連続8年四半期赤字！鄭州銀行「年末の大掃除」の背後にある真実

（出所：华银战略観察者）

最近、全国で初めて「A+H」上場を果たした地方法人銀行――鄭州銀行が、2025年報を提出した。通年で帰属する株主に帰属する純利益は18.95億元で、前年同期比1.03%増だった。しかし、第4四半期の単四半期では純損失が3.84億元となった。

さらに興味深いのは、この「前3四半期は稼ぐが、第4四半期に巨額の損失」という演出が、すでに鄭州銀行の上で8年連続で繰り広げられていることだ。

加えて、ここ10年ほどで鄭州銀行の第4四半期に計上する減損引当額は、通期の40%以上を占めることが多い。

「8年」、抗戦も勝利している。鄭州銀行はこの8年の間にいったい何が起きたのか？

2015年に香港株が上場される前後、鄭州銀行の不良率は、業界の穏やかな水準である1.10%から1.30%程度だった。

だが8年前、すなわち2018年、ちょうどA株への上場を成功させた鄭州銀行は、発展史における転換点を迎えた。

この年、当局が強い圧力をかけ、「期限90日超の貸付をすべて不良債権に計上する」よう求めた。

この政策の強い貫徹力に加え、当時の河南の一部の民間中小企業、特に地元の中小の不動産企業や、高レバレッジで知られる不動産企業の信用リスクが集中的に顕在化したことが重なり、鄭州銀行の2018年末の不良率は1ポイント急騰し、2.47%という過去最高水準に跳ね上がった。

不良資産の「かぶせ物」が完全に剥がされた。

不良率2.47%は高すぎるため、この大きな穴を埋めるには莫大な引当を計上しなければならない。当時、鄭州銀行は3四半期報告書の時点で通年の利益は安定的に伸びると予想していた。ところが第4四半期になり、集中して引当を追加計上したことで、直接大幅な損失となり、通年の純利益は約3割急落した。

そのため2018年は、鄭州銀行の「第4四半期巨額損失」呪いの始まりとなった。以後の8年、鄭州銀行は毎年、「前3四半期は稼ぐが、第4四半期にお金をつぎ込んで引当を補うことで損失が出る」という筋書きを演じ続けてきた。

なぜそうなっているのか？

まず、通常の収益力を維持できる地方法人銀行は、一般に前3四半期の時点で十分な引当を計上しており、期末に「突貫」で対応する必要はない。

一方、鄭州銀行は、不良が利益を浸食していることに加え、利ざやの縮小や「資産不足（アセット・アベレーションの不足）」の影響を受けて収入の弾力性が足りず、平時に「ならし（平滑化）」を行うための十分な利益がなかった。

次に、四半期報告書は外部の会計事務所による詳細な監査を必要としないため、銀行の経営陣は引当計上について大きな裁量権を持っている。期中の業績と市場の信頼を守るために、銀行は往々にして「小刻みで素早く走る」方式で引当を積み上げ、前半の利益数値を見栄えよくすることが多い。

年末（第4四半期）には、年報は必ず外部の独立監査を受ける必要がある。監査人は貸付資産を個別に、またはサンプルで穿鑿し、期日経過と実際のリスクに基づいて厳密に再評価する。もし一部の潜在的な不良資産が露呈していると判断されれば、銀行に対して年末に引当を一括で不足分補填することを強制し、「ならし」の余地を与えない。

2018年に不良率が2.47%まで急騰して過去最高の頂点に達してから、2025年末に1.71%まで回落するまで、鄭州銀行は8年という非常に重い「刮骨療毒（骨を削る治療）」の道のりを歩み、その結果、資産の質が段階的に改善した。

不良債権率の面では、鄭州銀行は「3年連続の低下」を達成した。2022年末の1.88%から2023年末には1.87%へ、2024年末にはさらに1.79%へ下がり、2025年末には1.71%まで押し下げた。歴史的なピークに比べて累計で0.76ポイント回復した。

引当金カバー率の面では、リスクへの耐性における「安全のクッション」が着実に厚みを増した。この指標は、2018年末に赤線に近い154.84%だったものの、2023年末には174.87%、2024年末には182.99%へと上昇し、2025年末にはすでに185.81%に達した。

監督指標が大きく緩和され改善し、監督のレッドラインも越えたとはいえ、それでも1.71%の不良率は上場している地方法人銀行の中では依然として高い。

これは、鄭州銀行がすでに「ICU」から「一般病棟」に入ることに成功したものの、地域の経済構造と保有する過去の負担（滞留リスク）の制約を受けるため、今後しばらくの間は引き続き慎重さと節度を保ち、歴史的な「残りの毒」の消化を続ける必要があることを意味している。

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