك السياسة للضغط على الاقتصاد إذا انحرف التضخم أكثر عن هدف 2%. لكن قانون إنغل يعمل أيضاً بالعكس: إذ يمكن للأسر أن تقلل من تناول الطعام خارج المنزل وأن تتحول إلى علامات أرخص، غير أن الطلب على التغذية لا يمكن أن ينخفض إلى ما لا نهاية. ومن خلال رفع تكاليف الاقتراض لمنتجي السلع الأولية، يمكن للمسؤولين فعلياً أن يجعلوا الأمور أسوأ، (يفتح في علامة تبويب جديدة).

وهذا ينطبق بشكل خاص على الأسواق الناشئة، حيث ترتبط رفوف السوبرماركت ارتباطاً أوثق بأسعار المدخلات الخام، ويشكل الغذاء، (يفتح في علامة تبويب جديدة) ما بين 20% إلى 60% من سلال الاستهلاك. تشير حسابات Breakingviews إلى أن التضخم الأساسي في تلك الاقتصادات سيبلغ ذروة أعلى بـ120 نقطة أساس من مستويات اليوم، إذا حدثت الزيادة نفسها بنسبة 40% و12% في الطاقة والسلع الزراعية على التوالي.

تشكل الطاقة بالفعل لغزاً صعباً بالنسبة للبنوك المركزية. وإضافة أزمة غذاء، فإن احتمال وصولهم إلى الحل الصحيح يهبط بشكل كبير.

تابع جون سيندريو على X، (يفتح في علامة تبويب جديدة) وLinkedIn، (يفتح في علامة تبويب جديدة).

لمزيد من الرؤى مثل هذه، اضغط هنا، (يفتح في علامة تبويب جديدة) لتجربة Breakingviews مجاناً.

التعديل بواسطة Liam Proud؛ والإنتاج بواسطة Shrabani Chakraborty

• المواضيع المقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
رويترز بيْـرِينغفيوز هي المصدر الرائد عالمياً لإلقاء نظرة مالية تساعد في تحديد اتجاهات النقاش. وبصفتها علامة رويترز للتعليق المالي، نفكك قصص الأعمال والاقتصاد الكبرى بينما تتكشف حول العالم كل يوم. يوفّر فريق عالمي من نحو 30 مراسلاً في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى تحليلاً متخصصاً في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة على https://www.breakingviews.com/trial وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

حقوق شراء الترخيص

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu هو محرر الاقتصاد العالمي ومقره لندن في Breakingviews. كان يعمل سابقاً كمراسل وكاتب عمود في صحيفة وول ستريت جورنال، حيث غطى الاقتصاد الكلي والأسواق المالية والطيران لمدة 11 عاماً. ويحمل درجة ماجستير في الصحافة المالية من City St George’s، جامعة لندن. كما أنه يحمل درجات في علوم الحاسوب والصحافة من Universitat Autònoma de Barcelona، في إقليمه الكتالونيا (Catalonia) مسقط رأسه.

• Email