Fin mars, la fenêtre de « fin des mauvaises nouvelles » approche. Les institutions estiment que la baisse liée à la levée de restrictions, combinée à des résultats financiers clarifiés, pourrait favoriser une inversion à la hausse du marché hongkongais.

Demandez à l’IA · Quand le pic de déblocage des actions à Hong Kong s’achève, comment la publication des résultats peut-elle s’harmoniser pour pousser le marché à se retourner ?

3 mars25 – Cailianshe (rédacteur : Hu Jiarong) Depuis la fin de l’année dernière, une certaine polarisation s’est nettement installée sur le marché des actions de Hong Kong. Par exemple, l’indice Hang Seng Tech a continué de corriger. La tarification est principalement dominée par les investisseurs étrangers : ceux-ci tolèrent peu les imperfections des résultats et sont sensibles à la liquidité à l’étranger. Cela a conduit à des ventes massives avant même que les résultats ne soient pleinement réalisés.

Pendant ce temps, le secteur des actions à haut rendement de dividendes à Hong Kong a atteint de nouveaux sommets, principalement grâce à la valorisation par les flux « northbound » (vers Hong Kong). Il présente une forte dimension défensive liée aux dividendes élevés, et a joué un rôle de soutien pour le marché, stabilisant globalement l’indice Hang Seng.

Analyse des questions clés

Citic Securities indique deux principaux problèmes qui influencent le marché. D’abord, à ce stade, rien n’indique que des fonds en provenance du Moyen-Orient entrent massivement sur le marché secondaire des actions de Hong Kong pour « se mettre à l’abri ». Leur participation actuelle reste dominée par des allocations stratégiques dans le marché primaire (par exemple, des investissements de soutien dans les introductions en bourse), sans constituer de transfert systématique de capitaux.

Ensuite, ces derniers jours, la part du volume des transactions en vente à découvert sur le marché des actions de Hong Kong s’élève à environ 12 %, atteignant le plus haut niveau lors des marchés baissiers 2021-2022. Cela signifie que l’espace de hausse supplémentaire est limité. Un taux élevé de ventes à découvert ne prédit pas forcément une poursuite de la baisse du marché ; au contraire, il pourrait déclencher une « vente forcée » (short squeeze) lorsque le marché se redresse, amplifiant l’ampleur de la reprise.

Période d’observation clé : fin mars, quand les mauvaises nouvelles sont épuisées

Dans son rapport, Citic Securities estime que plusieurs facteurs potentiels de mauvaises nouvelles pourraient être absorbés en concentration vers la fin mars 2026, ouvrant ainsi une fenêtre de « mauvaises nouvelles épuisées » :

Fin du pic de déblocage : en mars, c’est la période de pic de déblocage au premier semestre (l’ampleur atteint près de 1 000 milliards de yuans de Hong Kong). À partir du deuxième trimestre, le volume de déblocage devrait nettement diminuer. Historiquement, les actions individuelles touchent souvent un plancher lors du déblocage. L’atterrissage de ce cycle de déblocage pourrait donc devenir un point de fin partielle de l’impact sur le sentiment.

Suppression de l’incertitude sur les résultats : les rapports annuels 2025 des principales valeurs d’Internet et de l’indice Hang Seng Tech seront globalement publiés d’ici la fin mars, levant ainsi la pression liée à l’incertitude sur les résultats. Dans ce contexte, la hausse des prix d’Aliyun pourrait devenir un catalyseur du retournement des performances pour le secteur technologique.

Amélioration possible de l’environnement extérieur : la visite du président Trump en Chine, initialement prévue pour fin mars, est reportée à avril. Si elle a finalement lieu, elle pourrait contribuer à atténuer la pression que les tensions extérieures exercent sur les valorisations du marché.

Les perturbations géopolitiques pourraient être absorbées : sous l’impact du conflit Iran-États-Unis, les attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale en 2026 sont tombées à 0. Une fois que ce type de perturbation géopolitique à court terme aura été digéré par le marché, les valorisations qui avaient été comprimées auparavant pourraient avoir un espace de correction.

Recommandations d’allocation

Le rapport de Citic Securities propose deux pistes d’allocation dans deux scénarios :

Si le sentiment du marché s’améliore vers la fin mars : il est recommandé de se concentrer sur Hang Seng Tech et le secteur des actions Internet via « Hong Kong Stock Connect ». La logique est la suivante : les grands modèles d’IA ont besoin de scénarios de monétisation côté grand public (C-end). Les progrès dans ce domaine pourraient catalyser les fondamentaux ; en outre, le secteur Internet est valorisé par les investisseurs étrangers. Si, par la suite, les attentes concernant la liquidité à l’étranger se retournent, l’élasticité de la reprise pourrait être plus forte.

Si une nouvelle contraction de liquidité dépassant les attentes réapparaît par la suite : il est possible d’envisager des opportunités d’allocation défensive pour le thème des dividendes de Hong Kong (Hong Kong Red Li). La logique est la suivante : de mars à avril, c’est la période de pic des dividendes liés aux rapports annuels. Les plans de dividendes élevés et un « rallye de prise des droits » peuvent pousser le secteur à la hausse. Les données historiques montrent que la probabilité de hausse de l’indice « Hong Kong Stock Connect Red Li » atteint 91 % sur cette période.

（Cailianshe : Hu Jiarong）