Apakah fungsi perlindungan emas masih ada? Goldman Sachs tetap bertahan pada target 5400, HSBC memperingatkan bahwa "volatilitas ekstrem" akan menjadi norma!

问AI · 为什么 emas lebih berperilaku seperti aset berisiko pada tahun 2026?

Di bawah tekanan ganda konflik geopolitik dan dolar AS yang perkasa, emas tampak semakin seperti “aset berisiko”. Namun bank investasi Wall Street tidak kehilangan keyakinan karenanya……

Analis komoditas HSBC mengatakan bahwa pada tahun 2026, kinerja emas semakin mirip sebuah aset berisiko. Dalam konteks ketegangan geopolitik yang meningkat dan dolar yang menguat, emas mengalami penjualan besar-besaran, tetapi tren “de-dolarisasi” tetap membuatnya menjadi investasi jangka panjang yang cukup bagus.

Analis manajemen aset HSBC menulis, “Sejak pecahnya konflik Iran, pergerakan harga emas benar-benar di luar dugaan semua orang. Menurut logika pasar tradisional, saat ketegangan geopolitik meningkat dan ketidakpastian ekonomi biasanya akan secara alami mendorong harga emas, seperti insiden ‘Hari Pembebasan’ tahun lalu, dan mampu mempertahankan kenaikan luar biasa selama hingga dua tahun.”

Namun mereka mencatat bahwa justru sebaliknya, realisasi emas tidak demikian; tahun ini sejak bulan Maret hingga sekarang telah turun total 15%.

Analis menyatakan, “Dolar AS yang kuat jelas menjadi angin kencang yang besar—hal ini langsung mengusir banyak pembeli non-AS; sekaligus, penilaian ulang yang hawkish terhadap suku bunga juga menambah biaya peluang untuk memegang aset tanpa imbal hasil seperti ini. Namun, sepanjang tahun 2022, emas pernah mampu menahan kenaikan serupa pada dolar dan suku bunga, yang pada tingkat tertentu melemahkan logika investasi tradisional tersebut.”

HSBC berpendapat, pada tahun 2026, kinerja aktual emas akan lebih mirip sebagai aset berisiko. Mereka menyoroti, “Struktur pemegangnya telah beralih ke investor ritel dan pembeli lain yang menambah leverage; ketika pasar tertekan, banyak dari mereka akan dipaksa untuk menutup posisi dan melakukan penjualan likuidasi.”

“Emas masih memiliki nilai investasi jangka panjang yang cukup besar, terutama di bawah latar belakang global yang terus mendorong ‘de-dolarisasi’,” kata analis, “tetapi volatilitas pasar baru-baru ini juga memberi peringatan kepada investor: untuk membangun portofolio investasi yang terdiversifikasi secara sehat, perlu menerapkan strategi alokasi aset yang lebih luas.”

Tidak hanya HSBC, Goldman Sachs tetap mempertahankan pandangan bullishnya terhadap emas, dan memprediksi bahwa pada akhir tahun 2026 emas akan kembali menunjukkan tren kenaikan.

Analis perusahaan itu, Lina Thomas dan Daan Struyven, dalam laporannya menyatakan prospek emas untuk jangka menengah tetap stabil. Karena bank-bank sentral berbagai negara terus membeli emas dan karena AS yang diperkirakan akan melakukan dua kali penurunan suku bunga lagi tahun ini, harga emas berpotensi mencapai 5400 dolar AS per ounce.

Mereka menyoroti, dalam jangka pendek, harga emas masih menghadapi risiko penurunan yang bersifat “taktis”; jika kejutan pada pasokan energi semakin memburuk, harga emas bisa turun hingga 3800 dolar AS per ounce. Meski demikian, jika perang Iran mendorong berbagai negara untuk mempercepat pengurangan kepemilikan atas “aset Barat tradisional” dan melakukan diversifikasi, ruang kenaikan emas tetap sangat besar.

Laporan itu juga menyebutkan bahwa kekhawatiran terkait kemungkinan sebagian bank sentral menjual emas untuk menopang mata uangnya kemungkinan besar tidak akan menjadi kenyataan. Negara-negara Teluk lebih cenderung melakukan intervensi dengan mengurangi kepemilikan surat utang AS. Dalam skenario tanpa investasi tambahan dari sektor swasta, analis memperkirakan volatilitas harga pada periode menengah akan cenderung mereda; hal ini akan membuat kecepatan pembelian emas oleh sektor resmi kembali meningkat, dengan rata-rata sekitar 60 ton per bulan.

Volatilitas akan menjadi tema emas tahun ini

Sebelumnya, analis logam mulia utama HSBC, James Steel, mengatakan bahwa seiring kebijakan The Fed dan eksposur dolar terus memengaruhi permintaan pasar, “volatilitas” akan menjadi sebutan bagi pasar logam mulia pada tahun 2026.

Dalam sebuah wawancara, Steel ditanya mengapa imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun jatuh dalam hitungan beberapa hari dari 4.30% hingga 4.00%, sementara emas tampaknya tidak bereaksi terhadap hal itu.

“Ini tepat sasaran,” katanya, “perubahan seperti ini terjadi pada tahun 2022. Sebelum itu, jika Anda mengamati imbal hasil riil obligasi AS tenor 10 tahun (yaitu imbal hasil tenor 10 tahun dikurangi tingkat inflasi), Anda akan menemukan bahwa** ia memiliki korelasi negatif yang sempurna dengan emas**. Pola ini bahkan bisa ditelusuri hingga era saat sistem Bretton Woods runtuh, ketika emas dan dolar AS terlepas keterkaitannya.”

Steel mengatakan, hubungan seperti itu sudah benar-benar putus dalam beberapa tahun terakhir. “Sensitivitas emas terhadap imbal hasil riil—terutama imbal hasil riil tenor 10 tahun—jauh lebih kecil dibanding dulu,” ujarnya. “Sementara itu, kami juga melihat banjir pesanan beli dari investor ritel di pasar, risiko geopolitik terus meningkat, dan bank-bank sentral di berbagai negara terus melakukan akumulasi.”

“Saya tidak mengatakan bahwa hubungan ini tidak akan pernah pulih,” tambahnya, “tetapi yang pasti, hubungan itu tidak lagi seerat seperti di masa lalu.”

Setelah itu, Steel ditanya apakah tren penurunan suku bunga baru-baru ini namun harga emas tidak ikut naik terkait dengan nominasi Vos, karena dia sebelumnya secara tegas menyatakan ingin mengurangi neraca The Fed.

“Bagi The Fed, selama masih bisa mempertahankan (kemandiriannya)—saya percaya itu bisa dilakukan—selama bank sentral ini independen,” katanya, “itulah poin inti yang paling penting. Ancaman apa pun terhadap independensi The Fed akan mendorong harga emas.”

Steel juga ditanya, seberapa besar menurutnya harga emas yang saat ini tinggi mencerminkan peran emas sebagai alat lindung nilai terhadap penurunan nilai mata uang.

“Untuk masalah lindung nilai terhadap depresiasi, kami sebenarnya tidak terlalu memandangnya seperti itu,” jawabnya. “Kami berpendapat bahwa dalam masa yang dapat diprediksi, bahkan dalam jangka waktu yang cukup panjang, dolar AS masih akan menjadi mata uang cadangan global. Namun ini tidak berarti bahwa bank sentral setiap negara perlu menimbun sebanyak ini dolar AS … dan salah satu cara untuk menurunkan eksposur dolar adalah dengan membeli emas. Saya pikir ini merupakan salah satu faktor penting dari bank-bank sentral yang melakukan pembelian emas secara besar-besaran. Sejak 2022, jumlah pembelian bank sentral bahkan telah mencapai dua kali, dua setengah kali, bahkan kadang tiga kali rata-rata dalam 10 tahun terakhir.”

Seiring sektor AI terus membentuk ulang keseluruhan lanskap pasar saham, tampaknya dana tidak berputar secara jelas ke negara-negara di Eropa, Timur Tengah, dan Afrika, juga tidak mengalir ke pasar emas. Steel turut membagikan pandangannya mengenai hal ini.

“Faktanya, sampai baru-baru ini dana memang masih mengalir masuk,” katanya. “Dalam beberapa tahun terakhir, pasar emas telah mencatat kenaikan yang mengesankan. Untuk memberikan konteks, (sejak lama) rekor tertinggi sebelumnya adalah 850 dolar AS pada Januari 1980, dan kemudian kami menembus angka itu.”

“Anda mungkin sudah mendengar banyak pembahasan tentang emas yang mencetak rekor tertinggi,” lanjut Steel, “tetapi saya selalu lebih suka melihatnya dari nilai aktual—yakni dengan menghilangkan faktor inflasi. Jika dikonversi ke daya beli saat ini, puncak itu kira-kira sekitar 3400 dolar AS, dan pada bulan April tahun ini kita menembus ambang tersebut. Emas sudah mencetak serangkaian rekor baru; jadi meskipun belakangan ini tidak melonjak tajam, saya tidak yakin itu akan menghalangi bull market ini.”

“Jangan lupa, kita sudah melihat masuknya banyak dana baru ke pasar, dan pada bulan Januari bahkan terjadi lonjakan yang ‘parabola’,” tekan Steel. “Ketika pasar naik seperti garis lurus, pasti akan memanggil volatilitas. Saya pikir, kata kunci untuk pasar emas tahun ini adalah—volatilitas. Tidak boleh hanya karena ia adalah surga aset safe haven dan aset berkualitas, lalu menyimpulkan bahwa ia tidak akan menghasilkan volatilitas yang tajam.”